大江大河——通信設(shè)備商們的2019年

▊ 引言

近20年來(lái)，通信行業(yè)風(fēng)起云涌，大浪淘沙。

阿爾卡特、西門(mén)子通信、馬可尼、朗訊、摩托羅拉、北電……這些曾經(jīng)叱詫風(fēng)云的國(guó)際通信巨頭，都已經(jīng)湮沒(méi)在歷史長(zhǎng)河之中，難尋蹤跡。處于第一陣營(yíng)的通信設(shè)備商，只剩下中國(guó)的華為和中興、瑞典的愛(ài)立信、芬蘭的諾基亞。

   

不久之前，這四大設(shè)備商紛紛發(fā)布了自己的2019年年報(bào)。本文將對(duì)這些年報(bào)展開(kāi)盤(pán)點(diǎn)，主要目的有兩個(gè)：一是用數(shù)據(jù)說(shuō)話，展現(xiàn)各家公司的整體表現(xiàn)及差異，總結(jié)2019年的得失；二是通過(guò)對(duì)數(shù)據(jù)進(jìn)行分析，嘗試探究2020年行業(yè)發(fā)展的脈絡(luò)和態(tài)勢(shì)。

注：財(cái)報(bào)審計(jì)方都來(lái)自于四大會(huì)計(jì)事務(wù)所。為便于比較，本文統(tǒng)一用美元作為單位，采用年報(bào)中的2019期末匯率進(jìn)行換算。

▊ 5G元年，多收了三五斗

 

移動(dòng)通信自1G以來(lái)，按照每十年更新一代的速度向前演進(jìn)。

2019年4月，韓國(guó)三大運(yùn)營(yíng)商宣布5G正式商用，打響了全球5G建設(shè)的第一槍?zhuān)瑸槁燥@疲態(tài)的通信市場(chǎng)注入了新的活力！

在此大背景下，我們來(lái)看看四大設(shè)備商2019年的整體經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)。

• 銷(xiāo)售額 

華為已經(jīng)沖到了驚人的1230億美元（8588億人民幣），是第二名的4.7倍。就體量而言，它已經(jīng)和后面三家拉開(kāi)了相當(dāng)大的差距。

2019年，美國(guó)對(duì)華為采取了列入“實(shí)體清單”等出口管制措施，在此前提下，華為仍然能達(dá)到這樣的業(yè)績(jī)，實(shí)屬不易。

去年的財(cái)富500強(qiáng)名單，華為排在第61位，諾基亞排在第466位，愛(ài)立信已經(jīng)跌出榜單。今年，華為極有可能邁進(jìn)世界前50強(qiáng)俱樂(lè)部。

• 銷(xiāo)售額趨勢(shì) 

華為和愛(ài)立信連續(xù)三年實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，其中，華為在2019年同比增幅達(dá)19%。諾基亞和中興2018年有一定幅度回落，但在2019年實(shí)現(xiàn)了小幅增長(zhǎng)。

• 凈利潤(rùn) 

華為最高，為89.77億美元。諾基亞最低，只有0.12億美元?？傮w而言，幾家設(shè)備商差別較大，但都實(shí)現(xiàn)了盈利。

• 凈利潤(rùn)率 

即使是勢(shì)頭最猛的華為，也只達(dá)到了7.3%。這并不是一個(gè)很高的數(shù)值。中興次之，為5.7%。而愛(ài)立信和諾基亞的凈利潤(rùn)率甚至低于1%。

不知道從什么時(shí)候開(kāi)始，通信設(shè)備行業(yè)已經(jīng)邁入了薄利的區(qū)間。數(shù)十萬(wàn)員工辛苦一年，賬面上也就那么一點(diǎn)凈利。這反映出整個(gè)行業(yè)激烈的競(jìng)爭(zhēng)狀態(tài)。

• 凈利潤(rùn)趨勢(shì) 

華為近三年都是穩(wěn)步增長(zhǎng)，而另外三家都在盈虧線附近徘徊。

諾基亞和愛(ài)立信在連續(xù)兩年虧損后，終于雙雙在2019年實(shí)現(xiàn)了扭虧為盈。諾基亞自2016年合并阿爾卡特朗訊后，連續(xù)幾年虧損，反映出整合對(duì)其經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)的影響。愛(ài)立信由于違反美國(guó)“反海外賄賂法”，在2019年底支付了10.6億美元的和解金，抵消了很大一部分利潤(rùn)。

