數(shù)字貨幣普及以后會(huì)存在什么問(wèn)題

8月10日，在中國(guó)金融四十人論壇上，銀聯(lián)董事長(zhǎng)邵伏軍分享了他們對(duì)于數(shù)字貨幣的研究看法。他坦言，銀聯(lián)作為一個(gè)支付清算機(jī)構(gòu)，真正關(guān)心的是數(shù)字貨幣出現(xiàn)以后，隨著大量的運(yùn)用和普及，支付清算機(jī)構(gòu)還在不在？支付清算機(jī)構(gòu)在里面是什么樣的角色？這是對(duì)我們最大的挑戰(zhàn)，也是我們最關(guān)注的問(wèn)題。

數(shù)字貨幣今年尤其火熱，文章很多，觀(guān)點(diǎn)也很多。2015年左右，人民銀行周小川行長(zhǎng)在我們9層會(huì)議室開(kāi)了一個(gè)會(huì)，提出要研究數(shù)字貨幣。那時(shí)候我們大家都覺(jué)得很吃驚，數(shù)字貨幣是什么？我們銀聯(lián)對(duì)數(shù)字貨幣也有一些研究，今天給大家分享一下。

這個(gè)問(wèn)題大家可能覺(jué)得很簡(jiǎn)單。貨幣形態(tài)的演進(jìn)是不斷的創(chuàng)新過(guò)程，我們都是學(xué)貨幣銀行學(xué)的，回顧一下貨幣的發(fā)展歷史。作為一般等價(jià)物，無(wú)論是最初的貝殼、貴金屬、金屬幣，還是中國(guó)出現(xiàn)的交子、銀票等等，每一種貨幣形態(tài)的出現(xiàn)和發(fā)展，都是基于當(dāng)時(shí)歷史條件下的創(chuàng)新。貨幣的功能也在進(jìn)一步完善和豐富。

當(dāng)前，我們討論數(shù)字貨幣需要從本質(zhì)出發(fā)，思考數(shù)字技術(shù)給貨幣帶來(lái)的創(chuàng)新價(jià)值在哪兒？按照經(jīng)典理論，支付手段、儲(chǔ)值工具、計(jì)賬單位是貨幣三大功能，數(shù)字貨幣怎么實(shí)現(xiàn)這三大基本功能，這是一個(gè)非常復(fù)雜而有趣的問(wèn)題，值得不斷研究和探討。

商業(yè)機(jī)構(gòu)主導(dǎo)的加密數(shù)字貨幣，比如說(shuō)炒得很熱的比特幣，最后沒(méi)有成為通行的貨幣，因?yàn)樗膬r(jià)格不斷波動(dòng)，大家普遍認(rèn)為它是一個(gè)數(shù)字資產(chǎn)，或者是一個(gè)數(shù)字商品。

這段時(shí)間，libra引起高度關(guān)注。一方面數(shù)字經(jīng)濟(jì)壟斷性的科技公司和龐大網(wǎng)絡(luò)優(yōu)勢(shì)產(chǎn)生協(xié)調(diào)效應(yīng)。大家認(rèn)為，這會(huì)對(duì)現(xiàn)有的金融體系的運(yùn)行和監(jiān)管提出新的挑戰(zhàn)，從而引起各方關(guān)注。另一方面，也是因?yàn)樗哪繕?biāo)打造超主權(quán)的貨幣，并且設(shè)計(jì)了錨定一攬子貨幣作為基礎(chǔ)，是一個(gè)穩(wěn)定幣的方案。它在增強(qiáng)信用穩(wěn)定幣制等方面進(jìn)行新的嘗試，目前為止也有很多細(xì)節(jié)還不太清晰。應(yīng)用場(chǎng)景，依然是聚焦在跨境支付這一塊。未來(lái)發(fā)展怎么樣，前景怎么樣，還有待進(jìn)一步的觀(guān)察。

基于國(guó)家貨幣論的角度來(lái)看，未來(lái)數(shù)字貨幣的發(fā)展，我們的希望也是最大的可能性，還是基于國(guó)家信用的央行發(fā)行的法定數(shù)字貨幣。

