什么是TMT行業(yè)？為何如此受到資本關(guān)注

TMT(Technology，Media，Telecom)，是科技、媒體和通信三個(gè)英文單詞的縮寫的第一個(gè)字頭，整合在一起。含義實(shí)際是未來(互聯(lián)網(wǎng))科技、媒體和通信，包括信息技術(shù)這樣一個(gè)融合趨勢(shì)所產(chǎn)生的大的背景，這就是TMT產(chǎn)業(yè)

2006年3月，市場(chǎng)研究公司易觀國際在其發(fā)布的《中國TMT十大熱點(diǎn)行業(yè)投資價(jià)值排名報(bào)告》中指出，搜索引擎是未來3年TMT領(lǐng)域最具投資價(jià)值的行業(yè),搜索引擎無論是在行業(yè)投資價(jià)值還是在風(fēng)險(xiǎn)投資價(jià)值方面都超過網(wǎng)絡(luò)游戲、手機(jī)游戲、即時(shí)通信等其他熱點(diǎn)行業(yè)。在戰(zhàn)略投資機(jī)構(gòu)和二級(jí)市場(chǎng)投資人看中的行業(yè)投資價(jià)值上，十大熱點(diǎn)行業(yè)的排名依次是：搜索引擎、網(wǎng)絡(luò)游戲、即時(shí)通訊、手機(jī)游戲、無線音樂、BLOG、IC設(shè)計(jì)、移動(dòng)支付、IPTV to TV、軟件外包。而在專注于投資高成長性、非上市企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)投資機(jī)構(gòu)看中的風(fēng)險(xiǎn)投資價(jià)值上，搜索引擎、手機(jī)游戲、無線音樂、BLOG、網(wǎng)絡(luò)游戲、IC設(shè)計(jì)、移動(dòng)支付分列前7，即時(shí)通訊、IPTV to TV與軟件外包排在最后3位。

TMT這三個(gè)字后面隱含著非常豐富的意思，TMT中的技術(shù)更多是以IT為主，Media更多是以互聯(lián)網(wǎng)，固定互聯(lián)網(wǎng)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)為代表的新媒體。TMT使我們看到不斷創(chuàng)新變化中新的電子產(chǎn)品。這是三個(gè)行業(yè)，是詮釋TMT產(chǎn)業(yè)的基本背景。把TMT產(chǎn)業(yè)單獨(dú)拿出來提煉一個(gè)新的概念，正是由于看到了這三個(gè)行業(yè)在過往的歷史進(jìn)程中演進(jìn)的軌跡，以及未來可能發(fā)生的變化和特點(diǎn)。在2021年上海新增寫字樓需求中，TMT行業(yè)占比26%，已取代金融業(yè)成為最大租戶。

TMT并不是一個(gè)新詞匯，但以數(shù)字經(jīng)濟(jì)為內(nèi)核的它，發(fā)展日新月異。滬深A(yù)股就有一只指數(shù)專門追蹤TMT產(chǎn)業(yè)，叫作“中證TMT”，成分股包括中興通訊、科大訊飛、海康威視、網(wǎng)宿科技、分眾傳媒等頭部科技公司。它們通過迭代創(chuàng)新，為消費(fèi)者提供豐富的電子產(chǎn)品，共同組成了極具爆發(fā)力的新興產(chǎn)業(yè)。這也是近年來上海產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重點(diǎn)。

TMT行業(yè)成長勢(shì)頭依然強(qiáng)勁，以產(chǎn)業(yè)化為發(fā)展主線的生物醫(yī)藥產(chǎn)業(yè)和以集成電路為核心先導(dǎo)領(lǐng)域的電子信息產(chǎn)業(yè)，未來將著力攻克核心技術(shù)，有望擴(kuò)產(chǎn)提速。作為上海主導(dǎo)產(chǎn)業(yè)的服務(wù)業(yè)，也出現(xiàn)結(jié)構(gòu)變化，特別是會(huì)計(jì)師事務(wù)所、律所、評(píng)估機(jī)構(gòu)等專業(yè)服務(wù)企業(yè)成長速度明顯，細(xì)分業(yè)務(wù)增加，導(dǎo)致辦公需求擴(kuò)張。這主要得益于設(shè)立科創(chuàng)板、北交所等一系列資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)、拓寬市場(chǎng)主體融資渠道的改革政策。

