華為給賽力斯的溢價(jià)正在消退

國慶A股市場的整體反彈，讓之前很多股價(jià)坐上“滑滑梯”的公司松了一大口氣，其中就包括了賽力斯。

一個(gè)很直觀的數(shù)據(jù)，在國慶A股市場整體反彈之前，賽力斯股價(jià)雖然在長周期(3年以上)的表現(xiàn)與“行業(yè)天花板”比亞迪最相似，但其短周期(6個(gè)月以內(nèi))表現(xiàn)卻開始和被“圍攻”的合資勢力們趨同。

“簡單粗暴”但“糊弄”的解釋是：前兩年漲多了，回調(diào)一波。

認(rèn)真負(fù)責(zé)一點(diǎn)的版本是：因?yàn)橹袊囀袌龅霓D(zhuǎn)向，還有賽力斯自身經(jīng)營狀況以及華為車BU的變動，賽力斯的定位正從“過去創(chuàng)造奇跡的華為汽車概念龍頭”，向“普通的重資產(chǎn)低利潤新勢力車企”墜落。市場價(jià)值的評估方式瞬間從“成長性”切換為“確定性”為主，最終讓賽力斯突然陷入了市值的“平臺期”，并且展現(xiàn)出了市值進(jìn)一步下滑的趨勢。

用人話總結(jié)：賽力斯接下來想要繼續(xù)書寫“奇跡”仍強(qiáng)烈依賴華為，定位一旦重新落回“新勢力車企”，市場價(jià)值就會大幅下滑。

賽力斯自身經(jīng)營狀況到底如何?結(jié)合中國汽車市場的趨勢，賽力斯經(jīng)營態(tài)勢應(yīng)作何預(yù)期?對于賽力斯而言，當(dāng)前最大的威脅來自何處?又會對賽力斯接下來的市場價(jià)值產(chǎn)生怎樣的影響?接下來讓我們逐個(gè)問題“掰開”分析。

賽力斯，表面光鮮實(shí)則壓力山大?

簡單來說，賽力斯當(dāng)前的“壓力點(diǎn)”主要有兩個(gè)：一是豪華市場的可延續(xù)性挑戰(zhàn);二是主流市場銷量無法提升的核心策略問題。

先說第一點(diǎn)，今年上半年賽力斯?fàn)I收同比增長490%(二季度548%)，達(dá)到650.44億元;上半年毛利潤增幅2327%(二季度更是達(dá)到4263%，真沒算錯(cuò))，達(dá)到162.87億元;上半年凈利潤扭虧為盈，達(dá)到16.25億元。

一系列數(shù)據(jù)的“瘋狂”增長，都?xì)w功于一款產(chǎn)品——問界M9的熱銷。

今年1-8月，中起售價(jià)近50萬元，滿配型號近60萬元的問界M9在6個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，就交付了近7萬輛，成為中國50萬以上豪華車型銷量冠軍。

雖然官方?jīng)]有公布單個(gè)車型毛利率，但目前行業(yè)內(nèi)對于M9的毛利潤率猜測基本集中在30%-40%范圍。取中間值35%，以及官方7月透露的55萬平均售價(jià)，每輛就是19.25萬元/輛的毛利潤。

相比之下定位主流市場的M5和M7毛利潤水平大概只有15%，對應(yīng)到售價(jià)上大概就是3～4.5萬元/輛。賣一輛M9掙的錢，大致相當(dāng)于賣4～6輛M5和M7。

結(jié)合其銷量，今年上半年的5.9萬輛M9，大致為賽力斯創(chuàng)造了大約114億元毛利潤，大約占到了其160億毛利潤的70%，M9銷量占比更高的二季度這個(gè)數(shù)字很可能已經(jīng)直逼90%左右。僅憑一己之力幫助賽力斯和華為車BU實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

當(dāng)前賽力斯想要獲得毛利潤的增長，最簡單的“思路”莫過于賣出、交付更多的問界M9。但這個(gè)“簡單”、“粗暴”的想法，已經(jīng)開始撞上中國汽車市場的“隱形天花板”。