軟銀收購(gòu)Sprint：孫正義的又一次瘋狂賭注

上周軟銀宣布斥資200億美元收購(gòu)美國(guó)Sprint Nextel多數(shù)股權(quán)的消息傳出后，媒體的第一反應(yīng)是驚愕。日本第三大移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商收購(gòu)美國(guó)第三大運(yùn)營(yíng)商?聽(tīng)起來(lái)瘋狂的想法。但對(duì)于55歲的孫正義來(lái)說(shuō)，瘋狂從來(lái)都是個(gè)褒義詞。

這位軟銀集團(tuán)創(chuàng)始人、董事長(zhǎng)兼總裁的職業(yè)生涯充滿了挑戰(zhàn)。祖輩是旅居韓國(guó)的中國(guó)后裔， 而后又遷居日本，由于外來(lái)人在日本求職面臨諸多限制，孫正義青少年時(shí)期一直隱瞞自己的韓國(guó)國(guó)籍，直到婚后才加入日本國(guó)籍。

復(fù)雜的身份讓孫正義高中就離開(kāi)日本，踏上赴美求學(xué)的道路。憑借著瘋狂的求學(xué)勁頭，從連英文試卷都看不懂，到最后畢業(yè)于加州大學(xué)伯克利分校，孫正義在美國(guó)實(shí)現(xiàn)了自己人生的第一個(gè)飛躍。而后回日本創(chuàng)辦軟銀，創(chuàng)辦雅虎日本，入股阿里巴巴，收購(gòu)沃達(dá)豐日本，孫正義打造了一個(gè)互聯(lián)網(wǎng)和電信帝國(guó)，也成就了一個(gè)創(chuàng)業(yè)傳奇。

冒險(xiǎn)是孫正義的成功標(biāo)簽。創(chuàng)辦軟銀第一天，他就號(hào)稱要做全世界最偉大的公司。2006年斥資200億美元收購(gòu)沃達(dá)豐日本，軟銀股價(jià)三天內(nèi)暴跌近六成，但孫正義依然不為所動(dòng)。他很早就看到了移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)的趨勢(shì)，“這是對(duì)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)的賭注，如果你比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更激進(jìn)，那么你就有希望占據(jù)更多市場(chǎng)”。

如今軟銀收購(gòu)Sprint，是孫正義的又一次征途，或許也是他最大的一次賭博。

孫正義三十年后重回美國(guó)冒險(xiǎn)

軟銀是Sprint希望

但從某種意義上說(shuō)，陷入困境的Sprint比軟銀更需要這筆交易。AT&T與Verizon目前是美國(guó)最大的兩家電信運(yùn)營(yíng)商，兩家運(yùn)營(yíng)商占據(jù)了超過(guò)七成的市場(chǎng)份額，讓排名第三第四的Sprint和T-mobile顯得勢(shì)單力薄。AT&T與Verizon擁有更好的服務(wù)，憑借著iPhone的先發(fā)優(yōu)勢(shì)奪走了諸多優(yōu)質(zhì)用戶。

從2007年iPhone推出以來(lái)，Sprint就開(kāi)始了衰落之路，高端用戶不斷流失，股價(jià)從將近18美元一路下滑到目前的5美元左右。為了扭轉(zhuǎn)用戶數(shù)不斷下滑的勢(shì)頭，Sprint去年不惜血本與蘋果簽下了巨額iPhone采購(gòu)合約，但整體實(shí)力以及網(wǎng)絡(luò)質(zhì)量的缺陷還是很難挽留用戶。

相比較AT&T和Verizon過(guò)億的用戶數(shù)，Sprint的目前用戶規(guī)模只有前兩強(qiáng)的一半。在下一代移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)LTE的部署上，Sprint也明顯落后于AT&T以及Verizon，目前LTE網(wǎng)絡(luò)覆蓋城市還不到20個(gè)，與Verizon接近400個(gè)城市的規(guī)模相差甚遠(yuǎn)。

要繼續(xù)保住市場(chǎng)份額，Sprint迫切需要資金來(lái)進(jìn)行未來(lái)的網(wǎng)絡(luò)建設(shè)，而在經(jīng)濟(jì)長(zhǎng)期衰落的情況下融資困難重重，軟銀就在這個(gè)時(shí)候適時(shí)出現(xiàn)在Sprint的眼前。有了128億美元巨額資金，Sprint就可以收購(gòu)持有半數(shù)股權(quán)的網(wǎng)絡(luò)服務(wù)商Clearwire的剩余股權(quán)，繼續(xù)鋪設(shè)下一代移動(dòng)網(wǎng)絡(luò)。

規(guī)模經(jīng)濟(jì)和協(xié)同效應(yīng)

孫正義很早就看到了以iPhone為代表的智能手機(jī)時(shí)代，軟銀也是日本最先推出iPhone手機(jī)的運(yùn)營(yíng)商。在收購(gòu)沃達(dá)豐日本子公司，成為日本第三大移動(dòng)運(yùn)營(yíng)商后，面臨著已經(jīng)接近飽和的日本國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，軟銀的發(fā)展也面臨著瓶頸。對(duì)于喜歡冒險(xiǎn)的孫正義來(lái)說(shuō)，未來(lái)發(fā)展的道路就在他人生第一次飛躍之地美國(guó)。

