四年三換輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)！華納藥廠再次IPO，目光瞄準(zhǔn)科創(chuàng)板

6月28日，湖南華納大藥廠股份有限公司(下稱(chēng)：華納藥廠)的科創(chuàng)板IPO申請(qǐng)于近日獲上交所受理，保薦機(jī)構(gòu)為西部證券。

(圖片來(lái)源：上交所網(wǎng)站)

華納藥廠是一家以化學(xué)原料藥、化學(xué)藥制劑和中藥制劑的研發(fā)、生產(chǎn)與銷(xiāo)售為主營(yíng)業(yè)務(wù)的高新技術(shù)企業(yè)，已具備片劑、膠囊、顆粒、散劑、干混懸劑、吸入溶液劑、小容量注射劑、滴眼劑、凍干粉針劑等多種劑型和化學(xué)原料藥的生產(chǎn)能力。

申報(bào)稿財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2017年至2019年，公司實(shí)現(xiàn)營(yíng)收分別為3.75億元、6.13億元、8.25億元;實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)分別為5,975.86萬(wàn)元、8,848.94萬(wàn)元、1.16億元。

(圖片來(lái)源：華納藥廠招股書(shū)申報(bào)稿)

公司符合《上海證券交易所科創(chuàng)板股票上市規(guī)則》第2.1.2條第(一)款的上市標(biāo)準(zhǔn)：“預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近兩年凈利潤(rùn)均為正且累計(jì)凈利潤(rùn)不低于人民幣5,000萬(wàn)元，或者預(yù)計(jì)市值不低于人民幣10億元，最近一年凈利潤(rùn)為正且營(yíng)業(yè)收入不低于人民幣1億元”。

華納藥廠本次計(jì)劃公開(kāi)發(fā)行新股數(shù)量不超過(guò)2,350萬(wàn)股，擬募集資金13.82億元，將用于投資年產(chǎn)1,000噸高端原料藥物生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目(一期)續(xù)建、年產(chǎn)1,000噸高端原料藥物生產(chǎn)基地建設(shè)項(xiàng)目(二期)續(xù)建、年產(chǎn)30億袋顆粒劑智能化車(chē)間建設(shè)項(xiàng)目、中藥制劑及配套質(zhì)量檢測(cè)中心建設(shè)項(xiàng)目以及藥物研發(fā)項(xiàng)目。具體情況如下：

(圖片來(lái)源：華納藥廠招股書(shū)申報(bào)稿)

華納藥廠控股股東為華納醫(yī)藥，直接持有公司53.08%股份，實(shí)際控制人為黃本東。黃本東持有華納醫(yī)藥2,413.00萬(wàn)出資額，占華納醫(yī)藥出資額的64.67%。截至招股書(shū)披露日，華納藥廠的股權(quán)結(jié)構(gòu)如下圖所示：

(圖片來(lái)源：華納藥廠招股書(shū)申報(bào)稿)

據(jù)悉，華納藥廠曾于2016年披露招股書(shū)，擬創(chuàng)業(yè)板IPO，保薦機(jī)構(gòu)為新時(shí)代證券。彼時(shí)，華納藥廠計(jì)劃發(fā)行2,350萬(wàn)股股票，擬募集資金5.26億元，用于投資建設(shè)中藥制劑及配套5,000噸中藥材提取加工建設(shè)二期項(xiàng)目、中藥配方顆粒湖南省工程研究中心創(chuàng)新能力建設(shè)項(xiàng)目、制劑營(yíng)銷(xiāo)網(wǎng)絡(luò)建設(shè)項(xiàng)目以及補(bǔ)充流動(dòng)資金。

(圖片來(lái)源：華納藥廠2016年創(chuàng)業(yè)板招股書(shū))

對(duì)比之下，華納藥廠此次科創(chuàng)板IPO的股票發(fā)行數(shù)量與2016年一致，但是募資金額卻較2016年增長(zhǎng)了162.94%。

2017年，華納藥廠創(chuàng)業(yè)板IPO被中止審查，原因?yàn)樯暾?qǐng)文件不齊備等導(dǎo)致審核程序無(wú)法繼續(xù)。而該公司于2017年7月5日在官網(wǎng)回應(yīng)稱(chēng)，其IPO中止審查是因更換保薦機(jī)構(gòu)所致，且公司信批嚴(yán)格按照相關(guān)規(guī)定執(zhí)行。

2019年7月19日，華納藥廠披露公告稱(chēng)，公司與東興證券簽訂輔導(dǎo)協(xié)議擬A股IPO，于2019年7月15日在湖南證監(jiān)局進(jìn)行輔導(dǎo)備案登記。

