黃金和白銀與比特幣相關(guān)嗎

比特幣通常被認(rèn)為是一種價(jià)值存儲(chǔ)，在市場(chǎng)下行時(shí)期充當(dāng)對(duì)傳統(tǒng)資產(chǎn)類別的對(duì)沖工具。我認(rèn)為，在這個(gè)前提下研究比特幣的表現(xiàn)會(huì)很有意思。讓我們先簡(jiǎn)單討論一下比特幣在加密領(lǐng)域的主導(dǎo)地位，然后再深入探討它在市場(chǎng)急劇下跌趨勢(shì)時(shí)的表現(xiàn)。

在過去幾個(gè)月漫長(zhǎng)的加密熊市中艱難前行，交易員們已經(jīng)從投機(jī)性更強(qiáng)的另類的山寨幣中抽身出來，回到比特幣這個(gè)相對(duì)安全的位置。比特幣主導(dǎo)地位一直受到各界的關(guān)注。

然而，觀察比特幣主導(dǎo)地位的歷史數(shù)據(jù)，你會(huì)發(fā)現(xiàn)，最近的高點(diǎn)僅僅是18年高點(diǎn)的50%。事實(shí)上，就在2017年12月由散戶投資者推動(dòng)的價(jià)格行情中，在BTC價(jià)格達(dá)到16800美元的那天，比特幣占比也觸及65%，或許認(rèn)為比特幣占市值主導(dǎo)地位是熊市的一個(gè)特征，這種說法本身就是錯(cuò)誤的？

盡管與此相反的是，在長(zhǎng)時(shí)間的熊市中，比特幣表現(xiàn)出主導(dǎo)地位是有道理的，因?yàn)樵S多在市場(chǎng)上漲期間被超買的其他加密貨幣正在被拋棄，而另一方面，在牛市周期中，新技術(shù)被炒作，資金流入了這些加密貨幣中，這也導(dǎo)致了比特幣的統(tǒng)治地位被削弱。

進(jìn)一步觀察上圖得出，在17年之前，比特幣在總市值占比這一指標(biāo)上高于80%是很正常的。那么這個(gè)指標(biāo)的高或低代表什么呢？我認(rèn)為答案不能一概而論，雖然我認(rèn)為比特幣的主導(dǎo)地位并不是加密貨幣市場(chǎng)健康與否的一個(gè)宏觀指標(biāo)，盡管比特幣目前貨幣方面的屬性比較突出，但它更有可能是反映投資界對(duì)于其他加密項(xiàng)目是否可行的衡量指標(biāo)。

不管怎樣，盡管市值占比是一個(gè)有趣的指標(biāo)，但加密市場(chǎng)對(duì)其有著不同的解釋，而我也并不認(rèn)為它是一個(gè)硬科學(xué)指標(biāo)。那么，對(duì)比特幣來說，什么才是一個(gè)好的宏觀指標(biāo)呢？正如我所提到的，比特幣的一個(gè)特點(diǎn)，是它主要可以作為價(jià)值存儲(chǔ)。馬上能夠想到可以用來比較的是黃金，或者可以是白銀。

從歷史上看，當(dāng)金融市場(chǎng)出現(xiàn)動(dòng)蕩時(shí)，這兩種金屬都表現(xiàn)良好，但當(dāng)市場(chǎng)處于牛市情緒時(shí)期時(shí)，它們就會(huì)被拋售。因此，如果比特幣是作為一種真正的價(jià)值存儲(chǔ)而存在的，那么在理想情況下，它應(yīng)該與這兩種貴金屬高度相關(guān)。

上圖顯示了黃金與比特幣的歷史相關(guān)性，120天期的滾動(dòng)相關(guān)性維持在了一個(gè)相當(dāng)小幅波動(dòng)的范圍內(nèi)。由于這種相關(guān)性在任何重要時(shí)期內(nèi)都不會(huì)低于-0.2，因此比特幣可能需要一段時(shí)間（如果有的話）才能完全取代作為市場(chǎng)下行的對(duì)沖資產(chǎn)的黃金。（藍(lán)狐筆記：從目前看，相關(guān)性不高。當(dāng)然現(xiàn)在不等于未來。）

如果更大比例的聰明資金開始使用比特幣作為宏觀對(duì)沖工具，流入黃金和白銀的錢會(huì)不會(huì)更少呢？

按照這種邏輯，比特幣與金屬之間不應(yīng)該有很高的正相關(guān)性，因?yàn)閷ⅰ皟r(jià)值存儲(chǔ)”資產(chǎn)類別視為一個(gè)整體還是很重要的，而整體中的資金分配是一個(gè)零和關(guān)系。為了對(duì)沖主要貨幣拋售而向比特幣注入的任何額外資金，都將蠶食為了達(dá)到同樣目的的流入黃金或白銀的資金。

黃金自古以來就被當(dāng)作“貨幣”使用，最常見的說法是在從公元前700年左右，當(dāng)時(shí)位于土耳其西部的呂甸帝國(guó)（Lydian Empire）。相比之下，比特幣還處于初級(jí)階段，要取代金融市場(chǎng)上黃金所提供的功能，比特幣可能需要花費(fèi)很多時(shí)間。

但比特幣一個(gè)獨(dú)特的有趣現(xiàn)象是，在惡性通貨膨脹國(guó)家的公民，是如何能夠?qū)⑵湄?cái)富轉(zhuǎn)移到比特幣上的，比特幣能夠抵御當(dāng)?shù)刎泿刨?gòu)買力被侵蝕，更重要的是，比特幣并沒有給當(dāng)?shù)卣粋€(gè)防止其公民以這種方式轉(zhuǎn)移財(cái)富的簡(jiǎn)單方法。最明顯的例子是委內(nèi)瑞拉和津巴布韋。

