IT經(jīng)理世界雜志：芯片業(yè)資本魔方

　　資本投機本性，往往造成創(chuàng)業(yè)公司發(fā)展方向的搖擺。

　　一批公司因為缺錢突然死掉，另一批公司卻因為錢多慢慢死掉。這種故事，在國內(nèi)的芯片設(shè)計行業(yè)一直在上演。 

　　這個故事的兩個主角，一個是從2000年的98家激增至如今500家的中國芯片設(shè)計創(chuàng)業(yè)公司——在資本層面嗷嗷待哺；而另一個是從2001年全球芯片行業(yè)進入低迷周期后，蜂擁掉頭到中國芯片行業(yè)淘金的風(fēng)險投資——人人都在找項目。

　　但是為什么這兩個完美匹配的“供求關(guān)系”，卻絕少碰撞出真正的成功案例？因為在芯片設(shè)計這個特殊行業(yè)里，資本投機本性造就的“資本魔方”實在太難玩。

　　

越投機越恐懼

　　從理論上講，芯片設(shè)計行業(yè)最適合風(fēng)險投資介入。2001年，浙江人汪立成領(lǐng)導(dǎo)的杭州華立集團因收購美國飛利浦CDMA手機芯片設(shè)計部門一舉成名，但后來證明這是個失敗的案例。主要原因便在于做電表發(fā)家的汪立成，沒有算清楚要賣多少塊電表才能養(yǎng)活一家芯片設(shè)計公司。一次流片的費用就要幾十萬甚至上百萬美元，沒有四五千萬美元以上的投資支撐，創(chuàng)業(yè)公司很容易夭折。

　　而從投資人的角度來看，風(fēng)險投資如果投資早期的芯片設(shè)計公司，由于掌握著“資本牌”很容易占據(jù)公司50%以上的股份。而且芯片行業(yè)的特點是一旦產(chǎn)品量產(chǎn)，同時市場對路，便會帶來超常規(guī)增長。相比芯片產(chǎn)業(yè)鏈上的其他環(huán)節(jié)，投資芯片設(shè)計公司無疑會起到四兩撥千斤的作用，也就意味著更高的投資回報率。美國許多著名半導(dǎo)體企業(yè)在創(chuàng)立期間都有VC(風(fēng)險投資)的參與，如英特爾、國家半導(dǎo)體、AMD、博通、高通等，當(dāng)然這些VC后來都賺得缽滿盆溢。

　　雖然看起來這是一個你情我愿的資本供求關(guān)系，但是其中的風(fēng)險卻遠遠超過其他的行業(yè)?！靶酒O(shè)計行業(yè)最大的風(fēng)險就在于無法控制風(fēng)險。”一位VC這樣說道。

　　在投資芯片設(shè)計公司時，商業(yè)計劃書基本上沒有太大的參考價值，因為你依然無法確保技術(shù)能否按計劃實現(xiàn)。其中最主要的原因就是鎖定中國市場的芯片設(shè)計公司，重點都在消費類電子的細(xì)分市場，而這些細(xì)分市場的變化速度極快，幾乎無法準(zhǔn)確預(yù)測3年后市場的熱點和需求。同時，你也不可能像在互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)那樣拿美國的故事來參照中國。

　　一旦技術(shù)與市場的結(jié)合出現(xiàn)任何偏差，都會給公司帶來毀滅性的打擊，而關(guān)鍵是這個閉著眼睛跑步的過程一般長達三四年，并且在這段芯片開發(fā)周期內(nèi)還需要不停地?zé)X，甚至要燒多少錢也不是可以事先預(yù)測的。因此很多VC都坦言：“跳進芯片設(shè)計行業(yè)幾乎是一次徹底的賭博?！?