法定數(shù)字貨幣會(huì)產(chǎn)生以下積極影響：

第一，提升對(duì)貨幣運(yùn)行監(jiān)控的效率，豐富貨幣政策的手段。

現(xiàn)在的貨幣發(fā)行方式，因?yàn)榘l(fā)行以后對(duì)貨幣流通缺少有效的實(shí)時(shí)監(jiān)控手段，基本是通過(guò)統(tǒng)計(jì)和估算。央行數(shù)字貨幣發(fā)行將使貨幣創(chuàng)造、計(jì)賬、流動(dòng)等數(shù)據(jù)實(shí)時(shí)采集成為可能，并在數(shù)據(jù)脫敏以后，通過(guò)大數(shù)據(jù)等等技術(shù)手段進(jìn)行深入分析，為貨幣的投放，為貨幣政策的制定與實(shí)施提供有益的參考，并且為經(jīng)濟(jì)調(diào)控提供有益的手段。同時(shí)，央行數(shù)字貨幣也能夠有效地在反洗錢(qián)、反恐融資方面提供一些幫助。

第二，有利于提升交易流程的智能化的水平。

法定數(shù)字貨幣不僅僅是貨幣數(shù)字化，它還能夠通過(guò)與智能技術(shù)的結(jié)合，通過(guò)智能合約的設(shè)計(jì)，較好解決交易雙方信任問(wèn)題，信息流與資金流同步的問(wèn)題，這個(gè)優(yōu)勢(shì)能夠大幅度簡(jiǎn)化傳統(tǒng)金融機(jī)構(gòu)間比較復(fù)雜的交易流程。

第三，切實(shí)提升支付特別是跨境支付的效率，建立開(kāi)放的支付環(huán)境。

從貨幣最基礎(chǔ)的支付功能來(lái)看，通過(guò)運(yùn)用法定的數(shù)字貨幣，可以使法定貨幣的流通網(wǎng)絡(luò)極大的扁平化，實(shí)現(xiàn)支付系統(tǒng)底層全面的互聯(lián)互通，大幅度的減少兌換的環(huán)節(jié)，提高跨境資金的流動(dòng)性，解決傳統(tǒng)的跨境匯兌在鏈條長(zhǎng)、到賬慢、效率低等等方面的問(wèn)題，這是我想講的它的優(yōu)勢(shì)和作用。

從法定數(shù)字貨幣角度來(lái)看，它面臨一些困難和問(wèn)題：

第一，它的技術(shù)實(shí)現(xiàn)難度也還有一些問(wèn)題。法定數(shù)字貨幣在理論上存在很多的優(yōu)勢(shì)，剛才已經(jīng)講了。但是受制于當(dāng)前技術(shù)水平，確實(shí)還難以實(shí)現(xiàn)對(duì)海量的貨幣實(shí)時(shí)數(shù)據(jù)采集、監(jiān)控和分析，也難以開(kāi)展高效精準(zhǔn)的可編程的操作。

第二，國(guó)際間協(xié)調(diào)的難度也是一個(gè)問(wèn)題。各國(guó)的貨幣政策、匯率政策協(xié)同，在現(xiàn)在匯率形勢(shì)下就是一個(gè)難題。法定數(shù)字貨幣運(yùn)用以后，協(xié)調(diào)的難度會(huì)更大。正如各國(guó)支付市場(chǎng)的監(jiān)管，各國(guó)差異很大，各國(guó)研究數(shù)字貨幣的出發(fā)點(diǎn)和目標(biāo)也大不相同。目前有的國(guó)家是支持的，有的是觀(guān)望的，有的就是明確禁止的。

第三，基礎(chǔ)準(zhǔn)備方面也有一些困難。從頂層設(shè)計(jì)來(lái)看，法定數(shù)字貨幣將對(duì)各類(lèi)金融業(yè)務(wù)、金融服務(wù)的底層運(yùn)作邏輯產(chǎn)生深刻而巨大的影響。它在金融體系的全面應(yīng)用基礎(chǔ)準(zhǔn)備目前來(lái)說(shuō)還是嚴(yán)重不足。既缺乏相應(yīng)的底層運(yùn)作規(guī)范，也缺乏對(duì)相應(yīng)的監(jiān)管機(jī)制。比如說(shuō)是不是匿名，是不是計(jì)息等等這些基礎(chǔ)問(wèn)題確實(shí)還在探討當(dāng)中。

