這家芯片老大未來潛力還很大

先說聲抱歉，最近很忙，要策劃和制作股市藥丸的視頻，視頻是我們未來的發(fā)展重點，讓干巴巴的文字變得更生動、有趣，大大降低大家的學習成本。

之后公眾號將會隔天更新，但我也會在知識星球里盡量多冒泡，如果沒加入知識星球的小伙伴，可在公眾號留言，由于私信有48小時限制，之前有些信息過時，我也回復不了，所以之后盡量在評論區(qū)留言，那里沒時效性問題。

由于隔天更新，我有時間找確定性高的個股讓大家了解，今天聊聊兆易創(chuàng)新，業(yè)務包括：內存芯片、微控制器、傳感器模塊——

1、NOR Flash是閃存芯片，其實就是用于PC內存條的芯片。

兆易創(chuàng)新的產品主要從512KB~512MB的中低容量存儲。用于物聯(lián)網(wǎng)、可穿戴、家電等領域、消費類的設備中，還有工控、汽車電子領域。

2、NAND Flash，固態(tài)硬盤、SD、TF卡就是NAND Flash的一種，兆易創(chuàng)新已量產38nm SLC芯片的高新能固態(tài)硬盤。

3、MCU產品也就是微控制器，主要用于物聯(lián)網(wǎng)、工業(yè)控制、智能終端等領域。具體應用產品例如：掃地機器人、智能冰箱、洗衣機等等。

4、傳感器產品，主要是LCD屏下光學指紋、超小封裝透鏡式光學指紋、超薄光學指紋、面積TFT光學指紋產品。

另外，兆易創(chuàng)新已經(jīng)與合肥長鑫做DRAM(內存)，DRAM也就是我們的電腦用的內存條。

一、商業(yè)模式

儲存器是兆易的主要收入來源，今年上半年占兆易近80%的營收，相關產品包括：DRAM(內存)、NAND Flash(硬盤)、NOR Flash(儲存芯片)，而它們各自在全球存儲器市占比分別是——

DRAM全球規(guī)模900~100億美元，占儲存器的58%。

NAND Flash全球規(guī)模50億美元，占儲存器的40%。

NOR Flash全球規(guī)模30億美元，占儲存器的2%。受益工控、汽車電子、消費電子等領域需求復蘇，NOR供不應求，進入上行周期。

簡單梳理了兆易5大業(yè)務的情況，其實兆易雖然有5條路發(fā)展，但有些路已經(jīng)越走越窄。

NOR Flash——

兆易占據(jù)NOR的主力地位，這里并非公司實力有多強、壁壘有多高，主要是NOR本身由于物理缺陷，未來發(fā)展空間較小、毛利低。

美光、Cypress等大廠已經(jīng)退出中低容量的NOR市場，屬于存儲芯片的中低端產品。

兆易只能吃大廠推出份額的邊角料，也實在是無奈之舉，未來可能也有繼續(xù)拓展，目前兆易全球市占比提升至18.3%，排全球第3。

NOR四季度在需求端旺盛，主要托iPhone 12、TWS耳機所賜，OLED屏幕、無線耳機需求帶動NOR價格穩(wěn)定。另外，可穿戴、智能電表、汽車對NOR需求持續(xù)有增。

NAND Flash、DRAM——

NAND(硬盤)、DRAM(內存)都是高端壟斷行業(yè)，主要由三星、海力士、美光、東芝、閃迪、英特爾等巨頭瓜分市場，這幾家總市占率超90%。

NAND、DRAM主要是國產化邏輯，例如兆易的SLC NAND產品打入華為供應鏈。

兆易和合肥長鑫的DRAM產能還在爬坡階段，先量產DDR3、DDR4等產品，未來需要看具體發(fā)展。

MCU——

這款屬于兆易的新增長點，疫情導致MCU供貨緊張，兆易有24條完整的產品線，超300款可選型號，全系銷量超4億顆。

MCU全球集中度高，前7廠商有賽普拉斯半導體、英飛凌科技、微芯技術、恩智浦半導體、瑞薩電子、意法半導體和德州儀器，全是國外廠商。

國內廠商有中穎電子(主攻家電領域)、樂鑫科技(專攻WiFi MCU領域)，兆易屬于領域全方面覆蓋，包括運動控制、能源控制、工業(yè)控制、安防設備、健康等等。

高端MCU集中在國外廠商，國內集中在低端產品，中穎電子也是如此，產品運算能力不高。而兆易是為數(shù)不多可以在中高端提供大規(guī)模產銷的廠商。物聯(lián)網(wǎng)時代將帶動MCU的持續(xù)提升，兆易有更多發(fā)展空間。

