前幾天都再寫風電，寫了三天后發(fā)現這里邏輯還是走不通，所以，索性不再寫這塊，風電在短期的走勢問題不太大，如今天雙一科技、金雷股份大漲，泰勝風能、天順風電也有不錯的漲幅。
但長期來看，成本問題還無法壓下，平價上電有難度，放棄聊這塊。光伏還是比風電硬不少，無論行業(yè)結構、壁壘方面都比風電優(yōu)質，等風電行業(yè)邏輯解決了，華叔再其余的細分龍頭也不遲。
平時，華叔有個職業(yè)病，喜歡看身邊的產品是什么品牌，在腦海中統(tǒng)計哪個品牌出現的幾率最高。最近“偷窺”比較多是監(jiān)控攝像頭，發(fā)現家里電梯監(jiān)控是用?？低?，寫字樓、醫(yī)院電梯、樓道的監(jiān)控也是用?？怠?/p>
為何大家都喜歡用?？担繋е蓡栍忠淮窝芯苛撕？低暋?br>
大部分小伙伴都知道?？低暿亲霰O(jiān)控攝像頭，除此之外還有傳輸設備、后端存儲、顯示與控制、報警產品、門禁等安防產品。
諸如無人機、觸控屏、云儲存、大數據、可視對講系統(tǒng)、智能門鎖都是?？低暤漠a品，業(yè)務范圍很廣。
安防這塊?？低暿钱斨疅o愧的老大，連續(xù)3年全球銷量第1。大華股份確實生不逢時，遇到這么強勁的對手。
按照2019年營收排名，?？低曇?7.02億美元排名第一，大華雖然全球排名第2，但營收跟?？祹缀醪罹嘁话胧杖耄瑑H37.84億美元。排名前10公司瓜分了177.6億美元(全球份額207.72億元美元、折合人民幣1358億元)，吃掉了全球市場85.5%的份額。
這份最新榜單中還有不少國內企業(yè)，而且是它們進入50強的首秀，而且不缺進榜的國內企業(yè)：福光股份、銳明技術、宇瞳光學、英飛拓、蘇州科達、天地偉業(yè)、熵基科技、宇視科技，這里除了天地偉業(yè)、熵基科技、宇視科技外，其他都在A股上市。
這里有點扯遠了，不過說這么多，主要是中國安防領域需求強勁，即使不像?？?、大華這種大哥級別，在細分領域，其他國內廠商都能吃點小肉，利潤還是客觀的。
?？怠⒋笕A屬于國內第一梯隊，由于它們投入大量資金進行研發(fā)，在行業(yè)領先地位暫時沒其他企業(yè)能動搖。
第二梯隊跟下圖2018年的金字塔分級有很大區(qū)別，分別是宇視科技(全球排名第6)、天地偉業(yè)(排第7)，這部分企業(yè)不像?？?、大華全部業(yè)務高盈利，只是部分開花。
第三梯隊英飛拓(排第12)、熵基科技(排第14)、銳明技術(排名第15)等等業(yè)務盈利體量相對較小。
一、商業(yè)模式
好啦，上面大致講了整個行業(yè)的格局，重點問題來了，大華為何老是落后于海康？
?？低暤囊话脘N售來自于解決方案，而大華目前仍處在轉型期。轉型成功帶來的最突出的表現就是營收結構的變化。
海康威視：以視頻為核心的物聯網解決方案和數據運營服務提供商。
大華股份：領先的監(jiān)控產品供應商和解決方案服務商。
上面兩句話估計大部分人看不懂，這里關鍵在解決方案。
解決方案就是讓安防企業(yè)按照不同行業(yè)需求，設計規(guī)劃相應的產品和解決方案，也就是定制化產品，無疑毛利率比一般產品高不少，而且這含有較高技術壁壘，拉大了?？档男袠I(yè)優(yōu)勢。
說白了，?？低暿琴u方案附加產品，而大華股份是只在賣產品，方案是次要的，那你說誰的毛利率更高？零碎化的市場，個性化的解決方案都讓?？诞a品有很好的質量保證，反正讓你覺得用了海康過沒選錯。
另外，海康也有自身的4大優(yōu)勢——
