12月5日，海南自貿(mào)港數(shù)字經(jīng)濟和區(qū)塊鏈國際合作論壇正式舉辦。會上，中國債券資本市場奠基人，國家開發(fā)銀行原常務(wù)副行長高堅進(jìn)行了題為《金融革命和金融科技》的主題演講。以下為演講原文。
最近我參加了不少會議，感覺區(qū)塊鏈很熱，這當(dāng)然是好事。剛才張來武部長的講話非常有高度，講到六個產(chǎn)業(yè)，揭示了經(jīng)濟結(jié)構(gòu)發(fā)展的未來。作為經(jīng)濟學(xué)家，我們研究經(jīng)濟學(xué)，發(fā)現(xiàn)必須找到基礎(chǔ)，這個基礎(chǔ)就是經(jīng)濟哲學(xué)。人類社會從自然空間到社會空間，到知識空間，再到數(shù)字空間，整個過程是由其內(nèi)在規(guī)律決定的。其中，知識扮演最重要的作用，而傳統(tǒng)的生產(chǎn)要素不過是知識的載體，它們在不同時代有不同作用。大家都重視科技，科技是生產(chǎn)力，這是毫無疑義的。但從社會發(fā)展的歷史來看，對人類社會進(jìn)步，科技不是最重要的，最重要的是法律制度及文化。在法律制度文化的基礎(chǔ)上有金融的進(jìn)步，然后才有科技的進(jìn)步與經(jīng)濟的增長。
中國早在1023年的北宋王朝就有了交子，有了紙幣，說明以支付為基礎(chǔ)的早期金融的概念已經(jīng)有了，但中國沒有自發(fā)地演化成為現(xiàn)代金融?，F(xiàn)代金融是從中世紀(jì)的歐洲發(fā)展起來的。在中世紀(jì)的意大利，大家知道有西亞那銀行，有威尼斯銀行，阿馬非銀行，說明貨幣經(jīng)營業(yè)已經(jīng)發(fā)展到了銀行業(yè)。這個時期銀行是馬克思《資本論》中講的貨幣經(jīng)營業(yè)相對成熟的形式。貨幣經(jīng)營業(yè)從經(jīng)營金銀開始，包括金銀的保管，運輸，結(jié)算和清算。其中沉淀一部分給貸出去，就是早期的銀行貸款。運輸保管時發(fā)的登記證，代保管單，后來就轉(zhuǎn)化成紙幣。簡單說銀行業(yè)是從這里面發(fā)展起來。中國的山西票號是中國版的銀行的早期形式。中世紀(jì)在意大利出現(xiàn)最有影響的還不是銀行，而是股份公司。
大家知道美蒂奇家族贊助文藝復(fù)興時期的達(dá)芬奇、米開朗基羅和拉菲爾這些藝術(shù)大師，因為當(dāng)時教會最有錢，又是最有信用的。所以老百姓愿意把錢放在教會，教會有錢就宣傳宗教知識，早期藝術(shù)家畫的是宗教故事。文藝復(fù)興出現(xiàn)這么多名家，與這個家族有關(guān)。這個家族組織，是世界最早的股份公司。當(dāng)然這個股份公司和后來有限責(zé)任公司等等還是有所不同。后來因為有了有限責(zé)任的法律，以及早期對債務(wù)責(zé)任的免除這一種制度。公司形式的企業(yè)才發(fā)展起來。從古希臘開始就有有債務(wù)免除以解決奴隸反抗的戰(zhàn)爭問題。英國的個人主義，個人產(chǎn)權(quán)，以及普通法出現(xiàn)，使民法和商法逐漸成型，這些都為金融發(fā)展奠定了基礎(chǔ)。西方的科技進(jìn)步還是有古希臘哲學(xué)作基礎(chǔ)的。有古希臘最早的自由主義思想，重視事務(wù)的因果關(guān)系。同時發(fā)展出邏輯學(xué)，建立了邏輯推理的原則。這些以因果關(guān)系為基礎(chǔ)的理性主度，推動了實證主義和邏輯實證主義的發(fā)展，成為現(xiàn)代科學(xué)的方法論基礎(chǔ)。