2020年3月27日，華納藥廠稱(chēng)，因與興業(yè)證券對(duì)公司IPO計(jì)劃存在差異，經(jīng)協(xié)商，雙方?jīng)Q定終止輔導(dǎo)合作。雙方于2020年3月簽訂了終止上市輔導(dǎo)協(xié)議，并請(qǐng)求撤回華納藥廠首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市的輔導(dǎo)備案。

2020年4月10日，華納藥廠再披露信息稱(chēng)，公司擬首次公開(kāi)發(fā)行股票并上市，已于2020年4月7日在湖南證監(jiān)局進(jìn)行輔導(dǎo)備案，輔導(dǎo)機(jī)構(gòu)為西部證券。同年6月17日，華納藥廠完成上市輔導(dǎo)。6月24日，華納藥廠披露招股書(shū)，擬科創(chuàng)板IPO。

此次沖刺科創(chuàng)板IPO，華納藥廠坦言存在以下風(fēng)險(xiǎn)：

1、產(chǎn)品中標(biāo)價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)

藥品作為與人民健康保障關(guān)系重大的特殊商品，其價(jià)格受?chē)?guó)家政策影響較大。隨著國(guó)家醫(yī)改的統(tǒng)籌推進(jìn)，由國(guó)家醫(yī)保局主導(dǎo)的國(guó)家集采+省級(jí)集采模式正在逐步替代傳統(tǒng)的省級(jí)招標(biāo)掛網(wǎng)模式，這意味著藥品價(jià)格形成機(jī)制正在發(fā)生質(zhì)的變化。質(zhì)量(一致性評(píng)價(jià))+成本(原料制劑一體化)的優(yōu)勢(shì)成為仿制藥品的生存前提，仿制藥品價(jià)格的合理回歸已是必然趨勢(shì)。加上衛(wèi)健委加速推動(dòng)的基藥廣覆蓋政策(三級(jí)醫(yī)院60%、二級(jí)醫(yī)院80%、基層醫(yī)療機(jī)構(gòu)90%的基藥占比要求)，將進(jìn)一步擴(kuò)大進(jìn)入基藥目錄的仿制藥產(chǎn)品的市場(chǎng)份額，以量換價(jià)，以保障民眾的基本用藥的需求。

因此，公司大部分產(chǎn)品在未來(lái)調(diào)整價(jià)格不可避免。未來(lái)公司只能通過(guò)原料藥的配套優(yōu)勢(shì)獲取更大的市場(chǎng)份額，并通過(guò)同步削減銷(xiāo)售費(fèi)用，來(lái)對(duì)沖公司藥品價(jià)格下降的風(fēng)險(xiǎn)，減少價(jià)格下降對(duì)公司盈利能力與持續(xù)經(jīng)營(yíng)能力的影響。

2、原材料供應(yīng)及價(jià)格波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)

公司原料藥生產(chǎn)成本中，原材料占比較大，如生產(chǎn)膠體果膠鉍的果膠與硝酸鉍，生產(chǎn)泮托拉唑鈉的苯并咪唑與吡啶鹽酸鹽等。盡管目前原材料市場(chǎng)供應(yīng)充足，但長(zhǎng)期看，其市場(chǎng)出現(xiàn)階段性波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)因素始終存在：如環(huán)保因素、石油價(jià)格波動(dòng)因素、安全風(fēng)險(xiǎn)因素等等，需要建立合理的安全庫(kù)存應(yīng)對(duì)原材料供應(yīng)短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)。

同樣，化藥制劑產(chǎn)品的原材料也面臨同樣的壓力，部分中藥制劑產(chǎn)品所需的中藥材則隨人力成本上升呈總體上漲態(tài)勢(shì)。報(bào)告期內(nèi)，公司產(chǎn)品的直接材料占主營(yíng)業(yè)務(wù)成本的比例較高。如果未來(lái)市場(chǎng)供求關(guān)系出現(xiàn)異常變化，導(dǎo)致公司所需原材料的價(jià)格出現(xiàn)大幅增長(zhǎng)或短缺，而公司不能有效消化或轉(zhuǎn)移原材料價(jià)格增長(zhǎng)所帶來(lái)的壓力，將在一定程度上影響到公司的盈利水平。

3、GMP認(rèn)證取消后因檢查不符合標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范而停產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)