1、?？抵?、品牌形象好，目前行業(yè)第1。
2、企業(yè)的股東利益和長期利益綁定，對管理層具有控制力或管理層利益也和企業(yè)長期利益綁定。
海康威視管理層個人持股和持股平臺加總股權份額達到了22.15%，共同進步，同時防止了核心技術的泄露。
同時，大股東也有動力助推企業(yè)的長期發(fā)展，爭取企業(yè)更大的收益。
目前，未看到各大型利益集團之間出現分利益爭執(zhí)和分歧的情況。
3、有生產能力，能擴大規(guī)模，海康威視的生產能力和規(guī)模都是第1。
4、議價能力強，?？档漠a品總體要比大華等貴，但?？档馁|量保證，解決問題和麻煩的能力都使大量下游政府，企事業(yè)單位選擇?？怠?/strong>
除了芯片以外，其他都自己供給，?？岛腿A為，是一家相愛相殺的公司。
因為海康的起家，和華為有很大的關系，海康依靠華為的海思視頻監(jiān)控芯片的高性價比，做出了極具競爭力的自主視頻監(jiān)控產品。
?？低晭е灾骷夹g的產品大殺四方，從國內干到國外，成就了?？蹈咚僭鲩L的10年。
當然，因為?？档男酒枨?每年3億的采購額)，同時也讓海思芯片有了強大的用戶基礎，可以高速迭代。
可以說，華為海思成就了海康威視，但同時?？档膹姶笮枨笠沧屓A為海思得以高速發(fā)展。
不過，華為被美國全面封禁，海思的芯片出現生產困難的問題，未來是否能夠為國內的安防廠商持續(xù)供貨存在不確定性。
?？?、大華等廠商也在積極的尋找替代方案，富瀚微很可能會收益，其實，?？稻褪歉诲⒌谝淮罂蛻?，占營收65%。但富瀚微的芯片在成熟度方面有待觀察。
二、基本面
聊基本面，本來想將?？低?、大華股份、福光股份、銳明技術、宇瞳光學、英飛拓、蘇州科達，但從營收、利潤情況對比，?？?、大華與其他安防企業(yè)差距太大，根本沒可比性，這就就不作對比了，只單聊海康和大華。
?？岛痛笕A其實涉及的業(yè)務范疇都較多，?？底畲笫乔岸艘粢曨l產品(即：監(jiān)控攝像頭)，幾乎占據一半收入。而大華將解決方案劃分出來，其實為了突出自己也是做解決方案為主的安防供應商，這部分占據收入也超一半。
而大華的海外收入占比高于?？?，不過也能說明?？颠€有很大的海外發(fā)展?jié)摿赏诰颉?br>
之前寫?？?、大華對比時就講過，?？禑o論是毛利率、凈利率都優(yōu)于大華。
去年安防行業(yè)毛利率一直下滑，今年不降反升，主要是?？岛Ｍ馐袌雒蕿?5.76%，同比+10.55%，也已經大大的超過了境內市場。
大華也是受益于海外市場的收入提升。
海康今年前三季度營收420.21億元，同比+5.48%，凈利潤84.4億元，同比+5.13%，扣非凈利潤80.4億元，同比+3.21%。
大華今年前三季度營收161.66億元，同比-1.6%，凈利潤28.25億元，同比+50.48%，扣非凈利潤為17.36億元，同比+0.39%。
對比扣非凈利潤，?？祪?yōu)于大華，龍頭優(yōu)勢明顯。
?？蒂Y產負債率38.96%、大華41.91%也是高于?？?。另外，?？档牧鲃蝇F金明顯優(yōu)于大華。
三、前景
?？档脑鏊俅_實有放緩的趨勢——
首先，國內市場增速放緩，隨著高速公司建設增速放緩，以及大量政府工程公共監(jiān)控領域的建設實施完畢。
下一輪的升級替代還需要時間，隨著?？祰鴥仁袌雒媾R天花板。
另外，海外疫情影響，國外業(yè)務也會有很大影響，這也是為什么?？诞斍叭〉萌绱藰I(yè)績不容易的地方。