公元1033年，在意大利博洛尼亞，建立了世界上第一所大學(xué)。在中國這樣的學(xué)堂2000年以前就有了，不過講的都是孔子的儒家學(xué)說，不是講科學(xué)的。因為我們當(dāng)時還缺少這種科學(xué)思想的元素，即古希臘的哲學(xué)思想。波羅尼亞大學(xué)早期有兩個系，就是法律系和解剖系。世界第一個解剖案例就發(fā)生在那里，法律系是那些羅馬法的法理的學(xué)者們建立的。還有一件非常重要的事情要說的是，在威尼斯武器庫的管理中，有第一次使用的復(fù)式記帳。沒有股份公司，沒有早期貨幣經(jīng)營業(yè)或者銀行業(yè)，沒有記帳的方式，沒有財務(wù)管理的概念，也不可能有現(xiàn)代的企業(yè)?？梢?，這些悄然無聲的發(fā)展都為以后的資本主義出現(xiàn)和發(fā)展奠定了重要的基礎(chǔ)。隨后金融業(yè)從意大利轉(zhuǎn)移到荷蘭。當(dāng)時大家都知道荷蘭生產(chǎn)郁金香，荷蘭是世界貿(mào)易大國，商品經(jīng)濟非常發(fā)達(dá)，所以有郁金香生產(chǎn)，銷售，拍賣，還有期貨，這些在世界金融史上都是非常有影響的。
此后金融向兩個方向發(fā)展，一個是美國的華爾街，把荷蘭人引到美國做金融，華爾街漸漸成世界金融中心。另一個是中心化的方向，就是金融領(lǐng)域越來越擴大，銀行變得越來越大，有一些股份制商業(yè)銀行變成中央銀行。英格蘭銀行是最早的中央銀行，其第一個使命就是為發(fā)行國債，以國家名義募資。金融發(fā)展一定是有信用與文化，還要有法律制度基礎(chǔ)。之所以中國的山西票號可以存在五百年，也是因為當(dāng)時有關(guān)公的“忠、信、義”等文化。因為關(guān)公在山西，老百姓拜關(guān)公，民間有信用文化。有信用文化早期金融就能發(fā)展了。
有人認(rèn)為資本主義產(chǎn)生是由于工業(yè)革命，工業(yè)革命是由于科技進(jìn)步，這個看法逐漸被現(xiàn)代史學(xué)家否定。英國金融與工業(yè)革命的出現(xiàn)并不是資本主義發(fā)生最重要的基礎(chǔ)。首先因為有了股份公司、國債和殖民戰(zhàn)爭，由于普通法和民商法的出現(xiàn)。馬克思說股份公司是資本主義的強大杠桿。當(dāng)時出現(xiàn)工業(yè)革命時的蒸汽機，那些技術(shù)據(jù)說已經(jīng)存在。當(dāng)時蒸汽機那個時候已經(jīng)有了，只不過是瓦特在這個時候能把它應(yīng)用起來，變成現(xiàn)實有用的東西。所以沒有金融的發(fā)展不可能?，F(xiàn)在很多人去了亞歷山大，發(fā)現(xiàn)很多古代發(fā)明，現(xiàn)在的蒸汽機那時候就有，不用說達(dá)芬奇在文藝復(fù)興時期還發(fā)明了好多武器設(shè)計，因為當(dāng)時沒有應(yīng)用。沒有人去資助是做不成的，所以金融革命使資本的積累加速。因為有了股票債券，就可以把零散的儲蓄轉(zhuǎn)化為投資，數(shù)額超過少數(shù)個人的能力。還要有需求，這是一個經(jīng)濟問題。
剛才張部長所講的場景，嚴(yán)格說就是需求。當(dāng)時的需求就是由于勞動力成本大幅上升，有人就有動機怎么降低勞動力成本，那就是用機器來代替人。再說中國，中國90年代以前，其實也沒有金融市場。我們叫金融壓抑。它不是中國特有的，很多國家，發(fā)展中國家都有，韓國日本早期都有。我們到90年有兩個股票交易所，有債權(quán)市場，96年國債實現(xiàn)招標(biāo)發(fā)行，無紙化，多品種，一級二級市場融合，以及自營商制度，這些全部建立起來。但國債無紙化確實與科技進(jìn)步有關(guān)系，因為當(dāng)時交易所已經(jīng)是在IT革命基礎(chǔ)上，用了電子交易系統(tǒng)，所以國債能夠?qū)崿F(xiàn)無紙化。當(dāng)年國債發(fā)行的時候，發(fā)300億，1993年16卡車運到全國各地，那是紙。現(xiàn)在發(fā)3萬億，大概100倍，那就是1600輛卡車運到全國各地。這就是說當(dāng)時金融的進(jìn)步和科技的進(jìn)步有關(guān)系。反過來才能促進(jìn)這個金融進(jìn)步。
