科創(chuàng)板最強(qiáng)巨無霸“硬科技”中芯國際正式“登科”！

在科創(chuàng)板開市將滿一周年之際，7月16日，中芯國際(688981.SH，00981.HK)正式“登科”。首日上市中芯國際A股會以怎樣的價格交易?市值又將達(dá)到怎么樣的水平?

按中芯國際發(fā)行價格27.46元/股計算，超額配售選擇權(quán)行使前，募資凈額為456.52億元;若超額配售選擇權(quán)全額行使，募集資金凈額為525.03億元。該規(guī)模在A股IPO歷史融資額中可排至第5位，位居建設(shè)銀行之后、中國建筑之前。

中芯國際的上市，讓市場再一次感受到了科創(chuàng)板速度，從IPO申請獲受理到上市交易僅用了46天的時間。有業(yè)內(nèi)人士稱，當(dāng)前中芯國際晶圓代工位居全球第四位，代表中國大陸最先進(jìn)水平，登陸科創(chuàng)板具有重要戰(zhàn)略意義。

“作為國產(chǎn)芯片的龍頭企業(yè)，中芯國際與境內(nèi)資本市場快速對接的意義不僅僅在于中芯國際本身。這展現(xiàn)了注冊制下，科創(chuàng)板對高科技企業(yè)的支持力度，對經(jīng)濟(jì)發(fā)展模式轉(zhuǎn)型升級的推動力。”一位資深投行人士稱。

武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長董登新也對第一財經(jīng)記者稱，高科技企業(yè)到科創(chuàng)板掛牌上市，將提升科創(chuàng)板的競爭力和市場地位。在科創(chuàng)板開市即將滿周歲之際，中芯國際的到來，將為科創(chuàng)板增光、添色;同時，科創(chuàng)板的包容性，也將讓更多的創(chuàng)新企業(yè)獲得IPO機(jī)會，有利于高科技產(chǎn)業(yè)的發(fā)展。

中芯國際“登科”效應(yīng)

6月1日提交首發(fā)申請并獲受理，6月4日進(jìn)入問詢環(huán)節(jié)，6月19日首發(fā)過會，6月22日提交注冊，6月30日注冊生效，中芯國際創(chuàng)造了科創(chuàng)板多項最快紀(jì)錄。

“中芯國際此前已在境外成熟市場上市，具有16年公眾公司的天然屬性，公司治理和信息披露已經(jīng)得到了嚴(yán)格的市場檢驗。其濃厚的科創(chuàng)成色和戰(zhàn)略地位，也成為中芯國際得以提速上市的先決條件?！鄙鲜鲑Y深投行人士分析稱。

中芯國際成立于2000年4月，2004年3月在紐約、香港兩地實現(xiàn)上市;2019年5月，宣布將美國存托憑證從紐交所退市，轉(zhuǎn)向場外交易市場柜臺交易;2020年5月5日，中芯國際宣布將于科創(chuàng)板IPO，成功登陸后將成為首家同時實現(xiàn)“A+H”的科創(chuàng)紅籌企業(yè)。

根據(jù)招股說明書，中芯國際是全球領(lǐng)先的集成電路晶圓代工企業(yè)之一，也是中國大陸技術(shù)最先進(jìn)、規(guī)模最大、配套服務(wù)最完善、跨國經(jīng)營的專業(yè)晶圓代工企業(yè)，主要為客戶提供0.35微米至14納米多種技術(shù)節(jié)點、不同工藝平臺的集成電路晶圓代工及配套服務(wù)。

具有重資產(chǎn)屬性的中芯國際，此次采用PB(市凈率)估值方法，最終確定發(fā)行價格為27.46元/股。截至2019年底，中芯國際凈資產(chǎn)為435.73億元，發(fā)行前市凈率3.44倍，“綠鞋”(超額配售選擇權(quán))行使前發(fā)行后對應(yīng)的市凈率為2.20倍，綠鞋全額行使后發(fā)行后對應(yīng)的市凈率為2.11倍。

“中芯國際為晶圓制造企業(yè)，具有資金密集、技術(shù)密集、前期投入巨大的特點，公司重資產(chǎn)屬性明顯，因此選擇PB方法可以更好反映中芯國際的估值水平?！鄙鲜鲑Y深投行人士稱， 中芯國際登陸科創(chuàng)板，開啟了中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)價值重估的大門。

他同時稱，在資本支持下，中芯國際所代表的中國半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)有望實現(xiàn)產(chǎn)能規(guī)模釋放，獲得高速發(fā)展。

對中芯國際而言，一旦在科創(chuàng)板成功上市，就將擁有更多奮起直追國際同行的資本;另一方面，在科創(chuàng)板已經(jīng)上市的多家企業(yè)當(dāng)中，不少是中芯國際上下游企業(yè)，這些上下游企業(yè)的某些高管也曾經(jīng)在中芯國際任職。

國信證券近日發(fā)布研報觀點稱，隨著中芯國際在科創(chuàng)板上市，將大幅提升公司融資能力，為未來高資本投入提供良好基礎(chǔ)。

“公司科創(chuàng)板上市后發(fā)行市值約2259億元，我們預(yù)計中芯國際短期目標(biāo)市值可達(dá)4363億元~4821億元。從遠(yuǎn)期來看，國內(nèi)芯片替代空間較大，公司作為國內(nèi)龍頭代工，隨著公司競爭實力提升，未來市占率具備較強(qiáng)的提升空間。根據(jù)估算，我們預(yù)計公司長期營收目標(biāo)有望達(dá)到1630億元~2730億元，若按目前全球晶圓代工廠PS平均估值4.88 倍測算，預(yù)估公司長期市值可達(dá)8000億元~10000億元。”國信證券預(yù)測稱。