從商業(yè)數(shù)字貨幣角度來(lái)看，也存在一些問(wèn)題：

目前看到的商業(yè)數(shù)字貨幣的這些方案，從根本上來(lái)說(shuō)，依舊是代幣，難以真正作為貨幣存在，它也存在一些困難和問(wèn)題。

第一．信任的問(wèn)題。價(jià)值穩(wěn)定是貨幣被接受并普遍流通的前提。目前商業(yè)數(shù)字貨幣的發(fā)行主體，如果是商業(yè)聯(lián)盟，發(fā)幣的原則和基礎(chǔ)都是商業(yè)信任，缺少穩(wěn)定透明的運(yùn)行機(jī)制，是不是存在超發(fā)？是不是存在不足值的發(fā)行？本身兌付的流動(dòng)性怎么樣？?jī)?chǔ)備資金是不是挪用？這些確實(shí)還存在疑問(wèn)，也存在風(fēng)險(xiǎn)。

第二，技術(shù)管控的風(fēng)險(xiǎn)。區(qū)塊鏈技術(shù)，除了在高頻交易處理與快速響應(yīng)效力方面的瓶頸以外，商業(yè)數(shù)字貨幣涉及億萬(wàn)客戶(hù)信息，涉及到客戶(hù)隱私泄露，安全信息。同時(shí)，商業(yè)貨幣的匿名性對(duì)反洗錢(qián)反恐融資監(jiān)管方面提出挑戰(zhàn)。

第三，產(chǎn)融結(jié)合和壟斷的風(fēng)險(xiǎn)。大型科技平臺(tái)型的發(fā)展，不斷擴(kuò)展它的業(yè)務(wù)范圍，在提高效率的同時(shí)，也導(dǎo)致出現(xiàn)新的產(chǎn)融結(jié)合，出現(xiàn)壟斷。

第四，貨幣政策與外匯管理的風(fēng)險(xiǎn)問(wèn)題。商業(yè)數(shù)字貨幣出現(xiàn)以后，一旦它的跨國(guó)運(yùn)營(yíng)影響各國(guó)法定貨幣的流動(dòng)性，影響非儲(chǔ)備貨幣國(guó)家的貨幣主權(quán)問(wèn)題，也有可能導(dǎo)致弱勢(shì)國(guó)家資金流失，反洗錢(qián)等措施失效，貨幣政策失靈，對(duì)貨幣政策和貨幣運(yùn)行體系帶來(lái)的影響和風(fēng)險(xiǎn)也是很大的。

銀聯(lián)作為一個(gè)支付清算機(jī)構(gòu)，我們真正關(guān)心數(shù)字貨幣出現(xiàn)以后，數(shù)字貨幣得到大量運(yùn)用，支付清算機(jī)構(gòu)還在不在？支付清算機(jī)構(gòu)在里面是什么樣的角色？說(shuō)實(shí)話(huà)這是對(duì)我們最大的挑戰(zhàn)，也是我們最關(guān)注的問(wèn)題。

從商業(yè)數(shù)字貨幣角度來(lái)看，以libra為例，機(jī)構(gòu)或者用戶(hù)注冊(cè)以后，它會(huì)分配一個(gè)全球通用的一個(gè)加密的用戶(hù)賬號(hào)，一個(gè)賬戶(hù)。通過(guò)利用libra code進(jìn)行不同地方貨幣轉(zhuǎn)移，實(shí)現(xiàn)點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的交易。

這個(gè)交易過(guò)程，采取分布式計(jì)賬，有l(wèi)ibra系統(tǒng)驗(yàn)證者、存儲(chǔ)更新賬本，優(yōu)化交易流程，簡(jiǎn)化對(duì)賬，但是整個(gè)交易下來(lái)對(duì)轉(zhuǎn)結(jié)清算機(jī)構(gòu)是顛覆性的變革，我們目前看不到商業(yè)銀行，看不到商業(yè)銀行的賬戶(hù)，看不到轉(zhuǎn)結(jié)清算機(jī)構(gòu)在其中是什么作用，也有可能就沒(méi)了。

