失望！加密貨幣的“兔子洞”與華爾街無(wú)二

我第一次真正聽(tīng)到加密貨幣這個(gè)詞還是在華爾街工作的時(shí)候。

那是2013年，我當(dāng)時(shí)在阿根廷做貿(mào)易信貸。我在布宜諾斯艾利斯的一位經(jīng)紀(jì)人想知道我是否了解比特幣。當(dāng)時(shí)，阿根廷十幾年來(lái)一直被排擠在資本市場(chǎng)之外。表面上與美元掛鉤的阿根廷比索其實(shí)是折價(jià)交易的，使當(dāng)?shù)厝丝释渌膬r(jià)值存儲(chǔ)方式。

在這種情況下，比特幣的意義正是一種價(jià)值儲(chǔ)備，不會(huì)受單一的中央機(jī)構(gòu)控制或破壞。

隨著我對(duì)比特幣的進(jìn)一步了解，它展現(xiàn)出了自己作為優(yōu)化的金融系統(tǒng)發(fā)揮作用的前景。歐洲債務(wù)危機(jī)，特別是塞浦路斯當(dāng)時(shí)的遭遇，凸顯了可以直接擁有的價(jià)值數(shù)字存儲(chǔ)的重要性——外部行為者無(wú)法破壞這種價(jià)值存儲(chǔ)。

這是一種不需要中間人的資產(chǎn)。將中間人從交易系統(tǒng)中移除出去是非常有吸引力的。這項(xiàng)技術(shù)可以讓交易雙方直接互動(dòng)，而無(wú)需向第三方披露交易或身份的細(xì)節(jié)。

這也是一種可編程的資產(chǎn)。作為衍生品交易員，我花了很多時(shí)間考慮交易方的風(fēng)險(xiǎn)、擔(dān)保和資本要求。智能合約能否為這種系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)提供自動(dòng)執(zhí)行的審計(jì)方式？

很快，我就對(duì)舊金融體系感到幻滅了：內(nèi)幕交易大規(guī)模進(jìn)行，魯莽的冒險(xiǎn)往往得到回報(bào)，打著各種幌子的市場(chǎng)操縱行為依然猖獗。

加密貨幣則有望成為這個(gè)系統(tǒng)的替代品。

對(duì)于很多人來(lái)說(shuō)，2017年才是他們第一次真正聽(tīng)說(shuō)比特幣的一年。然而，回顧這一年，加密貨幣的很多承諾并沒(méi)有兌現(xiàn)。

相反，我們圍繞加密貨幣構(gòu)建了另一種傳統(tǒng)金融體系，所以參與者都是我們熟悉的：發(fā)行人、經(jīng)紀(jì)商、交易所和托管人。與這些參與者一起出現(xiàn)的還有那些遺留問(wèn)題，如集權(quán)控制、中介、系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)、市場(chǎng)失靈，還有極為重要的一點(diǎn)，即“短期貪婪”。

我們可能會(huì)認(rèn)為我們掉進(jìn)了一個(gè)加密貨幣兔子洞，但其實(shí)我們?nèi)陨硖幦A爾街。

發(fā)行人

加密貨幣往往被宣傳為“去信任”的貨幣，其實(shí)也就是說(shuō)，它可以使人們不必信任單一中央機(jī)構(gòu)，而是信任去中心化行為者組成的網(wǎng)絡(luò)。

然而，去年出現(xiàn)的許多代幣都是由創(chuàng)業(yè)者小團(tuán)隊(duì)發(fā)行的，必須信任他們才能使項(xiàng)目落地。由于加密貨幣社區(qū)重視開(kāi)源開(kāi)發(fā)，這些項(xiàng)目的后期工作通常以更加去中心化的方式進(jìn)行。

因此，投資者和消費(fèi)者需要協(xié)調(diào)項(xiàng)目所宣傳的去中心化與項(xiàng)目早期實(shí)際運(yùn)營(yíng)情況之間的矛盾。

委內(nèi)瑞拉的例子大概最好地體現(xiàn)了這種矛盾。委內(nèi)瑞拉總統(tǒng)馬杜羅（Nicolas Maduro）幾周前宣布打算發(fā)行一種加密貨幣，可能是為了避開(kāi)經(jīng)濟(jì)制裁。這是不太可能實(shí)現(xiàn)的，他也忽略了一點(diǎn)，即比特幣的承諾之一是作為一種不受中央機(jī)構(gòu)控制的價(jià)值儲(chǔ)備發(fā)揮作用。

即便馬杜羅發(fā)行了新的委內(nèi)瑞拉加密貨幣，這種貨幣也可能會(huì)像玻利瓦爾一樣出現(xiàn)管理不善的問(wèn)題。

其他資產(chǎn)也表明了這一點(diǎn)。Tether正是一種中心化管理不當(dāng)?shù)拇鷰拧ＫQ自己是一種完全抵押且由美元支持的資產(chǎn)。然而事實(shí)是，它是不可兌換的，且其發(fā)行人的審計(jì)活動(dòng)不透明，充滿問(wèn)題，這使得它像華爾街的任何金融創(chuàng)新產(chǎn)品一樣可疑，甚至更可疑。

去中心化是金融和技術(shù)領(lǐng)域的一個(gè)變革性概念。但是，如果這些產(chǎn)品的價(jià)值來(lái)源仍然依賴于中央發(fā)行機(jī)構(gòu)，那么它們與華爾街幾十年來(lái)所開(kāi)發(fā)的金融產(chǎn)品又有何不同呢？

中介

加密貨幣也被認(rèn)為是一種去中介化技術(shù)。這種基于區(qū)塊鏈的資產(chǎn)的點(diǎn)對(duì)點(diǎn)性質(zhì)可能是其最有趣的特點(diǎn)。

然而，這些資產(chǎn)真正的交易和托管卻極度需要中介。

發(fā)行過(guò)程的專業(yè)化是加密貨幣市場(chǎng)復(fù)制傳統(tǒng)系統(tǒng)的一個(gè)例子。投資銀行在股權(quán)資本市場(chǎng)提供的服務(wù)如今正在被打包出售給希望進(jìn)行代幣銷售的創(chuàng)業(yè)團(tuán)隊(duì)。

這些服務(wù)包括對(duì)投資者進(jìn)行盡職調(diào)查、詢價(jià)圈購(gòu)、處理合規(guī)性問(wèn)題并遵循法律程序。一方面，這是標(biāo)志著市場(chǎng)成熟的重要舉措。另一方面，它正在圍繞這個(gè)新的資產(chǎn)類別重塑華爾街的系統(tǒng)。