中興在2018年因違反美國(guó)“出口管理?xiàng)l例”，支付了10億美元的罰金，受此事件影響，當(dāng)年凈利潤(rùn)大幅下滑至虧損10億美元，但在2019年恢復(fù)了盈利。

在通信設(shè)備行業(yè)，美國(guó)對(duì)大部分核心元器件擁有壟斷地位，并且對(duì)全球證券及金融體系都有強(qiáng)力的掌控。各大設(shè)備商，不論中西，身處全球化的市場(chǎng)環(huán)境中，或多或少都處于美國(guó)的監(jiān)管之下，稍有差池，都將遭受?chē)?yán)厲的制裁。

總而言之，在2019這個(gè)5G元年，雖有種種不確定性，但四大設(shè)備商的銷(xiāo)售狀況都顯示出了積極向好的趨勢(shì)。

 

 

▊ 地主家的余糧

 

通信設(shè)備行業(yè)的主要客戶(hù)是電信運(yùn)營(yíng)商，其網(wǎng)絡(luò)的投資具有一定的周期性。在投資的低谷期，各大設(shè)備商必將承受銷(xiāo)售放緩的壓力，以及經(jīng)營(yíng)上的種種風(fēng)險(xiǎn)。充足的現(xiàn)金流將是行業(yè)嚴(yán)冬時(shí)期的小棉襖，即所謂的現(xiàn)金為王。

截止2019年底，華為的現(xiàn)金及等價(jià)物最為充裕，為245億美元；中興最少，為41億美元。

相比于2019年初，華為的現(xiàn)金及等價(jià)物減少了0.19億美元，主要因?yàn)橥顿Y活動(dòng)現(xiàn)金流出現(xiàn)顯著的負(fù)值。諾基亞減少了3.93億美元，主要因?yàn)榛I資活動(dòng)現(xiàn)金流出現(xiàn)顯著的負(fù)值。愛(ài)立信和中興同比都有明顯的增長(zhǎng)。

除了現(xiàn)金流之外，資產(chǎn)負(fù)債率也是衡量經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健性的一個(gè)指標(biāo)。中興的負(fù)債率最高，達(dá)到73.1%；諾基亞最低，為60.6%。

 

  

▊ 21世紀(jì)什么最重要——人才

 

通信設(shè)備行業(yè)屬于典型的技術(shù)密集型行業(yè)，各大設(shè)備商都需要充足的人才儲(chǔ)備，才能在激烈的市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)中站穩(wěn)腳跟。

截止2019年底，華為的員工數(shù)近20萬(wàn)，愛(ài)立信和諾基亞近10萬(wàn)。和上年相比，只有諾基亞人數(shù)有所削減。

華為和中興作為中國(guó)高科技企業(yè)的代表，成立三十多年，能在全球市場(chǎng)排上座次，原因之一是享受到了中國(guó)高等教育發(fā)展的紅利。國(guó)內(nèi)每年數(shù)以百萬(wàn)計(jì)的大學(xué)畢業(yè)生，尤其是985和211高校的理工科畢業(yè)生，成為其穩(wěn)定且優(yōu)質(zhì)的人才來(lái)源。當(dāng)然，兩家外企同樣是這一紅利的受益者。

• 人均銷(xiāo)售額 

華為達(dá)到了63.4萬(wàn)美元，約是諾基亞和愛(ài)立信的2.5倍，中興的3.5倍，反映出其整體的產(chǎn)出效率較高。

• 人均薪酬  

華為最高，70萬(wàn)人民幣。這也符合其高收入的標(biāo)簽。諾基亞和愛(ài)立信的水平相當(dāng)，而中興排在最末。重賞之下必有勇夫，一個(gè)公司如果提供極具競(jìng)爭(zhēng)力的薪酬，能夠激發(fā)員工的積極性，同時(shí)吸引到這個(gè)行業(yè)的頂尖人才。

   

 

▊ 各兵種協(xié)同作戰(zhàn)

 

四家設(shè)備商的主營(yíng)業(yè)務(wù)到底有什么樣的差異？這里將結(jié)合年報(bào)以及官網(wǎng)的信息，全景式地展現(xiàn)各家公司的產(chǎn)品線。

