疫情促使軟銀改變投資策略 從謀求長(zhǎng)期主導(dǎo)地位變?yōu)槎唐谇蟠?/h1>
3月24日消息，據(jù)外媒報(bào)道，大約10年前，日本軟銀集團(tuán)首席執(zhí)行官孫正義(Masayoshi Son)發(fā)布了關(guān)于該公司未來(lái)300年計(jì)劃的幻燈片演示文稿。在133張幻燈片中的第69頁(yè)上，軟銀提到了“未知病毒”的影響。
或許新型冠狀病毒疫情只會(huì)是軟銀稱(chēng)霸世界的長(zhǎng)期計(jì)劃中一個(gè)微不足道的一個(gè)小插曲。或許從長(zhǎng)遠(yuǎn)來(lái)看，軟銀投資AI和其他占主導(dǎo)地位科技公司的愿景會(huì)得到回報(bào)，就像軟銀創(chuàng)始人孫正義在啟動(dòng)愿景基金（Vision Fund）時(shí)所設(shè)想的那樣。愿景基金是規(guī)模史無(wú)前例的私募股權(quán)基金，持有資金高達(dá)1000億美元，過(guò)去三年已經(jīng)投資了大約90家公司。
但最近有消息稱(chēng)，軟銀計(jì)劃出售至多價(jià)值410億美元資產(chǎn)，通過(guò)股票和債券回購(gòu)、債務(wù)贖回以及與手頭現(xiàn)金相結(jié)合的方式來(lái)支撐其資產(chǎn)負(fù)債表，這對(duì)投資者來(lái)說(shuō)應(yīng)該是令人擔(dān)憂(yōu)的消息。盡管消息傳出后，軟銀股價(jià)躍升19%，但該公司正在市場(chǎng)低迷時(shí)期拋售，并承認(rèn)需要恢復(fù)現(xiàn)金平衡，這是疲軟的兩個(gè)跡象。在此之前，軟銀股價(jià)較其自有資產(chǎn)總值折讓73%，為該公司歷史上最大折讓。
孫正義在聲明中稱(chēng)：“這項(xiàng)計(jì)劃將是最大規(guī)模的股票回購(gòu)，并將帶來(lái)軟銀歷史上最大的現(xiàn)金余額增幅，反映出我們對(duì)業(yè)務(wù)堅(jiān)定不移的信心。這將使我們?cè)诖蠓鳒p債務(wù)的同時(shí)加強(qiáng)資產(chǎn)負(fù)債表。而且，資產(chǎn)貨幣化不到公司當(dāng)前資產(chǎn)價(jià)值的20%?！?/p>
軟銀可能出售的部分資產(chǎn)包括其持有的中國(guó)電子商務(wù)公司阿里巴巴26%股份的一部分，價(jià)值約1300億美元；Uber、Guardant Health和Sprint的公開(kāi)交易股權(quán)(正在與T-Mobile合并)；以及軟銀公司(軟銀集團(tuán)旗下子公司)，后者擁有雅虎日本的多數(shù)股權(quán)。軟銀發(fā)言人拒絕就將出售哪些資產(chǎn)置評(píng)。
盡管如此，在資產(chǎn)價(jià)值下降的情況下拋售以確保在市場(chǎng)頂部附近進(jìn)行投資時(shí)獲得現(xiàn)金并不是理想的做法。軟銀面臨的主要問(wèn)題是其雄心勃勃的愿景基金，該基金已公布營(yíng)業(yè)利潤(rùn)連續(xù)季度虧損記錄，抹去了公司兩個(gè)季度的整體利潤(rùn)。
巨大風(fēng)險(xiǎn)：拼車(chē)業(yè)務(wù)與WeWork
軟銀曾經(jīng)只是一家簡(jiǎn)單的日本電信公司，向日本客戶(hù)提供無(wú)線服務(wù)，相對(duì)于規(guī)模更大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手NTT Docomo和KDDI來(lái)說(shuō)，它是一個(gè)相對(duì)較小的初創(chuàng)公司。
但孫正義在過(guò)去幾十年里擴(kuò)大了他的帝國(guó)，收購(gòu)了Sprint 80%以上的股份，隨后將其與T-Mobile合并。2016年，他斥資320億美元收購(gòu)了半導(dǎo)體公司ARM，希望對(duì)美國(guó)有線電視公司Charge完成潛在收購(gòu)，并向WeWork和Uber投資了超過(guò)150億美元。
在這個(gè)過(guò)程中，軟銀已經(jīng)成為一家科技和電信控股公司。它的許多最大的賭注—;—;ARM、Uber、WeWork、滴滴出行都被囊括(至少部分)在愿景基金內(nèi)，該基金的部分資金來(lái)自沙特公共投資基金和阿布扎比國(guó)家基金等外部投資者。
軟銀對(duì)現(xiàn)金的主要需求來(lái)自于持有數(shù)十家私營(yíng)公司的大量股份，這些公司在可預(yù)見(jiàn)的未來(lái)可能沒(méi)有在公開(kāi)市場(chǎng)上的退出計(jì)劃。
