賽維國有化啟示錄：光伏電站成投資陷阱？

中國光伏業(yè)流年不利。2012年上半年，前十大光伏公司的資產(chǎn)負債表上累計虧損達到175億美金，折合人民幣上千億元，整個行業(yè)岌岌可危。
國資輸血、央企增援，危難關(guān)頭政府出手，賽維LDK正上演著拯救大兵瑞恩的劇情。行業(yè)內(nèi)外交困，隨著光伏發(fā)電并網(wǎng)瓶頸被打破，光伏電站建設(shè)能否一躍成為新寵兒?
電站大手筆投資不絕于耳。華能、國電、大唐、中電投等大型國企，正泰集團、漢能控股等大型民企“西進”青海戈壁，海潤光伏、航天機電也相繼公告剝離多晶硅，聚焦光伏電站。開發(fā)商試圖“曬著太陽唱著歌”就能掙錢，然而層層壓力依舊把他們的建設(shè)美夢碾碎。
國家隊接力 救援賽維
繼10月19日，江西恒瑞新能源有限公司(下稱“恒瑞”)購買賽維LDK發(fā)行在外股本約19.9%的股份后，10月26日，賽維LDK與中國冶金科工集團旗下的中國恩菲工程技術(shù)有限公司(下稱“恩菲工程”)簽署戰(zhàn)略合作框架協(xié)議，雙方將在多晶硅光伏產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域開展戰(zhàn)略合作。
賽維LDK總裁助理、新聞發(fā)言人李龍吉對媒體稱，雙方簽署的戰(zhàn)略協(xié)議，從多晶硅直至光伏電站均有涉及。由此看來，國資輸血后的賽維LDK也在積極完善“造血”功能。隨著國內(nèi)市場曙光初現(xiàn)，電站建設(shè)有望改變企業(yè)困境。
而在此前，賽維LDK已瀕臨破產(chǎn)。在美上市的賽維LDK半年報顯示，2012年上半年公司凈利潤虧損10.8億元，負債總額266.76億元。
“頭兩年光伏是風光無限，狂熱地往里砸錢投資”，東北證券分析師潘喜峰給21世紀網(wǎng)分析，制造電池組件并不算是真正高科技產(chǎn)業(yè)，而且銷售又嚴重依賴國外市場。光伏企業(yè)盲目擴張的代價就是，一旦國外市場遇阻，國內(nèi)企業(yè)就如同墮入冰窖，虧損嚴重。
“光伏行業(yè)目前處于低谷，產(chǎn)業(yè)整合將是大勢所趨”。國家發(fā)改委能源所研究員王斯成對媒體表示，國內(nèi)光伏企業(yè)存在嚴重的同質(zhì)化問題，由于目前如果完全靠市場競爭，將會不利于賽維這樣的大企業(yè)，很可能會損失前期投資的數(shù)千億資產(chǎn)。
與此同時，作為江西新余市的明星企業(yè)，賽維LDK具有很大影響力，不僅制約新余市整個光伏產(chǎn)業(yè)的發(fā)展狀況，還對新余市政府財政收入、就業(yè)等方面有不小的影響，而恒瑞入股已是新余市政府今年以來第三次對賽維伸出援手。
今年4、5月間，賽維以產(chǎn)品抵押，獲取政府近億元資金救急;7月12日，新余市政府決定，將賽維償還信托貸款的5億元缺口資金，納入年度財政預(yù)算。
光伏業(yè)流年不利，行業(yè)轉(zhuǎn)機顯現(xiàn)
產(chǎn)能嚴重供過于求、歐美“雙反”調(diào)查、行業(yè)債務(wù)危機，中國光伏流年不利。
根據(jù)美國投資機構(gòu)Maxim Group的研究報告，“在中國最大10家太陽能公司的資產(chǎn)負債表上，債務(wù)累計達到175億美元(約合人民幣1113.94億元)，表明整個行業(yè)已接近破產(chǎn)邊緣”。
行業(yè)寒意逼人，中概股也難逃虧損陰霾。據(jù)統(tǒng)計，今年上半年，69家A股光伏概念上市公司中，有21家凈利潤為負，占總數(shù)的30.43%，累計虧損規(guī)模達19.34億元。其中，航天機電虧損3億元，同比降幅超過500%，江蘇陽光、天威保變、光電股份等業(yè)績下降幅度也超過200%。
“歐貸危機、美國能源控制等多因素打壓，加上我們自身擴張過大，共同造成了國內(nèi)光伏慘烈的近況”，潘喜峰認為，在行業(yè)負債千億元、影響數(shù)萬人就業(yè)的情況下，政府肯定需要出手救援。