　　

越恐懼越偏激

　　當(dāng)VC所有的投資價值標(biāo)準(zhǔn)，在面對充滿不確定性的市場開始失靈時，他們便越來越相信兩個依靠：企業(yè)的“出身”和收入。

　　今天的風(fēng)險投資商們大多信奉“兩個凡是”——凡是“海歸”創(chuàng)立的公司，凡是已經(jīng)見到銷售收入的公司，都是“香餑餑”。甚至一旦出現(xiàn)兩者兼?zhèn)涞墓荆琕C便隨即陷入集體非理性，漫天抬價地自相殘殺，攔都攔不住。

　　目前，在中國拿到VC投資的幾乎是清一色的“海歸派”。包括中星微、展訊、鼎芯、方泰、智多微、埃派克森、上海杰得、杭州士康等等。造成這種情況很重要的一個原因就是這些從德州儀器等大公司出來的“海歸”往往被認(rèn)為“有良好的技術(shù)出身”。

　　顯然，VC們似乎已經(jīng)默認(rèn)：“海歸”可以部分抵消技術(shù)的風(fēng)險，而收入可以部分抵消市場的風(fēng)險。而對于正在萌芽發(fā)展中的中國“土鱉派”芯片設(shè)計公司，VC的態(tài)度是要么忽略，要么就是極度苛刻。

　　上海富瀚這家本土企業(yè)現(xiàn)在正致力于開發(fā)和提供用于IPTV機頂盒的編解碼芯片，處于芯片量產(chǎn)的關(guān)鍵時刻，急需資本的助推，但是資本對這個企業(yè)卻一直視而不見。富瀚的創(chuàng)業(yè)團隊是純粹的“土鱉派”，目前也沒有像樣的收入，不過其技術(shù)團隊卻是國內(nèi)最早一批對H.264技術(shù)標(biāo)準(zhǔn)做跟蹤研究的，甚至其H.264的高清解碼器IP核已經(jīng)被全球著名的芯片設(shè)計公司購買了授權(quán)，開創(chuàng)了國內(nèi)創(chuàng)業(yè)公司對國外大公司進行IP授權(quán)的先例。

　　雖然掌握了一個正在成為主流標(biāo)準(zhǔn)的技術(shù)，但在和VC的接觸過程中，富瀚依然備受打擊。“對于‘土鱉公司’來講，VC總會找出無窮的問題質(zhì)疑你，他們會希望你能從技術(shù)到產(chǎn)品到市場甚至未來的收入，都能給個明確的回答。”上海富瀚公司總經(jīng)理何輝頗為不理解，為什么VC會這樣從骨子里不信任土生土長的企業(yè)，把“技術(shù)出身”看得比“技術(shù)本身”還重要。

　　對于隨時都可能觸雷的芯片設(shè)計行業(yè)，VC對于“海歸”和收入的迷信可以理解也在所難免，畢竟這至少可以部分降低風(fēng)險哪怕獲得心理上的寬慰。只不過，在VC盡量降低風(fēng)險的同時，也隨之增加了另外兩個更大的風(fēng)險——非理性地爭奪后期項目帶來的進入風(fēng)險和錯失潛在機會獲得更大回報的風(fēng)險。

　　

資本的副作用

　　資本被投機的收益所誘惑來助推中國芯片設(shè)計行業(yè)的同時，也正在體現(xiàn)出自己的副作用?！袄^續(xù)走高端路線燒更多的錢等待市場的到來，還是選擇眼下的市場賺快錢？”這個問題在資本的意志下常常使初創(chuàng)芯片設(shè)計公司變得無所適從。

　　事實上，盡管多數(shù)海歸創(chuàng)立的公司都先后拿到了風(fēng)險投資，但相比當(dāng)年的商業(yè)計劃書已經(jīng)大相徑庭，甚至現(xiàn)在賺的錢和當(dāng)年講的故事已經(jīng)沒什么關(guān)系了。

　　在張江集成電路產(chǎn)業(yè)園區(qū)，如果問哪家芯片設(shè)計公司做得最好？大家?guī)缀鯐患s而同說出展訊的名字，因為展訊出貨多收入多。而在國內(nèi)所有芯片設(shè)計公司中，展訊背后的VC也最多，從某種意義上說，其要求賺錢的壓力也就更大。