由于有了國債市場，能夠發(fā)行十年期國債。長期債券解決什么問題？由于長期國債發(fā)行的成功，開行1998年陳元行長去了以后，開始市場化發(fā)行金融債。開行金融債又是國債的基礎(chǔ)上，發(fā)行長期債券。所以2000年以后開行做了兩件事情。一個是開辦金融，跟地方政府合作，支持中國基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展。所以大家看全國各地基礎(chǔ)設(shè)施，包括海南省，你看很多貸款，特別是2000年以后，都是開行的貸款，這些錢使中國基礎(chǔ)設(shè)施大大變樣。
早先的80年代，90年代為什么沒有大量的錢投入基礎(chǔ)設(shè)施？那時候80年代股票市場都沒有，90年代債券市場是后期發(fā)展起來的。這一個債券市場的發(fā)展，開行有長期債，商業(yè)銀行沒有。所以開行率先做到了支持基礎(chǔ)設(shè)施發(fā)展。中國的經(jīng)濟發(fā)展，其實首先有金融的革命，也可以叫革命。但是金融的創(chuàng)新和發(fā)展，為經(jīng)濟發(fā)展奠定基礎(chǔ)。我們80年代投資非常少，因為主要用外資，90年代相對提高一點，但也不是很多。2000年以后，金融市場的發(fā)展，特別是90年代發(fā)展才具備這個條件。
所謂的金融革命，大家一般是指從60年代，英國先開始到美國的以金融放松管制，金融創(chuàng)新和金融產(chǎn)品多樣化為主要內(nèi)容的一場運動，持續(xù)很長時間，一直到美國后來發(fā)展VC與創(chuàng)投。大家知道VC和創(chuàng)投推動了美國的硅谷，波士頓，美國的IT革命。但是這里面還是有需求，剛才講工業(yè)革命降低勞動力成本，山西票號也是場景，需求是什么？是北部屯兵，要保護(hù)北部邊疆，為軍隊服務(wù)。美國IT革命具有冷戰(zhàn)背景，美國和蘇聯(lián)之間的競爭，美國要發(fā)展科技。蘇聯(lián)人已經(jīng)上到月球了，美國人要和蘇聯(lián)競爭，所以有現(xiàn)實需求。這一場景是具體的需求，但整個的需求肯定是經(jīng)濟需求。
比特幣出現(xiàn)，并不是一個簡單的進(jìn)步，而是建立在很多進(jìn)步的基礎(chǔ)之上的。比特幣發(fā)明人中本聰究竟是誰還在爭論，我估計大概是美國人，正是他看清楚了金融領(lǐng)域中的問題，看到了中心化所帶來的交易成本的增加。這是它的需求，他的場景，他有了這樣的進(jìn)步。
我們中國現(xiàn)在遇到經(jīng)濟下行問題。其實這是一個金融問題，并不是科技問題甚至也不是經(jīng)濟本身問題。其本質(zhì)上是金融問題，而金融問題又和我們經(jīng)濟結(jié)構(gòu)的變化有關(guān)，我們現(xiàn)在發(fā)展新興產(chǎn)業(yè)，它和傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)部一樣。新興產(chǎn)業(yè)是哪些人在做？民營企業(yè)，中小企業(yè)，萬眾創(chuàng)業(yè)，萬眾創(chuàng)新的企業(yè)在做。傳統(tǒng)領(lǐng)域大多數(shù)是國企，國企有硬資產(chǎn)，有信用。然后國企又在傳統(tǒng)行業(yè)。所以銀行對應(yīng)的是國企，對應(yīng)有硬資產(chǎn)的企業(yè)。這一邊就要發(fā)展的新興產(chǎn)業(yè)，由誰來對應(yīng)？過去是非銀行，轉(zhuǎn)了很多彎，最后通過信托，債券市場，租賃，保險，做成各種產(chǎn)品，資產(chǎn)證券化，最后到了民營企業(yè)。成本高，但是卻導(dǎo)致了資金體內(nèi)循環(huán)。大家對于金融的認(rèn)識還是非常膚淺的，很多人以為金融就是融資，有錢就行，金融核心是科技，是技術(shù)。我不贊成這樣的觀點，金融是非常復(fù)雜的一件事兒。但現(xiàn)在金融不發(fā)達(dá)。金融市場有它自己的發(fā)展規(guī)律，我們一方面要金融支持實體經(jīng)濟，不僅僅看到金融融資一面，另一方面大家忘記了金融本身的深化，金融理論要深化，我們金融市場深化不夠，我們以銀行為主體的金融市場，不符合金融降低交易成本的要求。也就是說要從銀行為主發(fā)展到以資本市場為主，以公司債市場，包括股票債券，公司債市場是最大市場，因為銀行相對成本高。
