大江大河——通信設備商們的2019年

▊ 引言

近20年來，通信行業(yè)風起云涌，大浪淘沙。

阿爾卡特、西門子通信、馬可尼、朗訊、摩托羅拉、北電……這些曾經叱詫風云的國際通信巨頭，都已經湮沒在歷史長河之中，難尋蹤跡。處于第一陣營的通信設備商，只剩下中國的華為和中興、瑞典的愛立信、芬蘭的諾基亞。

   

不久之前，這四大設備商紛紛發(fā)布了自己的2019年年報。本文將對這些年報展開盤點，主要目的有兩個：一是用數據說話，展現(xiàn)各家公司的整體表現(xiàn)及差異，總結2019年的得失；二是通過對數據進行分析，嘗試探究2020年行業(yè)發(fā)展的脈絡和態(tài)勢。

注：財報審計方都來自于四大會計事務所。為便于比較，本文統(tǒng)一用美元作為單位，采用年報中的2019期末匯率進行換算。

▊ 5G元年，多收了三五斗

 

移動通信自1G以來，按照每十年更新一代的速度向前演進。

2019年4月，韓國三大運營商宣布5G正式商用，打響了全球5G建設的第一槍，為略顯疲態(tài)的通信市場注入了新的活力！

在此大背景下，我們來看看四大設備商2019年的整體經營業(yè)績。

• 銷售額 

華為已經沖到了驚人的1230億美元（8588億人民幣），是第二名的4.7倍。就體量而言，它已經和后面三家拉開了相當大的差距。

2019年，美國對華為采取了列入“實體清單”等出口管制措施，在此前提下，華為仍然能達到這樣的業(yè)績，實屬不易。

去年的財富500強名單，華為排在第61位，諾基亞排在第466位，愛立信已經跌出榜單。今年，華為極有可能邁進世界前50強俱樂部。

• 銷售額趨勢 

華為和愛立信連續(xù)三年實現(xiàn)增長，其中，華為在2019年同比增幅達19%。諾基亞和中興2018年有一定幅度回落，但在2019年實現(xiàn)了小幅增長。

• 凈利潤 

華為最高，為89.77億美元。諾基亞最低，只有0.12億美元?？傮w而言，幾家設備商差別較大，但都實現(xiàn)了盈利。

• 凈利潤率 

即使是勢頭最猛的華為，也只達到了7.3%。這并不是一個很高的數值。中興次之，為5.7%。而愛立信和諾基亞的凈利潤率甚至低于1%。

不知道從什么時候開始，通信設備行業(yè)已經邁入了薄利的區(qū)間。數十萬員工辛苦一年，賬面上也就那么一點凈利。這反映出整個行業(yè)激烈的競爭狀態(tài)。

• 凈利潤趨勢 

華為近三年都是穩(wěn)步增長，而另外三家都在盈虧線附近徘徊。

諾基亞和愛立信在連續(xù)兩年虧損后，終于雙雙在2019年實現(xiàn)了扭虧為盈。諾基亞自2016年合并阿爾卡特朗訊后，連續(xù)幾年虧損，反映出整合對其經營業(yè)績的影響。愛立信由于違反美國“反海外賄賂法”，在2019年底支付了10.6億美元的和解金，抵消了很大一部分利潤。

中興在2018年因違反美國“出口管理條例”，支付了10億美元的罰金，受此事件影響，當年凈利潤大幅下滑至虧損10億美元，但在2019年恢復了盈利。

在通信設備行業(yè)，美國對大部分核心元器件擁有壟斷地位，并且對全球證券及金融體系都有強力的掌控。各大設備商，不論中西，身處全球化的市場環(huán)境中，或多或少都處于美國的監(jiān)管之下，稍有差池，都將遭受嚴厲的制裁。

總而言之，在2019這個5G元年，雖有種種不確定性，但四大設備商的銷售狀況都顯示出了積極向好的趨勢。

 

 

▊ 地主家的余糧

 

