計(jì)劃投資10億，它終于和寧德時(shí)代聯(lián)婚

今天想聊聊一個(gè)跟IDC(數(shù)據(jù)中心)相關(guān)的企業(yè)，不是光環(huán)新網(wǎng)、不是寶信軟件，它是IDC基礎(chǔ)設(shè)施解決方案提供商的科士達(dá)。

科士達(dá)成立于 1993 年，專(zhuān)注于電力電子及新能源領(lǐng)域，主營(yíng)產(chǎn)品從 UPS 不間斷電源，逐漸拓展至IDC關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施『UPS(不間斷電源)、蓄電池、精密配電、精密空調(diào)、網(wǎng)絡(luò)服務(wù)器機(jī)柜、機(jī)房動(dòng)力環(huán)境監(jiān)控』、光伏逆變器、逆變電源、新能源汽車(chē)充電樁和儲(chǔ)能 PCS(儲(chǔ)能變流器)。

科士達(dá)是國(guó)內(nèi)老牌 UPS龍頭，多年國(guó)內(nèi) UPS 銷(xiāo)量排名第一。還是IDC關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施一體化解決方案提供商、新能源電力轉(zhuǎn)換產(chǎn)品領(lǐng)域廠(chǎng)商。產(chǎn)品覆蓋到亞洲、歐洲、北美、 非洲等80多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

科士達(dá)三大產(chǎn)業(yè)及主要產(chǎn)品介紹

科士達(dá)主營(yíng)產(chǎn)品主要包括3大類(lèi)：IDC產(chǎn)業(yè)、光伏逆變產(chǎn)業(yè)、充電設(shè)備產(chǎn)業(yè)。

科士達(dá)IDC產(chǎn)業(yè)收入占公司總收入接近 70%，主要產(chǎn)品包括 UPS、空調(diào)、配電、 機(jī)柜、監(jiān)控等產(chǎn)品，能夠覆蓋除服務(wù)器之外的大部分產(chǎn)品。目前，IDC相關(guān)業(yè)務(wù)的收入貢獻(xiàn)主要來(lái)自于 UPS，占總收入 60%左右。

光伏逆變器業(yè)務(wù)占總收入的 24%左右，收入主要來(lái)自于國(guó)內(nèi)，同時(shí)，海外收入近年增長(zhǎng)也很快。

充電設(shè)備業(yè)務(wù)主要提供：交流/直流充電站、充電機(jī)模塊、監(jiān)控系統(tǒng)等，產(chǎn)品體系覆蓋全面，目前占公司收入比重相對(duì)較小。

此外，公司在儲(chǔ)能領(lǐng)域積極布局，有望獲得突破。

UPS是科士達(dá)傳統(tǒng)核心產(chǎn)品，打破外資品牌的技術(shù)壟斷，快速切入大功率在線(xiàn)式 UPS 市場(chǎng)。在線(xiàn)式 UPS 收入占比近年來(lái)保持在 40~50%之間， 離線(xiàn)式 UPS 收入占比在 10%附近。

UPS就是一個(gè)大容量的充電寶。

在線(xiàn)UPS：始終與主要負(fù)載連接，或直到其中的電池充滿(mǎn)電。

例如：在線(xiàn)UPS很好例子是筆記本電腦。我們可以在充電時(shí)使用筆記本電腦，也可以在充電后再使用筆記本電腦。

離線(xiàn)UPS：不需經(jīng)常使用它，僅在主電源故障時(shí)才需要。

例如：家里有單獨(dú)的計(jì)算機(jī)離線(xiàn)UPS，并在停電時(shí)向計(jì)算機(jī)供電。

從 2010 ~ 2018 年，科士達(dá) UPS 產(chǎn)品收入從 5.73 億增長(zhǎng)至 13.94 億，其中，在線(xiàn) UPS 占比提升至 86%。

由于在線(xiàn)式大功率產(chǎn)品技術(shù)要求更高，毛利率也顯著高于離線(xiàn)式 UPS，預(yù)計(jì)隨著科士達(dá)在線(xiàn)式大功率產(chǎn)品收入持續(xù)增長(zhǎng)，UPS 產(chǎn)品的綜合毛利率也將穩(wěn)步提升。

