民企軍工一哥，連虧4年到盈利翻倍

A股今日迎來8月收官戰(zhàn)，滬指沖高回落，沒留下一個好的結(jié)尾。成交額突破萬億，達1.03萬億元，行業(yè)板塊漲少跌多，食品飲料板塊表現(xiàn)活躍。北向資金尾盤大幅凈賣出，全天凈賣出80.26億元。

A股在9月將開啟增量資金驅(qū)動的中期上漲。增量資金提供了上行的動力；擾動因素消散打開了上行的空間；基本面表現(xiàn)優(yōu)異抬升了市場的底線。

海外貨幣寬松預(yù)期強化，預(yù)計美元的寬松周期至少持續(xù)至明年二季度；國內(nèi)政策重“定向”而非“轉(zhuǎn)向”，且結(jié)構(gòu)性的流動性引導也更有利于股市。

國內(nèi)經(jīng)濟將逐月逐季快速恢復至常態(tài)化水平，政策支持下后續(xù)動能依然不減；企業(yè)盈利超預(yù)期，奠定了龍頭品種后續(xù)業(yè)績基準，提升了投資者對基本面彈性的預(yù)期。

A股在9月將開啟一輪中期上漲，驅(qū)動上是增量資金入場而非存量資金博弈，行業(yè)層面上是全局性的，行業(yè)內(nèi)分化會加劇。

之前有些龍頭我們都已經(jīng)聊過兩次，最近，華叔想找一些新標的讓大家了解，「天和防務(wù)」了解軍工板塊的小伙伴，對這標的肯定不陌生。

頂著“民企軍工第一股”光環(huán)上市，去年連續(xù)2次收到深交所的問詢函，都聚焦于該企業(yè)的盈利問題。主營業(yè)務(wù)從2015年連續(xù)4年虧損，僅在2017年通過出售房產(chǎn)實現(xiàn)總體盈利，避免暫停上市的命運。但功夫不負有心人，天和也終于轉(zhuǎn)正了。

天和防務(wù)2001年成立，是一家民營軍工企業(yè)。2015 年收購華揚通信進入民品通信領(lǐng)域，2016年并購長城數(shù)字(51%)、南京彼奧(51%)、通量科技(51.02%)以及鼎盛電子(51%)。目前，天和防務(wù)圍繞 5G 部分產(chǎn)品實現(xiàn)國產(chǎn)化替代。

產(chǎn)品包括：環(huán)形器隔離器等無源器件、射頻微波小信號器件、射頻單芯片，重點客戶已開始批量采購天和的環(huán)形器、隔離器等通信器件產(chǎn)品，部分產(chǎn)品已形成持續(xù)、穩(wěn)定的訂單收入。

目前，天和擁有5大產(chǎn)業(yè)板塊：軍工裝備、智能安防、綜合電子、通信電子、智能海防。

天和實現(xiàn)射頻材料端、射頻無源器件端、射頻有源器件端的射頻全產(chǎn)業(yè)鏈布局——

南京彼奧：負責射頻材料的旋磁鐵氧體。

華揚通信：負責射頻無源器件的隔離器、環(huán)形器、濾波器和雙工器等。

通量科技：負責射頻有源器的開關(guān)、低噪聲放大器和小信號放大器等。

消費電子射頻前端包含：射頻開關(guān)、低噪聲放大器、功率放大器、濾波器和雙工器5個器件。

在基站射頻中，經(jīng)過較長距離進行的傳輸通信，信號會遭遇干擾和減弱，信號到達接收設(shè)備時已成為了很微弱的高頻信號，因此，信號被處理之前，必須通過小信號放大器進行干擾限制和放大調(diào)制。

說到這里，仿佛又回到華叔剛剛寫這號的早期，主要聊5G技術(shù)，就是講到這一塊，因為內(nèi)容比較技術(shù)化，這里也不在多聊，有興趣的小伙伴可翻閱華叔之前的文章。