這幾年，?？缔D型越來越像蘋果，從硬件公司變成服務比例越來越大的軟件公司，并且，隨著大數據和邊緣計算的大規(guī)模發(fā)展應用，?？颠@方面有無可替代的優(yōu)勢。
尤其是邊緣計算，想想海康那些上千萬的終端，沒有任何一家公司可以替代。
未來出口業(yè)務是?？捣浅：玫目袋c，只是因疫情將需求延后，只要實現全球化，天花板就高得多了。
?？低暤难邪l(fā)費用——
2018年：44.8億、2019年：54.8億。
今年1~9月：47.4億，全年研發(fā)費用應該會超60億。
科技公司沒有別的，要保持技術領先，唯有砸錢做研發(fā)，華為就是很好的例子。
海康也是這么一家公司，AI攝像頭出貨量有望從2018年276萬個快速增長到2022年的3458萬個，所以，?？翟谌虼蟮案膺€有很大份額可以吃。
四、風險
1、智能化產品推進不及預期。
2、海外競爭、疫情加劇，市場難以擴張。
3、宏觀經濟、政府支出低于預期。
4、難以找到最適合替代海思芯片的廠商，導致產品品質下降。
五、投資邏輯
20家機構預計?？低?021年平均凈利潤為162.08億元，PE給20~25倍，預計2021年市值區(qū)間在3241~4052億元，目前?？凳兄禐?span style="font-family: mp-quote, -apple-system-font, BlinkMacSystemFont, "Helvetica Neue", "PingFang SC", "Hiragino Sans GB", "Microsoft YaHei UI", "Microsoft YaHei", Arial, sans-serif;">4298.7億元透支未來業(yè)績。
20家機構預計大華股份2021年平均凈利潤為45.21億元，PE給15~20倍，預計2021年市值區(qū)間在678~904億元，目前大華市值為609.82億元屬于合理估值范圍。
其他重點資訊——
1、蘋果正準備 Airpods Pro Lite 明年上半年推出。據韓國媒體TheLec今日報道稱，多個行業(yè)高管透露，蘋果已經確認將發(fā)布 AirPods Pro 的 “Lite”版本（未定名），不支持主動降噪功能，預計它將以較低的價格發(fā)售。原因歸納于蘋果計劃進一步擴大無線耳機市場份額。
2、中芯國際：近期人事情況對公司經營的影響待評估。臺積電前COO、技術大神蔣尚義又重新回到中芯國際任職，同時據媒體透露，中芯國際聯席CEO梁孟松被曝在董事會上提出了辭職。記者今天以投資人的身份致電公司了解情況。公司回應稱對經營影響待評估。
今天中芯國際大跌主要就是這個原因。
3、華為楊海松：明年所有華為自研設備升級鴻蒙系統(tǒng)。按照目前進度，華為到明年所有華為自研設備都升級鴻蒙系統(tǒng)，消費者不需要購買新的設備體驗鴻蒙系統(tǒng)。同時，明年華為也將發(fā)布基于鴻蒙系統(tǒng)的智能手機。
今年已有美的、九陽、老板電器、海雀科技搭載鴻蒙OS，2021年的目標是覆蓋40+主流品牌1億臺以上設備。
微信又又又改版都讓華叔非常揪心，小伙伴都說找不到華叔，只有大家“星標”華叔聊科技，微信怎么改版也能找到華叔。
每天碼字不易，不求打賞，覺得華叔文章有用，希望能素質三連，感謝。
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