蘋果生態(tài)鏈新牛股，凈利率超40%

藍特光學，估計沒多少人了解過這只上市不到2個月的次新股，藍特光學95年成立，起步于光學元件鍍膜技術、棱鏡光學冷加工工藝研發(fā)。

目前，產品涵蓋各類光學棱鏡、玻璃非球面透鏡、玻璃晶圓以及汽車后視鏡等，具體產品種類達數(shù)千種。

產品用于：消費電子、半導體加工、光學儀器、車載鏡頭等領域。

一、商業(yè)模式

為何華叔聊一只幾乎無人問津的藍特光學，首先看中了它的今年營收，另外是它服務對象。

藍特光學客戶包括AMS集團、康寧集團、麥格納集團、舜宇集團，而且藍特光學的產品應用在蘋果、華為的設備上。

AMS集團是也叫艾邁斯半導體，是全球有名的傳感器、光電領域龍頭，它們的產品都應用在手機、移動設備、智能家居、建筑、工業(yè)自動化、醫(yī)療、汽車等各行各業(yè)。

康寧集團，如果有懂手機都聽過康寧大猩猩玻璃，康寧就是就做手機屏幕的玻璃。

麥格納集團是全球汽車配件供應商，藍特光學的產品用于麥格納的鏡像系統(tǒng)，也就是汽車后視鏡產品。

舜宇集團就不用多解釋了，就是港股的舜宇光學，也是做光學產品的。iPhone 12/12 Pro的后置鏡頭鏡片就是舜宇光學供應。

2015年，藍特光學已經進入了蘋果供應鏈。2016年進入半導體制造、可穿戴設備(VR、AR)。2017年iPhone X的Face ID(3D人臉識別)就用藍特的產品。

藍特光學處于行業(yè)中上游，上游是光學原材料、加工設備、生產輔料等細分領域。

AMS集團、舜宇光學處于中下游。蘋果、華為處于下游。

藍特所處的光學元件領域，需求很強的技術經驗、資金、客戶資源，還有生產管控水平、人才累積等壁壘，一般競爭者很難快速切入。

蘋果目前最依賴是藍特光學的長條棱鏡，它是用于iPhone、iPad Pro的TOF攝像頭(3D攝像頭)上，藍特的長條棱鏡處于行業(yè)領先水平，而且這產品的技術門檻更高，其他競爭者更難進入。

二、基本面

光學棱鏡是藍特光學主要收入來源，超60%的占比，這里貢獻最大無疑就是蘋果，也就是說蘋果是藍特最大爸爸，蘋果的設備銷量直接影響藍特的業(yè)績變化。

藍特海外收入占比是66.21%，光學棱鏡帶來收入是66.75%，兩者數(shù)據(jù)很接近，間接說明，海外收入幾乎是蘋果帶來的。

AMS集團是最大的采購方，幾乎占掉了一半，康寧、騰洋排名第2、第3.

今年一季度毛利公司未公布，但從41.06%的凈利率反推，實際毛利應該不會很差。

我們從這走勢也可看出蘋果對藍特的影響，2017年是這幾年毛利、凈利率最好的，原因是當年iPhone 6s系列銷量不錯。

2017年秋季發(fā)布了iPhone X，售價超萬元，許多消費者不接受這么昂貴的iPhone，導致2018年iPhone銷量不佳，藍特的毛利率也大幅下滑。

今年，iPhone景氣度又回來，藍特的毛利、凈利率也同步回升。

營收、凈利潤也是同理，今年營收同比+39.96%，凈利潤同比+58.57%，扣非凈利潤同比+57.85%。已經恢復到2018年水平。

藍特在負債、資金流動方面還算不錯，資產負債率僅10.72%，流動現(xiàn)金達7億，足夠覆蓋負債。

存貨也僅有0.62億元，凈資產13.29億元，存貨占凈資產僅4.7%，暫時不存在計提風險。

三、前景

由于藍特高度綁定蘋果，這里只能看iPhone、iPad的銷售景氣度，需要隨時跟蹤，蘋果有什么風吹草動會直接影響藍特的業(yè)績。

未來，藍特要擺脫蘋果的“束縛”，必須擴大客源，讓其他客戶收入提升(如發(fā)展其他消費電子品牌、汽車、半導體、醫(yī)療等客戶)，沖淡蘋果對公司的收入份額，從而降低風險。

四、風險

1、風險已經上面說過，過度依賴蘋果，如蘋果設備銷量不佳，直接影響藍特的業(yè)績。

2、技術迭代不及預期。

尤其消費電子產品迭代速度快，需要上游密集推出新品，對光學元件領域要求很高，所以技術迭代更新不夠快，恐面臨流失客戶。

3、貿易摩擦對公司帶來關稅征收風險。

4、行業(yè)競爭加劇，給公司毛利造成下滑風險。

五、投資邏輯

券商預計2021年藍特光學凈利潤為2.83億元，這里預測偏高，華叔只給出明年預測凈利潤在2.5億元以內，預計PE在40~50倍，對應合理市值區(qū)間是100~125億，目前藍特的市值136.46億元已透支未來業(yè)績增長。

其他重點資訊——

1、小米集團：雙11期間小米手機包攬全平臺安卓手機銷量全第1。電視品類斬獲全平臺銷量/銷額雙第一，小米AIoT狂攬全平臺221項第一，線下新零售體系銷售金額超7.5億，小米直播累計銷售金額超11.28億。

2、中芯國際：部分美系設備、零部件、原材料交付期延長。

昨晚雙11很多朋友問華叔有沒有付費社群，我自己沒有，不過我作為嘉賓入駐了股市藥丸私房，在私房課中給大家解答科技方面的疑問，同時在星球的還有其他兩位大V：藥師（股市藥丸）和老嚴（財富嚴選）。

星球質量非常高，涵蓋行業(yè)邏輯，比如藥師提前覆蓋的消費行業(yè)，小家電行業(yè)，以及正在待反轉的機場與航空，更重視從好的行業(yè)中選出好的個股，合理的估值拿住好股。同時，藥師團隊也對基金經理投資研究非常深，選出了一批優(yōu)質的基金經理供大家投資。

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