在宣布計(jì)劃收購(gòu)Sprint之前，軟銀先收購(gòu)了日本小型運(yùn)營(yíng)商eAccess，從而超過(guò)KDDI成為日本第二大運(yùn)營(yíng)商。先鞏固國(guó)內(nèi)市場(chǎng)，后轉(zhuǎn)戰(zhàn)美國(guó)市場(chǎng)，打造一個(gè)跨國(guó)運(yùn)營(yíng)商，以規(guī)模經(jīng)濟(jì)保障利益，以協(xié)同效應(yīng)降低成本，這就是孫正義的宏大計(jì)劃。

Sprint持股的Clearwire使用的是TDD LTE技術(shù)，和軟銀日本使用同樣的網(wǎng)絡(luò)標(biāo)準(zhǔn)。如果軟銀收購(gòu)Sprint，Sprint買斷Clearwire，那么在LTE網(wǎng)絡(luò)方面將給軟銀帶來(lái)巨大的協(xié)同效應(yīng)。從這一角度來(lái)說(shuō)，Sprint也是軟銀最理想的收購(gòu)對(duì)象。

軟銀和Sprint都是iPhone運(yùn)營(yíng)商，但因?yàn)楸旧韺?shí)力不濟(jì)，沒(méi)有多少議價(jià)空間的Sprint無(wú)奈與蘋果簽下了155億美元的巨額采購(gòu)合約，蘋果成為最大的受益者。如果軟銀收購(gòu)Sprint，以兩家運(yùn)營(yíng)商的共同實(shí)力去和蘋果談判，應(yīng)能獲得更多的談判余地。

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債務(wù)風(fēng)險(xiǎn)與審批壓力

軟銀收購(gòu)Sprint的設(shè)想很大膽，但機(jī)遇的背后也充滿著風(fēng)險(xiǎn)。從市場(chǎng)的反應(yīng)來(lái)看，外界對(duì)這一交易也存在諸多憂慮。自從軟銀證實(shí)收購(gòu)Sprint以來(lái)，軟銀在東京證交所的股價(jià)下滑了17%，市值蒸發(fā)了62億美元。投資者的擔(dān)憂不無(wú)道理，這筆交易將給軟銀背負(fù)上巨大的財(cái)務(wù)包袱。

2006年軟銀斥資200億美元收購(gòu)沃達(dá)豐日本子公司，而后的5年時(shí)間一直在努力解決背負(fù)的債務(wù)。凈負(fù)債與稅息折舊及攤銷前利潤(rùn)(EBITDA)的比例，從5年前的5倍到去年的1.5倍，軟銀走的并不輕松。近期22億美元收購(gòu)eAccess本來(lái)已是巨額交易，如果再背負(fù)128億美元收購(gòu)Sprint，恐怕軟銀的資產(chǎn)負(fù)債表會(huì)長(zhǎng)期令投資者失望。

AT&T去年收購(gòu)T-mobile的交易因?yàn)槲茨芡ㄟ^(guò)反壟斷審批而被迫叫停，未能成功交易的T-mobile近期宣布與美國(guó)第五大運(yùn)營(yíng)商MetroPCS合并，Sprint在美國(guó)市場(chǎng)將面臨著更大的壓力。軟銀收購(gòu)Sprint之后該怎樣整合資源，能否給Sprint帶來(lái)立竿見(jiàn)影的效果還是個(gè)未知數(shù)，交易整合之后的未來(lái)同樣很難樂(lè)觀。

相比較財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)和競(jìng)爭(zhēng)壓力，交易審批的前景反而顯得更為明朗。除了中國(guó)等特定國(guó)家，美國(guó)監(jiān)管部門并不排斥海外資本進(jìn)入美國(guó)電信市場(chǎng)，第四大運(yùn)營(yíng)商T-mobile本就是德國(guó)電信旗下子公司。墨西哥電信大亨卡里姆也在美國(guó)收購(gòu)了網(wǎng)絡(luò)服務(wù)商進(jìn)入低端市場(chǎng)。

否決AT&T與T-mobile的交易是出于反壟斷擔(dān)憂，而軟銀收購(gòu)Sprint并不會(huì)給美國(guó)電信市場(chǎng)帶來(lái)多大變化，資本的進(jìn)入能夠增強(qiáng)第三大運(yùn)營(yíng)商的實(shí)力，反而更有利于市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)?？梢灶A(yù)期的是，如果軟銀與Sprint股東批準(zhǔn)這一交易，美國(guó)監(jiān)管部門也會(huì)亮起綠燈。

對(duì)于孫正義來(lái)說(shuō)，他的職業(yè)生涯起步于三十年前西行求學(xué)美國(guó)。三十年后，孫正義以收購(gòu)者的身份再次回到美國(guó)，重新譜寫自己冒險(xiǎn)人生的又一樂(lè)章。