每月凈賺近2億，半個中國都用它的產(chǎn)品

說起電插座估計許多人都用過公牛這個品牌，這家國內(nèi)民用電工龍頭企業(yè)穩(wěn)扎穩(wěn)打了25年，已經(jīng)成了家喻戶曉的名字。

公牛集團主要產(chǎn)品是轉(zhuǎn)換器，其實就是電插排、多用插座之類的產(chǎn)品。

2001 年，公牛轉(zhuǎn)換器產(chǎn)品被認定為市場占有率全國第一。2007 年，公牛正式進入墻壁開關(guān)插座領(lǐng)域，確定了“裝飾 開關(guān)”的產(chǎn)品定位。2014 年切入 LED 照明領(lǐng)域。2016 年，公牛推出數(shù)碼配件產(chǎn)品。2017 年， 7 名外部投資者 進入，優(yōu)化公司治理結(jié)構(gòu)。2020 年，公牛于上海證券交易所上市。

目前公牛產(chǎn)品基本覆蓋各種基礎(chǔ)功能和各類特色功能，形成了完備的產(chǎn)品體系——

轉(zhuǎn)換器多達 45 大系列、超過 2800 個品種。

墻壁開關(guān)插座達 33 大系列、超過 3000 個品種。

LED 照明包括 19 大系列、200 多個品種。

數(shù)碼配件包括 8 大系列、超過 200 個品種。

轉(zhuǎn)換器目前占比最高，占據(jù)了公司總收入了一半，其次是墻壁開關(guān)插座，占比接近32%。接著是LED照明、數(shù)碼配件、其他等業(yè)務(wù)。

轉(zhuǎn)換器

若以市場規(guī)模 90~100 億為基數(shù)(出廠價口徑)，公牛集團當前市占率約 50~55%，位居絕對領(lǐng)導者地位。根據(jù)淘寶數(shù)據(jù)公布的接線板行業(yè)線上銷售額，2019 年 3 月至 2020 年 2 月(近 12 個月)淘寶、天貓等阿里系線上平臺中，公牛品牌接線板市占率約 68%，遠高于馳偉、小米、優(yōu)必克、歐普、飛利浦等其他品牌，行業(yè)呈現(xiàn)出市場份額高度集中的特征。

根據(jù)上市公司各品牌轉(zhuǎn)換器年收入粗略估計，公牛集團以 51%市占率獨占鰲頭，遠超行業(yè)第二(正泰電器 10%)。公牛集團的超高市占率正來自于公司網(wǎng)點的廣度與深度、品牌的質(zhì)量背書。

2018 年公牛集團轉(zhuǎn)換器業(yè)務(wù)營收 48.47 億元，近3年年均復合增速約 15.68%，轉(zhuǎn)換器收入整體穩(wěn)健增長，且收入規(guī)模遠高于小米(動力未來)、飛利浦(昊達智能)，以上兩家企業(yè) 2017 年轉(zhuǎn)換器業(yè)務(wù)分別實現(xiàn) 收入 2.25 億元、1.23 億元，與公司同期轉(zhuǎn)換器 40.37 億元的收入規(guī)模存在較大差距。

近3年公牛轉(zhuǎn)換器業(yè)務(wù)收入年均復合增速約 16%

2018 年公牛轉(zhuǎn)化器毛利率達 33.26%，與動力未來、昊達智能相比，公牛轉(zhuǎn)換器毛利率高主要與經(jīng)營模式不同有關(guān)。

動力未來作為小米生態(tài)鏈企業(yè)，屬于非自主品牌經(jīng)營，產(chǎn)品主要以“成本+約定利潤”的價格銷售給小米。昊達智能作為飛利浦轉(zhuǎn)換器大陸地區(qū)的獨家經(jīng)銷商，以線上銷售為主，本身不參與生產(chǎn)，與公牛采取經(jīng)銷模式、自主品牌生產(chǎn)經(jīng)營存在較大差異，因此公牛的毛利率存在明顯優(yōu)勢。

墻壁開關(guān)插座

2018 年公牛墻壁開關(guān)插座業(yè)務(wù)營收 27.97 億元，近3年年均復合增速約 36.41%，現(xiàn)已成為行業(yè)市場份額排名第一的企業(yè)，2018 年市占率約 為 14%。

根據(jù)新思界產(chǎn)業(yè)研究中心的統(tǒng)計，2018 年中國墻壁開關(guān)插座行業(yè)市占率排名前3的品牌分別為公牛(14%)、TCL-羅格朗(11%)、西門子(6%)，CR5 約 40%，行業(yè)集中度仍相對分散，公牛市占率已排第一，但未來市場份額仍有較大提升空間。

