這家芯片龍頭，憑什么有上千億市值？

有一只剛上市3天的個股，這兩個月在華叔后臺經常出現(xiàn)它的名字——寒武紀(688256.SH)，說實話，一看這文字，可能許多小伙伴還以為這是什么作家的筆名，或者是小說名字，其實這是一家AI芯片龍頭。

與寒武紀同期一起在科創(chuàng)板 IPO 的中芯國際，無論是募資規(guī)模，還是超額認購均超出了預期。20日，寒武紀登陸科創(chuàng)板，股價大漲 229.9%，市值破千億(目前市值1124.28億)。

寒武紀到底是干什么的？

產品包括：終端智能處理器IP、云端智能芯片及加速卡、邊緣智能芯片及加速卡以及與上述產品配 套的基礎系統(tǒng)軟件平臺。

產品應用于消費電子、IDC(數(shù)據(jù)中心)、云計算等諸多場景。

寒武紀為何備受矚目？

首先，寒武紀是國內為數(shù)不多的 AI 芯片明星創(chuàng)業(yè)企業(yè)，從交易所受理到上市，僅用了45天時間。

其次，寒武紀正式“出道”便頭頂華為的光環(huán)，并且，團隊核心骨干來自中科院，可謂是含著金湯匙出生。

在人工智能芯片設計初創(chuàng)企業(yè)中，寒武紀是少數(shù)已實現(xiàn)成功流片，且規(guī)?；瘧玫墓?。

產品將實現(xiàn)三大人工智能應用場景全覆蓋。寒武紀目前的產品包括終端智能處理器 IP、云端智能芯片及加速卡、邊緣智能芯片及加速卡。

分別對應終端(端)、云端(云)、邊緣端(邊)三種人工智能技術的應用場景，其中，邊緣智能芯片及加速卡尚未開展實際銷售。

問題來了，什么是AI(人工智能)？

AI通過模擬和延展人類及自然智能的功能，使機器能部分或全面地實現(xiàn)類人的感知(如視覺、語音)、認知功能(如自然語言理解)，或獲得建模和解決問題的能力(如機器學習等方法)。

目前，常見的AI應用包括：照片美顏、圖片搜索、語音輸入、語音合成、自動翻譯以及購物推薦等，傳統(tǒng)產業(yè)通過引入人工智能技術可大幅提高勞動生產率。

說白了，AI目標就是讓計算機像人類一樣思考和行動。

現(xiàn)在，寒武紀云端智能芯片產品，已應用到國內主流服務器廠商，包括浪潮、聯(lián)想、新華三、 阿里巴巴、百度、滴滴、好未來等。

寒武紀由陳云霽、陳天石兩兄弟于 2016 年 3 月，在北京中關村注冊創(chuàng)立。哥哥陳云霽、弟弟陳天石求學軌跡高度重合，均以中科大少年班為起點，開啟碩士、博士的科研之路，畢業(yè)后留在中科院龍芯課題組，繼續(xù)從事科研工作。

而最早提出將 AI 與通用芯片結合想法的是弟弟陳天石。2012 年，二人的神經網絡芯片處理器項目開啟，兩年后，深度學習處理器相關論文獲得國際會議學術大獎。2015 年，寒武紀芯片成功流片。從項目啟動，到寒武紀流片，一路走得非常順利。

而此時，華為正秘密籌備新一代智能終端芯片，與寒武紀展開合作，順理成章。后續(xù)，華為麒麟 970、麒麟 980 均采用了寒武紀的 NPU 解決方案。

從2019年業(yè)務收入占比中可以看到，智能計算集群系統(tǒng)占了一半以上的份額，其次是云端智能芯片及加速、中端智能處理器IP等業(yè)務。

2017~2018年，寒武紀主要營收來自于 IP 授權業(yè)務，即與華為在終端智能處理器 IP 之間的授權合作，且產品主要是 1A 和 1H 兩款產品。兩年間，該項業(yè)務占比均達到了 99% 左右。

但，到了 2019 年，寒武紀的 IP 授權業(yè)務營收出現(xiàn)大幅度“縮水”，從之前的 99%，一路跌到 15.49%。

我們營收、凈利潤方面就能看到寒武紀2019年大倒退。

成也華為、敗也華為，這一年，華為沒再跟寒武紀合作。

原因是，華為開始自研 AI 芯片，包攬云管端每個層面。

這意味著，寒武紀不僅失去了最大的客戶、主要的營收來源，還將與之前的大客戶在相同的市場展開激烈的競爭。

寒武紀的毛利率奇高，但凈利率卻低得嚇人，尤其2019年因為失去了華為，凈利率暴跌，今年一季度甚至暴跌到-937.95%。

而且，寒武紀研發(fā)投入有增無減，管理費用中的股份支付減少，寒武紀加大研發(fā)力度。別看投入好像很大，寒武紀研發(fā)人員 680 人，3年研發(fā)資金累計 1.16 億美元，不足英偉達等芯片巨頭的一個零頭。