2019年12月1日，新的《藥品管理法》正式實(shí)施。藥品GMP認(rèn)證正式退出歷史舞臺(tái)。取消GMP認(rèn)證標(biāo)志著國(guó)家藥品監(jiān)督管理局監(jiān)管職能的轉(zhuǎn)變與監(jiān)管思路的厘清，由認(rèn)證監(jiān)管逐漸轉(zhuǎn)向日常監(jiān)管，更加注重全過(guò)程監(jiān)管，藥品生產(chǎn)企業(yè)將面臨更加常態(tài)化和嚴(yán)苛的檢查。在GMP認(rèn)證取消趨勢(shì)的近兩年，飛行檢查的頻次明顯增多，已顯示出常態(tài)化趨勢(shì)，檢查力度日益趨嚴(yán)。公司作為藥品生產(chǎn)企業(yè)在未來(lái)會(huì)面臨日益頻繁的飛行檢查，需要在日常生產(chǎn)活動(dòng)中更加嚴(yán)格地按照GMP標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范生產(chǎn)藥品，否則將面臨因生產(chǎn)不符合標(biāo)準(zhǔn)規(guī)范而停產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。

4、主要產(chǎn)品被納入國(guó)家或各地重點(diǎn)監(jiān)控產(chǎn)品目錄的風(fēng)險(xiǎn)

國(guó)家衛(wèi)健委于2019年7月1日發(fā)布《關(guān)于印發(fā)第一批國(guó)家重點(diǎn)監(jiān)控合理用藥藥品目錄(化藥及生物制品)的通知》，隨后各地方衛(wèi)健委根據(jù)國(guó)衛(wèi)辦醫(yī)函(2019)558號(hào)要求制定了重點(diǎn)監(jiān)控合理用藥目錄。第一批國(guó)家重點(diǎn)監(jiān)控合理用藥目錄名單共包含了20種藥品，且國(guó)家醫(yī)保目錄(2019版)已將該批藥品移出了國(guó)家醫(yī)保目錄，導(dǎo)致相關(guān)產(chǎn)品市場(chǎng)銷(xiāo)售額受到影響。

目前公司尚不存在被納入國(guó)家及各地重點(diǎn)監(jiān)控合理用藥目錄的藥品品種，但隨著國(guó)家醫(yī)藥監(jiān)管政策的變化以及公司新產(chǎn)品的持續(xù)推出，不排除未來(lái)公司主要產(chǎn)品可能被納入重點(diǎn)監(jiān)控產(chǎn)品目錄而導(dǎo)致公司產(chǎn)品銷(xiāo)售收入出現(xiàn)下滑的風(fēng)險(xiǎn)。

5、償債能力下降的風(fēng)險(xiǎn)

為滿(mǎn)足市場(chǎng)對(duì)公司產(chǎn)品日益增長(zhǎng)的需求，公司自2014年開(kāi)始逐步啟動(dòng)中藥制劑及配套5,000噸中藥材提取加工建設(shè)項(xiàng)目一期工程、年產(chǎn)1,000噸高端原料藥生產(chǎn)基地項(xiàng)目一期工程等一系列重大工程建設(shè)，這些項(xiàng)目所需資金量較大，工程周期較長(zhǎng)，公司通過(guò)引進(jìn)戰(zhàn)略投資者等方式，有序解決了建設(shè)資金的來(lái)源問(wèn)題，保證了上述項(xiàng)目的建設(shè)進(jìn)度，上述項(xiàng)目已按計(jì)劃部分投入使用。公司一直講求誠(chéng)信經(jīng)營(yíng)，重信譽(yù)、守信用，重視維系銀企關(guān)系，與多家銀行建立了良好的合作關(guān)系。但隨著募集資金對(duì)應(yīng)的投資項(xiàng)目的建設(shè)實(shí)施、以及公司產(chǎn)銷(xiāo)規(guī)模逐步擴(kuò)大，公司資金需求將進(jìn)一步增加，若未來(lái)公司所需資金不能得到有效、及時(shí)補(bǔ)充，公司發(fā)展可能面臨一定的償債風(fēng)險(xiǎn)。

6、應(yīng)收賬款發(fā)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)

報(bào)告期內(nèi)，隨著公司業(yè)務(wù)規(guī)模的擴(kuò)大和藥品銷(xiāo)售的增長(zhǎng)，公司應(yīng)收賬款呈現(xiàn)上升趨勢(shì)，2017年至2019年各期末應(yīng)收賬款賬面價(jià)值分別為3,920.47萬(wàn)元、7,441.51萬(wàn)元和8,477.28萬(wàn)元，未來(lái)隨著公司銷(xiāo)售收入的增長(zhǎng)，應(yīng)收賬款余額可能會(huì)進(jìn)一步增加，若客戶(hù)因各種原因不能及時(shí)或無(wú)能力支付貨款時(shí)，公司將面臨發(fā)生壞賬的風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)公司業(yè)績(jī)和生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)產(chǎn)生不利影響。