話雖如此，讓我們仔細(xì)看看市場(chǎng)正在經(jīng)歷的一個(gè)下跌周期的一些事件，以及比特幣是否有任何重大反應(yīng)。首先讓我們來看看2016年第一季度的市場(chǎng)調(diào)整。2015年12月，美聯(lián)儲(chǔ)自08年金融危機(jī)期間將利率降至零以來，首次加息25個(gè)基點(diǎn)。美聯(lián)儲(chǔ)隨后發(fā)布指導(dǎo)意見，預(yù)計(jì)在2016年全年將再加息3次25個(gè)基點(diǎn)，這一觀點(diǎn)得到了絕大多數(shù)賣方研究人員和資產(chǎn)管理公司的認(rèn)同。

從2015年12月22日到2016年1月底，上證綜指（SSE）已經(jīng)跌去了約27%，引發(fā)了全球市場(chǎng)震蕩，最明顯的是，迫使美聯(lián)儲(chǔ)調(diào)整其貨幣政策緊縮的頻率，預(yù)計(jì)在2016年發(fā)生的三次降息只進(jìn)行一次，而且是在2016年12月才進(jìn)行的，自第一次降息以來過去了整整一年。

讓我們關(guān)注一下上證綜指（SSE）的下跌。在此期間，黃金價(jià)格上漲約4.1%，比特幣下跌14.6%?？梢哉f，由于上證綜指此次下跌幅度特別大，而且是在一個(gè)月的時(shí)間內(nèi)發(fā)生的，對(duì)于這樣一個(gè)基礎(chǔ)廣泛的指數(shù)來說，一個(gè)月的時(shí)間是很短的，因此黃金或比特幣的升值都將是一個(gè)滯后的指標(biāo)。

在這種情況下，黃金的表現(xiàn)如預(yù)期。如果我們看看黃金從2012年7月到2018年7月這6年價(jià)格歷史，最大的120天價(jià)格上漲是從2016年1月13日到7月6日的278點(diǎn)。2016年大部分時(shí)間都維持著價(jià)格上漲的行情，但由于英國(guó)公投退出歐盟，全球市場(chǎng)在2018年晚些時(shí)候開始持續(xù)低迷，直到年底美國(guó)總統(tǒng)大選白熱化才開始復(fù)蘇。然而，比特幣行情則是另外一個(gè)樣子。2016年上半年價(jià)格走勢(shì)為橫盤，6月份上漲68%，年底強(qiáng)勁收尾，較6月份上漲峰值高出30%。

上證綜指在過去幾個(gè)月再次下跌，自美國(guó)5月份宣布開始對(duì)中國(guó)商品征收關(guān)稅以來，下跌了17%。比特幣價(jià)格表現(xiàn)再次與上證綜指沒有呈現(xiàn)明顯的負(fù)相關(guān)，因?yàn)楸忍貛艃r(jià)格在同一時(shí)間段內(nèi)從約8，000美元跌至目前的7，200美元水平。（藍(lán)狐筆記：目前比特幣價(jià)格在10000美元上下波動(dòng)）

這里的結(jié)論是，比特幣還沒有像黃金那樣，對(duì)造成宏觀市場(chǎng)波動(dòng)的地緣政治事件起到對(duì)沖作用。盡管比特幣與大多數(shù)法定貨幣、大宗商品和其他宏觀指數(shù)的相關(guān)性并不高，如下面BitMEX research的圖表所示，但在當(dāng)前環(huán)境下，比特幣價(jià)格主要受全球宏觀以外的其他因素驅(qū)動(dòng)。

然而，比特幣對(duì)貨幣波動(dòng)性的反應(yīng)，比對(duì)股票指數(shù)波動(dòng)性反應(yīng)更為明顯。例如，導(dǎo)致歐元貶值并接近與美元平價(jià)的希臘債務(wù)危機(jī)對(duì)比特幣價(jià)格的影響，比本文分析中使用的上證綜指的例子以及標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)等其他指數(shù)的變動(dòng)對(duì)比特幣價(jià)格的影響都更為明確。事實(shí)上，貨幣越強(qiáng)，其波動(dòng)性對(duì)比特幣的影響就越大。

我原本以為，土耳其在2018年的局勢(shì)以及里拉所承受的壓力，可能會(huì)對(duì)分析比特幣價(jià)格提供有趣的角度。但作為世界第18大經(jīng)濟(jì)體的土耳其，在全球范圍內(nèi)的影響力還不夠大，它的波動(dòng)無法產(chǎn)生有意義的影響，尤其是在當(dāng)比特幣與代表第二大經(jīng)濟(jì)體的上證綜指SSE之間的不存在直接關(guān)系的時(shí)候（土耳其2018年的預(yù)計(jì)GDP僅為中國(guó)的6.45%）。

最后，我相信，在我們能夠真正判斷比特幣是否能作為價(jià)值存儲(chǔ)以及市場(chǎng)下行的對(duì)沖工具之前，還需要一些更為重大的事件作為導(dǎo)火索，比如意大利退出歐盟、美國(guó)進(jìn)一步削減其資產(chǎn)負(fù)債表、或其他一些導(dǎo)致新興市場(chǎng)下行壓力進(jìn)一步加大的具有重大規(guī)模的事件等。比特幣對(duì)加密市場(chǎng)的技術(shù)進(jìn)步有很多特殊的影響，這些影響遠(yuǎn)比全球宏觀環(huán)境中導(dǎo)致比特幣價(jià)格波動(dòng)的因素要重要，這意味著如果要影響比特幣的價(jià)格，必須是一個(gè)非常重大的宏觀事件。
來源： 藍(lán)狐筆記?