超華為、紫光，它3大業(yè)務(wù)國(guó)內(nèi)第1

今天，光刻膠、氮化鎵、半導(dǎo)體、MLCC、無(wú)線耳機(jī)、LED、PCB、HIT電池、OLED等等科技板塊又集體領(lǐng)漲。

而且，今天半導(dǎo)體板塊紛紛大漲，之前聊過(guò)的中環(huán)股份、至純科技、捷捷微電、斯達(dá)半導(dǎo)封板，中微公司、北方華創(chuàng)、長(zhǎng)電科技、聞泰科技、揚(yáng)杰科技、圣邦創(chuàng)新紛紛大漲。

今天是吹什么風(fēng)導(dǎo)致半導(dǎo)體板塊集體封漲？

原因是中芯國(guó)際閃電過(guò)會(huì)，證監(jiān)會(huì)發(fā)聲支持半導(dǎo)體企業(yè)在科創(chuàng)板上市。早盤半導(dǎo)體板塊就集體大漲，H股的中芯國(guó)際早早大漲5%，自宣布回歸A股以來(lái)，中芯國(guó)際已累計(jì)上漲近60%，市場(chǎng)增長(zhǎng)近500億人民幣。

目前已有14家半導(dǎo)體企業(yè)在科創(chuàng)板上市，未來(lái)還有一些重要的半導(dǎo)體企業(yè)在科創(chuàng)板上市。中芯國(guó)際用19天走完整個(gè)流程，這也創(chuàng)造一個(gè)最快登陸A股的紀(jì)錄。

中芯國(guó)際在全球純晶圓代工市場(chǎng)占據(jù)6%的份額，全球排名第4，占國(guó)內(nèi)晶圓代工市場(chǎng)18%，位居第2。

半導(dǎo)體細(xì)分賽道領(lǐng)先廠商有更大確定性，如射頻領(lǐng)域卓勝微，功率半導(dǎo)體聞泰科技，封測(cè)龍頭長(zhǎng)電科技，CIS領(lǐng)域韋爾股份，存儲(chǔ)領(lǐng)域兆易創(chuàng)新。

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好，簡(jiǎn)單聊過(guò)市場(chǎng)，我們回到干貨環(huán)節(jié)，這兩周許多小伙伴問(wèn)華叔星網(wǎng)銳捷的情況，今天補(bǔ)習(xí)內(nèi)容就是這家龍頭。

星網(wǎng)銳捷擁有網(wǎng)絡(luò)通訊、交換機(jī)、云計(jì)算終端(瘦客戶機(jī))、支付終端、桌面云、無(wú)線接入、 融合視訊、視頻信息應(yīng)用等領(lǐng)域的產(chǎn)品。

銳捷主營(yíng)業(yè)務(wù)是企業(yè)級(jí)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備，產(chǎn)品包括——

企業(yè)級(jí)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備(主要產(chǎn)品是交換機(jī)和路由器)

網(wǎng)絡(luò)終端(主要產(chǎn)品是瘦客戶機(jī))

通訊設(shè)備(主要產(chǎn)品是無(wú)線固話終端、寬帶接入終端和通信模組)

視頻信息應(yīng)用(主要產(chǎn)品是 KTV 娛樂(lè)信息系統(tǒng)、IPTV 機(jī)頂盒)

其他應(yīng)用產(chǎn)品(支付 POS、安防等)

銳捷子公司包括：銳捷網(wǎng)絡(luò)、升騰資訊、銳捷軟件、星網(wǎng)視易、德明通訊。

銳捷網(wǎng)絡(luò)：主營(yíng)企業(yè)級(jí)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備業(yè)務(wù)，產(chǎn)品涵蓋交換機(jī)、路由器、WLAN、 物聯(lián)網(wǎng)、云桌面、網(wǎng)關(guān)、安全、認(rèn)證計(jì)費(fèi)、智慧教室等。

升騰資訊：主營(yíng)桌面云及智能終端業(yè)務(wù)，產(chǎn)品涵蓋桌面云產(chǎn)品(主要為瘦客戶機(jī))、智能終端、云支付產(chǎn)品3大類。

星網(wǎng)視易：主營(yíng)視頻信息應(yīng)用業(yè)務(wù)，產(chǎn)品涵蓋手機(jī) KTV App、點(diǎn)歌系統(tǒng)、網(wǎng) 絡(luò)版點(diǎn)歌機(jī)、單機(jī)版點(diǎn)歌機(jī)、KTV 管理系統(tǒng)。

德明通訊（星網(wǎng)智慧）：主營(yíng)通訊產(chǎn)品業(yè)務(wù)，產(chǎn)品涵蓋通訊模塊、光 Modem、家庭網(wǎng)關(guān)、 移動(dòng)熱點(diǎn)、CPE 等。

銳捷超過(guò)50%的收入來(lái)源于企業(yè)級(jí)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備，是公司的絕對(duì)核心業(yè)務(wù)，主要包括路由器、交換機(jī)，作為公司營(yíng)業(yè)收入的主要組成部分，企業(yè)級(jí)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備毛利率高達(dá) 50%以上。

