2019年營收巨變，IPO招股說明書揭開寒武紀神秘面紗

繼2月28日北京證監(jiān)會網(wǎng)披露中信證券與中科寒武紀科技股份有限公司（簡稱“寒武紀”）在2019年12月5日簽署輔導協(xié)議，后者計劃在科創(chuàng)板上市后。3月26日晚間，上海證券交易所公告，已受理寒武紀科創(chuàng)板上市申請，并掛出招股說明書申報稿。

IPO招股書申報稿顯示，寒武紀擬發(fā)行不超過4010萬股股份，融資28.01億元人民幣，保薦機構(gòu)為中信證券。募集資金將用于新一代云端訓練芯片及系統(tǒng)項目、新一代云端推理芯片及系統(tǒng)項目、新一代邊緣端人工智能芯片及系統(tǒng)項目，以及補充流動資金。

招股說明書申報稿讓外界終于可以通過一系列數(shù)據(jù)了解這家AI獨角獸，這些數(shù)據(jù)是對寒武紀質(zhì)疑的最好回應，也是判斷寒武紀未來的重要依據(jù)。

寒武紀2016年4月20日在北京注冊成立，是目前全球為數(shù)不多的幾家能提供云邊端一體、軟硬件協(xié)同、訓練推理融合、具備統(tǒng)一生態(tài)的系列化智能芯片產(chǎn)品和平臺化基礎系統(tǒng)軟件。

成立的當年，寒武紀就推出了首款智能處理器IP寒武紀1A，這一IP被集成到華為麒麟970處理器上，并搭載在華為當年的旗艦手機Mate 10上，這讓剛剛成立的寒武紀名利雙收。2017年，寒武紀又推出升級版的IP 寒武紀1H，同樣被集成到麒麟980處理器上，過億臺搭載麒麟970和麒麟980處理器手機的出貨，為寒武紀帶來了大量營收。

根據(jù)招股說明書公布的細節(jié)，寒武紀與公司A（華為）簽署了4個技術許可合同，合同單價在1900萬到2800萬不等，目前還有一個合同處于正在履行的狀態(tài)。

不過，到了麒麟990，華為的NPU不再采用寒武紀的IP轉(zhuǎn)而使用自研，這給寒武紀帶來了巨大的影響，寒武紀的營收數(shù)據(jù)也反應了這一情況。

2017年華為給寒武紀帶來了771.27萬元的營收，占當年公司營業(yè)收入的比例達98.34%。2018年公司A為寒武紀貢獻了1.1億元的營收，占公司當年營收比例達97.63%。

2019年，也就是華為麒麟處理器采用自研NPU的當年，公司A為寒武紀貢獻的營收大幅減少為6365萬元，僅占當年公司營收的14.34%，只排在當年公司前五大客戶的第四位。

失去華為這個大客戶的寒武紀，只能快速尋找新的客戶。

好在寒武紀在其首場發(fā)布會上就明確了端云一體的布局，并且云端產(chǎn)品的研發(fā)和商業(yè)化成立之后一直在推進，在2018年和2019年先后推出思元100（MLU100）芯片及云端智能加速卡、思元270（MLU270）芯片及云端智能加速卡，思元220（MLU220）芯片及邊緣智能加速卡。

即將發(fā)布的新產(chǎn)品思元290也正在芯片樣品測試中。

這種早早就完成AI芯片云邊端的布局，讓失去大客戶的寒武紀不至于被壓垮，并且營收也在2019年巨變。

因此看到，2019年寒武紀為寒武紀營收貢獻最大的是珠海市橫琴新區(qū)管理委員會商務局的智能計算平臺（二期）項目，該合同總價高達4.4億，2019年給寒武紀帶來了2億營收，比公司A 2017年和2018年給寒武紀帶來的營收的總額還多。

而從寒武紀科創(chuàng)板上市募資的用途看，也能看出寒武紀未來將會把云端和邊緣端的AI芯片作為重點。

雖然寒武紀在云端市場已經(jīng)斬獲了更多的營收，但這一市場目前被英特爾、英偉達這樣的巨頭壟斷。想要打破巨頭的壟斷的難度可想而知，但取得突破就能獲得非常高的回報。這也解釋，為什么寒武紀成立之后一直有營收，且持續(xù)大幅增加，2017-2019年主營業(yè)務收入分別為779.47萬元萬、11,702.52元和44,390.6萬元。