華為 產(chǎn)品線最全面，形成了芯片+網(wǎng)絡(luò)+軟件+云+終端的全覆蓋，并且觸角還伸到了新興業(yè)務(wù)（光伏和汽車(chē)）。在客戶(hù)群方面，形成了To B(運(yùn)營(yíng)商，企業(yè)) + To C (消費(fèi)者)的全覆蓋，已經(jīng)超越了傳統(tǒng)通信設(shè)備商的范疇。

中興 產(chǎn)品線劃分和華為比較類(lèi)似，也形成了芯片+網(wǎng)絡(luò)+云+終端的布局。

愛(ài)立信 產(chǎn)品線相對(duì)單一，主要是無(wú)線+傳輸+核心網(wǎng)+云，以及一些新興業(yè)務(wù)（比如媒體業(yè)務(wù)）。前幾年愛(ài)立信效益處于低谷時(shí)，陸續(xù)拋掉了諸如索尼愛(ài)立信（手機(jī)），意法愛(ài)立信（芯片）等業(yè)務(wù)，聚焦于無(wú)線，取得了顯著的成效。

諾基亞 經(jīng)歷了幾次大的并購(gòu)之后，產(chǎn)品線也很全面，包括無(wú)線+固網(wǎng)+傳輸+核心網(wǎng)+光網(wǎng)絡(luò)+海纜。另外，它擁有音視頻技術(shù)+手機(jī)品牌+智能電視品牌的授權(quán)業(yè)務(wù)，諾基亞手機(jī)還活躍在市場(chǎng)上。

縱觀這幾家設(shè)備商，在業(yè)務(wù)的發(fā)展方向上，形成了兩個(gè)派別：一派是愛(ài)立信，全力收縮到最具競(jìng)爭(zhēng)力的無(wú)線產(chǎn)品，提升盈利能力及現(xiàn)金流，同時(shí)，謹(jǐn)慎地試探新興業(yè)務(wù)；另一派即另外三家，維持著一個(gè)龐大的產(chǎn)品家族，形成百花齊放的格局。一收一放，各有章法：若收，則輕裝上陣，但應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的能力不足，后勁也稍為欠缺；若放，則協(xié)同作戰(zhàn)，既能擁有多個(gè)機(jī)會(huì)點(diǎn)，做到此消彼長(zhǎng)，也能順應(yīng)目前固移融合、云網(wǎng)融合的趨勢(shì)，做到手中有牌，心中不慌。

四家公司的業(yè)務(wù)線占比如下：

華為的運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)只占到35%， 消費(fèi)者業(yè)務(wù)過(guò)半達(dá)到了54%。華為一向提倡把“管道”做好，把它撐大撐厚，如今消費(fèi)者業(yè)務(wù)占據(jù)了半壁江山，使其遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了傳統(tǒng)設(shè)備商的范疇。

在5G建設(shè)沒(méi)有大規(guī)模啟動(dòng)之前，網(wǎng)絡(luò)設(shè)備市場(chǎng)的增長(zhǎng)已經(jīng)遇到了瓶頸，各家的競(jìng)爭(zhēng)也日趨白熱化。華為只有通過(guò)消費(fèi)者業(yè)務(wù)的異軍突起，才能保持銷(xiāo)售額的高增長(zhǎng)，并獲取寶貴的現(xiàn)金流。

然而，作為消費(fèi)者而言，其對(duì)產(chǎn)品的喜好以及品牌的忠誠(chéng)度具有較大的波動(dòng)性，占比如此之高的消費(fèi)者業(yè)務(wù)，給華為的總體營(yíng)收帶來(lái)一些不確定性。

中興的業(yè)務(wù)構(gòu)成要保守得多。運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)占據(jù)絕對(duì)的大頭，達(dá)到73%。而消費(fèi)者業(yè)務(wù)只占到17%, 基本上處于助攻的位置。政企業(yè)務(wù)和華為類(lèi)似，占據(jù)著一個(gè)較低的比例。

諾基亞的無(wú)線產(chǎn)品占據(jù)了半壁江山，是當(dāng)仁不讓的主力。其余的產(chǎn)品線種類(lèi)較多，勢(shì)均力敵。這樣就形成了一個(gè)主攻加若干個(gè)助攻的格局，其發(fā)展的空間和機(jī)會(huì)點(diǎn)還是比較多的。

