市場一片慘綠，它卻漲得大紅

A股三大指數(shù)今日收盤漲跌不一，其中滬指紅盤報(bào)收，創(chuàng)業(yè)板指走勢較弱，收盤下跌1.6%。兩市合計(jì)成交1.29萬億元，行業(yè)板塊漲少跌多，黃金與軍工板塊大漲，券商板塊尾盤強(qiáng)勢拉升，中信建投與中信證券盤中一度漲停。北向資金今日小幅凈流出0.98億元。

中信建投、中信證券已4次傳出“聯(lián)婚”，早在2014年，中信集團(tuán)就有心“收回”中信建投，但沒好的契機(jī)，也沒足夠資金。

直到前兩年，開始與中投公司密切接觸，雙方發(fā)現(xiàn)了一個“契合點(diǎn)”：中投公司一直沒自己的辦公樓，而中信集團(tuán)下有不少物業(yè)，雙方有了交換的意愿。

后來，中信集團(tuán)在物業(yè)產(chǎn)權(quán)方面未能厘清，現(xiàn)實(shí)的障礙使得雙方“交換”最終推進(jìn)不前。即使中信證券與中信建投合并有可能，暫時也是企業(yè)內(nèi)在層面。

矮油，話題又扯遠(yuǎn)了，回到市場。目前來看，三大指數(shù)以時間換空間的概率較大，短期通過震蕩消化前期套牢盤。因此，若市場再次選擇縮量上攻就是調(diào)倉或減倉的機(jī)會。操作上，仍需保持謹(jǐn)慎，適當(dāng)控制倉位，把握板塊的輪動機(jī)會。

簡單聊完市場，今天干貨主角是國軒高科(002074)，華叔很早就想聊國軒，但之前那波漲得太厲害，避免大家“沖動消費(fèi)”，把這話題押后到現(xiàn)在。

國軒是鋰電池制造企業(yè)，國內(nèi)動力電池裝機(jī)量行業(yè)第3，2019年市占率超5.2%，其中，磷酸鐵鋰電池裝機(jī)量排名第2。產(chǎn)品為磷酸鐵鋰材料及電芯、三元電芯、動力電池組、電池管理系統(tǒng)及儲能型電池組，并應(yīng)用于純電動、混合動力等新能源汽車領(lǐng)域。

此外，國軒產(chǎn)品還應(yīng)用于儲能電站、通訊基站、風(fēng)光互補(bǔ)、移動電源等領(lǐng)域。

國軒核心客戶包括：江淮、奇瑞、安凱、吉利商用車、 北汽，乘用車占比提升。預(yù)計(jì)今年國軒磷酸鐵鋰電池，在乘用車領(lǐng)域有望得到較大突破，動力電池業(yè)務(wù)料將高速增長。

今年上半年，客戶結(jié)構(gòu)也有比較大的變化，乘用車領(lǐng)域擺脫了3輛馬車的概念，江淮、奇瑞、北汽。

今年上半年給北汽供貨7~8000套的電池、江淮3000套、奇瑞也是3000套。

長安歐尚開始批量供貨，上半年2000套。還有合眾、吉利等。所以今年上半年乘用車客戶基本翻番。4月份之后客戶開始發(fā)力，出貨量大幅提升。

不過，對比寧德時代這樣的巨無霸，國軒高科客戶群體還是偏弱，在國內(nèi)客車市場，寧德時代是絕對壟斷地位。國軒客場市場產(chǎn)能有限，而且客戶較單一，主要是安凱汽車，今年給蘇州金龍有少量供貨，國軒將在下半年收復(fù)失地。

5月28日，大眾集團(tuán)本次投資約11億歐元（約人民幣87億元）注入國軒高科，這也瞬間將國軒變成國內(nèi)的超級大玩家。

這次合作可謂是雙贏——

首先，大眾主要看中國軒的研發(fā)能力，全產(chǎn)業(yè)鏈布局和研發(fā)體系，還有國軒大本營的合肥要打造新能源車中心，江淮大眾、蔚來都在合肥。

國軒也可以從大眾吸收技術(shù)、產(chǎn)品把控能力，并共同研發(fā)新產(chǎn)品。由此，提升管理和采購能力，還能降低成本，例如軟件使用費(fèi)可借助大眾平臺的權(quán)限。另外，國內(nèi)很多客戶可能會直接采用大眾模組設(shè)計(jì)，省去很多無效開發(fā)費(fèi)。另外，采購成本因大眾集中采購的規(guī)模效應(yīng)而降低。