半導(dǎo)體(semiconductor)指常溫下導(dǎo)電性能介于導(dǎo)體與絕緣體之間的材料。半導(dǎo)體在集成電路、消費(fèi)電子、通信系統(tǒng)、光伏發(fā)電、照明、大功率電源轉(zhuǎn)換等領(lǐng)域都有應(yīng)用，如二極管就是采用半導(dǎo)體制作的器件。無論從科技或是經(jīng)濟(jì)發(fā)展的角度來看，半導(dǎo)體的重要性都是非常巨大的。大部分的電子產(chǎn)品，如計(jì)算機(jī)、移動(dòng)電話或是數(shù)字錄音機(jī)當(dāng)中的核心單元都和半導(dǎo)體有著極為密切的關(guān)聯(lián)。常見的半導(dǎo)體材料有硅、鍺、砷化鎵等，硅是各種半導(dǎo)體材料應(yīng)用中最具有影響力的一種。

不過，普華永道10月12日發(fā)布的MoneyTreeTM報(bào)告(以下簡(jiǎn)稱“報(bào)告”)顯示，2022年上半年，在TMT行業(yè)中，科技子行業(yè)里面的半導(dǎo)體行業(yè)和IT服務(wù)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域依舊最受市場(chǎng)追捧，此外，同期PIPE(Private Investment in Public Equity)定增逆勢(shì)上揚(yáng)，數(shù)量達(dá)77筆，達(dá)到最近三年來的最高紀(jì)錄，金額為27.28億美元。

10月12日，普華永道中國審計(jì)業(yè)務(wù)合伙人陳建孝在接受《中國經(jīng)營報(bào)》記者采訪時(shí)表示：“科技子行業(yè)中半導(dǎo)體行業(yè)和IT服務(wù)業(yè)依舊最受市場(chǎng)追捧，科技子行業(yè)的走強(qiáng)得益于國家對(duì)于科技創(chuàng)新的大力持續(xù)支持，同時(shí)國家對(duì)于加快深化改革創(chuàng)新的進(jìn)一步推動(dòng)，科技子行業(yè)在各個(gè)階段都受到資本的青睞，在初創(chuàng)期和擴(kuò)張期企業(yè)的投資數(shù)量和金額占比均有所上升?！?

TMT行業(yè)仍最受資本關(guān)注

普華永道最新報(bào)告顯示，2022年第一季度私募創(chuàng)投市場(chǎng)的投資數(shù)量及投資總額環(huán)比分別下降18%及37%，第二季度維持一季度的下降趨勢(shì)，投資數(shù)量及投資總額環(huán)比分別下降7%及43%。

普華永道中國內(nèi)地TMT行業(yè)主管合伙人高建斌分析道：“疫情的反復(fù)對(duì)整體經(jīng)濟(jì)運(yùn)行造成了沖擊，私募投資市場(chǎng)活躍度受到一定的抑制，同時(shí)受投資季節(jié)性趨勢(shì)影響，TMT行業(yè)的投資熱度下降，導(dǎo)致投資金額和投資數(shù)量下跌?！?

盡管投資市場(chǎng)熱度有所下降，市場(chǎng)觀望態(tài)勢(shì)明顯，但TMT依然是各個(gè)行業(yè)中比較活躍、資本比較青睞的行業(yè)。

整個(gè)大中華區(qū)資本市場(chǎng)，TMT一般包括如下四個(gè)細(xì)分行業(yè)：

通信，又可以進(jìn)一步細(xì)化為通信服務(wù)(以運(yùn)營商為主)和通信設(shè)備。

傳媒，包括傳統(tǒng)的文化傳媒和基于互聯(lián)網(wǎng)的傳媒。

計(jì)算機(jī)，包括計(jì)算機(jī)硬件、軟件和服務(wù)，但一般以軟件為主。

電子元器件，包括元件(最基本的零件)和器件(比較復(fù)雜的零件)。

從廣義上看，自動(dòng)駕駛也應(yīng)該算TMT，但在現(xiàn)實(shí)中，這一般是汽車行業(yè)或者電新行業(yè)(電力設(shè)備與新能源)的覆蓋對(duì)象;物聯(lián)網(wǎng)也可以算TMT，但在現(xiàn)實(shí)中，車聯(lián)網(wǎng)一般歸屬汽車行業(yè)，智能家居一般歸屬家電行業(yè);還有一些傳統(tǒng)行業(yè)的內(nèi)部技術(shù)改造，一般歸屬傳統(tǒng)行業(yè)研究覆蓋。總而言之，TMT雖然包羅萬象，卻不可能過分深入別人的領(lǐng)地，它有自己的一畝三分地，而且這一畝三分地已經(jīng)夠大了。

