微軟 Windows、Office傳統(tǒng)業(yè)務(wù)恐大勢(shì)已去？

上周，微軟猝不及防發(fā)動(dòng)“鈔能力”，花了近一半的現(xiàn)金儲(chǔ)備，以687億美元收購(gòu)了動(dòng)視暴雪，搖身一變將成為全球收入排第三的游戲公司，僅次于騰訊和索尼。消息一出，即成焦點(diǎn)，一時(shí)間游戲玩家、華爾街、媒體各種猜測(cè)分析與梗圖亂飛。不過(guò)微軟的業(yè)績(jī)水平確實(shí)撐得起這樣出手大方的收購(gòu)。當(dāng)?shù)貢r(shí)間周二收盤(pán)后(北京時(shí)間10月26日)，微軟公布2022財(cái)年第二季度(截至2021年12月)財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)，增長(zhǎng)穩(wěn)健，業(yè)績(jī)硬核，營(yíng)收、利潤(rùn)雙雙超預(yù)期：營(yíng)收達(dá)到517億美元，同比增長(zhǎng) 20%，超過(guò)華爾街預(yù)期的507億，也超過(guò)微軟指引。凈利潤(rùn)增長(zhǎng)21%至188億美元，超過(guò)預(yù)期的175億美元。經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)增長(zhǎng)24%達(dá)222億美元。

生產(chǎn)力和業(yè)務(wù)流程收入159億美元，增長(zhǎng)19%;智能云業(yè)務(wù)收入為183億美元，增長(zhǎng)26%;更多個(gè)人計(jì)算業(yè)務(wù)收入175億美元，增長(zhǎng)15%，均超過(guò)或達(dá)到預(yù)期。其中Azure和其他云服務(wù)收入持續(xù)高增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，該季增速達(dá)46%。云計(jì)算時(shí)代，微軟已經(jīng)穩(wěn)健地駛在增長(zhǎng)的快車(chē)道上。云業(yè)務(wù)確定的成長(zhǎng)性讓失意在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的微軟煥發(fā)新機(jī)，也讓華爾街對(duì)其期待頗多。2021年，微軟股價(jià)上漲51%，但今年以來(lái)科技股大跌，微軟首當(dāng)其沖，截止周二收盤(pán)已經(jīng)跌了14%。

當(dāng)季微軟云服務(wù)業(yè)務(wù)收入同比增長(zhǎng)32%達(dá)到220億美元，業(yè)績(jī)強(qiáng)勁。但隨著基數(shù)增大，增速放緩，股價(jià)卻在盤(pán)后交易中一度下跌逾 5%，后有回升，截止發(fā)稿前，上漲1.22%。Stifel Financial Corp. 分析師Brad Reback表示，盡管整體收益數(shù)據(jù)好于預(yù)期，但一些投資者預(yù)計(jì)該季度的增長(zhǎng)更多來(lái)自公司的云服務(wù)。新的一年，微軟能否再次超越蘋(píng)果重回全球市值第一寶座，目前來(lái)看還得押注在“云”身上。至于剛剛重金注入的游戲業(yè)務(wù)，微軟首席財(cái)務(wù)官兼副總裁Amy Hood在電話會(huì)中表示，不會(huì)圍繞該收購(gòu)提供新的表態(tài)。和其他巨頭一樣，微軟在元宇宙里有所布局，但短期內(nèi)很難看到立竿見(jiàn)影的反饋。

近日，全球頂尖企業(yè)微軟在大眾的期待中，公布了2022財(cái)年第二財(cái)季財(cái)報(bào)。微軟財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，其在營(yíng)收與利潤(rùn)端均超市場(chǎng)預(yù)期，不過(guò)，令人意外的是，其股價(jià)卻在盤(pán)后出現(xiàn)了劇烈波動(dòng)，跌幅一度超近5%后，反彈至上漲4%，隨后以1.2%漲幅結(jié)束盤(pán)后交易。

