華為給賽力斯的溢價(jià)正在消退

國(guó)慶A股市場(chǎng)的整體反彈，讓之前很多股價(jià)坐上“滑滑梯”的公司松了一大口氣，其中就包括了賽力斯。

一個(gè)很直觀的數(shù)據(jù)，在國(guó)慶A股市場(chǎng)整體反彈之前，賽力斯股價(jià)雖然在長(zhǎng)周期(3年以上)的表現(xiàn)與“行業(yè)天花板”比亞迪最相似，但其短周期(6個(gè)月以內(nèi))表現(xiàn)卻開(kāi)始和被“圍攻”的合資勢(shì)力們趨同。

“簡(jiǎn)單粗暴”但“糊弄”的解釋是：前兩年漲多了，回調(diào)一波。

認(rèn)真負(fù)責(zé)一點(diǎn)的版本是：因?yàn)橹袊?guó)汽車市場(chǎng)的轉(zhuǎn)向，還有賽力斯自身經(jīng)營(yíng)狀況以及華為車BU的變動(dòng)，賽力斯的定位正從“過(guò)去創(chuàng)造奇跡的華為汽車概念龍頭”，向“普通的重資產(chǎn)低利潤(rùn)新勢(shì)力車企”墜落。市場(chǎng)價(jià)值的評(píng)估方式瞬間從“成長(zhǎng)性”切換為“確定性”為主，最終讓賽力斯突然陷入了市值的“平臺(tái)期”，并且展現(xiàn)出了市值進(jìn)一步下滑的趨勢(shì)。

用人話總結(jié)：賽力斯接下來(lái)想要繼續(xù)書(shū)寫(xiě)“奇跡”仍強(qiáng)烈依賴華為，定位一旦重新落回“新勢(shì)力車企”，市場(chǎng)價(jià)值就會(huì)大幅下滑。

賽力斯自身經(jīng)營(yíng)狀況到底如何?結(jié)合中國(guó)汽車市場(chǎng)的趨勢(shì)，賽力斯經(jīng)營(yíng)態(tài)勢(shì)應(yīng)作何預(yù)期?對(duì)于賽力斯而言，當(dāng)前最大的威脅來(lái)自何處?又會(huì)對(duì)賽力斯接下來(lái)的市場(chǎng)價(jià)值產(chǎn)生怎樣的影響?接下來(lái)讓我們逐個(gè)問(wèn)題“掰開(kāi)”分析。

賽力斯，表面光鮮實(shí)則壓力山大?

簡(jiǎn)單來(lái)說(shuō)，賽力斯當(dāng)前的“壓力點(diǎn)”主要有兩個(gè)：一是豪華市場(chǎng)的可延續(xù)性挑戰(zhàn);二是主流市場(chǎng)銷量無(wú)法提升的核心策略問(wèn)題。

先說(shuō)第一點(diǎn)，今年上半年賽力斯?fàn)I收同比增長(zhǎng)490%(二季度548%)，達(dá)到650.44億元;上半年毛利潤(rùn)增幅2327%(二季度更是達(dá)到4263%，真沒(méi)算錯(cuò))，達(dá)到162.87億元;上半年凈利潤(rùn)扭虧為盈，達(dá)到16.25億元。

一系列數(shù)據(jù)的“瘋狂”增長(zhǎng)，都?xì)w功于一款產(chǎn)品——問(wèn)界M9的熱銷。

今年1-8月，中起售價(jià)近50萬(wàn)元，滿配型號(hào)近60萬(wàn)元的問(wèn)界M9在6個(gè)月的時(shí)間內(nèi)，就交付了近7萬(wàn)輛，成為中國(guó)50萬(wàn)以上豪華車型銷量冠軍。

雖然官方?jīng)]有公布單個(gè)車型毛利率，但目前行業(yè)內(nèi)對(duì)于M9的毛利潤(rùn)率猜測(cè)基本集中在30%-40%范圍。取中間值35%，以及官方7月透露的55萬(wàn)平均售價(jià)，每輛就是19.25萬(wàn)元/輛的毛利潤(rùn)。

相比之下定位主流市場(chǎng)的M5和M7毛利潤(rùn)水平大概只有15%，對(duì)應(yīng)到售價(jià)上大概就是3～4.5萬(wàn)元/輛。賣一輛M9掙的錢，大致相當(dāng)于賣4～6輛M5和M7。

結(jié)合其銷量，今年上半年的5.9萬(wàn)輛M9，大致為賽力斯創(chuàng)造了大約114億元毛利潤(rùn)，大約占到了其160億毛利潤(rùn)的70%，M9銷量占比更高的二季度這個(gè)數(shù)字很可能已經(jīng)直逼90%左右。僅憑一己之力幫助賽力斯和華為車BU實(shí)現(xiàn)扭虧為盈。

當(dāng)前賽力斯想要獲得毛利潤(rùn)的增長(zhǎng)，最簡(jiǎn)單的“思路”莫過(guò)于賣出、交付更多的問(wèn)界M9。但這個(gè)“簡(jiǎn)單”、“粗暴”的想法，已經(jīng)開(kāi)始撞上中國(guó)汽車市場(chǎng)的“隱形天花板”。