銳捷營(yíng)收和利潤(rùn)向企業(yè)級(jí)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備、網(wǎng)絡(luò)終端集中，2019年，高毛利率的企業(yè)級(jí)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備營(yíng)收占比提升 11% 至 55.8%，毛利率提升至45.58%。

其他業(yè)務(wù)毛利率改善明顯，網(wǎng)絡(luò)終端毛利率+7.6% 至 29.9%， 通訊產(chǎn)品毛利率 +6.1% 至 21%，視頻信息應(yīng)用毛利率 +10.7% 至 61.3%。

2019 年銳捷整體毛利率 38.3%，同比+5.7%。總體看，高毛利率產(chǎn)品保持強(qiáng)勁增長(zhǎng)態(tài)勢(shì)，低毛利率業(yè)務(wù)收縮，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)得到優(yōu)化。

今年一季度毛利、凈利率大幅減少，原因是一季度屬于業(yè)務(wù)淡季，不過(guò)收入全年占比較小，另外，銳捷在這期間保持研發(fā)投入、人力、租金等費(fèi)用開支，也一定程度導(dǎo)致利潤(rùn)下降。

企業(yè)級(jí)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備的毛利率，隨著大廠議價(jià)能力加強(qiáng)而會(huì)小幅下跌。通訊設(shè)備毛利率，有望隨著星網(wǎng)智慧產(chǎn)品成本下降，而出現(xiàn)小幅上漲。網(wǎng)絡(luò)終端業(yè)務(wù)、視頻信息應(yīng)用業(yè)務(wù)、及其他業(yè)務(wù)毛利率水平預(yù)計(jì)基本保持穩(wěn)定。

銳捷的存貨偏高，近幾年，存貨與凈資產(chǎn)占比接近40%，若存貨跌價(jià)有一定計(jì)提風(fēng)險(xiǎn)。

銳捷的應(yīng)收賬款、流動(dòng)負(fù)債都略高，流動(dòng)資金也有20億左右，但一季度大幅下滑，與償還應(yīng)流動(dòng)負(fù)債，還有員工的薪水支出。另外，銳捷執(zhí)行了新金融工具準(zhǔn)則，導(dǎo)致賬目上的變更有一定關(guān)系。

應(yīng)收賬款在2018、2019年占營(yíng)收的20%、18%。

2019年資產(chǎn)負(fù)債率達(dá)36.78%，一季度負(fù)債率33.35%，處于行業(yè)偏低水平。

銳捷的營(yíng)收不斷提升，歸母凈利率、扣非凈利率也隨之上漲。

銳捷雖然營(yíng)收、毛利高，但凈利率不高，原因是投入在大量研發(fā)費(fèi)用所致。

銳捷共有研發(fā)人員4101 人，+5.91%，研發(fā)費(fèi)用投入12.36億元，同比+15.35%，占營(yíng)收13.33%，而且，研發(fā)人員與研發(fā)費(fèi)用投入持續(xù)增加。

星網(wǎng)銳捷業(yè)務(wù)由于IDC發(fā)展依然值得期待，首先，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)中高毛利產(chǎn)品銷售收入增長(zhǎng)。其次，IDC交換機(jī)在阿里巴巴、騰訊、今日頭條和美團(tuán)等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)得到規(guī)模應(yīng)用，已成為阿里云、移動(dòng)云的核心供應(yīng)商。

另外，K米作為中國(guó)市場(chǎng)占有率最高的KTV聚會(huì)娛樂(lè)增值服務(wù)運(yùn)營(yíng)商，APP注冊(cè)用戶數(shù)達(dá)到1.37億，聯(lián)網(wǎng)商家數(shù)達(dá)到2.8萬(wàn)家。大力探索多樣化多場(chǎng)景解決方案，面向海外市場(chǎng)延伸產(chǎn)業(yè)鏈，海外訂單快速增長(zhǎng)。

銳捷的交換機(jī)在中國(guó)市場(chǎng)排名第3、中國(guó)企業(yè)級(jí)終端 VDI 市場(chǎng)份額第1、中國(guó)企業(yè)級(jí) IT 業(yè)務(wù)綜合運(yùn)維管理平臺(tái)軟件市場(chǎng)排名第1、WLAN 市場(chǎng)占有率第2、WiFi 6 品類市場(chǎng)份額第1。

雖然，銳捷有自己的優(yōu)勢(shì)，但在國(guó)內(nèi)也不乏不少競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——

1、紫光股份：收購(gòu)華三，企業(yè)級(jí)網(wǎng)絡(luò)設(shè)備龍頭。

2、深信服：國(guó)內(nèi)瘦客戶機(jī)+云桌面解決方案領(lǐng)先者，安全行業(yè)領(lǐng)導(dǎo)者之一。

3、浪潮信息：國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的云計(jì)算、大數(shù)據(jù)服務(wù)商。

4、中新賽克：國(guó)內(nèi)領(lǐng)先的信息網(wǎng)絡(luò)智能管理與安全防護(hù)整體解決方案供應(yīng)商。

5、億聯(lián)網(wǎng)絡(luò)：國(guó)內(nèi)視頻信息應(yīng)用業(yè)務(wù)領(lǐng)先者，通信與協(xié)作解決方案提供商。