據(jù)分析，這樣的二級(jí)市場(chǎng)表現(xiàn)，并非偶然。盡管該季度微軟的營(yíng)收與利潤(rùn)雙增長(zhǎng)，但是其營(yíng)收結(jié)構(gòu)及多部分的增長(zhǎng)情況，依然引發(fā)投資者擔(dān)憂。而且，部分業(yè)績(jī)構(gòu)成的增長(zhǎng)低于市場(chǎng)預(yù)期，也讓投資者在當(dāng)天的股市上，投出了旗幟鮮明的一票。

那么，這個(gè)誕生于PC互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的獨(dú)角獸，是真的老之將至，還是會(huì)永葆青春?這是一個(gè)長(zhǎng)期被人們津津樂(lè)道、又非常值得探討的問(wèn)題，讓我們來(lái)一起通過(guò)這期財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)，揭開(kāi)迷霧。

在曾經(jīng)的個(gè)人電腦與PC互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，微軟僅靠Windows系統(tǒng)軟件及其延伸的產(chǎn)品與服務(wù)，就打下了其日不落帝國(guó)。其創(chuàng)始人比爾蓋茨，也因此長(zhǎng)期蟬聯(lián)全球首富。只不過(guò)，世易時(shí)移，移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)來(lái)臨后，微軟也錯(cuò)失了絕佳的機(jī)遇，在移動(dòng)端設(shè)備上并未占據(jù)任何先機(jī)。

眾所周知，在智能手機(jī)操作系統(tǒng)上，目前是蘋(píng)果IOS與安卓系統(tǒng)的天下。隨著PC設(shè)備的使用率、打開(kāi)率逐年下滑，微軟天然的流量入口優(yōu)勢(shì)，也正在逐漸喪失。至少在中國(guó)這個(gè)微軟全球最大的市場(chǎng)上，其早期的Office系列辦公軟件，也逐漸被各種云端辦公軟件所代替。

即便是在傳統(tǒng)的辦公軟件市場(chǎng)上，微軟有云服務(wù)加持，在國(guó)內(nèi)的企業(yè)辦公服務(wù)市場(chǎng)上，也鮮有存在感。因此，依靠傳統(tǒng)系統(tǒng)軟件、應(yīng)用軟件，顯然已經(jīng)難以支撐微軟的營(yíng)收大盤(pán)。

在2022財(cái)年第二財(cái)季財(cái)報(bào)上，這一點(diǎn)也顯得尤為突出。例如，財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)顯示，其Windows OEM(原始設(shè)備制造商)營(yíng)收同比增長(zhǎng)25%，Windows商用產(chǎn)品和云服務(wù)營(yíng)收同比增長(zhǎng)13%(不計(jì)入?yún)R率變動(dòng)的影響為同比增長(zhǎng)14%)。對(duì)比分析發(fā)現(xiàn)，Windows 相關(guān)業(yè)務(wù)相對(duì)微軟云計(jì)算等新型業(yè)務(wù)的增速，增長(zhǎng)也顯得乏力。

財(cái)報(bào)還顯示，主打Office系列產(chǎn)品的微軟“生產(chǎn)力與業(yè)務(wù)處理”部門(mén)，去年四季度營(yíng)收159.1億美元，同比增長(zhǎng)19%，與市場(chǎng)預(yù)期持平。不過(guò)，較去年三季度22%增速有所放緩。而面向企業(yè)的Office 365收入增長(zhǎng)19%，推動(dòng)Office商業(yè)產(chǎn)品和云服務(wù)收入增長(zhǎng)14%。

此外，面向個(gè)人用戶的Office消費(fèi)產(chǎn)品和云服務(wù)收入增長(zhǎng) 15%，Microsoft 365 Consumer 訂閱者增長(zhǎng)至 5640 萬(wàn)。盡管該部門(mén)增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)較為穩(wěn)健，也有分析指出，隨著企業(yè)繼續(xù)采用遠(yuǎn)程辦公模式，微軟Office系列等軟件銷(xiāo)售額可能繼續(xù)實(shí)現(xiàn)兩位數(shù)增長(zhǎng)。但是其財(cái)報(bào)公布后，股價(jià)卻出現(xiàn)了大幅震蕩。這也意味著，市場(chǎng)對(duì)占據(jù)微軟較大份額的傳統(tǒng)業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)表現(xiàn)，并不滿意。