射頻前端市場的核心玩家均為海外巨頭，然而，米國對華為、中興打壓，基站射頻的國產(chǎn)化替代有望全面提速。

SAW濾波器、BAW濾波器、PA、開關(guān)及LNA等射頻前端核心市場被海外巨頭把持。射頻前端收入占比中，濾波器占54%、PA占34%、LNA占2%、Switch占7%、天線調(diào)諧器占3%。

環(huán)形器

目前，天和是國內(nèi)環(huán)形器龍頭，國外主要是米國射頻器件巨頭的SDP和SKYWORKS，它們市占率約占40%以上，國內(nèi)主要供應(yīng)商主要是天和防務(wù)旗下華揚通信、國?？萍?14 所)等數(shù)家廠商。

雖然，目前5G還未爆發(fā)，但未來隨著5G發(fā)展，環(huán)形器的需求肯定會不斷提升。

鐵氧體材料

同時，天和也是鐵氧體材料領(lǐng)軍廠商，率先進階高端市場。旋磁鐵氧體材料是生產(chǎn)環(huán)形器、隔離器等無源器件的關(guān)鍵性材料，應(yīng)用于移動通訊、軍民用雷達、微波傳輸、衛(wèi)星通訊、GPS、微波工業(yè)加熱設(shè)備、微波醫(yī)療設(shè)備等諸多領(lǐng) 域。

國是鐵氧體第一生產(chǎn)大國，近5年產(chǎn)量占全球超 70%，鐵氧體材料領(lǐng)域長期被 TDK、日立等美日韓掌控。天和的技術(shù)突破能批量生產(chǎn)，有望打破高端市場的壟斷格局。

天和的鐵氧體產(chǎn)品占有國內(nèi)旋磁鐵氧體主要產(chǎn)能份額，相當于掌握了國內(nèi)行業(yè)的產(chǎn)品定價權(quán)。子公司華揚通信成功切入愛立信、中興、華為等產(chǎn)業(yè)鏈，批量供貨全球 6 大通信設(shè)備商。

天和的電子元器件業(yè)務(wù)收入常年占比90%以上，2020年二季度該業(yè)務(wù)占98.59%，營收達6.93億元，占據(jù)絕大部分收入。

下面不妨讓天和防務(wù)(通信電子業(yè)務(wù))、國?？萍?微波組件)、天通股份(磁性材料)三家企業(yè)進行對比——

今年一季度，天和受到疫情影響，毛利率有所回落，二季度開始回升，但凈利率卻持續(xù)這去年不斷攀升勢頭，沒出現(xiàn)下滑。

三者對比之下，天和無論是毛利率、還是凈利率都優(yōu)于其他兩家企業(yè)。電子元器件業(yè)務(wù)毛利率有所下降，同比-2.22%至38.33%。

2020年二季度天和營收同比大幅提升，原因是天和電子業(yè)務(wù)收入大幅增加，5G將帶動射頻前端市場規(guī)模的快速增長，射頻元器件的需求大幅增加。

天和營收7.03億元，同比+97.72%；歸母凈利潤0.63億元，同比+41.81%。

不過，天和對比國睿、天通盈利規(guī)模上有一定距離。

其實，天和的業(yè)績爆發(fā)還需醞釀，畢竟5G發(fā)展還在初期，目前應(yīng)用未落地，大家肯定只知道5G比4G更快，5G還有兩大特性還沒發(fā)揮，如大容量(連接更多設(shè)備，滿足物聯(lián)網(wǎng)需求)、低時延高可靠(滿足車聯(lián)網(wǎng)的需求)。

