加密資產(chǎn)放貸產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)評(píng)估

在去中心化平臺(tái)和中心化平臺(tái)上貸出你的加密資產(chǎn)可能存在風(fēng)險(xiǎn)。讓我們嘗試通過(guò)通過(guò)與傳統(tǒng)金融資產(chǎn)進(jìn)行比較，進(jìn)一步評(píng)估用加密資產(chǎn)放貸產(chǎn)生的風(fēng)險(xiǎn)與回報(bào)。

風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)的定義是：一筆投資中獲得的收益和這筆投資中所承擔(dān)的風(fēng)險(xiǎn)之間的關(guān)系。下面幾個(gè)金融工具基本上遵循了風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)規(guī)律，即從低風(fēng)險(xiǎn)低回報(bào)開始，慢慢獲得更高的風(fēng)險(xiǎn)和更高的回報(bào)：

短期債務(wù) → 長(zhǎng)期債務(wù) → 財(cái)產(chǎn) → 高收益?zhèn)鶆?wù) → 股權(quán)

讓我們做個(gè)假設(shè)，所有與加密資產(chǎn)相關(guān)的投資活動(dòng)都落在了上述頻譜的最右邊，其中當(dāng)然也包括加密資產(chǎn)的借貸。投資加密資產(chǎn)通常會(huì)被視為高風(fēng)險(xiǎn)，但實(shí)際上，大多數(shù)投資都是在非常高的回報(bào)預(yù)期中進(jìn)行的，尤其是在過(guò)去的十年時(shí)間里，其他資產(chǎn)類別的表現(xiàn)很少會(huì)優(yōu)于加密貨幣市場(chǎng)。

單就這一點(diǎn)，就足夠刺激許多投資者和投機(jī)者跳入加密貨幣市場(chǎng)追逐百倍收益了。 然而，加密市場(chǎng)本身與其他市場(chǎng)沒(méi)有什么不同，同樣遵循經(jīng)濟(jì)周期，特別當(dāng)市場(chǎng)不確定的時(shí)候，投資者會(huì)轉(zhuǎn)向選擇安全避風(fēng)港也就是低風(fēng)險(xiǎn)的投資替代方案。

在 2018-2019 年的熊市中，加密資產(chǎn)借貸平臺(tái)就曾被看作是「安全避風(fēng)港」，可加密資產(chǎn)放貸的風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)是否真的值得呢？下面就讓我們來(lái)看看：

2019 年 7 月 31 日的風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)率，由于金融市場(chǎng)的不確定性，這一趨勢(shì)在七月底期間發(fā)生一些重大變化

上圖顯示了一些最受歡迎的加密放貸市場(chǎng)中的各種「證券類」產(chǎn)品，你可能注意到了圖中右上方的就是加密資產(chǎn)放貸，代表了它的風(fēng)險(xiǎn)是最高的，甚至高過(guò)加密資產(chǎn)——之所以會(huì)這樣，可能是因?yàn)榧用苜Y產(chǎn)放貸中存在交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)等很多附加因素。

從本質(zhì)上來(lái)說(shuō)，利率是由供需關(guān)系決定的，但就目前而言，不可否認(rèn)加密資產(chǎn)借貸市場(chǎng)存在一定程度的投機(jī)性質(zhì)，所以我們會(huì)看到一些加密資產(chǎn)放貸具有令人瞠目的年回報(bào)率（Annual Percentage Rates）。穩(wěn)定幣和比特幣基本上有高利率（大約 6-10%），但特殊情況除外，比如 DAI 出現(xiàn)過(guò)大約 12% 的年利率，而 Compound 平臺(tái)中甚至一度達(dá)到 15%。其他加密資產(chǎn)放貸的年利率更低一些，通常在 0.1％-2％，包括 ETH、BAT、REP 等。需要特別說(shuō)明的是，任何超過(guò)此范圍的、更高的利率都是相當(dāng)可疑的，也需要你特別謹(jǐn)慎地對(duì)待。

編者注：目前不確定加密資產(chǎn)是否屬于證券類產(chǎn)品，但為了便于分析暫將其統(tǒng)一納入相關(guān)金融產(chǎn)品類別中。另外，如果你想要了解更多關(guān)于如何確定加密借貸平臺(tái)費(fèi)率的知識(shí)，強(qiáng)烈建議閱讀一下 Roy Learner 的文章：https://medium.com/wave-financial/crypto-lending-too-good-to-be-true-fc010e7fc86c基于上述數(shù)據(jù)，我們將其與傳統(tǒng)的固定收益證券進(jìn)行比較，這樣就能更好地評(píng)估風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)。

舉個(gè)例子，我們以美國(guó)國(guó)債（10年期目前收益率約為 1.75％）作為比較標(biāo)的，這些債券通常被認(rèn)為是無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的，因?yàn)樗鼈兌际怯擅绹?guó)政府支持的債務(wù)背書，所以違約的可能性非常低，你甚至可以直接將美元存入基于當(dāng)前匯率支付利息的貨幣市場(chǎng)賬戶來(lái)獲得大致相同的收益。如果對(duì)標(biāo)美國(guó)國(guó)債的話，是否 2% 甚至更低一點(diǎn)的年利率能夠確保加密資產(chǎn)放貸不會(huì)受到交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)的影響？顯然不是，因?yàn)槿藗兛偸瞧谕@得更高的回報(bào)。當(dāng)然，美國(guó)也有一些高收益?zhèn)ㄓ袝r(shí)這些債券會(huì)被人稱為是「垃圾債券」），其收益率可以達(dá)到 6%——雖然此類債券也有較大違約可能性，但它們同樣也獲得了一些可靠的公司支持，因此與風(fēng)險(xiǎn)更高、且未定義的加密借貸平臺(tái)相比，即便是都有 6%的投資回報(bào)率，傳統(tǒng)債券的風(fēng)險(xiǎn)性仍然較低。而且從這個(gè)角度來(lái)看，對(duì)于 6%（甚至更低）年平均回報(bào)率的投資產(chǎn)品來(lái)說(shuō)，風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)這套評(píng)估方式似乎并不太適合。