從法定數(shù)字貨幣角度來(lái)看，是不是也要考慮這個(gè)問(wèn)題，與現(xiàn)有電子支付體系怎么銜接？目前根據(jù)我的了解，人民銀行數(shù)字貨幣研究所或者其他相關(guān)機(jī)構(gòu)提出的方案，央行提出來(lái)由央行頂層設(shè)計(jì)，構(gòu)建人民銀行、商業(yè)銀行這么一個(gè)雙重的投放的體系，這個(gè)體系稍微好一點(diǎn)。央行負(fù)責(zé)對(duì)整個(gè)系統(tǒng)進(jìn)行監(jiān)管，并且制定數(shù)字貨幣的發(fā)行和流通政策。保證系統(tǒng)安全性、穩(wěn)健性和風(fēng)險(xiǎn)可控性，有央行授權(quán)，若干代理發(fā)行機(jī)構(gòu)，比如商業(yè)銀行與央行基于區(qū)塊鏈共建一個(gè)實(shí)時(shí)的計(jì)算系統(tǒng)，通過(guò)商業(yè)銀行向央行繳存準(zhǔn)備金獲得數(shù)字貨幣發(fā)行權(quán)，從而把數(shù)字貨幣推向市場(chǎng)流通。

有可能出現(xiàn)兩種情況。一是央行、商業(yè)銀行雙層投放體系下，區(qū)塊鏈覆蓋數(shù)字貨幣的發(fā)行以及流通的全過(guò)程，也就是說(shuō)雙重體系下區(qū)塊鏈將登記區(qū)塊鏈的發(fā)行信息、流通信息對(duì)最終使用者，數(shù)字貨幣交易的還是點(diǎn)對(duì)點(diǎn)的交易過(guò)程，最終使用者，發(fā)出數(shù)字貨幣交易請(qǐng)求之后，直接由區(qū)塊鏈當(dāng)中的區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)相關(guān)的節(jié)點(diǎn)進(jìn)行交易驗(yàn)證以及交易記錄，整個(gè)交易的轉(zhuǎn)結(jié)是由區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)協(xié)議直接完成。這個(gè)里面摒棄支付清算機(jī)構(gòu)支付，這種情形下轉(zhuǎn)結(jié)支付機(jī)構(gòu)也被邊緣化。

另外，雙重投放體系中，代理發(fā)行機(jī)構(gòu)，它發(fā)行數(shù)字貨幣是有自己的標(biāo)識(shí)，工行發(fā)行有工行的標(biāo)識(shí)，農(nóng)行有農(nóng)行的標(biāo)識(shí)，支付清算機(jī)構(gòu)對(duì)現(xiàn)有的網(wǎng)絡(luò)進(jìn)行一個(gè)改造來(lái)支持?jǐn)?shù)字貨幣的轉(zhuǎn)結(jié)清算，通過(guò)央行繳準(zhǔn)備金獲得數(shù)字貨幣的發(fā)行量，發(fā)行的數(shù)字貨幣成為代理投放機(jī)構(gòu)的負(fù)債，各個(gè)代理發(fā)放機(jī)構(gòu)就需要對(duì)這些數(shù)字貨幣有一個(gè)標(biāo)識(shí)。就相當(dāng)于發(fā)行港幣，中行相應(yīng)的有標(biāo)識(shí)，同時(shí)監(jiān)控?cái)?shù)字貨幣流通情況。

這種情況還稍微好一點(diǎn)，類(lèi)似于現(xiàn)有的銀行賬戶(hù)體系當(dāng)中，多了一個(gè)數(shù)字貨幣的賬戶(hù)。雙重投放體系，就需要建立一個(gè)連接各家銀行數(shù)字貨幣支付轉(zhuǎn)結(jié)的區(qū)塊鏈網(wǎng)絡(luò)，這個(gè)時(shí)候數(shù)字貨幣賬戶(hù)發(fā)生跨行交易，支付清算機(jī)構(gòu)就可以對(duì)發(fā)行機(jī)構(gòu)最終使用者結(jié)算金額進(jìn)行記錄，這個(gè)時(shí)候轉(zhuǎn)結(jié)清算機(jī)構(gòu)能夠發(fā)揮作用，在里面能夠找到角色。

我們國(guó)家已經(jīng)建立了一個(gè)大小額、超級(jí)網(wǎng)銀等等覆蓋全境外資金結(jié)算清算系統(tǒng)，移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)發(fā)展也很快。從我們這個(gè)角度來(lái)講，我們建議數(shù)字貨幣的建設(shè)還是要高度重視發(fā)揮現(xiàn)有的支付清算機(jī)構(gòu)的作用。