實(shí)際上，國軒已開始參與大眾未來電池標(biāo)準(zhǔn)制定和海外工廠建設(shè)。

目前，在MEB電芯和模組開發(fā)兩個項(xiàng)目，后面還會加3~4個項(xiàng)目——

1、18年開始接觸三元MEB，19年鐵鋰MEB啟動。國軒的供貨不僅僅是江淮大眾，還有上汽大眾和一汽大眾。江淮項(xiàng)目預(yù)期21年底~22年放量。

2、全球MEB的開發(fā)也會開始。

3、非MEB項(xiàng)目正在對接。

4、德國大眾已提出新的電芯、模組、產(chǎn)線的技術(shù)要求，準(zhǔn)備啟動。

好啦， 這里說了這么久，可能大家都不明白什么是MEB？

大眾多年前就提出要打造全新汽車模塊化平臺概念年，也就是汽車的發(fā)動機(jī)、變速箱、懸架、車身部件等等部件，分成一個個的模塊，然后通過自由組合成不同的車型，這就好像小孩砌積木一樣，可能說起來簡單，但真正的汽車內(nèi)部建構(gòu)很復(fù)雜，并非想象中簡單。

早前大眾打造了MQB和MLB平臺——

MQB平臺就是基于橫置發(fā)動機(jī)的模塊化平臺，這個平臺主要生產(chǎn)經(jīng)濟(jì)型家用車，比如最新的朗逸、高爾夫、斯柯達(dá)明銳等等。

MLB平臺是基于縱置發(fā)動機(jī)的模塊化平臺，生產(chǎn)的車型定位要稍高一些，比如奧迪Q5L。

MEB就是基于電動車的模塊化平臺。既然是模塊化平臺，MEB平臺自然也具有能夠兼容不同級別車型的特點(diǎn)。

MEB平臺具體優(yōu)缺點(diǎn)這里就不說了，畢竟今天的主角是國軒高科，這里已經(jīng)搶了主角不少戲份了。

華叔不能鼓吹國軒有多好，毛病還是要挑的，國軒毛利率不低于寧德，但凈利率在一直下滑，甚至跌至2019年0.97%，說白就是不賺錢，去年國軒到底干嘛了？

2019年，國軒應(yīng)收賬款63.79億，導(dǎo)致國軒凈利率暴跌原因是計(jì)提了壞賬準(zhǔn)備金7.21億，壞賬準(zhǔn)備的計(jì)提與賬齡有直接關(guān)系，國軒的壞賬準(zhǔn)備金遠(yuǎn)高于寧德，或許也有國軒的應(yīng)收款項(xiàng)賬期相對較長的原因。

這跟去年新能源車補(bǔ)貼超預(yù)期下滑，以及整體市場環(huán)境變化的雙重影響下，國軒高科的出貨量沒有達(dá)到預(yù)期，備貨變成了庫存，同時存貨跌價(jià)也達(dá)到歷史最高。2019年，國軒高科的庫存達(dá)到162530萬安時，達(dá)到了歷史最高點(diǎn)。

這也能解釋為何2020年前，國軒估計(jì)只維持在12~13塊之間，許多投資者、機(jī)構(gòu)都不看好國軒的發(fā)展，但大眾的加入，將注入新血液，有助國軒發(fā)展。

今年一季度，國軒裝機(jī)量不好，但磷酸鐵鋰電池除了整車，還有華為和低速車等增量，華為每個月140Mwh出貨。整車這塊4~5月基本穩(wěn)定，出貨每個月500Mwh以上。下半年北汽、江淮、奇瑞、長安都有幾個車型新增。

排產(chǎn)方面，一季度每個月排產(chǎn)700Mwh，備貨了一些，6~8月每個月排產(chǎn)都是1gwh左右，從目前情況來看，下半年的市場會好轉(zhuǎn)。

上汽通用五菱E50有望在下半年做到7萬輛。長安歐尚3~4月開始出貨，下半年也會有量在4000~5000輛左右。

另外，大眾的三元鋰電池大部分由寧德時代提供，國軒也能供應(yīng)，三元鋰電池占大眾30%份額，主要看國軒的三元鋰電池產(chǎn)能，未來產(chǎn)能上來，有望達(dá)到70%份額，所以，國軒和寧德的份額并非固定不變。

從這次合作來看，絕對是有利于國軒的未來發(fā)展，國軒的未來靠大眾，大眾的未來有國軒，畢竟大眾現(xiàn)在還是世界汽車業(yè)的老大，地位不變。未來，國軒的磷酸鐵鋰電池MEB項(xiàng)目將在全球范圍供貨。

