波音公司的未來之路將會(huì)走向何方

由于美國新冠肺炎疫情的快速擴(kuò)散，波音公司暫停華盛頓州寬體飛機(jī)的生產(chǎn)線兩周時(shí)間，而此前華盛頓州窄體飛機(jī)的生產(chǎn)線因?yàn)椴ㄒ?37MAX已經(jīng)從減產(chǎn)到停產(chǎn)。737MAX停產(chǎn)事件和新冠肺炎疫情的雙重打擊使波音經(jīng)營出現(xiàn)了嚴(yán)重問題，波音向美國政府申請(qǐng)了600億美元的紓困資金。對(duì)于波音的救助也引發(fā)了美國國內(nèi)對(duì)于企業(yè)“大而不能倒”的討論，波音的董事會(huì)成員妮基·黑利因反對(duì)政府的救助而退出了董事會(huì)。

波音是全球航空產(chǎn)業(yè)的頭部企業(yè)，僅波音737MAX的停產(chǎn)就影響了美國0.5%的GDP，因而分析認(rèn)為政府肯定會(huì)救助波音，但會(huì)以什么樣的方式救助，波音未來之路將走向何方，目前是全球業(yè)界關(guān)注的焦點(diǎn)。

波音反對(duì)政府國有化方式的救助

為應(yīng)對(duì)疫情影響，波音暫停發(fā)放股息和回購股份，同時(shí)波音CEO和董事會(huì)主席放棄2020年全年所有薪酬，波音公司暫停供應(yīng)商發(fā)貨兩周，部分供應(yīng)商如凱旋集團(tuán)宣布裁員250人。為渡過難關(guān)，美國航空產(chǎn)業(yè)上下游均向政府申請(qǐng)了約1400億美元的紓困資金，其中波音公司申請(qǐng)了600億美元，美國航空公司協(xié)會(huì)代表航空公司申請(qǐng)了580億美元的救助，美國機(jī)場(chǎng)管理人員協(xié)會(huì)和國際機(jī)場(chǎng)理事會(huì)北美委員會(huì)提出了100億美元的機(jī)場(chǎng)救助計(jì)劃，美國航空維修協(xié)會(huì)代表行業(yè)申請(qǐng)了110億美元的救助計(jì)劃。

3月26日，美國通過了2萬億美元的救助計(jì)劃，其中為企業(yè)提供了5000億美元的救助計(jì)劃。在這5000億美元中，明確為航空業(yè)提供的援助和貸款金額為880億美元。其中，向航空客運(yùn)公司提供250億美元政府援助資金，向貨運(yùn)航空公司提供40億美元政府援助資金，向機(jī)場(chǎng)餐飲、行李、票務(wù)和飛機(jī)清潔相關(guān)公司提供30億美元政府援助資金，向從事國家安全業(yè)務(wù)相關(guān)的企業(yè)提供170億美元政府援助資金。同時(shí)，向客運(yùn)航空公司提供250億美元貸款，向貨運(yùn)航空公司提供40億美元貸款。聯(lián)邦一般性資金中100億美元將用于機(jī)場(chǎng)準(zhǔn)備和應(yīng)對(duì)各項(xiàng)合法活動(dòng)。剩下的4000多億美元中，尚未明確方向的資金或?qū)⒁再J款的形式提供給有需要的企業(yè)。

在目前的救助計(jì)劃中，民航業(yè)和機(jī)場(chǎng)基本按照最初的要求獲得了批準(zhǔn)，但政府要求接受援助的公司必須遵守限制高管薪酬、禁止股票回購和分紅、禁止大面積裁員以及可能向政府轉(zhuǎn)讓部分股權(quán)等條款，可見存在國有化的可能性。該法案中雖沒有明確列出波音公司，但提出了“對(duì)維護(hù)國家安全至關(guān)重要”的170億美元資金援助計(jì)劃，分析認(rèn)為其最有可能提供給波音。