2022 年年初以來(lái)，谷歌、Facebook、亞馬遜、奈飛等科技巨頭市值普遍回調(diào) 9%-15%。僅本周二一天，上述科技公司股價(jià)全面下跌，跌幅創(chuàng)近兩個(gè)月以來(lái)新高。市值最高的蘋(píng)果、微軟，一日蒸發(fā)超 900 億美元。今年以來(lái)，納斯達(dá)克指數(shù)已經(jīng)跌去 12%，是 2008 年金融危機(jī)以來(lái)最糟糕的開(kāi)年(前 15 個(gè)交易日)。

業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)強(qiáng)勁，但股價(jià)下跌，這是‘科技股’們的集體困境。一種聲音正在蔓延：美國(guó)科技公司高估值、高市值的時(shí)代，就要接近尾聲了。

雖然當(dāng)下依舊是數(shù)字化轉(zhuǎn)型的初期，AI、云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、物聯(lián)網(wǎng)等技術(shù)仍有巨大的商業(yè)化潛力，但受制于供應(yīng)鏈短缺、地緣政治、疫情、全球經(jīng)濟(jì)下行等影響。即便面對(duì)高增長(zhǎng)潛力的誘惑，更多投資者開(kāi)始轉(zhuǎn)向低風(fēng)險(xiǎn)的選擇。

納德拉主掌微軟至今，其主導(dǎo)的云計(jì)算將微軟帶出低谷，時(shí)至今日，云業(yè)務(wù)的收入已經(jīng)占據(jù)了微軟營(yíng)收的大頭。但隨著云計(jì)算收入開(kāi)始慢慢放緩，市值高達(dá) 2.2 萬(wàn)億美金的微軟，急切需要向投資者證明，除了云計(jì)算外還有第二個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)。

創(chuàng)紀(jì)錄拋出近 700 億美元收購(gòu)動(dòng)視暴雪，是微軟邁出的重要一步。但不論是出于交易本身面臨的監(jiān)管挑戰(zhàn)，還是游戲市場(chǎng)在后疫情時(shí)代面臨的增長(zhǎng)困局，都意味著微軟尋求第二增長(zhǎng)點(diǎn)的道路，將會(huì)布滿荊棘。

01 云服務(wù)收入占比已接近一半，未來(lái)增長(zhǎng)靠漲價(jià)

微軟的增長(zhǎng)主要來(lái)自于 Office、云服務(wù)和 Windows。數(shù)據(jù)顯示，微軟 2022 財(cái)年第二季度的云業(yè)務(wù)收入達(dá)到 221 億美元。這是微軟第二次實(shí)現(xiàn)云服務(wù)的季度收入超過(guò) 200 億美元，其第一財(cái)季的云業(yè)務(wù)收入為 207 億美元。

微軟正越來(lái)越依賴云業(yè)務(wù)。其中，智能云業(yè)務(wù)曾在第一財(cái)季營(yíng)收 170 億美元，同比增長(zhǎng) 31%，服務(wù)器產(chǎn)品和云服務(wù)的營(yíng)收同比增長(zhǎng) 35%，Azure 和其他云服務(wù)的營(yíng)收則是同比增長(zhǎng) 50%。

云服務(wù)具備更高的毛利率。微軟發(fā)言人表示，由于支撐云服務(wù)的服務(wù)器和網(wǎng)絡(luò)設(shè)備的折舊增加，云服務(wù)的毛利率有所下降，但依舊高達(dá) 70%。

由于新冠疫情，越來(lái)越多的公司、學(xué)校、個(gè)人不得不在家辦公、學(xué)習(xí)，這也促進(jìn)了 Office 軟件和服務(wù)的銷(xiāo)售。