愛(ài)立信的網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)占據(jù)了68%的份額，主要是無(wú)線產(chǎn)品，這也是最核心的家底，數(shù)字業(yè)務(wù)和管理服務(wù)基本依附于無(wú)線設(shè)備。新興業(yè)務(wù)的占比只有3%，顯示出開(kāi)辟新格局的步伐還很緩慢。一旦運(yùn)營(yíng)商的無(wú)線投資產(chǎn)生波動(dòng)，愛(ài)立信的業(yè)務(wù)組合將很難有緩沖的空間。

這里估算一下全球運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)的規(guī)模。

愛(ài)立信和諾基亞都沒(méi)有把政企業(yè)務(wù)單列，粗略地將其網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)加上華為中興的運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)，總和為991億美元。考慮到還有其它設(shè)備商，估計(jì)全球運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)可達(dá)到每年1000億美元的規(guī)模。

 

 

▊ 我們來(lái)自五湖四海

 

在全球化的市場(chǎng)下，幾家公司在各大洲都有布局。

         

• 華為  

中國(guó)區(qū)銷(xiāo)售額達(dá)到了59%, 為726億美元。從國(guó)內(nèi)三大運(yùn)營(yíng)商近期的招標(biāo)結(jié)果來(lái)看，華為基本上都是排名第一，份額遠(yuǎn)超后面幾家。

中國(guó)面積遼闊，運(yùn)營(yíng)商的網(wǎng)絡(luò)從城市到鄉(xiāng)村都有深度的覆蓋，對(duì)于通信設(shè)備特別是無(wú)線基站的需求巨大，牢牢抓住國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，才能形成一個(gè)穩(wěn)固的后方。

歐洲中東非洲這些傳統(tǒng)海外市場(chǎng)占比為24%，銷(xiāo)售額達(dá)295億美元，甚至超過(guò)了愛(ài)立信或者諾基亞的全年收入。

美洲的份額只有6%, 在美國(guó)的制約下，北美這個(gè)大糧倉(cāng)很難突破。

• 中興  

中國(guó)區(qū)銷(xiāo)售額達(dá)到了64%, 為83億美元，只有華為中國(guó)區(qū)的10%左右，兩家的差距非常大。歐美及大洋洲占比15%, 為20億美元。其在美國(guó)市場(chǎng)和華為的處境相似。

• 愛(ài)立信 

北美市場(chǎng)占比最高，為31%，銷(xiāo)售額達(dá)75億美元。美國(guó)的幾大運(yùn)營(yíng)商，比如AT&T, Verizon以及T-Mobile都是它的客戶(hù)，所以北美是愛(ài)立信絕對(duì)的大糧倉(cāng)。

東北亞占比只有12%，為28億美元，其中包括中國(guó)市場(chǎng)。這比華為和中興要低很多。

• 諾基亞  

北美市場(chǎng)占比最高，為30%，銷(xiāo)售額達(dá)78億美元，和愛(ài)立信相似。這兩家的總和基本代表了北美運(yùn)營(yíng)商市場(chǎng)的規(guī)模，即2019年達(dá)到153億美元以上。大中華區(qū)占比只有8%, 為21億美元。

總的來(lái)說(shuō)，華為和中興在本土市場(chǎng)的份額都占到六成，并以此為依托，拓展另外四成的海外市場(chǎng)，美國(guó)市場(chǎng)則很難突破。愛(ài)立信和諾基亞的本土市場(chǎng)都很小，和兩家中國(guó)友商相比，缺乏一個(gè)充足體量的大后方，這是天然的劣勢(shì)，但它們都抓住了北美這一高價(jià)值地區(qū)。由于種種原因，這兩家北歐企業(yè)在中國(guó)所占份額都較少。

所謂“東方不亮西方亮”，在國(guó)際政治經(jīng)濟(jì)的大背景下，預(yù)計(jì)四大設(shè)備商將繼續(xù)保持各自的市場(chǎng)格局。

   

 

▊ 5G到底誰(shuí)家強(qiáng)

 

縱觀整個(gè)2019年，通信行業(yè)出現(xiàn)頻率最高的詞就是5G。

在這十年一遇的新技術(shù)開(kāi)啟之際，沒(méi)有哪一家愿意落后，誰(shuí)都想證明自己是帶頭大哥。于是乎，各大設(shè)備商頻頻高調(diào)宣布自己拿到了多少5G合同，和多少客戶(hù)展開(kāi)合作，就是為了搶占先機(jī)。

