它，掌控全球幾大汽車細分領(lǐng)域冠軍

今天，三大指數(shù)震蕩整理，集體小幅收陽，兩市成交額再度超過1萬億元，但較昨日略有萎縮，今日為1.09萬億元。行業(yè)板塊漲多跌少，黃金板塊大漲，銀行、保險、券商等金融板塊未能延續(xù)昨日大漲步伐，今日展開震蕩整理，僅中國人壽尾盤發(fā)力上攻。北向資金小幅凈流入1.75億元。

經(jīng)濟復(fù)蘇期+業(yè)績驗證期+米國大選關(guān)鍵期，多期疊加，市場波動率較前期提升。

1、盈利角度，經(jīng)濟逐步改善，企業(yè)盈利持續(xù)回升，隨著半年報密集披露期來臨，盈利對市場支撐將增強。

2、風(fēng)險偏好角度，近期中米就第一階段經(jīng)貿(mào)協(xié)議示好，牢固市場預(yù)期底線和信心。

3、無風(fēng)險利率角度，長期利率回落預(yù)期難改，居民存款充裕，無風(fēng)險利率下行帶來增量資金的邏輯仍在。

9月、10月開始是新一輪消費電子高速增長階段，iPhone 12系列、華為Mate 40系列即將發(fā)布，蘋果、華為相關(guān)產(chǎn)業(yè)鏈也是備受關(guān)注。

最近，華叔在不斷深挖汽車板塊的優(yōu)質(zhì)個股，今天又找到一只不錯公司——中鼎股份，這一家成立在1980年的企業(yè)，業(yè)務(wù)范圍包括橡膠、塑料制品制造、機械以及模具制造等，專注于非輪胎橡膠類汽車零部件生產(chǎn)，是國內(nèi)汽車非輪胎橡膠行業(yè)龍頭。

2019 年中鼎躋身“全球汽車零部件行業(yè) 100 強”(排名92位 )和“全球非輪胎橡膠制品行業(yè) 50 強”(名列第 13、國內(nèi)第 1)。

現(xiàn)擁有下屬企業(yè) 30 余家，海外企業(yè) 10 余家，除了在國內(nèi)建立產(chǎn)業(yè)基地，還布局海外，在美國、德國等地并購了 KACO、 WEGU、AMK、TFH 等多家公司。而且，這些海外并購企業(yè)都是細分領(lǐng)域的隱形冠軍——

美國 COOPER 是一家生產(chǎn)高性能橡膠密封件制品的企業(yè)。

產(chǎn)品：各類高端油封制品，應(yīng)用于汽車、工程機械、軸承等領(lǐng)域。

客戶：美國 Timken、日本 NSK、瑞典 SKF 等著名軸承制造商，并為通用、福特、寶馬、豐田等汽車廠商配套。

德國 KACO 是世界著名的特種橡膠密封件企業(yè)。

產(chǎn)品：汽車等行業(yè)高精度密封，是密封技術(shù)的領(lǐng)頭羊，擁有多項革命性專利，產(chǎn)品銷售區(qū)域遍布 40 多個 國家和地區(qū)，旗下現(xiàn)有 6 家工廠。

客戶：大眾、克萊斯勒、福特、 保時捷、奧迪、戴姆勒、通用、特斯拉、沃爾沃、博世、采埃孚等全球知名廠商。

德國 KACO被公認為高端密封件(含電動車和新能源汽車用)產(chǎn)品的領(lǐng)軍供應(yīng)商，目前，擁有超 200 個由世界主要的汽車制造商頒發(fā)的質(zhì)量獎項和證書。

KACO 主要客戶

德國 WEGU是歐洲抗震降噪技術(shù)方面的主要領(lǐng)跑者之一， 現(xiàn)有 20 多人的強有力的研發(fā)團隊，具備全方位的靜音降噪系統(tǒng)解決方案，并能為汽車總成、電動汽車提供智能解決方案。

產(chǎn)品為寶馬、 奔馳、奧迪、路虎等世界頂級主機生產(chǎn)商配套。

德國 AMK 是全球前三空氣懸掛供應(yīng)商。

由于對空氣懸掛穩(wěn)定性和耐久性要求高，國內(nèi)尚無成熟產(chǎn)品進入乘用車主機廠前裝領(lǐng)域。

2019年的業(yè)務(wù)收入占比中，冷卻系統(tǒng)、密封系統(tǒng)、降噪減振底盤系統(tǒng)收入占比都較為接近，各占據(jù)總營收1/4的份額，其次就是其他、空氣懸掛及電機系統(tǒng)業(yè)務(wù)，分別是17.08%、9.06%。

中鼎在減震件市場中，份額僅占3%，未來提升空間很大。

海外收入占比66.93%，國內(nèi)占33.07%。

2019 年，中鼎前3大客戶：大眾、通用和寶馬。

前10大客戶合計收入 65 億元，占總收入 56%。

近3年公司前10大客戶結(jié)構(gòu)相對穩(wěn)定，合計收入占比自 2017 年的 46%提升至 2019 年的 56%，前5大客戶收入占比提升至20.7%，優(yōu)質(zhì)客戶集中度有所提升。

中鼎 2019 年營收 117.1 億 元，同比-5.4%，歸母凈利潤 6.02 億元，同比-46%。

 2019 年營收下滑，歸母凈利潤處于歷史較低水平，主要系受行業(yè)景氣度影響，隨著中鼎幾大板塊業(yè)務(wù)協(xié)同推進，以及管理經(jīng)營進一步理順，未來經(jīng)營水平有望恢復(fù)。