最后，國軒高科在鐵鋰正極、電解液方面均有自產(chǎn)，其他供應(yīng)鏈中上市公司包括——

1、隔膜：星源材質(zhì)、恩捷股份。

2、電解液：主要自產(chǎn)、部分用天賜材料。

3、負(fù)極：杉杉股份等。

4、銅箔：銅冠銅箔(銅陵有色子公司，有望在創(chuàng)業(yè)板上市)、諾德股份、嘉元科技。

5、設(shè)備：贏合科技、杭可科技。

提升產(chǎn)品品質(zhì)，精心挑選客戶，可能是國軒從一個大動力電池廠商，到一個好動力電池廠商需要經(jīng)歷的過程。

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1、比亞迪：1~7月新能源車銷量7.58萬輛。7月汽車銷量為31382輛，去年同期為30985輛，本年累計(jì)190010輛，同比-26.65%。其中，新能源車銷量15100輛，去年同期為16567輛，本年累計(jì)75777輛，同比-53.29% 。

2、上海首批汽車“以舊換新”補(bǔ)貼已撥付，每人補(bǔ)貼4000元。本次總共向近1000位市民撥付補(bǔ)貼，每位申請者可拿到補(bǔ)貼資金4000千元。另有5000多位補(bǔ)貼申請正在進(jìn)行公示或已通過公示，相關(guān)部門將按照規(guī)定進(jìn)一步加快審核審批流程，爭取讓更多市民可以盡快拿到補(bǔ)貼。

3、北上資金凈流出25.48億，貴州茅臺凈賣出5.88億。貴州茅臺、信維通信、牧原股份、沃森生物凈賣出居前，分別獲凈賣出5.88億元、4.18億元、3.85億元、3.25億元。恒瑞醫(yī)藥、中國中免、紫金礦業(yè)、伊利股份、立訊精密、京東方A獲逆勢凈買入，分別凈流入1.87億、7.29億、3.77億、3億元、2.70億元。

4、中芯國際：第二季度凈利潤1.38億美元，同比+644%。2020年第二季的銷售額為9.38億美元，環(huán)比+3.7%，同比+18.7%。2020年第二季凈利潤1.38億美元，環(huán)比+115%，同比+644.2%。公司預(yù)計(jì)第三季度收入環(huán)比+1~3%，毛利率介于19~21%的范圍內(nèi)。

5、上汽集團(tuán)：1~7月銷量250.67萬輛，同比-25.77%。7月份汽車產(chǎn)量47.46萬輛，銷量45.76萬輛。1~7月產(chǎn)量246.69萬輛，同比-23.92%。

6、比亞迪半導(dǎo)體又一款芯片導(dǎo)入華為體系手機(jī)充電器。比亞迪半導(dǎo)體電源ACDC芯片-BF1550成功導(dǎo)入華為智能手機(jī)充電器項(xiàng)目。截止到2020年7月底，出貨量超百萬只，市場反應(yīng)良好。

7、華為楊超斌：預(yù)計(jì)今年底中國將建成80萬5G基站，用戶將超2億。在今日的華為5“機(jī)”峰會上，華為無線網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)品線總裁楊超斌表示，截止今年7月，全球已有92個5G商用網(wǎng)絡(luò)部署，而中國擁有最充足的5G頻譜，最多的物理站點(diǎn)，必將建成全球最好的5G網(wǎng)絡(luò)。今年6月，中國運(yùn)營商已建成40萬5G基站，5G用戶也破億。他預(yù)計(jì)，今年底中國運(yùn)營商將建成80萬個5G基站，5G用戶數(shù)將超2億，兩個數(shù)字均占全球70%以上。

華為對外正式推出“星光計(jì)劃”并宣布在未來五年投入25億人民幣用于全光產(chǎn)業(yè)生態(tài)建設(shè)。華為傳送與接入產(chǎn)品線總裁靳玉志表示，5G與F5G互為補(bǔ)充，在不同的業(yè)務(wù)場景發(fā)揮著不可替代的作用。華為預(yù)計(jì)未來五年，F(xiàn)5G將帶來至少千億級的產(chǎn)業(yè)投資空間。

8、特斯拉奪冠，電動車格局變幻。近日，電動車網(wǎng)站Electrek報(bào)告中披露，今年上半年，特斯拉在全球總共銷售電動車17.9萬輛，超過了汽車巨頭雷諾-日產(chǎn)、大眾和比亞迪電動車銷量的總和。后者上半年的銷量分別為65521輛、64542輛和46554輛。

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