蘋果又上爆款新品全球缺貨，歌爾股份獨(dú)供

最近，在公眾號后臺，還有星球不少小伙伴問華叔，歌爾股份到底咋樣？記得2周前我才聊過歌爾股份和立訊精密。無論之前、還是現(xiàn)在，華叔對歌爾依然保持樂觀。

而且iPhone 12在確定性高的情況下，肯定能帶動AirPods的銷量。

大家都關(guān)心歌爾還能不能漲回去？

那先回顧上一波下跌的原因，早前歌爾公布了前三季度營收347.3億元，同比+43.9%，凈利潤20.16億元，同比+104.71%，業(yè)績大漲，但被挖出存貨超百億元，貌似露出供大于求的趨勢，這到底是iPhone 12推遲發(fā)布礙事？還是增長邏輯出BUG了？

存貨增長有2大原因——

1、蘋果對AirPods提貨速度減緩，原因是國外的蘋果官店由于疫情暫時(shí)關(guān)門，影響了部分AirPods銷量。

2、這也導(dǎo)致AirPods生產(chǎn)效率下降，蘋果摳門到節(jié)省成本，運(yùn)輸從空運(yùn)變海運(yùn)，由于海上顛簸時(shí)間很長，蘋果沒收貨之前，這些貨只能當(dāng)作存貨，導(dǎo)致庫存增長。

三季度存貨+26.96億元存貨，歌爾被泰山壓頂，只能發(fā)公告表示：增加的存貨將在四季度消化完。所以，不能只看表面數(shù)據(jù)，AirPods還是很能打，大家別慌。

產(chǎn)能、利用率方面——

大家都知道，歌爾、立訊各吞AirPods份額，歌爾占40~45%、立訊吃掉55~60%，歌爾主要是非AirPods Pro產(chǎn)能，Pro生產(chǎn)不久，占比收不上高。

歌爾AirPods利用率80%、AirPods Pro在90%以上，幾乎滿產(chǎn)。

另外，HomePod mini今天剛開賣，這款產(chǎn)品的麥克風(fēng)是歌爾獨(dú)家供貨，華叔就搶了兩個，一開始HomePod mini送達(dá)時(shí)間是12月12~17日的區(qū)間，但過了30分鐘，送達(dá)時(shí)間推遲到12月17~24日。

而且，在香港版HomePod mini送達(dá)時(shí)間推遲到12月31日~2021年1月8日，比國內(nèi)延后時(shí)間更長，銷量正旺，畢竟價(jià)格相當(dāng)吸引，才749元，港版才749港幣，匯率優(yōu)勢，不少國內(nèi)黃牛都去購買港版。國外版賣99美元，相比之下國行749元相當(dāng)劃算。

反正每逢蘋果產(chǎn)品降價(jià)，或者價(jià)格便宜，大家都會喊“很香”。

歐洲各地的發(fā)貨時(shí)間已延期到明年，英國、法國和西班牙，今天訂購的HomePod mini無論是太空灰還是白色，發(fā)貨時(shí)間都長達(dá)5~6周，在德國甚至已達(dá)到6~7周，即到1月中旬才能發(fā)貨。

除了歌爾獨(dú)供HomePod mini麥克風(fēng)配件，國光電器為獨(dú)供HomePod mini揚(yáng)聲器，這無疑對國光業(yè)績給了一個大彈簧。

另外，iPhone 12取消了耳機(jī)導(dǎo)致AirPods熱賣，帶動公司業(yè)績增長。

分廠現(xiàn)狀——

好，再說說歌爾近況，他們的越南產(chǎn)線產(chǎn)量占比提升將降低成本、SiP和其他零組件自供的可能性，幫助歌爾在AirPods業(yè)務(wù)上盈利能力提升。

新加坡產(chǎn)線良率和利潤率正在爬坡，AirPods Pro良率超預(yù)期，全年將帶來顯著的收入與利潤增量。

AR、VR業(yè)務(wù)現(xiàn)狀——

AR、VR沒受到疫情影響開始回暖，而且歌爾是這塊的核心戰(zhàn)將，索尼、Oculus都是由歌爾一手帶大，這兩家VR品牌占出貨量超65%，歌爾的VR組件市占率超50%。

成品+零件發(fā)展策略，零件自給率達(dá)15%，未來有望提升至30%，帶動成本下降，提升賺錢能力。

明年前景——

預(yù)計(jì)2020年AirPods出貨量約9000萬只，2021年將保持高速增長，有望達(dá)到9000萬~1億只。

按照iPhone每年2億臺左右的出貨量(根據(jù)IDC統(tǒng)計(jì))以及10億臺以上的存量市 場(根據(jù)UBS數(shù)據(jù)，iPhone活躍用戶數(shù)量)，未來Airpods作為配件仍有望保持高成長。預(yù)計(jì)蘋果2~3年AirPods仍維持25%的年復(fù)合增速。