但高昂的研發(fā)投入讓寒武紀凈利潤分別為-38,070.04萬元、-4,104. 65 萬元和 -117,912.53萬元。

這種情況還有可能會持續(xù)，因為對于云端AI芯片而言，軟硬件生態(tài)都非常重要，并且云邊端一體也是未來的趨勢。寒武紀要持續(xù)投入研發(fā)的除了硬件系統(tǒng)的設計，還有Cambricon Neuware、編譯器、驅(qū)動等等。

雖然寒武紀說，自研的基礎系統(tǒng)軟件平臺Cambricon Neuware打破了云邊端之間的開發(fā)壁壘，兼具高性能、靈活性和可擴展性的優(yōu)勢，僅需簡單移植即可讓同一人工智能應用程序便捷高效地運行在公司云邊端系列化芯片/處理器產(chǎn)品之上。

但芯片的遷移本身難度和成本都很高，寒武紀的芯片性價比必須要有非常大的吸引力，且軟件能最大程度降低開發(fā)難度和成本，才可能吸引潛在客戶，并且生態(tài)的建設是一個長期過程，并非一兩年就能立竿見影。

不過寒武紀的商業(yè)模式或許能有所幫助。寒武紀表示，2017-2019年公司一直采取直銷模式，內(nèi)部設有專門的銷售團隊同客戶進行及時接洽。公司主要客戶為芯片設計廠商、服務器廠商及有數(shù)據(jù)中心建設需求的地方政府，公司與國內(nèi)多個行業(yè)的知名企業(yè)建立了戰(zhàn)略合作關系。

這種商業(yè)模式有助于寒武紀提供更具性價比的產(chǎn)品，并且發(fā)揮其云邊端，軟硬一體的優(yōu)勢。一旦在云端市場取得突破，并且建立起生態(tài)，寒武紀就能夠在AI芯片市場占有一席之地。

一旦寒武紀能在云端市場占有一席之地，那么寒武紀的未來就非常值得期待。根據(jù)招股說明書，寒武紀的主營業(yè)務的毛利率最高的終端智能處理器IP為100%，最低的智能計算集群系統(tǒng)毛利率也有58.23%（高于浪潮軟件和IBM平均的51.1%）。

2017年、2018年和2019年，寒武紀的綜合毛利率分別為99.96%、99.90%和68.19%，呈下降趨勢，主要原因系2019年公司拓展了云端智能芯片及加速卡、智能計算集群系統(tǒng)業(yè)務，該兩項業(yè)務的毛利率低于終端智能處理器IP。

因此，邊緣和云端AI芯片可以成就寒武紀成為全球領先的AI芯片公司，也可能壓垮寒武紀，由此可見寒武紀從去年開始的工作重點對其重要性。

從目前的情況看，也有理由看好寒武紀的未來。寒武紀的CEO陳天石是天才少年，2010年7月至2019年9月就職于中科院計算所（2018年4月辦理離崗創(chuàng)業(yè)），歷任助理研究員、副研究員、碩士生導師、研究員、博士生導師。

寒武紀的其他核心技術成員也來主要來自中國科學技術大學以及清華大學，這對于產(chǎn)品的持續(xù)迭代和更新有保證。同時寒武紀的團隊正在迅速增加，招股說明書提到，寒武紀2017年12月31日、2018年12月31日、2019年12月31日簽署勞動合同的員工人數(shù)分別為80人、352人、858人，研發(fā)技術人員目前占比達79.25%，有38名博士畢業(yè)生。

另外，在國內(nèi)大力發(fā)展集成電路產(chǎn)業(yè)以及AI的背景下，這支由眾多國內(nèi)院校培養(yǎng)的頂尖技術人才自主研發(fā)的芯片，可以獲得到更多的支持。

值得一提，寒武紀的主營產(chǎn)品在2019年已經(jīng)有來自海外的營收。

還有，寒武紀獲得了眾多資本的青睞，包括國內(nèi)重要的AI公司科大訊飛以及阿里創(chuàng)投。

對于芯片行業(yè)而言，特別是研發(fā)最先進半導體制造工藝的AI云端芯片的公司，需要持續(xù)且更大量的資金支持。寒武紀科技憑借與華為的合作在其IP產(chǎn)品獲得認可的同時也吸引了外界的關注，得到了資本的認可。但公司的成長很難一帆風順，失去大客戶的寒武紀，在2019年迅速開拓邊緣和云端市場，且表現(xiàn)不錯，這有助于外界增加對寒武紀的信心。

能在科創(chuàng)板上市，是寒武紀的時代機遇。至于能否最終成為全球AI芯片的領軍企業(yè)，寒武紀在邊緣和云端AI芯片市場的表現(xiàn)是未來關注的焦點。