如果你拜讀過(guò) Ari Paul 的分析文章，會(huì)發(fā)現(xiàn)加密資產(chǎn)的放貸收益率其實(shí)應(yīng)該與創(chuàng)業(yè)貸款差不多、甚至更高（超過(guò) 20%），也許年收益率到這個(gè)級(jí)別時(shí)，才能證明風(fēng)險(xiǎn)/回報(bào)的合理性。到目前為止，只有 Compound 平臺(tái)中的 DAI 接近這個(gè)數(shù)字，其年收益率峰值達(dá)到過(guò) 18% 左右。然而由于 Compound 中的 DAI 是一個(gè)穩(wěn)定幣，因此限制了投資者參與行情漲跌的機(jī)會(huì)，而實(shí)際上是可以創(chuàng)造機(jī)會(huì)成本的。由于借款人不希望接觸太多不穩(wěn)定的加密資產(chǎn)，因此在一些加密資產(chǎn)借貸平臺(tái)上，我們看到貸款來(lái)源最多的就是穩(wěn)定幣——更高的需求=更高的收益（大約 8% 甚至更高）。即便如此，穩(wěn)定幣借貸的收益率依然比現(xiàn)在大多數(shù)銀行提供的利率要高得多，這也是為什么有那么多供應(yīng)方（即放貸方）涌入到加密借貸平臺(tái)的原因之一。

但是，確保每年可以賺取 8% 左右收益率的大多數(shù)穩(wěn)定幣組合的機(jī)會(huì)成本是多少呢？

截至 2019 年 7 月 31 日年回報(bào)率排名前十的加密資產(chǎn)（BSV 和 Tether 未包含在內(nèi)）

正如我們?cè)谏媳碇兴吹降?，加密貨幣市?chǎng)價(jià)格自今年年初以來(lái)出現(xiàn)了明顯的轉(zhuǎn)變，單看比特幣，你會(huì)發(fā)現(xiàn)今年迄今為止其回報(bào)率已經(jīng)達(dá)到驚人的 220%。對(duì)于任何一個(gè)想要在自己投資組合中分配加密資產(chǎn)的投資者來(lái)說(shuō)，這絕對(duì)是他們所期望的投資回報(bào)類型。

不過(guò)，由于在加密資產(chǎn)領(lǐng)域進(jìn)行投資會(huì)帶來(lái)很大的風(fēng)險(xiǎn)，加上額外交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)和機(jī)會(huì)成本，每年只賺取 8% 的回報(bào)率似乎并不合理（也不合乎邏輯），要知道在傳統(tǒng)金融市場(chǎng)里也有一些具有相似回報(bào)率的替代品，而且風(fēng)險(xiǎn)還更低。對(duì)于那些「HODLer」來(lái)說(shuō)，這種「長(zhǎng)期持有」的投資策略有弊也有利，至少可以讓投資者保持耐心，保管好自己持有的加密資產(chǎn)并等待它創(chuàng)造最大的回報(bào)。事實(shí)上，每個(gè)人都有自己的投資策略和風(fēng)險(xiǎn)偏好，但投資者應(yīng)該對(duì)加密資產(chǎn)放貸中「無(wú)風(fēng)險(xiǎn)」收入的概念更加謹(jǐn)慎。謹(jǐn)慎的投資態(tài)度同樣適用于易變的加密資產(chǎn)放貸市場(chǎng)。舉個(gè)例子，如果你把比特幣借給某個(gè)不知名的交易對(duì)手，對(duì)方承諾給你提供 6% 的年收益率，假如對(duì)方是一個(gè)黑客或者是一個(gè)經(jīng)常違約的人，那么這筆投資可能就會(huì)竹籃子打水一場(chǎng)空，變成 100% 的損失。當(dāng)然，如果區(qū)塊鏈和相關(guān)技術(shù)真的能在很多行業(yè)里深根發(fā)芽、并實(shí)現(xiàn)顛覆創(chuàng)新，那么此時(shí)帶來(lái)的投資回報(bào)應(yīng)該可以滿足投資者的期望了。不過(guò)，如果你選擇的是每年額外增加幾個(gè)百分點(diǎn)的投資策略，那么就有可能錯(cuò)過(guò)高回報(bào)的機(jī)會(huì)，而這，也是你會(huì)失去的最大機(jī)會(huì)成本。

最后的想法

現(xiàn)在有人可能會(huì)說(shuō)，加密信貸和借貸平臺(tái)比傳統(tǒng)金融有更多優(yōu)勢(shì)。對(duì)于那些渴望獲得更多利息收入的人來(lái)說(shuō)，加密資產(chǎn)提供了一個(gè)不錯(cuò)的投資選擇，而且沒(méi)有很多約束（無(wú)需KYC / AML，信用檢查等）、流動(dòng)性、透明度（去中心化）和簡(jiǎn)單性。 筆者完全同意這一觀點(diǎn)，這些平臺(tái)（尤其是去中心化平臺(tái)）的優(yōu)勢(shì)是不可否認(rèn)的，未來(lái)這一領(lǐng)域里肯定會(huì)與更多創(chuàng)新項(xiàng)目，想到這兒就會(huì)令人感到無(wú)比興奮。

來(lái)源：鏈聞