2015~2019 年，中鼎收入+79%，4 年 CAGR 為 16%，主要系中鼎內(nèi)生成長和外延并購貢獻。

中鼎產(chǎn)品中，原材料成本占產(chǎn)品成本比重的 60%，原材料價格的波動將直接影響公司產(chǎn)品的毛利率，原材料價格主要受國際原油價格和天然膠價格變化的影響，價格不穩(wěn)定。

中鼎通過對全球資源的有效整合，就算 2019 年汽車行業(yè)不景氣，毛利率仍保持在 25%以上。

凈利率在2019年大幅回落，但今年一季度已經(jīng)開始回升至6.39%。

在汽車零部件賽道，大部分單品價值量僅幾十~幾百元，在車上分部比較分散，零部件廠商也是多元化發(fā)展，例如海外TIER1(車廠一級供應(yīng)商)的博世、法雷奧、電裝等， 均是這種發(fā)展模式。

國內(nèi)的中鼎股份、華域汽車、拓普集團、保隆科技等，都在模仿這種發(fā)展路徑，中鼎幾大板塊業(yè)務(wù)協(xié)同推進，打造屬于自己的整體供應(yīng)鏈。

中鼎股份、華域汽車、拓普集團、保隆科技等廠商，各自都有優(yōu)勢的汽車零部件布局，各有各的優(yōu)勢，也有交集，但交集不高。

由于汽車行業(yè)涉及到專利權(quán)共有等多種門檻，中鼎很難直接將技術(shù)國產(chǎn)化，必須通過海外子公司國產(chǎn)化去推進。

目前，中鼎發(fā)揮協(xié)同效應(yīng)的兩大途徑——

1、國產(chǎn)化。中鼎一直通過并購獲得技術(shù)，然后再國產(chǎn)化，中鼎已經(jīng)將 cooper、Tristone、WEGU 等國產(chǎn)化，創(chuàng)造增量利潤超 1 億。未來海外的核心資產(chǎn)都將會國產(chǎn)化， 將會大幅提高利潤率。

中鼎依托海外龍頭 AMK，推動空氣懸架系統(tǒng)在國內(nèi)落地，預(yù)計 2021 年實現(xiàn)量產(chǎn)。

2、梳理海外資產(chǎn)，對外派駐管理層。中鼎旗下部分海外公司經(jīng)營不善，中鼎將對海外資產(chǎn)梳理，處置非戰(zhàn)略性資產(chǎn)，對核心資產(chǎn)通過派駐中國管理層加強管理扭虧。

目前，中鼎在冷卻系統(tǒng)、降噪減震地盤系統(tǒng)、密封系統(tǒng)3大領(lǐng)域形成了行業(yè)領(lǐng)先地位， 且進軍新能源領(lǐng)域，產(chǎn)品不斷突破，客戶結(jié)構(gòu)優(yōu)質(zhì)。加上，通過 系列并購和整合，逐步吸收領(lǐng)先技術(shù)和優(yōu)質(zhì)客戶，不斷加強板塊協(xié)同效應(yīng)，加速先進技術(shù)和高端產(chǎn)品的國內(nèi)落地，未來發(fā)展空間巨大。

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1、漫步者半年報：上半年凈利潤1.07億元，同比+77.24%。營收7.49億元，同比+46.15%。其中耳機耳麥系列產(chǎn)品實現(xiàn)營業(yè)收入4.4億元，同比+74.31%。

2、隆基股份：簽訂總額約94.98億元多晶硅料長單采購合同。公司簽訂多晶硅料長單采購合同，合同采購量合計12.48萬噸，雙方按月議價，預(yù)估合同總金額約94.98億元（不含稅），占隆基綠能科技股份有限公司2019年度經(jīng)審計營業(yè)成本的約40.61%，本測算不構(gòu)成價格承諾。合同對方為亞洲硅業(yè)。

3、中國電信：上半年凈利同比+0.3%。營收1938億元人民幣，同比+1.7%；凈利潤139.5億元人民幣。規(guī)模價值拓展5G，5G套餐用戶達到3784萬戶。

4、華為回應(yīng)：不管有沒有Play商店，都會持續(xù)更新。華為近日針對網(wǎng)絡(luò)流傳的華為安卓手機系統(tǒng)因美國臨時協(xié)議到期而面臨斷供的消息進行回應(yīng)，稱會繼續(xù)提供系統(tǒng)更新。他們將繼續(xù)提供系統(tǒng)更新和安全補丁，所有預(yù)裝了Google Play的華為手機仍可以使用Play商店下載和更新應(yīng)用。沒有預(yù)裝Google Play的華為手機則可以通過AppGallery來獲得應(yīng)用及安全更新。

5、石大勝華：近期公司五種電池級溶劑產(chǎn)品需求均有增長，相關(guān)產(chǎn)品訂單充足，生產(chǎn)安排已滿產(chǎn)。

6、三花智控：子公司被確定為恒大新能源汽車獨家供應(yīng)商。子公司浙江三花汽車零部件有限公司近期收到恒大新能源汽車的通知，三花汽零被確定為恒大新能源汽車恒馳系列車型多個熱管理閥類、泵類產(chǎn)品的獨家供應(yīng)商，8年生命周期內(nèi)，預(yù)計銷售額累計約 25 億元。

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