歌爾明年份額將提升至45~50%，幾乎跟立訊是對半開。

安卓TWS耳機(jī)、蘋果的HomePod mini也是歌爾收入的一大增長核心。

歌爾還布局零件業(yè)務(wù)，零件+成品的戰(zhàn)略，形成精密零組件、智能聲學(xué)整機(jī)(耳機(jī)、音箱)、智能硬件(VR、AR、手表、手環(huán)、無人機(jī)、機(jī)器人)3大板塊。

歌爾微電子分拆上市，已獲得市場資本認(rèn)可，最近歌爾股價(jià)已走穩(wěn)就是很好的證明，零組件將推動成本下降，加快業(yè)務(wù)垂直一體化。

另外，明年索尼將推出新一代VR，風(fēng)頭將跟PS5一樣，獨(dú)領(lǐng)風(fēng)騷，沒有競爭對手。

未來風(fēng)險(xiǎn)——

之前還傳言蘋果會加入新的AirPods供應(yīng)商，這可能性很低，最早代工AirPods是英業(yè)達(dá)(臺資公司)，由于成本、良率問題，退出了該業(yè)務(wù)。

后來，立訊精密補(bǔ)上，目前能做到低成本、高良率的只有歌爾和立訊，其他廠商很難進(jìn)入，這里的風(fēng)險(xiǎn)并不高。

其他風(fēng)險(xiǎn)還有，下游需求不及預(yù)期，主要是TWS耳機(jī)這塊。

VR、AR技術(shù)發(fā)展、應(yīng)用生態(tài)發(fā)展不及預(yù)期，導(dǎo)致銷量下降。

匯兌損益的風(fēng)險(xiǎn)，畢竟歌爾今年上半年海外占81.2%，國內(nèi)僅占18.8%，主要以美元結(jié)算，匯率波動直接影響收入。

未來風(fēng)險(xiǎn)——

28家券商預(yù)計(jì)歌爾2021年平均凈利潤為40.65億元，PE給30~35倍，2021年合理市值范圍1219~1422億元，目前，歌爾市值1232.82億還在合理估值區(qū)間。

歌爾便不便宜？你說呢……

其他重點(diǎn)資訊——

1、業(yè)內(nèi)人士稱TWS耳機(jī)芯片缺貨嚴(yán)重，情況或持續(xù)到明年Q2。深圳市芯聯(lián)銳創(chuàng)科技有限公司CEO宋朔表示：“不單單是藍(lán)牙主芯片缺貨，諸如NOR Flash還有各類耳機(jī)觸控壓力傳感器芯片也都缺貨，所以說這個缺貨情況是普遍而全面的。”?

他認(rèn)為這一狀況會持續(xù)很長一段時(shí)間， “缺貨預(yù)計(jì)持續(xù)到明年的二季度末, 部分元器件供貨緊張甚至要持續(xù)緊張到明年三季度。”另外，與TWS藍(lán)牙主控芯片供應(yīng)鏈相關(guān)的人士稱，其部分主力的芯片型號從以往的10~20天發(fā)貨時(shí)間已經(jīng)延長至30~60天。

相關(guān)供應(yīng)鏈企業(yè)包括：兆易創(chuàng)新、瀛通通訊、共達(dá)電聲、歌爾股份、立訊精密。

2、拼多多：iPhone12全系列等上線百億補(bǔ)貼。拼多多官微宣布，iPhone 12全系列、iPad 8、iPad Air4、M1芯片的MacBook Air、MacBook Pro、Apple Watch Series 6/SE智能手表，百億補(bǔ)貼已全部安排。其中，iPhone12 Pro券后價(jià)8099元，iPhone12券后價(jià)5499元，iPhone12 mini券后價(jià)4699元，iPhone12Pro Max券后價(jià)8899元。

每次商家促銷都是為蘋果去庫存，帶動供應(yīng)鏈業(yè)績提升，為何其他廠商沒有這樣的帶動效應(yīng)，畢竟只有蘋果能做到這樣的號召力。

3、五菱宏光MINIEV11月累計(jì)銷量高達(dá)33094輛。單日銷量最高突破2000輛，截至目前成為今年國內(nèi)新能源市場中唯一單月銷量破三萬的車型。宏光MINIEV此前已經(jīng)連續(xù)兩月蟬聯(lián)國內(nèi)新能源零售榜單銷冠，其中9月銷量為14495輛、10月銷量為20631輛。

宏光MINIEV電池由國軒高科、星恒電源、鵬輝能源、寧德時(shí)代和華霆動力5家電池生產(chǎn)企業(yè)配套。

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