去年，公牛集團招股書詳細內(nèi)容公開披露后，這家潛藏在“插座帝國”背后的資本故事也逐漸浮出水面。

2015~2018年，公牛集團營收分別為44.59億元、53.66億元、72.40億元、90.65億元，對應(yīng)歸股東凈利潤分別約為10億元、14.07億元、12.85億元、16.77億元。

2019年營收100.40億元，同比+10.76%，歸股東凈利潤23.04億元，同比+37.38%。平均每月進賬近2個億

5年期間，僅2017年歸股東凈利潤下滑，其他4年都是增長態(tài)勢，雖然2017年公牛凈利潤下降，卻一口氣分了22億，是分紅最多的一年。

2019年，公牛集團核心業(yè)務(wù)轉(zhuǎn)換器營收50.53億元，同比+4.24%；墻壁開關(guān)插座收入32.09億元，同比+14.72%。新業(yè)務(wù)LED照明收入9.84億元，同比+35.06%。

從各項業(yè)務(wù)的收入和利潤來看，轉(zhuǎn)換器收入逐年提升，不過2017年出現(xiàn)了小插曲，2017年因毛利下滑導致當年公司凈利潤也下降，之后又回升，到2019年創(chuàng)新高19.35億元。

而其他各項業(yè)務(wù)無論是收入，還是利潤都是逐年提升，近幾年沒出現(xiàn)下滑的情況。

所以，公牛集團根本“不差錢”，公牛在發(fā)展過程中并未主動向機構(gòu)投資人融資，直到知名投資機構(gòu)高瓴資本自己找上門來。

2017年12月，高瓴資本以443.78元/出資額的價格分別買入阮立平、阮學平90.1341萬元出資額的股份，合計耗資8億元受讓公牛集團2.235%的股份。據(jù)此推算，公牛集團當時的估值已經(jīng)達到358億元。

公牛集團是家族企業(yè)，股權(quán)保持高度集中。上市前，阮立平、阮學平兩兄弟通過直接持股和控股良機實業(yè)，合計持有公牛集團95.876%的股份；而阮立平、阮學平的三姐妹阮亞平、阮小平、阮幼平通過控股凝暉投資和穗元投資，合計持有公牛集團0.754%的股份。

阮氏5兄妹合計持有公牛集團96.63%的股份，尤其阮立平、阮學平兩兄弟持股比例最高，在公司擁有絕對話語權(quán)。

在A股的家族式企業(yè)，像公牛這樣股權(quán)在兄弟之間、姐妹之間分配如此均衡的現(xiàn)象非常罕見。

公牛創(chuàng)始人阮立平的創(chuàng)業(yè)經(jīng)歷也是非常勵志，出生于浙江慈溪古窯，他最早的志向是做一名工程師，后來考上了武漢水利電力大學機械工程系。

畢業(yè)后進入了杭州的水電機械廠工作，偶然的機會入行不起眼的插座行業(yè)。

上世紀80年代末，慈溪涌現(xiàn)了幾百家插座家庭作坊，形成全國有名的插座生產(chǎn)基地。阮立平家鄉(xiāng)的很多親戚朋友都跨入了這一行，他們沒有錢投資生產(chǎn)，就拿著別家作坊生產(chǎn)的插座樣品到全國各地去推銷。當時慈溪交通不便，要到其他地方，杭州是必經(jīng)之地，所以阮立平的職工宿舍成了接待弟弟等親友的“中轉(zhuǎn)站”，他自己也幫忙推銷。

在做推銷的過程中，他發(fā)現(xiàn)這些插座質(zhì)量太差了，十個有三四個是壞的，做技術(shù)的阮立平幫客戶修插座，慢慢發(fā)現(xiàn)這插座構(gòu)造也很簡單。

幾年后，阮立平?jīng)Q定下海經(jīng)商，于是就回到了老家慈溪開始了創(chuàng)業(yè)。

阮立平親自設(shè)計出第一款產(chǎn)品并投入生產(chǎn)，“公?！钡钠放茝拇苏Q生，“那時喜歡打籃球，1995年那會兒芝加哥公牛隊正是如日中天的時候，所以公牛的名字就這么來的。”

能把一件簡單的事情做到極致的人是不簡單的，阮立平曾說過：“我們要走很遠的路，所以我們一點都不著急?！庇谑牵瑥?995年成立一直到2008年的13年里，阮立平與他的公牛電器就和插線板卯上了，只做這一個產(chǎn)品。