在美股市場(chǎng)，TMT毫無疑問是最熱門、最具統(tǒng)治力的板塊，沒有之一——市值最大的美股公司，除了特斯拉之外，全部歸屬于TMT旗下。按照A股市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)，蘋果可以劃歸通信研究員覆蓋，微軟劃歸計(jì)算機(jī)研究員，英偉達(dá)、臺(tái)積電劃歸電子研究員，Meta (Facebook)劃歸傳媒研究員，谷歌既可以劃歸計(jì)算機(jī)也可以劃歸傳媒。唯一的不確定因素是亞馬遜，零售研究員可以跟計(jì)算機(jī)、傳媒研究員搶一下，后兩者搶到的概率還是蠻大的。此外，計(jì)算機(jī)研究員還能搶到Salesforce，傳媒還能搶到Netflix和Disney，通信和電子研究員能搶到的一線覆蓋標(biāo)的就更多了，全是能夠帶來大筆收入和話語權(quán)的。

過去十年，整個(gè)美股市場(chǎng)基本就是TMT的天下。只有2022年，在通貨膨脹的壓力之下，石油天然氣等傳統(tǒng)能源躍居最熱門行業(yè)，可是所有人都知道這是暫時(shí)的。只要全球經(jīng)濟(jì)恢復(fù)正常，發(fā)達(dá)國家資本市場(chǎng)仍然會(huì)由TMT公司統(tǒng)治，區(qū)別僅僅是由哪些公司扮演巨頭角色而已。

那么，在A股市場(chǎng)，TMT面臨的又是什么局面呢?

一個(gè)字：慘。

兩個(gè)字：躺平。

三個(gè)字：沒救了。

四個(gè)字：無語凝噎。

五個(gè)字：還剩一口氣。

傳媒：全A股最邊緣化的行業(yè)

傳媒行業(yè)可能是整個(gè)A股新人最不愿意加入的行業(yè)，也是段子最多的行業(yè)，沒有之一。所謂“傳媒研究員是A股氣氛組”的說法，其實(shí)還算給面子了——現(xiàn)在很多券商和基金已經(jīng)不再單獨(dú)設(shè)立傳媒研究崗位。在任何一家A股機(jī)構(gòu)，傳媒行業(yè)只有兩種命運(yùn)：要么暫時(shí)做穩(wěn)了氣氛組，要么想做氣氛組而不得。

自從2016年以來，傳媒行業(yè)幾乎每一年的收益都是全市場(chǎng)倒數(shù)(只有一年跑到了中位數(shù))。在細(xì)分行業(yè)當(dāng)中，國產(chǎn)影視行業(yè)已經(jīng)基本不復(fù)存在，廣告行業(yè)只剩下極少數(shù)公司有人研究;游戲行業(yè)是全村人民的希望，然后遭遇了版號(hào)危機(jī)，然后就沒有然后了。

事實(shí)上，最近幾年A股傳媒研究員的主要任務(wù)是跨界研究港股上市的中國互聯(lián)網(wǎng)公司，例如騰訊、網(wǎng)易、快手、B站。然而，真正可供傳媒研究員覆蓋的港股數(shù)量其實(shí)不多，因?yàn)楹芏喙径加衅渌袠I(yè)虎視眈眈：

阿里巴巴、京東、美團(tuán)被零售社服研究員搶走了(這是天經(jīng)地義);

百度被電子、電新或汽車研究員搶走了(因?yàn)樗鲎詣?dòng)駕駛);

小米被通信研究員搶走了(好像沒毛病);

金山軟件被計(jì)算機(jī)研究員搶走了(因?yàn)槔麧欀饕獊碜赞k公軟件);

就連快手有時(shí)候也會(huì)被零售社服研究員搶走(畢竟增長引擎是電商)。

考慮到大約一半的券商和基金會(huì)設(shè)立獨(dú)立的海外研究團(tuán)隊(duì)，在這些機(jī)構(gòu)里，傳媒行業(yè)甚至連跨界碰瓷的可能性都沒有，只能饑一頓飽一頓地“打野食”：看到什么概念火了，就趕緊去覆蓋一下，同時(shí)祈禱其他同事沒有首先提出覆蓋……

附帶說一句，中概互聯(lián)網(wǎng)股票的崩盤，對(duì)傳媒行業(yè)的影響是致命的，堪稱棺材上的最后一顆釘子。以前，傳媒研究員再怎么邊緣化，基金經(jīng)理總歸是要問騰訊的，不論看多看空都會(huì)有被問到的機(jī)會(huì);現(xiàn)在騰訊等所有互聯(lián)網(wǎng)公司的基本面都不再重要，傳媒研究員算是徹底沒人問了，傳媒團(tuán)隊(duì)也真正走到了解散的邊緣。