科士達(dá)UPS產(chǎn)品銷(xiāo)售及毛利率對(duì)比

2017年?duì)I收有所飛躍后，近幾年收入都有小幅下降。而2018 年受UPS業(yè)務(wù)退貨影響毛利率有所下滑，2019上半年毛利率恢復(fù)至 38.2%，凈利潤(rùn)也從2018年2.3億元，回升至3.21億元。

光伏逆變器是科士達(dá)第二大主營(yíng)業(yè)務(wù)，2019 上半年，光伏逆變器及儲(chǔ)能業(yè)務(wù)營(yíng)收 2.37 億元，在總收入中的占比為 23.8%，2018 年占總收入的 33.4%。

但光伏逆變器業(yè)務(wù)受到行業(yè)景氣度下降，收入也不佳。2019 年全國(guó)新增光伏發(fā)電裝機(jī) 30.1GW，同比-31.6%。受?chē)?guó)內(nèi)光伏裝機(jī)量減少及市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境影響，2019 年科士達(dá)光伏新能源板塊業(yè)績(jī)有所下滑，致公司總營(yíng)收也下降。

幸好，在UPS和光伏逆變器增長(zhǎng)不佳的情況下，科士達(dá)找到了突破口的充電樁業(yè)務(wù)。

科士達(dá)在新能源汽車(chē)充電領(lǐng)域產(chǎn)品包括交流/直流充電樁、充電模塊、監(jiān)測(cè)系統(tǒng)等。由于科士達(dá)自身具備生產(chǎn)充電模塊的能力，充電樁業(yè)務(wù)在產(chǎn)品品質(zhì)以及盈利能力上都具備較強(qiáng)的優(yōu)勢(shì)。

科士達(dá)自產(chǎn)充電模塊，充電樁業(yè)務(wù)毛利率較高，2018~2019 年受前期壞賬影響收入有所下滑，預(yù)計(jì)今年將高速增長(zhǎng)。

充電樁的成本結(jié)構(gòu)中，充電模塊占比約一半。由于科士達(dá)的充電模塊和其主業(yè) UPS、逆變器等技術(shù)同源，充電樁產(chǎn)品具有較強(qiáng)的自主化技術(shù)水平，充電樁業(yè)務(wù)毛利率也較高。

科士達(dá)在 2018 年由于給福建宇福供貨的 35000 個(gè)充電機(jī)模塊應(yīng)收貨款逾期，2018 年計(jì)提壞賬 0.42 億，2019 年上半年因該部分充電機(jī)模塊訴訟退貨影響，確認(rèn)收入僅 680 萬(wàn) 元，實(shí)際發(fā)貨我們預(yù)計(jì)在 3000~4000 萬(wàn)元?？剖窟_(dá)與福建宇福的訴訟去年經(jīng)福建省高級(jí)人民法院審理終結(jié)，判決福建宇福向科士達(dá)付款 1 億元。

預(yù)計(jì)科士達(dá)充電樁業(yè)務(wù)今年增長(zhǎng)將提速，有望實(shí)現(xiàn) 2 億以上收入。

科士達(dá)充電樁業(yè)務(wù)從公交系統(tǒng)延伸到物流企業(yè)，與地產(chǎn)、電力等多領(lǐng)域運(yùn)營(yíng)公司緊密合作。

科士達(dá)在充電樁運(yùn)營(yíng)市場(chǎng)首先在公交系統(tǒng)開(kāi)始發(fā)力，由于公交系統(tǒng)的車(chē)輛每天線(xiàn)路固定，能保障每天足夠的充電車(chē)數(shù)量及充電時(shí)間，充電樁運(yùn)營(yíng)的盈利性能最好。

此外，在物流領(lǐng)域，科士達(dá)和順豐、 蘇寧等物流企業(yè)展開(kāi)合作。在房地產(chǎn)領(lǐng)域，目前多數(shù)新增的地產(chǎn)項(xiàng)目要保證一定比例的帶充電樁停車(chē)位。