目前，波音反對(duì)國有化的救助方式。3月24日，波音首席執(zhí)行官戴維·卡爾霍恩在采訪中反對(duì)政府以“國有化”的方式救助波音，并表示波音現(xiàn)在持有150億美元的流動(dòng)資金，即使沒有政府的救助，公司也會(huì)生存下來。不過，到2020年底波音公司應(yīng)支付的債務(wù)資金達(dá)到270億美元，且由于737MAX的停產(chǎn)和寬體飛機(jī)停產(chǎn)兩周，加之美國疫情仍在加速擴(kuò)散，波音面臨的經(jīng)營狀況并不像戴維·卡爾霍恩所說的那么健康。目前，波音獲得了170億美元中的多少，各方均沒有披露。波音曾表示，如果其獲得了政府的援助資金，援助資金的70%將用到航空產(chǎn)業(yè)的供應(yīng)鏈上，以幫助中小企業(yè)渡過難關(guān)。

波音目前面臨的困局讓人聯(lián)想到20世紀(jì)羅羅遭遇困局以及2008年美國三大汽車公司面臨的困境。以史為鏡，讓我們通過回顧當(dāng)年通用汽車和羅羅面臨困境時(shí)政府的救助計(jì)劃，來為今天提供一些借鑒。

通用汽車公司在2008年金融危機(jī)中面臨的困局和發(fā)展

2008年美國政府對(duì)于企業(yè)的救助類型可以分成三類，一類是對(duì)于雷曼兄弟的不救助；第二類是對(duì)于房利美和房地美救助方式（政府直接接管，企業(yè)退市）；第三是對(duì)通用汽車公司的救助方式。

對(duì)于通用汽車救助大致分成了四個(gè)階段，第一階段：政府提供資金，解決流動(dòng)性問題。2008年12月4日，布什政府宣布《汽車業(yè)重組及資產(chǎn)盤活救助方案》，對(duì)通用汽車等汽車公司實(shí)施總計(jì)174億美元的政府資助，以解決汽車制造商的短期流動(dòng)性問題。第二階段：破產(chǎn)保護(hù)和暫停上市，由于通用汽車在注入流動(dòng)性資金后財(cái)務(wù)狀況依然沒有好轉(zhuǎn)，通用汽車在紐約聯(lián)邦法庭申請(qǐng)了破產(chǎn)保護(hù)，并從紐約證交所摘牌退市。第三階段：政府主導(dǎo)下的國有化。為確保通用在破產(chǎn)保護(hù)下繼續(xù)運(yùn)營，通用汽車接受了聯(lián)邦政府500億美元的政府資金支持，以清償拖欠擔(dān)保債權(quán)人的債務(wù)以及提供破產(chǎn)保護(hù)融資。2009年7月10日，美國財(cái)政部將通用公司的核心品牌、核心技術(shù)和優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)重新整合成立新的通用公司。先前的大多數(shù)政府貸款通過債轉(zhuǎn)股的形式，轉(zhuǎn)換為新公司60.8%的股份及21億美元的優(yōu)先股。第四階段：去國有化，隨著通用汽車的重整取得成功，在脫離破產(chǎn)保護(hù)不到一年的時(shí)間，通用汽車還清了全部政府貸款，隨后又開始了去國有化、恢復(fù)以市場(chǎng)主體的私有化進(jìn)程。2010年11月17日，通用完成了美國資本市場(chǎng)歷史上最大規(guī)模的IPO。2012年12月20日，通用和美國財(cái)政部終于簽署協(xié)議。美國財(cái)政部于2013年12月9日宣布已經(jīng)將持有的通用汽車公司股票出售完畢，標(biāo)志著政府從這一救助計(jì)劃中退出。