截止2019年底，各家官宣的5G合同情況如上表。華為和愛(ài)立信占據(jù)榜首，都斬獲了70多份合同。諾基亞緊隨其后。中興沒(méi)有提到商用網(wǎng)絡(luò)數(shù)量。

自2013年華為的銷(xiāo)售額首次超越愛(ài)立信并成為行業(yè)第一以來(lái)，愛(ài)立信始終不愿公開(kāi)承認(rèn)這種領(lǐng)先地位的更迭，也一直宣稱(chēng)自己的無(wú)線實(shí)力仍然是業(yè)界領(lǐng)先。

這兩家的技術(shù)實(shí)力差異這里先姑且不論，我們能看到的是，在5G這個(gè)主賽道上，愛(ài)立信于內(nèi)部通過(guò)整合后的無(wú)線產(chǎn)品組合，集中資源并提升了產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)力；于外部借助于美國(guó)對(duì)華為的制約，在北美、西歐，日韓等高價(jià)值地區(qū)攻城略地。其CEO近期也豪言：“愛(ài)立信正在引領(lǐng)5G的發(fā)展，我沒(méi)看見(jiàn)任何人在我們前面?！?/span>

通信網(wǎng)絡(luò)作為一個(gè)國(guó)家的骨干基礎(chǔ)設(shè)施，具有極高的戰(zhàn)略地位。在5G時(shí)代，通信的范疇擴(kuò)展到各個(gè)行業(yè)，做到了萬(wàn)物互聯(lián)，信息傳送和交互的復(fù)雜性超越了以往任何時(shí)期。

在這樣的大背景下，各國(guó)對(duì)通信網(wǎng)絡(luò)的敏感度與日俱增，使得這個(gè)行業(yè)融入了更多政治經(jīng)濟(jì)的因素。四大設(shè)備商都是頂著石頭過(guò)河，就看誰(shuí)能在各種約束下走得既快又穩(wěn)，抓住這次行業(yè)洗牌的機(jī)會(huì)。

 

 

▊ 沒(méi)有金剛鉆，莫攬瓷器活

     

通信網(wǎng)絡(luò)是一個(gè)由各種復(fù)雜協(xié)議、架構(gòu)、產(chǎn)品組合在一起的較為封閉的系統(tǒng)。尤其是無(wú)線通信技術(shù)，從1G到5G，每一代技術(shù)的演進(jìn)都是基于之前的厚重積累。新來(lái)的玩家想要一夜之間崛起，基本不可能。

通常，通信設(shè)備商會(huì)從以下維度來(lái)掌握技術(shù)的主動(dòng)權(quán)：

標(biāo)準(zhǔn) — 積極參加國(guó)際協(xié)會(huì)，比如3GPP, ITU等，影響未來(lái)技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)的制定。

專(zhuān)利 — 不斷提交和獲批專(zhuān)利，特別是核心專(zhuān)利，以此形成技術(shù)上的護(hù)城河。

基礎(chǔ)研究 — 加大對(duì)通信基礎(chǔ)理論的研究，對(duì)科研學(xué)者進(jìn)行投入和資助。

產(chǎn)品開(kāi)發(fā) — 加強(qiáng)工程產(chǎn)品的開(kāi)發(fā)能力，不斷推出符合市場(chǎng)需求的產(chǎn)品。

 

下面來(lái)對(duì)比一下各家研發(fā)體系的情況。

研發(fā)員工華為達(dá)到9.6萬(wàn)人，占總?cè)藬?shù)的49%；中興、愛(ài)立信人數(shù)相當(dāng)，但中興占比40%，研發(fā)人員的資源配比更優(yōu)。（諾基亞沒(méi)有披露研發(fā)員工數(shù)）

從2019年研發(fā)投入來(lái)看，華為是189億美元，比另外三家的總和都要高出一大截，銷(xiāo)售額占比達(dá)到15%。諾基亞其次，為49億美元，銷(xiāo)售額占比最高，達(dá)到19%。中興的投入金額最低。

總的來(lái)說(shuō)，四大設(shè)備商的研發(fā)投入都在年銷(xiāo)售額的14%以上。

幾家公司的專(zhuān)利都是數(shù)以萬(wàn)計(jì)，各自修建著牢固的護(hù)城河，并通過(guò)交叉授權(quán)，做到互有攻防。

 