不過，也有業(yè)內(nèi)人士提示稱，要注意中芯國際產(chǎn)業(yè)進(jìn)展不及預(yù)期、半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)鏈發(fā)展國產(chǎn)化進(jìn)程低于預(yù)期、企業(yè)自身管理經(jīng)營風(fēng)險可能導(dǎo)致業(yè)績不及預(yù)期等風(fēng)險。

科創(chuàng)板的制度紅利

試點注冊制的科創(chuàng)板定位“硬科技”，在上市條件上更具包容性，讓更多的高科技企業(yè)登陸科創(chuàng)板。這些上市企業(yè)在享受制度紅利的同時，也可以更加專注于創(chuàng)新與發(fā)展。

截至7月15日，科創(chuàng)板共有上市公司126家，總市值為2.55萬億元，累計募集資金1439.23億元。

科創(chuàng)板不僅支持有一定營業(yè)收入規(guī)模但未盈利的企業(yè)上市，還允許存在投票權(quán)差異、紅籌企業(yè)等特殊企業(yè)上市，股票發(fā)行試點注冊制。

今年1月20日，優(yōu)刻得在科創(chuàng)板上市，成為A股首家擁有同股不同權(quán)結(jié)構(gòu)的企業(yè)?！拔覀?優(yōu)刻得)過會的時候，很多朋友跟我打電話說，‘你們同股不同權(quán)上市了，我們就敢申報IPO了’，因為他們也一直想做AB股，但是之前一直沒有這個案例。現(xiàn)在讓廣大的創(chuàng)業(yè)者看到中國也有同股不同權(quán)的公司上市了。”優(yōu)刻得-W(688158.SH)董事長兼首席執(zhí)行官季昕華分享感觸稱。

澤璟制藥(688266.SH)則是首家以第五套標(biāo)準(zhǔn)在科創(chuàng)板上市的未盈利企業(yè)，打破了A股市場適用多年的新股發(fā)行“盈利門檻”體系。

澤璟制藥董事長盛澤林表示，通過上市，澤璟制藥在較短時間內(nèi)募集到了研發(fā)和商業(yè)化過程中所需的資金。公司上市也提升了公司的品牌和知名度，公司向公眾所展示的營運能力、研發(fā)實力和豐富的產(chǎn)品管線，對于公司的人才招募、產(chǎn)品銷售的品牌效應(yīng)和資源整合都較為有利，公司的IPO加速了公司的跨越式和可持續(xù)發(fā)展。

除了上市條件更具包容性外，科創(chuàng)板的其他制度也向著市場化、法制化、國際化的方向落地并不斷改進(jìn)完善。近一年的時間，并購重組、再融資、減持等配套制度陸續(xù)推出，并有一定的創(chuàng)新，做市商制度、單次“T+0”交易也在交易所官方表態(tài)里被提出討論。

制度的不斷創(chuàng)新和完善，也給企業(yè)發(fā)展帶來了助力。作為科創(chuàng)板首單進(jìn)行并購重組的華興源創(chuàng)(688001.SH)，該公司高管表示，通過并購可以快速介入到穿戴領(lǐng)域，給公司帶來核心的外在助力。

心脈醫(yī)療(688016.SH)總經(jīng)理苗錚華近期對第一財經(jīng)記者稱，上市有助于提升公司的公眾形象，也可以有更多的激勵手段，不僅有助于提升客戶對公司的關(guān)注度，也有利于吸引到更優(yōu)秀、更高端的人才。

證監(jiān)會主席易會滿6月18日在陸家嘴論壇上表示，將繼續(xù)推進(jìn)科創(chuàng)板建設(shè)，加快推出將科創(chuàng)板股票納入滬股通標(biāo)的、引入做市商制度、研究允許IPO老股轉(zhuǎn)讓等創(chuàng)新制度，抓緊出臺科創(chuàng)板再融資管理辦法，推出小額快速融資制度，支持更多“硬科技”企業(yè)利用資本市場發(fā)展壯大。發(fā)布科創(chuàng)板指數(shù)，研究推出相關(guān)產(chǎn)品和工具。

作為A股近10年來募資體量最大的IPO，中芯國際將毫無懸念地成為科創(chuàng)板的“巨無霸”，也將成為首家同時實現(xiàn)“A+H”的科創(chuàng)紅籌企業(yè)。拭目以待吧!

首日受熱捧無懸念

按照3月19日最低價11.18港元計算，到7月15日歷史高點的44.8港元，中芯國際港股在不到4個月時間內(nèi)累計漲幅超過三倍。如果簡單按照恒生AH股溢價指數(shù)(HSCAHPI)最新132.72點(A股平均股價是H股的1.33倍左右)，以及公司港股最新收盤價38.45港元測算，中芯國際A股交易價格超過50元并無懸念。

從市銷率和市凈率來看，中芯國際發(fā)行價的估值跟其持股的下游企業(yè)長電科技(600584.SH)有一定相關(guān)性，但多數(shù)經(jīng)營數(shù)據(jù)不及臺積電，最新量產(chǎn)制程上也有兩代左右的差距。另外，臺積電過去八年內(nèi)股價漲了大約10倍(前復(fù)權(quán))，給中芯國際A股的市場表現(xiàn)提供了一定的想象空間。