科技股一路走俏 ：蘋果搶占巴菲特“半壁江山”

今年以來(lái)，以亞馬遜、蘋果、微軟及谷歌母公司Alphabet為首的大型科技公司引領(lǐng)美股反彈行情，這四家企業(yè)截至7月7日收盤市值均超過(guò)萬(wàn)億美元，年內(nèi)漲幅分別62%、27%、33%以及11%。

科技股無(wú)視華爾街的唱空聲一路走俏，就連厭惡科技公司的巴菲特也向科技股“低頭”。伯克希爾哈撒韋公司對(duì)蘋果的頭寸已達(dá)到934.95億美元，占其投資組合的43%。另一方面，受巴菲特偏愛的價(jià)值型企業(yè)，今年卻整體呈跑輸大盤的趨勢(shì)。

科技股遲遲不回落，蘋果占巴菲特持倉(cāng)的“半壁江山”

根據(jù)CNBC對(duì)伯克希爾哈撒韋公司持倉(cāng)追蹤數(shù)據(jù)來(lái)看，截至7月7日收盤，巴菲特對(duì)蘋果的持倉(cāng)市值達(dá)到934.95億美元，占總體投資組合的43.41%。盡管巴菲特多年以來(lái)一直提倡“多樣化投資”的理念，且對(duì)科技股報(bào)以厭惡態(tài)度，但今年以FAANG為代表的大型科技公司市值一路擴(kuò)張，使得蘋果公司占據(jù)巴菲特投資組合的“半壁江山”。

而另一方面，巴菲特偏好的價(jià)值型企業(yè)卻在疫情期間表現(xiàn)萎靡，投資組合中頭寸第二大的美國(guó)銀行今年以來(lái)跌幅達(dá)到34.76%，同期標(biāo)普500下跌2.65%。

一方面是成長(zhǎng)型企業(yè)股價(jià)如“脫韁野馬”，另一方面是價(jià)值股的輪動(dòng)僅僅“曇花一現(xiàn)”，華爾街今年也在不斷“調(diào)整預(yù)期”。以成長(zhǎng)型企業(yè)特斯拉為例，今年2月摩根士丹利對(duì)該公司的“牛市最樂觀預(yù)測(cè)”為1200美元/股，但在市場(chǎng)還未完全恢復(fù)至疫情前水平的當(dāng)下，特斯拉股價(jià)在7月卻已達(dá)到1429.5美元/股的歷史高點(diǎn)，年內(nèi)暴漲逾200%。分析師不得不將牛市目標(biāo)價(jià)上調(diào)至2070美元/股，但同時(shí)維持對(duì)特斯拉的賣出評(píng)級(jí)。

價(jià)值股持續(xù)落后成長(zhǎng)股，市場(chǎng)風(fēng)格切換何時(shí)來(lái)臨?

天下沒有不散的宴席，科技股的“狂歡”也終將回落至估值合理區(qū)間。但從目前來(lái)看，盡管近幾年成長(zhǎng)股越來(lái)越“貴”，而價(jià)值股的價(jià)格越來(lái)越具吸引力，但支撐本輪成長(zhǎng)股跑贏價(jià)值股的邏輯短期內(nèi)卻很難改變。

事實(shí)上，今年以來(lái)價(jià)值投資繼續(xù)落后于增長(zhǎng)投資，收益差距已經(jīng)擴(kuò)大到至少25年以來(lái)的最高點(diǎn)。根據(jù)財(cái)富管理公司Brewin Dolphin和Thomson Financial Datastream的數(shù)據(jù)，自1995年以來(lái)，價(jià)值型基金的回報(bào)率為624%，而同期增長(zhǎng)型基金的回報(bào)率為1，072%。在新冠疫情的推動(dòng)下，美國(guó)大型科技公司持續(xù)領(lǐng)跑市場(chǎng)，進(jìn)一步加劇二者早已存在的差距。

不過(guò)，盡管二者差距已經(jīng)達(dá)到歷史高位，但經(jīng)濟(jì)基本面短期內(nèi)對(duì)價(jià)值投資者“并不友好”。價(jià)值企業(yè)對(duì)經(jīng)濟(jì)放緩較為敏感，盡管美股市場(chǎng)經(jīng)歷了10年的牛市，但是增長(zhǎng)一直很緩慢。而自2009年以來(lái)，利率一直保持低位，且短期內(nèi)全球央行很難打開加息通道，不利于價(jià)值企業(yè)提升盈利水平。

另一方面，成長(zhǎng)型企業(yè)對(duì)利率和通脹等因素不太敏感，而是依靠創(chuàng)新和競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。過(guò)去十年來(lái)增長(zhǎng)最快的成長(zhǎng)型企業(yè)都來(lái)自于技術(shù)變革領(lǐng)域，例如美國(guó)的“ FAANG ”科技公司。諸如谷歌，Netflix和蘋果之類的企業(yè)在消費(fèi)者中創(chuàng)造了新的需求來(lái)源，其股價(jià)因此一路飆升。

對(duì)于市場(chǎng)風(fēng)格何時(shí)切換，機(jī)構(gòu)觀點(diǎn)存在分歧。一些分析師表示，目前價(jià)值型股票價(jià)格如此低廉、估值過(guò)低，可能正是風(fēng)格切換前的布局良機(jī)。其他人則持懷疑態(tài)度，他們指出，業(yè)績(jī)差距正在擴(kuò)大。Brewin Dolphin的高級(jí)投資經(jīng)理John Moore表示，價(jià)值投資在平衡的投資組合中發(fā)揮著作用，但投資者在尋找價(jià)值時(shí)需要有所選擇。

小編認(rèn)為，全球范圍內(nèi)，價(jià)值股跑輸成長(zhǎng)股的程度已經(jīng)達(dá)到了歷史極端。因此，價(jià)值股、周期股應(yīng)該開始跑贏。即將到來(lái)的經(jīng)濟(jì)低迷可能對(duì)價(jià)值投資者有利，因?yàn)楝F(xiàn)有公司將做出實(shí)質(zhì)性改變，以抵御風(fēng)暴，變得更強(qiáng)大。