來自Ovum的最新研究報告顯示,全球大型電信運營商宣布剝離鐵塔公司資產的公告如今廣為盛行。Ovum對這些交易的動機和益處以及可能限制未來優(yōu)勢的風險進行了評估。
沃達豐最近表示,該公司有望在2020年5月前合法剝離其歐洲TowerCo資產,并打算“將一大部分貨幣化”。另外,在與意大利電信的鐵塔資產進行拆分之后,沃達豐還將把沃達豐意大利的鐵塔資產與2015年成立的INWIT進行合并。除了獲得合并后實體的37.5%股權外,這筆交易預計將產生21.4億歐元(24億美元)的現(xiàn)金收入——可用于償還債務或者為5G投資和商業(yè)支出提供資金。
2018年,中國鐵塔公司加入American Tower、Crown Castle和Cellnex等公司行列,成為上市基礎設施公司,許多其他私營公司如Indus Tower和西班牙電信的Telxius也都擴大了其業(yè)務。西班牙電信在2017年2月將其全球基礎部門Telxius的股份出售給私募股權投資機構KKR,此前該公司曾因金融市場的不確定性而推遲了計劃中的公開發(fā)行?,F(xiàn)在西班牙電信也在試圖通過另外50000個基站站點獲利,包括在德國和英國的許多站點?;A設施領域吸引了新的資金來源,例如,Brookfield Asset Management向印度Reliance Jio Infratel注資了2520億印度盧比(37億美元)來獲得控制權。
Ovum首席財務分析師Upin Dattani指出,出售資產然后再租回來將不會創(chuàng)造任何收益,并且在保留大多數(shù)股權的情況下,這些鐵塔仍然構成電信運營商賬目和資產負債表的一部分。但是,資產剝離可以突出一個大型跨國集團不斷增長的、透明收入流,投資者對它的估值可能比它被整體掩蓋時更高。獨立管理可能會帶來更高的運營效率,但在多年專注于成本之后,輕松取勝的機會可能已經不多了。
法律和財務上的分離可能也有不利之處。前期的現(xiàn)金流本質上是一次性的;未來現(xiàn)金利潤將相應降低。短期內,用新資金來償還高額債務或增加投資似乎是不可抗拒的,盡管近年來估值和預期都有所上升并且可能令人失望,尤其是在利率上升或收入增長放緩的情況下,因為這類資產通常在經營和財務上都有很高的杠桿。
真正的好處取決于增加的租賃比率(與其他客戶共享鐵塔),從認為基礎設施是安全投資的專業(yè)投資者那里以極具吸引力的估值籌集新資金,或者通過增加債務來降低稅費。一些鐵塔在商業(yè)上不適合共享。如果與其他用戶共享鐵塔,則電信運營商可能會失去差異化網絡因素和靈活性的控制權,盡管保留多數(shù)股權可以防止這一點。不過,由此帶來的正面驚喜潛力似乎非常有限。