通信設備行業(yè)的主要客戶是電信運營商，其網絡的投資具有一定的周期性。在投資的低谷期，各大設備商必將承受銷售放緩的壓力，以及經營上的種種風險。充足的現(xiàn)金流將是行業(yè)嚴冬時期的小棉襖，即所謂的現(xiàn)金為王。

截止2019年底，華為的現(xiàn)金及等價物最為充裕，為245億美元；中興最少，為41億美元。

相比于2019年初，華為的現(xiàn)金及等價物減少了0.19億美元，主要因為投資活動現(xiàn)金流出現(xiàn)顯著的負值。諾基亞減少了3.93億美元，主要因為籌資活動現(xiàn)金流出現(xiàn)顯著的負值。愛立信和中興同比都有明顯的增長。

除了現(xiàn)金流之外，資產負債率也是衡量經營穩(wěn)健性的一個指標。中興的負債率最高，達到73.1%；諾基亞最低，為60.6%。

 

  

▊ 21世紀什么最重要——人才

 

通信設備行業(yè)屬于典型的技術密集型行業(yè)，各大設備商都需要充足的人才儲備，才能在激烈的市場競爭中站穩(wěn)腳跟。

截止2019年底，華為的員工數近20萬，愛立信和諾基亞近10萬。和上年相比，只有諾基亞人數有所削減。

華為和中興作為中國高科技企業(yè)的代表，成立三十多年，能在全球市場排上座次，原因之一是享受到了中國高等教育發(fā)展的紅利。國內每年數以百萬計的大學畢業(yè)生，尤其是985和211高校的理工科畢業(yè)生，成為其穩(wěn)定且優(yōu)質的人才來源。當然，兩家外企同樣是這一紅利的受益者。

• 人均銷售額 

華為達到了63.4萬美元，約是諾基亞和愛立信的2.5倍，中興的3.5倍，反映出其整體的產出效率較高。

• 人均薪酬  

華為最高，70萬人民幣。這也符合其高收入的標簽。諾基亞和愛立信的水平相當，而中興排在最末。重賞之下必有勇夫，一個公司如果提供極具競爭力的薪酬，能夠激發(fā)員工的積極性，同時吸引到這個行業(yè)的頂尖人才。

   

 

▊ 各兵種協(xié)同作戰(zhàn)

 

四家設備商的主營業(yè)務到底有什么樣的差異？這里將結合年報以及官網的信息，全景式地展現(xiàn)各家公司的產品線。

華為 產品線最全面，形成了芯片+網絡+軟件+云+終端的全覆蓋，并且觸角還伸到了新興業(yè)務（光伏和汽車）。在客戶群方面，形成了To B(運營商，企業(yè)) + To C (消費者)的全覆蓋，已經超越了傳統(tǒng)通信設備商的范疇。

中興 產品線劃分和華為比較類似，也形成了芯片+網絡+云+終端的布局。

愛立信 產品線相對單一，主要是無線+傳輸+核心網+云，以及一些新興業(yè)務（比如媒體業(yè)務）。前幾年愛立信效益處于低谷時，陸續(xù)拋掉了諸如索尼愛立信（手機），意法愛立信（芯片）等業(yè)務，聚焦于無線，取得了顯著的成效。

諾基亞 經歷了幾次大的并購之后，產品線也很全面，包括無線+固網+傳輸+核心網+光網絡+海纜。另外，它擁有音視頻技術+手機品牌+智能電視品牌的授權業(yè)務，諾基亞手機還活躍在市場上。

縱觀這幾家設備商，在業(yè)務的發(fā)展方向上，形成了兩個派別：一派是愛立信，全力收縮到最具競爭力的無線產品，提升盈利能力及現(xiàn)金流，同時，謹慎地試探新興業(yè)務；另一派即另外三家，維持著一個龐大的產品家族，形成百花齊放的格局。一收一放，各有章法：若收，則輕裝上陣，但應對市場波動的能力不足，后勁也稍為欠缺；若放，則協(xié)同作戰(zhàn)，既能擁有多個機會點，做到此消彼長，也能順應目前固移融合、云網融合的趨勢，做到手中有牌，心中不慌。