 

▊ 每天都要見(jiàn)客戶(hù)

 

銷(xiāo)售體系是一個(gè)公司直接面對(duì)客戶(hù)的窗口。銷(xiāo)售的過(guò)程，就是調(diào)用公司內(nèi)部最精華的資源，向客戶(hù)展示自身的實(shí)力并獲取相應(yīng)的機(jī)會(huì)點(diǎn)。

作為直接為公司創(chuàng)造收入的環(huán)節(jié)，銷(xiāo)售必須保證足夠的投入。

 

就銷(xiāo)售及管理費(fèi)用而言，華為最高，2019年達(dá)到了163億美元，遠(yuǎn)超另外幾家，體現(xiàn)了其以市場(chǎng)為導(dǎo)向的策略。舍得花錢(qián)，把錢(qián)花在刀刃上，才能形成期望的市場(chǎng)格局。

四大設(shè)備商該費(fèi)用占銷(xiāo)售額的比例在12%~14%之間。

 

 

▊ 兵工廠燈火通明

 

對(duì)于通信設(shè)備行業(yè)而言，硬件產(chǎn)品是一個(gè)主要載體。

硬件產(chǎn)品的背后，對(duì)應(yīng)著一個(gè)龐大的供應(yīng)鏈體系，包括對(duì)上游供應(yīng)商的管控，對(duì)自有工廠及代工廠的管控，以及對(duì)整個(gè)供應(yīng)鏈的集成能力。自產(chǎn)+外包的制造模式是一個(gè)趨勢(shì)，以靈活應(yīng)對(duì)市場(chǎng)需求的波動(dòng)。

制造基地分布（華為和中興沒(méi)有披露國(guó)家信息）：

愛(ài)立信 — 中國(guó)、印度、愛(ài)沙尼亞、波蘭、巴西、墨西哥、美國(guó)。

諾基亞 — 中國(guó)、印度、芬蘭、法國(guó)、德國(guó)、英國(guó)、巴西、美國(guó)、澳大利亞。

   

工廠的選址一般要考慮成本、交通、人力等多重因素。以愛(ài)立信為例，其于2016年宣布關(guān)閉瑞典的最后兩家工廠，壓縮成本是一個(gè)主要因素；又于2019年宣布在美國(guó)建立智能工廠，目的在于增強(qiáng)對(duì)北美這個(gè)核心市場(chǎng)的支持。

存貨 華為和中興的存貨占總資產(chǎn)比重較高，分別為19%和20%，華為的存貨總額達(dá)到237億美元。愛(ài)立信和諾基亞的存貨比重較低，反映其資產(chǎn)的使用效率更高。

庫(kù)存周轉(zhuǎn)天數(shù) 華為是111天，愛(ài)立信是77天。愛(ài)立信的庫(kù)存周轉(zhuǎn)效率更高。（中興和諾基亞沒(méi)有披露相關(guān)信息）

 

 

▊ 敢問(wèn)路在何方，路在腳下

 

在這新的一年里，四大通信設(shè)備商將展現(xiàn)出怎樣的發(fā)展態(tài)勢(shì)呢？這里筆者拋磚引玉，做一個(gè)初步的預(yù)測(cè)。

 

華為 — 重重阻力，乘風(fēng)破浪

華為近幾年的財(cái)務(wù)狀況都非常穩(wěn)健，保持著極高的增長(zhǎng)速度和較強(qiáng)的盈利能力。以運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)為主，做強(qiáng)管道；繼續(xù)拓展消費(fèi)者業(yè)務(wù)的藍(lán)海，憑借性能優(yōu)異而價(jià)格親民的產(chǎn)品，在這個(gè)近乎沒(méi)有上限的市場(chǎng)充分獲取銷(xiāo)售額及現(xiàn)金流；持續(xù)發(fā)力企業(yè)業(yè)務(wù)以及新興業(yè)務(wù)，培育新的增長(zhǎng)極。發(fā)展脈絡(luò)非常清晰。華為國(guó)內(nèi)市場(chǎng)的占比達(dá)到59%，龐大的本土市場(chǎng)給其提供了穩(wěn)定的收入來(lái)源，也能保持基本盤(pán)面的穩(wěn)定性。