主打“用不壞的插座”概念，公牛品牌取得了巨大的成功。消費者早已受夠了當時市面上泛濫的偽劣產(chǎn)品的苦，公牛插座雖然價格比別家貴了一倍多，但使用安全，質(zhì)量有保證，大家愿意買，公牛很快建立了口碑。

從為了第一筆投資奔走的有為青年，到營收突破百億的集團董事長，性格執(zhí)著的阮立平在插座行業(yè)堅持了20多年，將公牛從一家插座生產(chǎn)小作坊，逐步發(fā)展成為中國插線板或者插座行業(yè)里的絕對標桿和龍頭企業(yè)，而“公?！币渤蔀橐粋€真正家喻戶曉的品牌。

經(jīng)歷了25年發(fā)展，公牛雖然也在高速發(fā)展階段，但轉(zhuǎn)接器、墻壁開關(guān)插座業(yè)務(wù)始終有增速放緩的一天，拓展更多業(yè)務(wù)，才能維持“插座帝國”的穩(wěn)健增長。

墻壁開關(guān) 2020 年起年受益于竣工數(shù)據(jù)改善，行業(yè)增速回暖。公牛新開拓墻開 2B 渠道，有望帶動渠道增量。LED 照明拓展裝飾照明產(chǎn)品，提升產(chǎn)品附加值。儲備力量開拓照明專賣渠道，助力照明產(chǎn)品專業(yè)化發(fā)展。

孵化數(shù)碼配件業(yè)務(wù)，開拓數(shù)碼配件渠道。試水智能家居、斷路器等新產(chǎn)品，打造公牛長期成長空間。

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1、傳音控股年報：2019年凈利潤同比+172.8%，擬每10派6.8元。2019年營收253.46億元，同比+11.92%。歸母凈利潤17.93億元，同比+172.8%。同時，向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利人民幣6.8元（含稅），本次利潤分配不進行資本公積轉(zhuǎn)增股本，不送紅股。

2、石頭科技年報：2019年凈利潤同比增長154.52% 擬10派20元。2019年營收 42.05億元，同比+37.81%；歸母凈利潤7.83億元，同比+154.52%?；久抗墒找?5.66元。擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利20.00元(含稅)。

3、宜安科技年報：2019年凈利潤同比+90.20%，擬10派0.8元轉(zhuǎn)增 5 股。2019年營收10.25億元，同比+3.98%；歸母凈利潤1.03億元，同比+90.20%?；久抗墒找?.224元；擬向全體股東每 10 股派發(fā)現(xiàn)金紅利 0.8 元（含稅），以資本公積金向全體股東每 10 股轉(zhuǎn)增 5 股。

4、英維克年報：2019年凈利潤同比上漲48.52%，擬10轉(zhuǎn)5派2.3元。2019年營收為13.38億元，同比+24.96%；凈利潤為1.6億元，同比+48.52%；基本每股收益為0.76元；公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利2.30元（含稅），以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增5股。

5、福耀玻璃：2020年一季度凈利潤4.6億 同比-24.11%。2020一季度營收41.7億元，同比-15.47%。

6、外媒：蘋果計劃將2020年旗艦iPhone的量產(chǎn)時間推遲一個月。蘋果計劃將其在7月至12月期間的旗艦iPhone產(chǎn)量下調(diào)至多20%。

7、北上資金凈流入39.39億 中國平安凈買入2.86億。中國平安、?？低暋⑺幟骺档?、萬科Ａ凈買入居前，分別獲凈買入2.86億元、2.76億元、2.35億元、1.58億元。

8、歐菲光：一季度實現(xiàn)凈利潤1.41億元，同比-2.57億元。2020年第一季度營收97.65億元，同比-8.36%；歸母凈利潤1.41億元，同比-2.57億元。

9、卓勝微年報：2019年凈利潤同比+206.27%，擬10轉(zhuǎn)8派10元。2019年營收為15.12億元，同比+169.98%；凈利潤為4.97億元，同比+206.27%；公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利10元（含稅），以資本公積金向全體股東每10股轉(zhuǎn)增8股。同時披露的一季報顯示凈利潤增長263%。

10、工信部：一季度我國軟件業(yè)實現(xiàn)利潤1667億元，同比-13.1%。2020年一季度，我國軟件業(yè)完成軟件業(yè)務(wù)收入14087億元，同比-6.2%（上年同期為同比+14.4%），降幅較1-2月收窄5.4%。一季度，全行業(yè)實現(xiàn)利潤總額1667億元，同比-13.1%（上年同期為同比+13.3%），降幅較1-2月份擴大1.3%。

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