半導(dǎo)體整并風(fēng)潮強(qiáng)勁 中資身影頻頻現(xiàn)身

全球半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)掀起的整并風(fēng)潮無疑是近兩年最受關(guān)注的熱門話題，而今年在那些交易談判桌上未被透露的最重要訊息，是幾乎每一樁M&A案件都有中國(guó)投資者的身影──或者是化身總部在美國(guó)的私募股權(quán)業(yè)者，但幕后都有可追溯至中國(guó)的資金。

在涉及Marvell、Micron、Atmel、Anadigics、Micrel、Pericom Semiconductor、PMC-Sierra、Lattice Semiconductor以及Western Digital (WD)等等公司的交易中，來自中國(guó)的出價(jià)者在過去兩年的談判中幾乎都潛伏其中，確實(shí)(或據(jù)推測(cè))曾經(jīng)嘗試出手。

筆者在最近采訪了幾位企業(yè)高層、學(xué)術(shù)界與產(chǎn)業(yè)界人士還有市場(chǎng)觀察家，他們表示雖然少數(shù)中國(guó)投資者到目前為止真的收購(gòu)了幾家大型晶片供應(yīng)商，但中國(guó)買家還在持續(xù)積極搶進(jìn)美國(guó)與歐洲的高科技公司。

最近一個(gè)備受矚目的案例，是可程式化邏輯元件供應(yīng)商Lattice Semiconductor收購(gòu)案幕后的出價(jià)、協(xié)商以及謀略。Lattice在11月初宣布，一家總部位于美國(guó)加州Palo Alto的私募股權(quán)業(yè)者Canyon Bridge已經(jīng)同意收購(gòu)該公司，但后者的資金來源與中國(guó)政府有關(guān)，而這樁交易可能會(huì)遭遇障礙，因?yàn)檫^不了美國(guó)外資投資審議委員會(huì)(CIFUS)這關(guān)(參考閱讀)。

根據(jù)Lattice在上個(gè)月呈交的委托聲明書(proxy statement)顯示，Canyon Bridge只是競(jìng)價(jià)收購(gòu)Lattice的17家買主之一;該份文件并未提及那些出價(jià)者的名稱，僅以如“A方”、“Q方”等代號(hào)列出。詳細(xì)的出價(jià)歷史顯示，從2015年6月15日開始，就有來自“A方”的財(cái)務(wù)顧問代表──即一家來自中國(guó)的資金贊助者──針對(duì)戰(zhàn)略交易與Lattice的資深顧問Abid Ahmad聯(lián)系，顯示在一年半以前Lattice就已經(jīng)成為收購(gòu)目標(biāo)。

該委托聲明書顯示，Lattice執(zhí)行長(zhǎng)Darin Billerbeck多次前往北京與代號(hào)為A、B、E與K的投資者會(huì)面;根據(jù)筆者得到的數(shù)個(gè)消息來源指出，在出價(jià)者中，有很多是中國(guó)投資者，或是握有中國(guó)資金、但在美國(guó)注冊(cè)的業(yè)者。

CIFUS的審查將越來越嚴(yán)格?

美國(guó)政府基于國(guó)家安全理由，對(duì)于中國(guó)試圖砸下大筆資金收購(gòu)海外高科技業(yè)者的行動(dòng)采取了阻止策略;例如紫光集團(tuán)(Tsinghua Unigroup)原本打算對(duì)Western Digital (以及被WD收購(gòu)的SanDisk)投資37.8億美元，此案已經(jīng)在CIFUS以國(guó)安理由介入調(diào)查之后已經(jīng)決定取消。

就在上星期，美國(guó)總統(tǒng)歐巴馬(Obama)宣布遵循CIFUS建議，阻止中國(guó)投資業(yè)者福建宏芯基金(Fujian Grand Chip)完成與德國(guó)科技業(yè)者Aixtron SE的交易;幾乎在同時(shí)間，業(yè)界消息指出有一群美國(guó)國(guó)會(huì)議員上書美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)Jack Lew，敦促他拒絕Canyon Bridge收購(gòu)Lattice一案，因?yàn)榍罢叩哪缓蟛倏v者就是北京政府。

不過美國(guó)半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)界的消息人士指出，要說CFIUS采取更嚴(yán)格審查的策略就能阻止中國(guó)買主的滲透，現(xiàn)在下定論還太早;因?yàn)橹袊?guó)投資者以優(yōu)渥的報(bào)酬延攬了不少美國(guó)律師、銀行家，收購(gòu)手法變得越來越有創(chuàng)意，那些幕后脈絡(luò)錯(cuò)綜復(fù)雜的交易若不能通過CFIUS的審查，也能將審查程序最小化。

只收購(gòu)“事業(yè)部門”而非整間公司

最近一個(gè)中國(guó)買主成功收購(gòu)整家美國(guó)公司的案例是ISSI，買方是一家中國(guó)投資集團(tuán)Uphill Investments，在2015年以7.31億美元完成收購(gòu);而更典型的成功案例并不是收購(gòu)整間公司，而是僅收購(gòu)西方業(yè)者認(rèn)為已經(jīng)沒有價(jià)值、或是產(chǎn)品沒有利潤(rùn)的部分事業(yè)。

在這方面有幾個(gè)歐洲的案例。市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)IC Insights資深分析師Rob Lineback表示，北京建廣資產(chǎn)管理(Jianguang Asset Management)在一年前以18億美元收購(gòu)了恩智浦半導(dǎo)體(NXP)旗下的RF Power業(yè)務(wù)，該業(yè)務(wù)現(xiàn)在已經(jīng)變成總部位于荷蘭的私人企業(yè)Ampleon;此外NXP也在今年6月宣布，其標(biāo)準(zhǔn)產(chǎn)品(Standard Products)部門以27.5億美元賣給了建廣資產(chǎn)以及私募基金業(yè)者Wise Road Capital。

Lineback還提及，AMD在今年4月完成了與中國(guó)南通富士通微電子(Nantong Fujitsu Microelectronics)成立半導(dǎo)體封測(cè)合資公司的交易;AMD讓出了位于中國(guó)與馬來西亞的封裝廠，取得3.71億美元現(xiàn)金以及上述合資公司15%的股權(quán)。

還有一個(gè)并不罕見的案例，是中國(guó)投資者在美國(guó)成立私募基金;公司注冊(cè)地址就在美國(guó)，而且延攬美國(guó)晶片產(chǎn)業(yè)的資深人士擔(dān)任顧問。