羅羅發(fā)動(dòng)機(jī)公司在20世紀(jì)70年代面臨的困局和發(fā)展

20世紀(jì)70年代，由于RB211發(fā)動(dòng)機(jī)研究經(jīng)費(fèi)超支的問題，導(dǎo)致了羅羅公司的破產(chǎn)。英國政府開展了對(duì)羅羅公司的救助計(jì)劃，政府的救助計(jì)劃分成三個(gè)階段。

第一階段：提供資金援助，注入流動(dòng)性。羅羅公司由于RB211發(fā)動(dòng)機(jī)設(shè)計(jì)問題，其研發(fā)成本增至原計(jì)劃的兩倍，導(dǎo)致羅羅公司陷入第一次流動(dòng)性危機(jī)。1970年，英國政府通過啟動(dòng)補(bǔ)助（Launching Aid）的方式向羅羅貸款4200萬英鎊，加上之前的資金支持，補(bǔ)助為8900萬英鎊。

第二階段：羅羅公司的分拆和國有化。1971年1月，羅羅公司第二次發(fā)生流動(dòng)性危機(jī)，2月4日，羅羅公司進(jìn)入破產(chǎn)管理程序。羅羅公司被分拆，羅羅公司汽車業(yè)務(wù)被剝離，軍用資產(chǎn)收歸國有，RB211項(xiàng)目待定。1971年，英國政府對(duì)RB211項(xiàng)目進(jìn)行了重新評(píng)估，結(jié)果顯示RB211項(xiàng)目需要1.2億英鎊的現(xiàn)金流注入和六個(gè)月的項(xiàng)目延遲來解決問題，同時(shí)洛馬公司同意提高RB211發(fā)動(dòng)機(jī)的采購價(jià)格，因此，英國政府將RB211項(xiàng)目重新納入羅羅公司。

第三階段：羅羅公司的企業(yè)復(fù)蘇與私有化。1985年和1986年，羅羅公司實(shí)現(xiàn)了盈利，為企業(yè)私有化進(jìn)程提供了條件。1987年，英國政府通過上市的辦法，向社會(huì)公眾出售了羅羅全部股份，募集資金13.6億英鎊，僅保留了一股黃金股。

波音的未來之路

從救助的案例可以看出，政府注入流動(dòng)性是解決企業(yè)問題的第一步，如果第一步能夠渡過危機(jī)，企業(yè)就可以進(jìn)入良性發(fā)展的局面；如果企業(yè)依然無法渡過難關(guān)，則國有化、分拆企業(yè)等情況就有可能發(fā)生。

波音目前在需求端和供給端均面臨挑戰(zhàn)。首先從需求端上看，民用飛機(jī)短期內(nèi)需求將大幅降低，3月24日，IATA更新了新冠肺炎疫情對(duì)全球航空運(yùn)輸業(yè)收入影響，估計(jì)航空客運(yùn)業(yè)務(wù)收入將下降40%，達(dá)2520億美元，比3月5日預(yù)測(cè)的損失增加了1倍，全球許多中小型航空公司瀕臨破產(chǎn)，目前停飛飛機(jī)數(shù)量達(dá)6000架，約占全球飛機(jī)總數(shù)的25%。2020年，全球飛機(jī)的交付將大幅下滑。從供給端看，由于目前疫情的沖擊，波音華盛頓州的工廠停產(chǎn)兩周，近日美國確診病例每日破萬，兩周時(shí)間能否控制住疫情仍存在未知數(shù)，為了增強(qiáng)客戶和供應(yīng)商信心，波音預(yù)計(jì)5月恢復(fù)737MAX生產(chǎn)，但因?yàn)橐咔楹蛢纱螇嫏C(jī)事件的影響，737MAX在恢復(fù)航空公司和公眾的信心方面還有很長的路要走。同時(shí)，由于疫情的影響，波音遍布全球的1.7萬家供應(yīng)商能否在疫情的沖擊下仍保持穩(wěn)健，也存在巨大變數(shù)。波音的未來之路仍存在不確定性，懸在波音頭上的達(dá)摩克利斯之劍仍然存在。