資本市場無非是說非標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品變成標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品。債券是債權(quán)的證券化，股票是股權(quán)證券化。期貨是遠(yuǎn)期的證券化，期權(quán)是不確定性的證券化。變成證券化，標(biāo)準(zhǔn)化可以方便交易，金融業(yè)發(fā)展的規(guī)定就是降低交易成本。市場中很多機會，有套期，有投機，這是兩個重要功能，這不是投機倒把的投機，是發(fā)現(xiàn)機會的投機。我們很多稱為創(chuàng)新但不是創(chuàng)新，是套利。金融創(chuàng)新是有特定含義的，是我前面提到那些在歷史上有影響的，包括區(qū)塊鏈，這些是創(chuàng)新。但是很多是套利，也就是找市場機會，取得無成本套利收益。所以我們這個市場不能健全的發(fā)展。
現(xiàn)在區(qū)塊鏈比較熱，但我也是想提醒大家，我們這個熱里邊，包含很多未來泡沫的元素，區(qū)塊鏈本身是技術(shù)，但是它是為了解決交易成本問題的一個技術(shù)。它是要通過分布式記帳，大家都留下記錄可以溯源，可以去中心，這些就是大大的降低交易成本。
怎么能夠降低交易成本？有很多沒有場景的，僅僅純技術(shù)的是不能應(yīng)用的。到2008年美國次貸危機，從60年代英國開始的金融革命就算告一段落，因為金融本身找不到更好辦法來解決自己的問題。當(dāng)時高盛創(chuàng)造那些CTO，CDS和這些資產(chǎn)證券化產(chǎn)品，投資人也看不懂，最終導(dǎo)致危機的出現(xiàn)。金融進(jìn)一步發(fā)展遇到的機遇，就是和金融結(jié)合。這一個結(jié)合一開始做科技的人找金融的人，金融的人還有很多做IT的人對這些興趣不大?，F(xiàn)在要做金融的人做經(jīng)濟的人，去為他們創(chuàng)造場景，引導(dǎo)做科技的人。這兩方面相輔相成。在區(qū)塊鏈技術(shù)里邊，算法，算力比較高深的東西，我們應(yīng)該說還不是最好的，我們要提升這些東西。提升要和更廣泛的場景應(yīng)用結(jié)合起來，區(qū)塊鏈技術(shù)在中國的應(yīng)用是非常好的，但是如果我們不提升它的技術(shù)含量，不增加它的場景應(yīng)用，可能在就一定時期內(nèi)也會出現(xiàn)泡沫。美國IT革命到今天也沒有完，但是泡沫早就出現(xiàn)了。
今天我講金融的發(fā)展有它客觀規(guī)律。實際上金融和科技的結(jié)合，一定按照金融發(fā)展規(guī)律。金融的出現(xiàn)是為了管理風(fēng)險，金融本身就是承擔(dān)風(fēng)險的部門，金融不能沒有風(fēng)險，因為有風(fēng)險才有金融。金融通過什么來管理風(fēng)險？它通過分散風(fēng)險，通過對沖風(fēng)險，通過管理風(fēng)險，嚴(yán)格的內(nèi)控，通過信用來解決風(fēng)險問題?，F(xiàn)在科技給它增加了新的手段，所以大大的降低交易成本。我覺得區(qū)塊鏈和金融是一種天然的結(jié)合，因為它的出發(fā)點就在金融，因為比特幣這個幣本身就是一個金融的東西。中國近些年來區(qū)塊鏈行業(yè)的發(fā)展奠定很好的基礎(chǔ)，最近總書記講話，中央政治局會議提供了更大的推動，我覺得我們機遇也來臨了。我講的這些背景，就是說我們經(jīng)濟的增長，離不開科技，科技離不開金融，金融離不開法律制度、文化和信用基礎(chǔ)，需要各個領(lǐng)域的人共同努力。今天就講這些，謝謝大家。
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