6、海能達(dá)：國(guó)內(nèi)專業(yè)無(wú)線通信行業(yè)龍頭。

7、中國(guó)長(zhǎng)城：自主創(chuàng)新關(guān)鍵基礎(chǔ)設(shè)施及解決方案提供商。

……………………

1、郭明錤：2021年AirPods總出貨量可望達(dá)1.2億部。受益于新款iPhone 12取消贈(zèng)送有線耳機(jī)的政策與2021年將發(fā)布新款A(yù)irPods 3的消息，預(yù)估2021年AirPods總出貨量將同比增長(zhǎng)約28%至1.2億部。

這也是為何蘋果供應(yīng)鏈中，華叔更看好無(wú)線耳機(jī)的原因，立訊精密、歌爾股份，還會(huì)有持續(xù)的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)。

2、中芯國(guó)際：報(bào)告期內(nèi)總體產(chǎn)能利用率和產(chǎn)能逐年上升。公司報(bào)告期內(nèi)總體產(chǎn)能利用率和產(chǎn)能逐年上升，未識(shí)別出經(jīng)濟(jì)績(jī)效下滑跡象。此外，雖然28納米制程集成電路晶圓代工業(yè)務(wù)毛利率持續(xù)為負(fù)，但并不構(gòu)成相關(guān)固定資產(chǎn)和在建工程減值的跡象。

中芯國(guó)際的投資邏輯在前面已經(jīng)提過(guò)，這里不多說(shuō)了，如果能盡快實(shí)現(xiàn)7nm、14nm的制程工藝，業(yè)績(jī)確定性將不斷提升，不過(guò)主要還是要看領(lǐng)頭羊ASML能否將光刻機(jī)賣給中芯國(guó)際。

3、浪潮與茅臺(tái)集團(tuán)簽署戰(zhàn)略合作協(xié)議。雙方將在在云計(jì)算、大數(shù)據(jù)、人工智能、工業(yè)互聯(lián)網(wǎng)、5G、區(qū)塊鏈等領(lǐng)域開展合作。根據(jù)協(xié)議，雙方將共同推進(jìn)茅臺(tái)云平臺(tái)建設(shè)。

哈哈，茅臺(tái)云平臺(tái)？不過(guò)，以合作來(lái)說(shuō)，更利好是茅臺(tái)的管理和銷售。

4、北上資金凈流入21.82億，立訊精密凈買入3.62億。東方財(cái)富凈買入2.22億，中信建投凈買入2.17億，聞泰科技凈買入1.81億。貴州茅臺(tái)凈賣出2.8億元，中國(guó)平安凈賣出4.07億元，五糧液凈賣出4.02億元，格力電器凈賣出3.3億元。

今天，后臺(tái)的小伙伴不是說(shuō)立訊又創(chuàng)新高嗎，這就是創(chuàng)新高的原因，股票上漲更暴力、更實(shí)際的方法就是砸錢，錢越多就漲得更快。

5、四維圖新：全資子公司杰發(fā)科技與德賽西威簽署國(guó)內(nèi)自主汽車電子芯片采購(gòu)協(xié)議。德賽西威將向杰發(fā)科技采購(gòu)其作為國(guó)產(chǎn)自主品牌設(shè)計(jì)研發(fā)通過(guò)AEC-Q100 Grade 3驗(yàn)證的車規(guī)級(jí)高性能SoC芯片。

這對(duì)四維圖新的業(yè)務(wù)來(lái)說(shuō)，讓發(fā)展方向更立體，有軟有硬，軟硬結(jié)合，形成更高的技術(shù)壁壘，打造自己的業(yè)務(wù)生態(tài)。看來(lái)，橫盤磨了已久的四維圖新要上來(lái)了。

6、時(shí)速600公里磁浮成功試跑電源系統(tǒng)由四川長(zhǎng)虹子公司研制。標(biāo)志著我國(guó)高速磁浮研發(fā)取得重要突破。上述磁浮樣車所搭載的440V及24V電源系統(tǒng)的研制工作是由四川長(zhǎng)虹旗下子公司長(zhǎng)虹電源承擔(dān)的，該電源系統(tǒng)主要為磁浮試驗(yàn)樣車起浮、加速、緊急停降、緊急制動(dòng)提供電能，保證車輛安全、可靠運(yùn)行。當(dāng)車輛電網(wǎng)中的其他設(shè)備無(wú)法供電時(shí)，電源系統(tǒng)能提供電能將車輛減速并停降在軌道上。

7、特斯拉發(fā)布新的太陽(yáng)能電池板，大幅降低價(jià)格。特斯拉更新了其太陽(yáng)能電池板產(chǎn)品的新定價(jià)，聲稱其價(jià)格“比太陽(yáng)能行業(yè)的平均價(jià)格低三分之一”。

特斯拉太陽(yáng)能普及將加速，相關(guān)供應(yīng)鏈企業(yè)將進(jìn)一步受到業(yè)務(wù)影響，提升相關(guān)業(yè)務(wù)的業(yè)績(jī)水平。

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