加密貨幣的相關(guān)經(jīng)濟(jì)學(xué)問題探討

市值一詞最初來源于股票市場(chǎng)。為簡(jiǎn)化描述，股票即賦予其所有者的某些公司所有權(quán)。在這種情況下，所有權(quán)有著非常具體的含義：其一方面指有權(quán)以股息形式分配公司未來收入的一部分；另一方面，如果公司被出售，股東將獲部分出售額。

理想情況下，該公司所賺取的未來收入和增長(zhǎng)X的價(jià)值可表示為今天的股票價(jià)格Y。某種程度上，這等同于各種風(fēng)險(xiǎn)和未知，隨著將時(shí)間跨度延伸到未來，各種風(fēng)險(xiǎn)和未知顯著增加。一家公司股票的所有股份總價(jià)值，其市值，是目前對(duì)該公司收入和增長(zhǎng)生產(chǎn)方面能力預(yù)期的間接測(cè)定。理論上，市場(chǎng)效率意味著每個(gè)人都將使用這種方法的一些版本來對(duì)一家公司進(jìn)行估值，其與高流動(dòng)性協(xié)力，意味著市場(chǎng)不偏離這個(gè)（預(yù)期）圖景太遠(yuǎn)（market efficiency means that everyone will use some version of this approach to valuate a company， which in conjunction with high liquidity means that markets do not deviate too far from this picture）。

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但對(duì)于加密貨幣呢？當(dāng)我們將供給量乘以價(jià)格，得到市值時(shí)，我們得到了什么？這樣的衡量方式對(duì)比特幣，ETH，或Steem意味著什么？

當(dāng)我們將加密貨幣市值（作為該貨幣去中心化網(wǎng)絡(luò)價(jià)值的衡量方式）以以上標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行衡量時(shí)，混亂出現(xiàn)了。首先，無論是比特幣還是ETH，亦或Steem，都不能給你任何關(guān)于未來被動(dòng)收入的承諾。以上貨幣沒有任何股息（Steem稍微復(fù)雜一些，但是Steem通脹支付［Steem inflaTIon payments ］依然和股息不同）。你聽到的典型說法一般都可等同于聲稱---加密貨幣的市值反映了該網(wǎng)絡(luò)的未來使用預(yù)期。讓我們回顧一下 2016 年7月20日的 Steem 價(jià)格波動(dòng)，看看這個(gè)論點(diǎn)是否站得住腳。

那時(shí)的 Steem 經(jīng)濟(jì)學(xué)是相當(dāng)復(fù)雜的（目前仍然是，但經(jīng)過幾次主要迭代后，擁有了更好的參數(shù)）。它有一個(gè)特色---如果 Steem在一段時(shí)間內(nèi)被凍結(jié)，及使之無法立即兌現(xiàn)（illiquid），此 Steem 的所有者就可能獲得顯著回報(bào)。鎖定期為兩年，然后每周可進(jìn)行一次解鎖（unlocking your funds happened at equal weekly intervals）。因此，任何遵循這種模式的人，都無法在任何時(shí)間內(nèi)很快出售他們的資金（funds）。隨著投資者和新用戶搶購(gòu)或看漲 Steem 網(wǎng)絡(luò)，導(dǎo)致對(duì) Steem 的需求量增長(zhǎng)，而其供應(yīng)鎖于個(gè)人賬戶，使供應(yīng)極度稀薄。當(dāng)供應(yīng)稀薄，價(jià)格變動(dòng)顯示出微小變化對(duì)投資者活動(dòng)的巨大影響。這創(chuàng)造了一個(gè)市場(chǎng)動(dòng)態(tài)，這動(dòng)態(tài)還遠(yuǎn)非真正價(jià)值的一個(gè)有效指標(biāo)。

甚至更重要的是，一部分供應(yīng)可能總是在創(chuàng)始人及眾售參與者的錢包中休眠。如很大一部分 ETH 由以太坊基金會(huì)所持有；如比特幣，早期所挖的一些幣，由匿名錢包所持有，現(xiàn)在價(jià)值巨大。這和股票市場(chǎng)的通常做法有根本不同，即在股票市場(chǎng)，一家公司股票的重要比例，由創(chuàng)始人及其他大股東長(zhǎng)期持有。其不同在于，由創(chuàng)始人所擁有的股份可賺取紅利，并且稀釋其他股東的部分收益，但躺在某些人錢包里休眠的加密貨幣與市場(chǎng)無任何交互或關(guān)系。

如果加密貨幣的流動(dòng)供應(yīng)很小，會(huì)促使這個(gè)幣被花費(fèi)得更頻繁。這個(gè)現(xiàn)象被稱為貨幣周轉(zhuǎn)率（velocity of money），構(gòu)成區(qū)別股票和貨幣的重要基礎(chǔ)。對(duì)于貨幣而言，考慮到每一個(gè)交易捕捉一些單位的網(wǎng)絡(luò)效用，網(wǎng)絡(luò)價(jià)值的份額，與幣的花費(fèi)次數(shù)相關(guān)（For currency the share of the network’s value is correlated to the number of TImes coins are spent， considering that every transacTIon captures some unit of network’s uTIlity）。周轉(zhuǎn)率由市場(chǎng)驅(qū)動(dòng)，將允許市場(chǎng)在一個(gè)廣泛的可能流動(dòng)供應(yīng)下運(yùn)轉(zhuǎn)。也可想象，在某些情況下，減少流動(dòng)供應(yīng)，可能會(huì)推動(dòng)價(jià)格上漲（如以上的Steem），進(jìn)一步放大我以上所述影響。

以上觀察指明一個(gè)事實(shí)---股票和加密貨幣有根本不同。對(duì)于股票而言，其總供給或已發(fā)行及出售的股數(shù)，都基于一個(gè)真實(shí)意義：它定義了公司所有權(quán)的分配。對(duì)于加密貨幣而言，其價(jià)格動(dòng)態(tài)，周轉(zhuǎn)率（velocity）及“非流動(dòng)供應(yīng)（illiquid supply）與市場(chǎng)無任何交互”，意味著市值不是一個(gè)很好的衡量?jī)r(jià)值的方式。例如，將一種貨幣的市值與另一種貨幣的市值進(jìn)行比較（不考慮所有其他因素）是毫無意義的，在此基礎(chǔ)上，僅可得出其網(wǎng)絡(luò)的相對(duì)價(jià)值（relative value）。