　　當(dāng)年以TD-SCDMA和3G基帶芯片為主要故事內(nèi)容的展訊，從2005年底開始在2G/2.5G手機基帶芯片出貨量大增，業(yè)內(nèi)人士估計其每個月出貨量至少超過100萬片。同樣，去年底登陸納斯達克的樣板公司中星微電子，最賺錢的業(yè)務(wù)也來自于PC攝影頭的圖像處理芯片，而并非其高調(diào)宣傳的移動多媒體芯片。

　　了解內(nèi)情的人都知道，資本在這兩家公司的“跑題”上都發(fā)揮了重要的作用。雖然從短期結(jié)果來看這種“跑題”效果不錯，但對短期市場需求的追逐卻不可避免地帶來了他們技術(shù)門檻的降低。

　　憑借低端芯片市場獲得不錯盈利能力的中星微和珠海炬力，在納斯達克上市后的P/E值并不高，這曾經(jīng)被人們廣泛質(zhì)疑。半導(dǎo)體專業(yè)出身的軟銀亞洲基金合伙人周志雄對此的分析是：“半導(dǎo)體行業(yè)就是這樣，如果你沒有足夠高的技術(shù)門檻，即使你今天掙再多錢也沒用。”

　　顯然，芯片設(shè)計行業(yè)背后的風(fēng)險投資商們處于深深的矛盾中，一方面他們把技術(shù)提到至高無上的位置，以至于極度相信“技術(shù)出身”，而另一方面又不能忍受技術(shù)創(chuàng)新所帶來的風(fēng)險，尤其是不能忍受沒有現(xiàn)金流的惶恐。雖然這是資本的本性使然，但結(jié)果往往是每次當(dāng)資本的魔方轉(zhuǎn)動時，創(chuàng)業(yè)公司便不得不陷入發(fā)展方向的搖擺，陷入資本目標(biāo)和企業(yè)目標(biāo)之間的嚴(yán)重分歧，而一旦資本和團隊兩者走向?qū)αr，結(jié)局便是雞飛蛋打。

　　曾經(jīng)風(fēng)光無限的國內(nèi)第一家芯片設(shè)計服務(wù)公司智芯科技的下場并非偶然。隨著今年3月底其CEO謝弘輝的帶隊出走，該公司已經(jīng)名存實亡。外界評論，智芯科技?xì)в?700萬美元的風(fēng)險投資——拿到的錢太多了。而資本占據(jù)主導(dǎo)地位后，與公司管理團隊之間的路線分歧最終引發(fā)了不可挽回的后果。

　　在所有行業(yè)，資本和管理團隊的糾紛并不算新鮮，畢竟資本玩的終歸是資本而非產(chǎn)業(yè)運營。但在CEO往往也是公司技術(shù)靈魂的中國芯片設(shè)計行業(yè)，管理團隊就并非職業(yè)經(jīng)理人那么簡單，資本和管理團隊的離心離德，必然導(dǎo)致公司的倒臺。

　　“在芯片設(shè)計行業(yè)，選擇什么樣的風(fēng)險投資對于創(chuàng)業(yè)者是很大的風(fēng)險，但現(xiàn)在大家還意識不到這個問題。”軟銀亞洲合伙人周志雄坦率地說道，如果你錢燒沒了，VC會不會繼續(xù)給你支持，真正和你一起往前走，這很重要。

　　在目前這一波對芯片設(shè)計行業(yè)的投資熱潮中，創(chuàng)業(yè)公司顯然既要埋頭技術(shù)創(chuàng)新，又要時不時抬頭尋求市場機會，理想狀態(tài)的“十年磨一劍”是不可能的夢想。但是對他們來說，只有那些有耐心和信心去追求更高投資回報的資本，才是扶自己上馬而不是拉自己下水的人。