剛剛進入2011年，又一家頗具潛力的大陸IC設計公司被外資收購，1月24日，ISSI發(fā)布消息以2000萬美元現金收購廈門錫恩微電子公司。
這是繼2010年蘇州傲視通、上海普然、上海捷頂之后的又一家已經消失的IC設計公司，算上去年同樣被并購的成芯半導體，從2010年開始外資集成電路公司開始大規(guī)模侵蝕大陸本不強大的半導體市場，如果政策及體制上繼續(xù)保持目前的現狀，大陸IC設計有胎死腹中的危險。
從帳面分析，2010年廈門錫恩營收達到2200萬美元，此次ISSI收購包括現金2000萬美元，加上錫恩現有資金1000萬美元及其它資產合計收購金額達到4000萬美元，去年錫恩凈利潤達到550萬美元，PE大概為7倍，雖然與國際IC設計公司IPO平均為10倍的市盈率稍低，應當說收購價格非常合理，對于錫恩的創(chuàng)業(yè)者及風險投資也算是不錯的回報。
按照錫恩2010年的營收，只要2011年再實現30%左右增長，財務指標完全可以遠遠超過大陸創(chuàng)業(yè)板上市的標準，如果錫恩2011年凈利潤可以達到700萬美元折算人民幣接近5000萬元，按照大陸創(chuàng)業(yè)板平均60倍市盈率計算，錫恩市值將可達到30億人民幣（超過4億美元），也就是說如果錫恩真的可以在大陸創(chuàng)業(yè)板上市的話，錫恩管理層及風投的回報至少可以放大十倍。
綜上分析有朋友可能會問“十倍的回報”為何不能吸引錫恩回歸創(chuàng)業(yè)板？錫恩為何會選擇出售？這也是老杳希望解釋的，也是老杳前面提到“本土危情”的根源。
由于歷史原因大陸集成電路設計公司普遍為外資架構，目前大多數IC設計公司的創(chuàng)始資金來源也主要是風險投資特別是境外的VC，國家這些年雖然對集成電路產業(yè)的投入越來越大，不過政府的資助主要以基金如863、核高基等投入，這幾年雖然包括蘇州、無錫等地政府資金開始在新創(chuàng)公司中占有股份，不過總體來看并不多，由于外資架構，大陸IC設計公司要想回歸在創(chuàng)業(yè)板上市，除需要改制之外，之前的財報報表也需要清零，也就是說登陸創(chuàng)業(yè)板至少需要兩到三年時間，由于半導體行業(yè)存在波峰波谷的起伏，任何一家公司的管理層都無法保證未來三年之內公司的營收保持高速增長，因此如果回大陸創(chuàng)業(yè)板上市，管理層要擔當業(yè)務增長的風險，這一點是風險投資不愿意看到的。
第二，與在NASDAQ等海外交易所相比，大陸創(chuàng)業(yè)板的上市過程風險更高，大陸股市上市難、監(jiān)管松，而NASDAQ相反上市容易、監(jiān)管嚴格，有朋友形象的比喻大陸股市上市前只有半條命，任何人都可以一招致命；上市之后則變?yōu)榫艞l命，即使虧損也可以死而不僵，因為任何證監(jiān)會做的處罰要考慮眾多股民的利益，而在NASDAQ只有財務指標達到，一般公司上市并不難，完全不像大陸公司上市像做賊、躲躲閃閃，生怕別人知道生事。
第三，由于體制原因，大陸上市公司很難進行股權收購，好像大陸更鼓勵現金收購，而面對風險投資控制的眾多IC設計公司，現金收購并不是最佳的選擇，如果選擇海外并購股權并購更是最流行的方式，大陸的特色已經越來越阻礙企業(yè)的國際化進程。
有了上述幾條，已經具備海外上市標準的IC設計公司如銳迪科、格科微、深圳國微、上海芯原一般都會選擇海外上市，輕易不敢做出回歸創(chuàng)業(yè)板的決定，即使知道回歸可以獲得更多的融資；IC設計公司海外上市一般營收需要達到或接近1億美元，與大陸創(chuàng)業(yè)板大概3000萬美元的營收相比高出不少，以老杳的統(tǒng)計目前大陸營收達到獲接近1億美元的公司大約為十家左右，而營收在1000萬-一億美元的公司至少超過40家，這五十家公司構成了大陸接近500家公司的脊梁，而營業(yè)收入不高不低的這四十家公司往往會成為眾多外資收購的重點對象，如果政府在創(chuàng)業(yè)板IPO上網開一面承認改制前財報，眾多公司肯定會優(yōu)選創(chuàng)業(yè)板上市，否則以目前的趨勢未來幾年出現標題中提到的本土危情并非危言聳聽。
孫正義說日本未來需要IT立國，其實中國比日本更需要IT立國，IT可以帶來技術進步，更可帶來眾多人口就業(yè)，經過改革開放三十年的進步，目前中國已經是全球最大的制造基地，這幾年之所以外企半導體企業(yè)頻頻對大陸企業(yè)進行并購，是因為隨著大陸技術水平的提升，大陸已經不僅僅是代工基地，也已經成為研發(fā)基地，成為全球最大的集成電路進口國，這兩年大陸手機橫行全球新興市場便是證明。而集成電路又是IT立國核心，往上游可以促進晶圓、封測甚至設備產業(yè)發(fā)展，往下游促進終端、軟件的發(fā)展，更是國防、軍工的核心產業(yè)，可惜政府看到這一點在政策扶植上卻一直走偏，沒有政策和體制的支持投入再多資金也只會事倍功半。日本衰落便是從逐步放棄IC開始的，孫正義雖然呼吁，要想阻止這一趨勢很難。
要改變這一趨勢，一方面政府應當鼓勵并在政策上支持本土并購，另一方面也應當鼓勵并在政策上向半導體公司登陸創(chuàng)業(yè)板傾斜，與外資跨國公司相比，大陸的產業(yè)基礎及資金太薄弱，國民技術IPO母子超過20億令很多人羨慕不已，其實僅僅3億美元的資金并不能讓國民技術放開膽量實施并購，2010年上海普然營收不過1000萬美元，Atheros收購普然的資金便超過8000萬，也就是說國民技術手頭資金還不夠收購四個普然這樣的公司，本土與海外的差距可見一斑。
雖然在十二五之初國務院便推出“國六條”，只要體質上對集成電路不做更多的傾斜，國六條并不能阻止外資對大陸半導體的侵蝕，治標不治本的政策導向只會將大陸多年來對產業(yè)的支持化為外資的甜蜜果實，中國大陸的產業(yè)政策到了該調整的時候。（老杳）
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