所以，天和的業(yè)績增長還是起步階段，等帶動5G爆發(fā)、國產(chǎn)化，這時候的天和將進入高速增長期。

天和有5 個未來重點發(fā)展方向——

1、鐵氧體磁芯材料面向通信領(lǐng)域已實現(xiàn)量產(chǎn)。

2、推出針對 4G/5G 的環(huán)形器和隔離器。

3、射頻微波芯片國產(chǎn)化替代。

4、研發(fā)面向 4G/5G 的 LNA、小信號放大器、開關(guān)等射頻類器件。

5、研發(fā)面向 5G 的 26G/38G SOC 芯片及面向消費類電子的 24G、77G SOC 芯片。

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1、比亞迪“刀片電池”首條生產(chǎn)線預(yù)計年底試產(chǎn)。作為“刀片電池”生產(chǎn)基地的比亞迪寧鄉(xiāng)動力電池生產(chǎn)基地項目主要生產(chǎn)廠房4號棟和5號棟均已封頂，預(yù)計在10月15日前實現(xiàn)“刀片電池”生產(chǎn)線設(shè)備進場安裝，12月15日前首條生產(chǎn)線試產(chǎn)；明年4月，項目一期4條“刀片電池”生產(chǎn)線全面投產(chǎn)。

2、特斯拉7月歐洲市場銷量同比-76%，僅為1050輛。截至今年7月，特斯拉在德國的銷量從2019年的6816輛下降到5306輛，市場份額從18.4%暴跌至8.7%。

3、TCL科技李東生：廣州8.5代印刷OLED產(chǎn)線預(yù)計明年動工。位于廣州的8.5代印刷OLED產(chǎn)線將在明年內(nèi)動工，一般情況下18個月后產(chǎn)線點亮。公司方面稱，該產(chǎn)線有望成為全球首條量產(chǎn)的8.5代印刷OLED產(chǎn)線。

4、沃特股份：產(chǎn)品目前也批量用于小米手機以外的小米生態(tài)鏈產(chǎn)品。公司材料產(chǎn)品已經(jīng)批量應(yīng)用于小米、華為、VIVO、OPPO、三星等手機終端。隨著公司材料產(chǎn)能的提升，將不斷爭取更高的產(chǎn)品市占率。公司產(chǎn)品目前也批量用于小米手機以外的小米生態(tài)鏈產(chǎn)品。

5、北方華創(chuàng)：上半年凈利1.84億元，同比-43.18%。營收21.77億元，同比-31.57%。基本每股收益0.37元。報告期內(nèi)，公司集成電路刻蝕機、PVD、CVD、ALD、清洗機、立式爐、外延爐等設(shè)備在先進工藝驗證方面取得階段性成果，部分工藝完成驗證；成熟工藝設(shè)備在新工藝拓展方面繼續(xù)突破，新工藝應(yīng)用產(chǎn)品相繼進入客戶產(chǎn)線驗證或量產(chǎn)，不斷收獲重復采購訂單。

6、天齊鋰業(yè)半年報：上半年凈利潤-6.97億元，由盈轉(zhuǎn)虧。上年同期凈利潤1.93億元，由盈轉(zhuǎn)虧；營收18.79億元，同比-27.44%；基本每股收益-0.47元，上年同期基本每股收益0.14元。

7、長安汽車半年報：上半年凈利潤26.02億元，扭虧為盈。上年同期-22.4億元，扭虧為盈；營收327.82億元，同比+9.73%；基本每股收益0.54元，上年同期基本每股收益-0.47元。

8、美的集團半年報：上半年凈利潤139.28億元，同比-8.29%。上半年1390.67億元，同比下降9.56%；基本每股收益為2.01元。

9、格力電器半年報：上半年凈利潤63.62億元，同比-53.73%。營收695.02億元，同比-28.57%；基本每股收益為1.06元。公司擬向全體股東每10股派發(fā)現(xiàn)金紅利10元（含稅），不送紅股，不以資本公積金轉(zhuǎn)增股本。

10、三七互娛半年報：上半年凈利潤17億元，同比+64.53%。營收79.89億元，同比+31.59%；基本每股收益0.8元，同比+63.27%。

11、聞泰科技半年報：上半年凈利潤17.01億元。營收241.18億元，同比+110.93%；凈利潤17.01億元，同比+767.19%。報告期內(nèi)，公司進一步推進安世集團剩余股權(quán)的收購，加強手機品類的爆款設(shè)計能力、產(chǎn)品化能力、5G 技術(shù)領(lǐng)先能力，并在平板、筆電、TWS、Watch和IoT產(chǎn)品領(lǐng)域加大研發(fā)投入。

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