傳感器——

兆易收購了思立微，成功切入指紋識別賽道，而且思立微也在研發(fā)超聲波指紋傳感器，是全球唯一一家擁有指紋全品類的公司。

目前，思立微指紋芯片全球份額9.4%排第3，大客戶是華為。

而指紋識別由于技術門檻低，競爭激烈，目前毛利率很難提高，只能靠量帶動收入增長。

這也是為何匯頂科技跌得這么慘的主要原因，2019年匯頂市占率56%、高通25%、神盾股份12%、思立微(兆易)7%，匯頂指紋傳感器份額在2019年已到頂峰，目前已不能再提升。匯頂失去了成長性邏輯，接下來就是被其他廠商侵蝕份額。

除非匯頂有新技術能帶動市占率、毛利率提升，不然，成長邏輯就暫時結束，變成周期性邏輯，這樣就要看手機增量了。

二、基本面

兆易存儲芯片(NAND Flash、NOR Flash兩大業(yè)務)占了近80%的營收，MCU占14.93%，傳感器占5.49%。

兆易海外收入超84%，國內僅15%左右。這里主要是三星、蘋果等國外廠商帶動，國內有華為、OPPO。

三季度毛利率40.67%，同比+0.19%，凈利率20.43%，同比-5.7%。

去年三季度業(yè)績大增，營收31.74億，同比+44.02%，三季度單季收入15億，明顯超出市場預期，環(huán)比翻倍增長。

主要是工控、汽 車、消費電子等下游需求環(huán)比改善，閃存、MCU 等產品供不應求所致。

另外，人民幣匯率大增也是功不可沒。

現(xiàn)金流充足，70億元足以說明一切，負債率僅8.94%，短期、長期借款干凈。

不過，兆易有可能會出現(xiàn)商譽減值，由于思立微上半年虧損，目前指紋識別市場競爭激烈，下半年彌補上半年的坑難度很大。目前，兆易商譽13.09億元，占凈資產12.49%。

三、前景

兆易從目前的時間節(jié)點轉移到DRAM是一個不錯的選擇，首先NOR受益于物聯(lián)網(wǎng)普及、5G基站建設、汽車智能化推進，TWS銷售旺盛，NOR的需求還在提升。

未來NOR發(fā)展?jié)摿p弱，放棄成熟的市場，轉移新市場，挑戰(zhàn)三星、海力士、美光等老大，確實對兆易面臨資金、人才、技術的各方面考驗。

但，考慮到DRAM更廣闊的市場，更高的毛利率，切入DRAM千億美金賽道，DRAM市場需求端在云數(shù)據(jù)+智能手機+服務器驅動下持續(xù)增長，供應端受擴產時間差+日韓貿易不確定性+三大寡頭維持謹慎資本開支影響產能有限，行業(yè)景氣度提升。

另外，MCU也將是兆易另一增長點。權威機構IC insights預計2022年全球MCU需求高達438億顆，市場規(guī)模達到1500 億，高規(guī)模加上國產化，給國內MCU廠商一個很好的機遇。

四、風險

1、NOR Flash需求未達預期，產品價格下滑風險。

2、裸晶圓供應不足，存儲器產能不足。

3、思立微業(yè)績未達預期，出現(xiàn)商譽減值風險。

4、國際貿易關系不確定風險。

5、DRAM產品研發(fā)進度不及預期風險。

半年有23家機構預計兆易創(chuàng)新2021年凈利潤為13.46億元，PE給55~60倍PE，合理市值范圍在740~807億，目前兆易市值945.85億元屬于偏高估值。