科士達(dá)積極拓展地產(chǎn)客戶(hù)，國(guó)網(wǎng)、南網(wǎng)兩大電力集團(tuán)和燃?xì)夤疽苍诜e極推進(jìn)充電樁建設(shè)，科士達(dá)去年已中標(biāo)南網(wǎng)項(xiàng)目，多個(gè)運(yùn)營(yíng)企業(yè)都在積極展開(kāi)合作，預(yù)計(jì)今年科士達(dá)充電樁業(yè)務(wù)將快速增長(zhǎng)。

而科士達(dá)與寧德時(shí)代合作無(wú)疑是給公司該業(yè)務(wù)注入了強(qiáng)心針，兩家企業(yè)設(shè)立合資公司從事儲(chǔ)能業(yè)務(wù)，主要規(guī)劃做3塊產(chǎn)品：

1、儲(chǔ)能系統(tǒng) PCS。

2、特殊儲(chǔ)能 PACK(含 UPS 鋰電池 PACK、戶(hù)用儲(chǔ)能鋰電池 PACK 和非標(biāo)中小型儲(chǔ)能鋰電池 PACK)。

3、充電樁及“光儲(chǔ)充”一體化相關(guān)產(chǎn)品。

合資公司目前進(jìn)展順利，合資公司預(yù)計(jì) 2020 年下半年開(kāi)始運(yùn)作并貢獻(xiàn)收入，位于寧德的工廠(chǎng)目前已進(jìn)入工廠(chǎng)布局和產(chǎn)線(xiàn)規(guī)劃階段， 預(yù)計(jì) 2021 年投產(chǎn)。

科士達(dá)從UPS到光伏逆變器，再到充電樁，能不斷尋找新的突破口對(duì)于一家企業(yè)來(lái)說(shuō)并不容易，期待科士達(dá)今年的表現(xiàn)。

目前，科士達(dá)的估值并不高，PE-TTM(扣非)為24.47倍，估值高位為43.97倍，PB(不含商譽(yù))為2.78倍，高位是2.78倍。最近科士達(dá)也可能會(huì)進(jìn)入回調(diào)，可等回調(diào)后再考慮介入。

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1、一汽轎車(chē)一季報(bào)：凈利潤(rùn)1.82億元，同比-80.06%。一季度營(yíng)收286.35億元，同比-3.98%。

2、上汽集團(tuán)：一季度凈利潤(rùn)為11.21億元，同比-86.42%。一季報(bào)營(yíng)收1059.47億元，同比-47.08%。

3、一季度三星和華為全球5G手機(jī)市場(chǎng)份額合計(jì)約68%。市調(diào)機(jī)構(gòu)Strategy Analytics官微發(fā)布報(bào)告稱(chēng)，一季度全球5G智能手機(jī)出貨量激增，超過(guò)2400萬(wàn)部。中國(guó)的需求高于預(yù)期。三星全球5G手機(jī)出貨量達(dá)到830萬(wàn)部，市場(chǎng)份額為34.4%，躍居領(lǐng)先地位。華為（包括榮耀）5G手機(jī)出貨量800萬(wàn)部，市場(chǎng)份額33.2%，排名第二。

4、國(guó)軒高科：預(yù)計(jì)一季度凈利3100~3300萬(wàn)元，同比-84.62~83.63%。受新冠肺炎疫情及宏觀(guān)經(jīng)濟(jì)下行對(duì)新能源汽車(chē)行業(yè)整體市場(chǎng)需求沖擊較大的影響，公司動(dòng)力電池銷(xiāo)量和輸配電設(shè)備銷(xiāo)量較去年同期有較大幅度下滑。

5、谷歌A：第一季度經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)79.8億美元，同比+21%。谷歌A第一季度谷歌產(chǎn)品營(yíng)收285.4億美元，市場(chǎng)預(yù)估279.1億美元。第一季度不含流量獲取成本的營(yíng)收337.1億美元；第一季度經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)79.8億美元，同比+21%，市場(chǎng)預(yù)估80.6億美元；第一季度每股收益9.87美元，上年同期9.50美元，第一季度營(yíng)業(yè)毛利率19％，上年同期18％。

6、TCL科技：一季度凈利潤(rùn)4.08億元，同比-47.61%。基本每股收益0.0316元，同比-45.33%。

7、2020年一季度歸母凈利潤(rùn)4120萬(wàn)元，同比-25.26%。

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