以市場(chǎng)為導(dǎo)向的策略，集中優(yōu)勢(shì)兵力突破的戰(zhàn)術(shù)，對(duì)員工高壓力高回報(bào)的管理模式，使得這臺(tái)龐大的機(jī)器能夠在各個(gè)領(lǐng)域持續(xù)發(fā)力，并維持業(yè)界領(lǐng)先的地位。

然而，華為所面臨的不確定性依然存在。

2019年，美國(guó)對(duì)華為的制裁愈演愈烈，包括對(duì)核心元器件實(shí)行出口管制，以及給盟國(guó)施壓禁用華為的設(shè)備等。其中，對(duì)華為供應(yīng)鏈的打壓影響最大。通信設(shè)備的很多關(guān)鍵部件，包括射頻器件、芯片、設(shè)計(jì)軟件等，大部分都被美國(guó)企業(yè)所壟斷。雖然華為可以從其它國(guó)家購(gòu)買(mǎi)或者用自研備胎替代，但相關(guān)的驗(yàn)證和切換是需要周期的。如果美國(guó)繼續(xù)加大管制力度，預(yù)計(jì)華為所面臨的交付壓力將持續(xù)增大。

另外，華為的運(yùn)營(yíng)商業(yè)務(wù)作為傳統(tǒng)的主航道，所占銷(xiāo)售額比例已經(jīng)下降到35%，而消費(fèi)者業(yè)務(wù)已經(jīng)超過(guò)了50%。這可以說(shuō)是一個(gè)比較激進(jìn)的配置，考慮到消費(fèi)者市場(chǎng)的特殊性，其產(chǎn)生的波動(dòng)將直接影響到華為的營(yíng)收及利潤(rùn)。

中興 — 低調(diào)經(jīng)營(yíng)，悶聲發(fā)財(cái)

對(duì)于中興而言，在2018年被美國(guó)處以巨額罰款之后，財(cái)務(wù)狀況被一夜打回解放前。但2019年不僅扭虧為盈，利潤(rùn)率也僅次于華為，顯示出積極向好的趨勢(shì)。

中興是四家設(shè)備商中規(guī)模最小的，產(chǎn)品線非常齊全，各業(yè)務(wù)所占比例也比較傳統(tǒng)，整體風(fēng)格穩(wěn)健而有后勁。中興依托國(guó)內(nèi)市場(chǎng)這個(gè)占比達(dá)64%的大糧倉(cāng)，能夠保持自身基本盤(pán)面的穩(wěn)定性。在此基礎(chǔ)上，如果能繼續(xù)擴(kuò)大海外市場(chǎng)的規(guī)模，提升公司的體量，將會(huì)進(jìn)一步增強(qiáng)其競(jìng)爭(zhēng)力。

和華為一樣，中興也處于美國(guó)的監(jiān)管當(dāng)中，稍有不慎，受到新制裁的風(fēng)險(xiǎn)依然存在。并且，中興在整體規(guī)模以及技術(shù)實(shí)力上和華為有明顯的差距，在供應(yīng)鏈?zhǔn)艿较拗频那闆r下，很難通過(guò)自身的驅(qū)動(dòng)扭轉(zhuǎn)局面。中興是上市公司，很難像華為那樣采取比較長(zhǎng)線的發(fā)展戰(zhàn)略，整體風(fēng)格中規(guī)中矩。

 

愛(ài)立信 — 乘勝追擊，未雨綢繆

自2017年更換CEO之后，愛(ài)立信經(jīng)歷了一系列大刀闊斧的改革，包括聚焦核心的無(wú)線業(yè)務(wù)，提升利潤(rùn)率等，在連續(xù)兩年虧損之后，終于在2019年扭虧為盈。其被美國(guó)處以巨額罰金后，凈利潤(rùn)還能有1.97億美元，釋放出非常積極的信號(hào)。

作為曾經(jīng)的無(wú)線領(lǐng)域王者，愛(ài)立信能在短短三年內(nèi)，從巨額虧損到略有盈余，并且在全球5G市場(chǎng)斬獲非?？捎^的合同，顯示出依然扎實(shí)的功底和技術(shù)實(shí)力。

北美是愛(ài)立信最大的糧倉(cāng)，銷(xiāo)售占比達(dá)31%, 美國(guó)幾大運(yùn)營(yíng)商未來(lái)幾年的5G投資，將給其貢獻(xiàn)源源不斷的收入和凈利，這是非常關(guān)鍵的戰(zhàn)略依托。另外，在美國(guó)限制華為和中興的背景下，愛(ài)立信將持續(xù)在歐洲及日韓獲取可觀的市場(chǎng)份額，其自身的基本盤(pán)面是比較穩(wěn)固的。在中國(guó)市場(chǎng)，愛(ài)立信的份額不高，但也算穩(wěn)定。

