蘋果對它們依賴不亞于立訊、歌爾

今天，華叔聊聊平時比較少接觸談?wù)摰男袠I(yè)MIM。

MIM是什么？

金屬粉末注射成型(MIM) 是一種結(jié)合金屬粉末和注射成型的技術(shù)，MIM零件結(jié)構(gòu)較為復(fù)雜、零件小、精度要求高、材質(zhì)內(nèi)部均勻、機械強度高、薄壁等優(yōu)點。

MIM技術(shù)主要用于生產(chǎn)小型、精密、三維形狀復(fù)雜、高性能的金屬零件生產(chǎn)。

中國 MIM 市場在全球占比 40%，是最大的市場，北美、歐洲占比17%，是全球第二大市場。

中國 MIM 應(yīng)用最多是手機領(lǐng)域，手機占66%。北美 MIM 主要應(yīng)用于軍火、醫(yī)療，分別占比為 33%、33%。歐洲 MIM 應(yīng)用較為分散，其中汽車、軍火應(yīng)用占比為 22%、 21%。

精研科技

2004年成立，2017年上市，產(chǎn)品包括復(fù)雜度、高精度、高強度、外觀精美的定制MIM核心零部件。

并用于智能手機、可穿戴設(shè)備、筆記本、平板電腦等消費電子和汽車領(lǐng)域，還拓展應(yīng)用到汽車制造、醫(yī)療器械等其他領(lǐng)域。

例如：手機卡托、攝像頭裝飾圈、按鍵、穿戴設(shè)備表殼、手表扣、筆記本散熱風(fēng)扇、汽車零部件等細(xì)分類別。

消費電子客戶包括：蘋果、OPPO、vivo、三星、小米、谷歌、fitbit等廠商。

汽車客戶包括：特斯拉、上汽通用、本田、長城等等車廠。

精研是國內(nèi)唯一以全MIM產(chǎn)品上市的企業(yè)。

2018 年全國 MIM 企業(yè)超 130 家，第一梯隊的MIM企業(yè)，營收超2億元以上不超10家，這里包括：富士康、中國臺wan晟銘電子、中南集團、上海富馳等。

2018 年精研營收為 9 億 元，位列全球10強中，全球市占率僅5%，在中國 MIM 市場的市占率約為 15%。精研科技已成功開發(fā)1000多種MIM產(chǎn)品，仍有很大空間。

第二梯隊的MIM企業(yè)主要為國內(nèi)品牌企業(yè)配套MIM零部件產(chǎn)品，第三梯隊的MIM企業(yè)，僅通過設(shè)備的購置和人員的鋪設(shè)，進行中小批量的MIM產(chǎn)品生產(chǎn)。

全球主要 MIM 供應(yīng)商

東睦股份

?目前，精研科技最大競爭對手是東睦股份，東睦股份于 2019 年先后2次累計收購東莞華晶(即：華晶科技) 75%股權(quán)。

華晶目前是華為折疊屏手機 MIM 鉸鏈主要供應(yīng)商，客戶包括：華為、努比亞、OPPO、三星、賓利等。

今年年初，再收購國內(nèi) MIM 領(lǐng)軍企業(yè)上海富馳高科 75%股權(quán)，為小型精密復(fù)雜零部件解決方案提供商，是國內(nèi) MIM 產(chǎn)能最大的企業(yè)，專利技術(shù)優(yōu)勢明顯。

富馳產(chǎn)品應(yīng)用于消費電子、醫(yī)療、汽車、 航空航天等領(lǐng)域，同時打入蘋果和華為、特斯拉核心供應(yīng)鏈的企業(yè)。

收購華晶科技、富馳高科兩大全球前10 MIN企業(yè)后，東睦將成為全球MIM龍頭。

盡管東睦股份收購富馳后，總產(chǎn)值將比精研科技高出20%，躍居國內(nèi)第1，世界第2，市占率上卻與精研科技相當(dāng)，目前均為20%左右。

富馳6.72%、華晶-45.28%的凈利率，不敵精研的9.99%，精研盈利能力更強，而精研更具護城河優(yōu)勢。對比目前兩者PE——

東睦股份PE-TTM(扣非) 75.43倍(低32.67、中45.81、高54.14)

精研科技 PE-TTM(扣非) 57.32倍(低39.22、中48、高74.34)

三者對比下，精研無論是總資產(chǎn)、凈資產(chǎn)、營收、凈利潤，都優(yōu)于富馳+華晶。

精研、富馳、華晶 2019 年前三季度盈利對比

2019年，東睦有80%的業(yè)務(wù)收入來源于粉末冶金制品，而精研收入全來源于MIM業(yè)務(wù)收入。

精研三大業(yè)務(wù)利潤為5.52億元，東睦MIM利潤為3.92億元，略低于精研。

精研MIM業(yè)務(wù)毛利率為37.81%，東睦則是25.70%。

另外，精研的產(chǎn)能是東睦的一倍，利用率比較高。

在MIM這個細(xì)分賽道，精研還是隱形冠軍。過去幾年業(yè)績波動主要原因是原大客戶fitbit銷量不及預(yù)期，蘋果收入對沖了原大客戶Fitbit的下滑。

無論是精研，還是東睦，MIM市場給他們最大收入來源，還是消費電子中的手機領(lǐng)域。

短期業(yè)績增長趨勢，伴隨多攝滲透率持續(xù)提升、MIM工藝滲透率持續(xù)提升，精研智能手機類業(yè)務(wù)將高速增長。

長期業(yè)績增長趨勢，折疊屏手機的轉(zhuǎn)軸鉸鏈?zhǔn)顷P(guān)鍵部件、技術(shù)難度高，MIM工藝符合需求，預(yù)計將來折疊屏手機放量，為精研智能手機類業(yè)務(wù)帶來新增長點。

MIM工藝已經(jīng)用于智能手機攝像頭支架、連接器、充電接頭、折疊屏轉(zhuǎn)軸、異形結(jié)構(gòu)件等零部件，將持續(xù)受益MIM滲透率提升和單機價值量增長。

此外，精研積極布局5G手機散熱和精密轉(zhuǎn)動機構(gòu)，散熱產(chǎn)品已經(jīng)有小批量產(chǎn)能，有需求會增加產(chǎn)品，有望打造新增長點。

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1、華為首款搭載鴻蒙的移動設(shè)備或?qū)⒄Q生，麒麟1020采用5納米制程。華為有望最快在9月份發(fā)布旗艦機Mate40系列，搭載麒麟1020芯片。運行鴻蒙OS 2.0的Mate Watch智能手表或同時發(fā)布。華為Mate40系列最大的亮點是其很可能成為首個搭載海思最先進的麒麟1020芯片的手機，麒麟1020采用5納米制程工藝制造，屆時很可能與蘋果一起成為全球首發(fā)5納米芯片的廠商。雖然遭遇了一系列麻煩，但海思目前的芯片庫存足夠支持下半年Mate40系列的上市。

2、京東方：擬合計投資132億元建設(shè)京東方（成都）智慧系統(tǒng)創(chuàng)新中心項目等。擬投資60億元于成都市高新西區(qū)建設(shè)京東方（成都）智慧系統(tǒng)創(chuàng)新中心項目；擬投資48億元于重慶市兩江新區(qū)建設(shè)京東方（重慶）智慧系統(tǒng)創(chuàng)新中心項目；擬總投資24億元于江蘇省蘇州市吳江區(qū)建設(shè)蘇州京東方醫(yī)院項目。

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