四家公司的業(yè)務線占比如下：

華為的運營商業(yè)務只占到35%， 消費者業(yè)務過半達到了54%。華為一向提倡把“管道”做好，把它撐大撐厚，如今消費者業(yè)務占據了半壁江山，使其遠遠超越了傳統(tǒng)設備商的范疇。

在5G建設沒有大規(guī)模啟動之前，網絡設備市場的增長已經遇到了瓶頸，各家的競爭也日趨白熱化。華為只有通過消費者業(yè)務的異軍突起，才能保持銷售額的高增長，并獲取寶貴的現(xiàn)金流。

然而，作為消費者而言，其對產品的喜好以及品牌的忠誠度具有較大的波動性，占比如此之高的消費者業(yè)務，給華為的總體營收帶來一些不確定性。

中興的業(yè)務構成要保守得多。運營商業(yè)務占據絕對的大頭，達到73%。而消費者業(yè)務只占到17%, 基本上處于助攻的位置。政企業(yè)務和華為類似，占據著一個較低的比例。

諾基亞的無線產品占據了半壁江山，是當仁不讓的主力。其余的產品線種類較多，勢均力敵。這樣就形成了一個主攻加若干個助攻的格局，其發(fā)展的空間和機會點還是比較多的。

愛立信的網絡業(yè)務占據了68%的份額，主要是無線產品，這也是最核心的家底，數字業(yè)務和管理服務基本依附于無線設備。新興業(yè)務的占比只有3%，顯示出開辟新格局的步伐還很緩慢。一旦運營商的無線投資產生波動，愛立信的業(yè)務組合將很難有緩沖的空間。

這里估算一下全球運營商市場的規(guī)模。

愛立信和諾基亞都沒有把政企業(yè)務單列，粗略地將其網絡業(yè)務加上華為中興的運營商業(yè)務，總和為991億美元?？紤]到還有其它設備商，估計全球運營商市場可達到每年1000億美元的規(guī)模。

 

 

▊ 我們來自五湖四海

 

在全球化的市場下，幾家公司在各大洲都有布局。

         

• 華為  

中國區(qū)銷售額達到了59%, 為726億美元。從國內三大運營商近期的招標結果來看，華為基本上都是排名第一，份額遠超后面幾家。

中國面積遼闊，運營商的網絡從城市到鄉(xiāng)村都有深度的覆蓋，對于通信設備特別是無線基站的需求巨大，牢牢抓住國內市場，才能形成一個穩(wěn)固的后方。

歐洲中東非洲這些傳統(tǒng)海外市場占比為24%，銷售額達295億美元，甚至超過了愛立信或者諾基亞的全年收入。

美洲的份額只有6%, 在美國的制約下，北美這個大糧倉很難突破。

• 中興  

中國區(qū)銷售額達到了64%, 為83億美元，只有華為中國區(qū)的10%左右，兩家的差距非常大。歐美及大洋洲占比15%, 為20億美元。其在美國市場和華為的處境相似。

• 愛立信 

北美市場占比最高，為31%，銷售額達75億美元。美國的幾大運營商，比如AT&T, Verizon以及T-Mobile都是它的客戶，所以北美是愛立信絕對的大糧倉。

東北亞占比只有12%，為28億美元，其中包括中國市場。這比華為和中興要低很多。

• 諾基亞  

北美市場占比最高，為30%，銷售額達78億美元，和愛立信相似。這兩家的總和基本代表了北美運營商市場的規(guī)模，即2019年達到153億美元以上。大中華區(qū)占比只有8%, 為21億美元。

總的來說，華為和中興在本土市場的份額都占到六成，并以此為依托，拓展另外四成的海外市場，美國市場則很難突破。愛立信和諾基亞的本土市場都很小，和兩家中國友商相比，缺乏一個充足體量的大后方，這是天然的劣勢，但它們都抓住了北美這一高價值地區(qū)。由于種種原因，這兩家北歐企業(yè)在中國所占份額都較少。

所謂“東方不亮西方亮”，在國際政治經濟的大背景下，預計四大設備商將繼續(xù)保持各自的市場格局。

   

 

▊ 5G到底誰家強

 