所謂成也蕭何，敗也蕭何。相比于另外三家，愛(ài)立信比較大的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)是略顯單一的產(chǎn)品線。網(wǎng)絡(luò)業(yè)務(wù)的占比達(dá)68%，主要是無(wú)線業(yè)務(wù)。而數(shù)字業(yè)務(wù)和管理服務(wù)基本依附于無(wú)線業(yè)務(wù)而存在，新興業(yè)務(wù)的占比只有3%。

一方面，愛(ài)立信需要精簡(jiǎn)產(chǎn)品，集中資源，以維持公司的盈利能力；另一方面，對(duì)無(wú)線業(yè)務(wù)的重度依賴(lài)，會(huì)降低應(yīng)對(duì)市場(chǎng)波動(dòng)的能力。在5G的投資高峰過(guò)后，如果未能及時(shí)挖掘出新的業(yè)務(wù)增長(zhǎng)點(diǎn)，很可能面臨營(yíng)收乏力的窘境。

 

諾基亞 — 底蘊(yùn)猶存，絕地反擊

自2016年合并阿爾卡特朗訊后，諾基亞就一直遭受整合陣痛的困擾，在連續(xù)幾年虧損之后，終于在2019年扭虧為盈，雖然凈利潤(rùn)只有1200萬(wàn)美元，但這已經(jīng)釋放出了積極的信號(hào)。其2019年的銷(xiāo)售額僅次于華為，位居行業(yè)第二。

諾基亞產(chǎn)品線的配置很全面，除了占比50%的無(wú)線產(chǎn)品外，還有固網(wǎng)、IP路由器、光網(wǎng)絡(luò)等等。值得一提的是，諾基亞是除華為之外，另一家擁有海底光纜業(yè)務(wù)的廠商，這是壟斷性極高的一塊蛋糕。這些業(yè)務(wù)互相配合，提供多個(gè)增長(zhǎng)點(diǎn)，能夠增強(qiáng)抵抗行業(yè)波動(dòng)的能力。

諾基亞擁有通信行業(yè)的殿堂級(jí)圣地—貝爾實(shí)驗(yàn)室，這里共獲得過(guò)9項(xiàng)諾貝爾獎(jiǎng)，是晶體管、蜂窩通信和C語(yǔ)言等發(fā)明的誕生地。信息論的創(chuàng)立者克勞德·香農(nóng)曾在此工作31年。如今的貝爾實(shí)驗(yàn)室雖然不復(fù)往日的輝煌，但仍倔強(qiáng)地堅(jiān)守著傳統(tǒng)科技界那股創(chuàng)新的文脈。諾基亞在2019年的研發(fā)投入占比是四家公司中最高的，其在技術(shù)領(lǐng)域的底蘊(yùn)和后勁仍然很足。

北美是諾基亞最大的糧倉(cāng)，占比達(dá)30%。美國(guó)運(yùn)營(yíng)商未來(lái)的大規(guī)模投資，將為其提供穩(wěn)定的營(yíng)收和利潤(rùn)，其全球5G合同的數(shù)量也僅次于愛(ài)立信?？傮w而言，基本盤(pán)面是比較穩(wěn)定的。在中國(guó)市場(chǎng)，諾基亞的份額不高，近期的市場(chǎng)表現(xiàn)有所波動(dòng)。

有別于另外三家設(shè)備商，諾基亞曾經(jīng)合并過(guò)多家大型公司。它的凈利潤(rùn)是幾家當(dāng)中最低的，仍然處于盈虧線附近，并購(gòu)后帶來(lái)的陣痛還會(huì)持續(xù)多久，仍不得而知。今年3月份，諾基亞宣布更換CEO，未來(lái)的發(fā)展方向如何調(diào)整，也需拭目以待。

激蕩變幻的2019年已經(jīng)過(guò)去，新的征途業(yè)已開(kāi)始，大江大河，奔騰不息。

 

“曾記否，到中流擊水，浪遏飛舟？”

 

（全文完）

本文作者Patton，通信行業(yè)資深從業(yè)人士。