7月份，國家能源局發(fā)布《太陽能發(fā)電發(fā)展“十二五”規(guī)劃》，提出大力推廣分布式太陽能光伏發(fā)電等多項對策。9月份，國家能源局發(fā)布《關(guān)于申報分布式光伏發(fā)電規(guī)?；瘧?yīng)用示范區(qū)的通知》，擬大力建設(shè)新能源示范工程。
10月24日國務(wù)院新聞辦公室發(fā)表《中國的能源政策(2012)》白皮書，提出“到2015年，中國將建成太陽能發(fā)電裝機容量2100萬千瓦以上，太陽能集熱面積達到4億平方米”。
利好消息發(fā)布的同時，光伏企業(yè)的自我救贖也在同步進行。三季報顯示，超日太陽、向日葵等企業(yè)業(yè)績破冰，實現(xiàn)第三季度盈利，盈利背后的救贖手段也各有不同。
超日太陽(002506)今年7-9月份實現(xiàn)凈利潤1.48億元，從而實現(xiàn)了第三季度扭虧為盈，公布的三季報稱，“公司電站經(jīng)營戰(zhàn)略正確，與合作伙伴一起合作開發(fā)的國內(nèi)外電站業(yè)務(wù)自2012年的下半年起全面啟動”。
向日葵(300111)第三季度實現(xiàn)凈利潤3531萬元，“與上半年相比，公司虧損面有所縮小”，三季報將此歸功于公司積極開拓澳大利亞市場及國內(nèi)太陽能屋頂發(fā)電項目，并取得了德國20MW太陽能電站項目的轉(zhuǎn)讓收益。
綜合看來，在歐美市場“雙反”調(diào)查的緊箍咒下，國內(nèi)光伏企業(yè)努力開拓澳洲、南美等地市場;而在利好政策的影響下，國內(nèi)光伏市場也開始升溫。
電站建設(shè) 藍?；蛳葳?
雖然轉(zhuǎn)移市場是光伏企業(yè)自救的渠道之一，但是在產(chǎn)能嚴重供過于求的情況下，單純依靠電池、組件生產(chǎn)已很難立足，制造企業(yè)嘗試往下游延伸，市場分析認為，電站開發(fā)、配電網(wǎng)建設(shè)及逆變器等細分領(lǐng)域?qū)⒙氏扔瓉硗顿Y機遇。
長城證券分析師桂方曉告訴21世紀網(wǎng)，“現(xiàn)在做電池的公司都在做電站”，這是一種被迫轉(zhuǎn)型，制造企業(yè)通過開發(fā)光伏電站(BT項目)來拉動產(chǎn)品訂單銷售。多數(shù)上市公司，如海潤光伏、綜藝股份、中利科技、向日葵等，在2011年才開始進入下游光伏電站業(yè)務(wù)。
除了拉動產(chǎn)品訂單，BT項目還可以銷售出去增加收入。日信證券研究員曾維強向21世紀網(wǎng)介紹，電站開發(fā)建設(shè)周期很短，兩到三個月就可以建成。一般來說，成本上也只需要光伏組件、逆變器、配電系統(tǒng)和支架，建好的電站則可以賣給投資商或者電力公司。
曾維強還告訴21世紀網(wǎng)，隨著國內(nèi)政策利好消息不斷，以后分布式光伏能夠發(fā)電上網(wǎng)，這些電站建好之后也可以靠賣電賺錢，好比建了小發(fā)電廠。對于部分資金實力強大的公司，就可以通過在西部建設(shè)百MW以上的電站來發(fā)電營收，轉(zhuǎn)型成新能源電力企業(yè)也不是不可能。
在向日葵的半年報中，21世紀網(wǎng)發(fā)現(xiàn)該企業(yè)2012年上半年“發(fā)電收入”為2086萬元，毛利率為55.66%，相比“電池片及電池組件”0.04%的毛利率，建電站發(fā)電似乎大有可為。
至于配電網(wǎng)建設(shè)，宏源證券分析師趙曦告訴21世紀網(wǎng)，現(xiàn)在配電網(wǎng)建設(shè)模式比較多樣。一種是自建;一種是國家電網(wǎng)代建，接入電網(wǎng)的時候要收取費用。[!--empirenews.page--]
從企業(yè)自建的角度來看，曾維強認為，配電網(wǎng)本身的確存在上千億的市場，但是并不僅僅是光伏企業(yè)，房地產(chǎn)、工礦企業(yè)和用電區(qū)域都需要配網(wǎng)。“并不是簡單地拉線配網(wǎng)就可以促進光伏的發(fā)展，光伏企業(yè)建設(shè)配電網(wǎng)也不一定是很大的投資機會”。
而逆變器這一領(lǐng)域，技術(shù)壁壘并不高，在投資上需要注重技術(shù)進步。曾維強表示，“需要看具體公司、具體細分環(huán)節(jié)以及處在行業(yè)的位置，但要成為行業(yè)投資的趨勢，不太可能”。