同時，當前寒武紀高達千億的市值，也讓未來想收編寒武紀的巨頭望而生畏。

最致命的是，寒武紀所處賽道是一個巨頭玩的賽道，投入巨大，非常艱難。

寒武紀在市場上的競爭對手主要包括 GPU 領域的英偉達，以及亞馬遜 AWS、谷歌 TPU、阿里巴巴含光 800、華為 Ascend 910、Ascend 910 等云計算巨頭，還有騰訊連投三輪的 AI 芯片創(chuàng)業(yè)公司燧原科技。

英偉達占據(jù)了全球大部分 AI 云端芯片市場，在 AI 芯片領域軟件+硬件的“寡頭”優(yōu)勢明顯。寒武紀與亞馬遜 AWS Inferentia、阿里巴巴含光 800、華為 Ascend 910、Ascend 910 等云巨頭的芯片同屬于一個類型，即 ASIC 芯片。

目前，云巨頭紛紛自研 AI 芯片尋求 AI 芯片更高的“話語權”，擺脫對英偉達、英特爾的依賴。在云巨頭試圖自給自足的大趨勢下，寒武紀很難將同類型 AI 芯片售賣給云巨頭。

相反，第三方獨立中小型云計算企業(yè)，以及政府部門 AI 芯片國產化替代或許是寒武紀的主要市場。寒武紀的“求生欲”強烈，在極短的周期內完成了云邊端的一體化布局。

寒武紀只有進一步加速地發(fā)展，才能和現(xiàn)在的股價相對應。寒武紀雖然投入一個仍是藍海的市場，但如何打開更廣闊的市場空間，這是寒武紀面臨的最大難題。

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1、中國6月份進口特斯拉汽車注冊量上升至553輛，較5月份增加超過1倍。注冊量中包括45輛進口Model 3，432輛Model X SUV和76輛Model S。5月進口特斯拉注冊量為201輛。所以，就連進口特斯拉都需求都在不斷上漲，國產就更不用說了，特斯拉的確定性還是很硬。

2、立訊精密現(xiàn)69.1億元大宗交易，機構席位買入超12億元。立訊精密今日出現(xiàn)53筆共計69.1億元大宗交易，成交價均為53.2元，較收盤價折價7.2%。其中，機構專用席位合計凈買入超12億元，中信證券上海萬源路證券營業(yè)部買入近6億元；廣發(fā)證券深圳高新南一道證券營業(yè)部賣出17.78億元，平安證券深圳金田路證券營業(yè)部賣出12.15億元。所以，機構都這么熱衷買立訊，我們還怕什么？

3、大唐發(fā)電業(yè)績預告：上半年凈利潤同比+97~117%。歸母凈利潤16.93~18.65億元，同比+97~117%。受煤炭價格下降的影響，公司營業(yè)成本較去年同期大幅下降。

4、郭明錤：舜宇光學2021年將進入蘋果鏡頭供應鏈。韓國鏡頭供應商Semco與中國鏡頭供應商舜宇光學將分別自2020下半年與2021年進入Apple鏡頭供應鏈。舜宇光學預計自2021上半年開始大量出貨iPad與少量Mac鏡頭。若出貨順利，則舜宇光學預計將在2021下半年開始出貨iPhone鏡頭。若舜宇光學在2021上半年出貨Apple鏡頭順利，相信其將會在2021下半年開始大量出貨iPhone 5P或6P鏡頭。

5、IDC：2020年AR/VR支出規(guī)模增速放緩。根據(jù)最新發(fā)布的《IDC全球增強與虛擬現(xiàn)實支出指南》，至2020年，全球AR/VR（增強與虛擬現(xiàn)實）市場相關支出規(guī)模將達到106.7億美元，較2019年同比+35.3%，與上期預測的漲幅78.5%相比降低了約一半。但IDC預計，預測期內（2020~2024年）5年CAGR（復合年均增長率）仍將達到76.9%，這表明疫情對全球市場的抑制作用只是短期的。

6、吉利將在A股上市完成后再重啟與沃爾沃合并計劃。現(xiàn)在的巨頭都喜歡回歸A股建巢，合并是否繼續(xù)，這個有一定不確定性，畢竟現(xiàn)在吉利在沃爾沃吸取的經驗好像到了天花板，是否繼續(xù)合作待吉利管理層去思考。

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