遠(yuǎn)景基金持有滴滴、Grab和Ola等現(xiàn)金消耗速度超高的拼車(chē)公司的大量股份，這些公司都仍是私有的，都需要退出策略，要么上市，要么出售。由于消費(fèi)者呆在家里，新型冠狀病毒隔離已經(jīng)嚴(yán)重影響了拼車(chē)公司的業(yè)務(wù)。Uber股價(jià)在過(guò)去一個(gè)月下跌了約45%，軟銀仍持有其約16%的股份。
WeWork還特別面臨延長(zhǎng)隔離的風(fēng)險(xiǎn)，因?yàn)槿藗儗⑦h(yuǎn)離共享辦公空間。軟銀已經(jīng)在通過(guò)試圖退出30億美元的收購(gòu)要約，希望從這筆投資中抽身。知情人士上周透露，軟銀仍計(jì)劃向WeWork提供50億美元的債務(wù)融資，但該要約“對(duì)軟銀對(duì)WeWork的承諾或該業(yè)務(wù)的財(cái)務(wù)狀況沒(méi)有任何影響”。
除了愿景基金的最大投資外，長(zhǎng)期低迷的經(jīng)濟(jì)將需要許多其他無(wú)利可圖、現(xiàn)金流為負(fù)的公司尋求額外資金。而軟銀是愿景基金投資的多數(shù)公司的最大股東。這意味著它將被要求進(jìn)行后續(xù)投資，在1000億美元中，它大約還剩下200億美元。遠(yuǎn)景基金指望建筑初創(chuàng)公司卡特拉(Katerra)等大舉退出，盡管它們尚未盈利?？ㄌ乩瓘脑摶皤@得了8.65億美元投資。
如果投資組合中的其他生物技術(shù)公司能夠幫助應(yīng)對(duì)新型冠狀病毒危機(jī)，它們可能會(huì)受益。但看到回報(bào)需要耐心，這反過(guò)來(lái)又需要投資者對(duì)軟銀有耐心。
有先見(jiàn)之明的擔(dān)憂(yōu)
本月早些時(shí)候曾有報(bào)道稱(chēng)，愿景基金的幾個(gè)合作伙伴在內(nèi)部表達(dá)了擔(dān)憂(yōu)，認(rèn)為200億美元的儲(chǔ)備資本對(duì)于壽命為14年的基金來(lái)說(shuō)遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。如今看來(lái)，這些合伙人的擔(dān)憂(yōu)似乎顯得很有先見(jiàn)之明。
Redex Holdings的分析師柯克·布德里(Kirk Boodry)在給客戶(hù)的一份報(bào)告中寫(xiě)道：“軟銀目前的回購(gòu)將通過(guò)出售折價(jià)60%以上的資產(chǎn)來(lái)籌集資金，同時(shí)隨著私募股權(quán)估值的下降，去杠桿化應(yīng)該會(huì)緩解人們對(duì)資產(chǎn)負(fù)債表壓力的擔(dān)憂(yōu)?！?/p>
愿景基金負(fù)責(zé)人拉杰夫·米斯拉（Rajeev Misra）今年早些時(shí)候聲稱(chēng)，他預(yù)計(jì)未來(lái)18至24個(gè)月內(nèi)，他投資的“數(shù)十家”公司將會(huì)上市，這證明了他的投資策略是成功的，并為二號(hào)愿景基金帶來(lái)新的有限合伙人投資。
然而，就在那次采訪幾周后，米斯拉的言論似乎變得更加不確定了。有媒體上周報(bào)道稱(chēng)，原計(jì)劃今年上市的Airbnb現(xiàn)在正在探索其他籌集資金的選擇，包括新一輪融資。軟銀不是Airbnb的投資者，但如果像這樣的領(lǐng)頭羊公司正在考慮接受外部融資，那就表明整個(gè)IPO市場(chǎng)疲軟，特別是對(duì)于那些收入將因隔離措施到位而大幅下滑的公司來(lái)說(shuō)。
如果2020年全年都關(guān)閉IPO窗口，愿景基金投資的公司將需要更多資本，軟銀可能會(huì)被迫退出投資，而不是為所有投資提供資金。
愿景基金董事總經(jīng)理杰夫·豪森博爾德(Jeff Housenbold)本月早些時(shí)候表示：“如果市場(chǎng)陷入12至24個(gè)月的長(zhǎng)期低迷，而投資目標(biāo)無(wú)法進(jìn)入公開(kāi)市場(chǎng)，我們將不得不考慮在公司層面籌集額外資金，有債務(wù)，有股權(quán)參與者，有并購(gòu)。”
軟銀寄希望于未來(lái)18至24個(gè)月來(lái)證明，其戰(zhàn)略將讓投資者成為贏家。但是，如果新型冠狀病毒將市場(chǎng)推向深度衰退，那么其面臨的最大挑戰(zhàn)更有可能是維持生存，而不是巨大的成功和回報(bào)。
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