縱觀整個2019年，通信行業(yè)出現(xiàn)頻率最高的詞就是5G。

在這十年一遇的新技術開啟之際，沒有哪一家愿意落后，誰都想證明自己是帶頭大哥。于是乎，各大設備商頻頻高調宣布自己拿到了多少5G合同，和多少客戶展開合作，就是為了搶占先機。

截止2019年底，各家官宣的5G合同情況如上表。華為和愛立信占據榜首，都斬獲了70多份合同。諾基亞緊隨其后。中興沒有提到商用網絡數量。

自2013年華為的銷售額首次超越愛立信并成為行業(yè)第一以來，愛立信始終不愿公開承認這種領先地位的更迭，也一直宣稱自己的無線實力仍然是業(yè)界領先。

這兩家的技術實力差異這里先姑且不論，我們能看到的是，在5G這個主賽道上，愛立信于內部通過整合后的無線產品組合，集中資源并提升了產品競爭力；于外部借助于美國對華為的制約，在北美、西歐，日韓等高價值地區(qū)攻城略地。其CEO近期也豪言：“愛立信正在引領5G的發(fā)展，我沒看見任何人在我們前面?！?/span>

通信網絡作為一個國家的骨干基礎設施，具有極高的戰(zhàn)略地位。在5G時代，通信的范疇擴展到各個行業(yè)，做到了萬物互聯(lián)，信息傳送和交互的復雜性超越了以往任何時期。

在這樣的大背景下，各國對通信網絡的敏感度與日俱增，使得這個行業(yè)融入了更多政治經濟的因素。四大設備商都是頂著石頭過河，就看誰能在各種約束下走得既快又穩(wěn)，抓住這次行業(yè)洗牌的機會。

 

 

▊ 沒有金剛鉆，莫攬瓷器活

     

通信網絡是一個由各種復雜協(xié)議、架構、產品組合在一起的較為封閉的系統(tǒng)。尤其是無線通信技術，從1G到5G，每一代技術的演進都是基于之前的厚重積累。新來的玩家想要一夜之間崛起，基本不可能。

通常，通信設備商會從以下維度來掌握技術的主動權：

標準 — 積極參加國際協(xié)會，比如3GPP, ITU等，影響未來技術標準的制定。

專利 — 不斷提交和獲批專利，特別是核心專利，以此形成技術上的護城河。

基礎研究 — 加大對通信基礎理論的研究，對科研學者進行投入和資助。

產品開發(fā) — 加強工程產品的開發(fā)能力，不斷推出符合市場需求的產品。

 

下面來對比一下各家研發(fā)體系的情況。

研發(fā)員工華為達到9.6萬人，占總人數的49%；中興、愛立信人數相當，但中興占比40%，研發(fā)人員的資源配比更優(yōu)。（諾基亞沒有披露研發(fā)員工數）

從2019年研發(fā)投入來看，華為是189億美元，比另外三家的總和都要高出一大截，銷售額占比達到15%。諾基亞其次，為49億美元，銷售額占比最高，達到19%。中興的投入金額最低。

總的來說，四大設備商的研發(fā)投入都在年銷售額的14%以上。

幾家公司的專利都是數以萬計，各自修建著牢固的護城河，并通過交叉授權，做到互有攻防。

 

 

▊ 每天都要見客戶

 

銷售體系是一個公司直接面對客戶的窗口。銷售的過程，就是調用公司內部最精華的資源，向客戶展示自身的實力并獲取相應的機會點。

作為直接為公司創(chuàng)造收入的環(huán)節(jié)，銷售必須保證足夠的投入。

 

就銷售及管理費用而言，華為最高，2019年達到了163億美元，遠超另外幾家，體現(xiàn)了其以市場為導向的策略。舍得花錢，把錢花在刀刃上，才能形成期望的市場格局。

四大設備商該費用占銷售額的比例在12%~14%之間。

 

 

▊ 兵工廠燈火通明

 

對于通信設備行業(yè)而言，硬件產品是一個主要載體。

硬件產品的背后，對應著一個龐大的供應鏈體系，包括對上游供應商的管控，對自有工廠及代工廠的管控，以及對整個供應鏈的集成能力。自產+外包的制造模式是一個趨勢，以靈活應對市場需求的波動。

制造基地分布（華為和中興沒有披露國家信息）：

愛立信 — 中國、印度、愛沙尼亞、波蘭、巴西、墨西哥、美國。

諾基亞 — 中國、印度、芬蘭、法國、德國、英國、巴西、美國、澳大利亞。

   

工廠的選址一般要考慮成本、交通、人力等多重因素。以愛立信為例，其于2016年宣布關閉瑞典的最后兩家工廠，壓縮成本是一個主要因素；又于2019年宣布在美國建立智能工廠，目的在于增強對北美這個核心市場的支持。

存貨 華為和中興的存貨占總資產比重較高，分別為19%和20%，華為的存貨總額達到237億美元。愛立信和諾基亞的存貨比重較低，反映其資產的使用效率更高。

庫存周轉天數 華為是111天，愛立信是77天。愛立信的庫存周轉效率更高。（中興和諾基亞沒有披露相關信息）

 

 

▊ 敢問路在何方，路在腳下

 

在這新的一年里，四大通信設備商將展現(xiàn)出怎樣的發(fā)展態(tài)勢呢？這里筆者拋磚引玉，做一個初步的預測。

 

華為 — 重重阻力，乘風破浪

華為近幾年的財務狀況都非常穩(wěn)健，保持著極高的增長速度和較強的盈利能力。以運營商業(yè)務為主，做強管道；繼續(xù)拓展消費者業(yè)務的藍海，憑借性能優(yōu)異而價格親民的產品，在這個近乎沒有上限的市場充分獲取銷售額及現(xiàn)金流；持續(xù)發(fā)力企業(yè)業(yè)務以及新興業(yè)務，培育新的增長極。發(fā)展脈絡非常清晰。華為國內市場的占比達到59%，龐大的本土市場給其提供了穩(wěn)定的收入來源，也能保持基本盤面的穩(wěn)定性。

以市場為導向的策略，集中優(yōu)勢兵力突破的戰(zhàn)術，對員工高壓力高回報的管理模式，使得這臺龐大的機器能夠在各個領域持續(xù)發(fā)力，并維持業(yè)界領先的地位。

然而，華為所面臨的不確定性依然存在。

2019年，美國對華為的制裁愈演愈烈，包括對核心元器件實行出口管制，以及給盟國施壓禁用華為的設備等。其中，對華為供應鏈的打壓影響最大。通信設備的很多關鍵部件，包括射頻器件、芯片、設計軟件等，大部分都被美國企業(yè)所壟斷。雖然華為可以從其它國家購買或者用自研備胎替代，但相關的驗證和切換是需要周期的。如果美國繼續(xù)加大管制力度，預計華為所面臨的交付壓力將持續(xù)增大。

另外，華為的運營商業(yè)務作為傳統(tǒng)的主航道，所占銷售額比例已經下降到35%，而消費者業(yè)務已經超過了50%。這可以說是一個比較激進的配置，考慮到消費者市場的特殊性，其產生的波動將直接影響到華為的營收及利潤。

中興 — 低調經營，悶聲發(fā)財

對于中興而言，在2018年被美國處以巨額罰款之后，財務狀況被一夜打回解放前。但2019年不僅扭虧為盈，利潤率也僅次于華為，顯示出積極向好的趨勢。

中興是四家設備商中規(guī)模最小的，產品線非常齊全，各業(yè)務所占比例也比較傳統(tǒng)，整體風格穩(wěn)健而有后勁。中興依托國內市場這個占比達64%的大糧倉，能夠保持自身基本盤面的穩(wěn)定性。在此基礎上，如果能繼續(xù)擴大海外市場的規(guī)模，提升公司的體量，將會進一步增強其競爭力。

和華為一樣，中興也處于美國的監(jiān)管當中，稍有不慎，受到新制裁的風險依然存在。并且，中興在整體規(guī)模以及技術實力上和華為有明顯的差距，在供應鏈受到限制的情況下，很難通過自身的驅動扭轉局面。中興是上市公司，很難像華為那樣采取比較長線的發(fā)展戰(zhàn)略，整體風格中規(guī)中矩。

 

愛立信 — 乘勝追擊，未雨綢繆

自2017年更換CEO之后，愛立信經歷了一系列大刀闊斧的改革，包括聚焦核心的無線業(yè)務，提升利潤率等，在連續(xù)兩年虧損之后，終于在2019年扭虧為盈。其被美國處以巨額罰金后，凈利潤還能有1.97億美元，釋放出非常積極的信號。

作為曾經的無線領域王者，愛立信能在短短三年內，從巨額虧損到略有盈余，并且在全球5G市場斬獲非常可觀的合同，顯示出依然扎實的功底和技術實力。

北美是愛立信最大的糧倉，銷售占比達31%, 美國幾大運營商未來幾年的5G投資，將給其貢獻源源不斷的收入和凈利，這是非常關鍵的戰(zhàn)略依托。另外，在美國限制華為和中興的背景下，愛立信將持續(xù)在歐洲及日韓獲取可觀的市場份額，其自身的基本盤面是比較穩(wěn)固的。在中國市場，愛立信的份額不高，但也算穩(wěn)定。

所謂成也蕭何，敗也蕭何。相比于另外三家，愛立信比較大的風險點是略顯單一的產品線。網絡業(yè)務的占比達68%，主要是無線業(yè)務。而數字業(yè)務和管理服務基本依附于無線業(yè)務而存在，新興業(yè)務的占比只有3%。

一方面，愛立信需要精簡產品，集中資源，以維持公司的盈利能力；另一方面，對無線業(yè)務的重度依賴，會降低應對市場波動的能力。在5G的投資高峰過后，如果未能及時挖掘出新的業(yè)務增長點，很可能面臨營收乏力的窘境。

 

諾基亞 — 底蘊猶存，絕地反擊

自2016年合并阿爾卡特朗訊后，諾基亞就一直遭受整合陣痛的困擾，在連續(xù)幾年虧損之后，終于在2019年扭虧為盈，雖然凈利潤只有1200萬美元，但這已經釋放出了積極的信號。其2019年的銷售額僅次于華為，位居行業(yè)第二。

諾基亞產品線的配置很全面，除了占比50%的無線產品外，還有固網、IP路由器、光網絡等等。值得一提的是，諾基亞是除華為之外，另一家擁有海底光纜業(yè)務的廠商，這是壟斷性極高的一塊蛋糕。這些業(yè)務互相配合，提供多個增長點，能夠增強抵抗行業(yè)波動的能力。

諾基亞擁有通信行業(yè)的殿堂級圣地—貝爾實驗室，這里共獲得過9項諾貝爾獎，是晶體管、蜂窩通信和C語言等發(fā)明的誕生地。信息論的創(chuàng)立者克勞德·香農曾在此工作31年。如今的貝爾實驗室雖然不復往日的輝煌，但仍倔強地堅守著傳統(tǒng)科技界那股創(chuàng)新的文脈。諾基亞在2019年的研發(fā)投入占比是四家公司中最高的，其在技術領域的底蘊和后勁仍然很足。

北美是諾基亞最大的糧倉，占比達30%。美國運營商未來的大規(guī)模投資，將為其提供穩(wěn)定的營收和利潤，其全球5G合同的數量也僅次于愛立信?？傮w而言，基本盤面是比較穩(wěn)定的。在中國市場，諾基亞的份額不高，近期的市場表現(xiàn)有所波動。

有別于另外三家設備商，諾基亞曾經合并過多家大型公司。它的凈利潤是幾家當中最低的，仍然處于盈虧線附近，并購后帶來的陣痛還會持續(xù)多久，仍不得而知。今年3月份，諾基亞宣布更換CEO，未來的發(fā)展方向如何調整，也需拭目以待。

激蕩變幻的2019年已經過去，新的征途業(yè)已開始，大江大河，奔騰不息。

 

“曾記否，到中流擊水，浪遏飛舟？”

 

（全文完）

本文作者Patton，通信行業(yè)資深從業(yè)人士。