中穎電子迷局：PMOLED沒(méi)前途，AMOLED未起量

在A股半導(dǎo)體上市公司中，中穎電子屬于較早一波上市的芯片公司，公司自上市以來(lái)，從未發(fā)生過(guò)并購(gòu)事件，股價(jià)也表現(xiàn)得不溫不火，即便這幾年身處芯片國(guó)產(chǎn)化的投資熱潮里，也未曾搭上這陣“東風(fēng)”。

不過(guò)，對(duì)于投資者來(lái)說(shuō)，中穎電子卻有一個(gè)“好傳統(tǒng)”，自2014年起，中穎電子每年堅(jiān)持給股民分紅，這在IC概念股中實(shí)不多見(jiàn)。

投資機(jī)構(gòu)調(diào)研頻繁，股價(jià)卻難振

自2015年起，中穎電子接受機(jī)構(gòu)調(diào)研的次數(shù)是領(lǐng)先同行的，每年都接待上百家投資機(jī)構(gòu)，可謂是“門庭若市”。筆者查閱數(shù)據(jù)得知，2015年、2016年以及2017年中穎電子分別舉行了39次、41次和55次投資者調(diào)研活動(dòng)，迎來(lái)了139家、176家和305家機(jī)構(gòu)。截至目前，中穎電子在2018年也已經(jīng)進(jìn)行了27次投資者調(diào)研活動(dòng)，接待了138家機(jī)構(gòu)。

一般來(lái)說(shuō)，投資機(jī)構(gòu)看好中穎電子，才會(huì)頻繁進(jìn)行調(diào)研活動(dòng)，投資機(jī)構(gòu)走訪越多，說(shuō)明機(jī)構(gòu)越看好中穎電子未來(lái)的發(fā)展，與此同時(shí)，股價(jià)也會(huì)水漲船高。

可奇怪的是，中穎電子的股價(jià)經(jīng)過(guò)2016年短暫“輝煌”過(guò)后，并沒(méi)能一路高升，反而表現(xiàn)低迷，漸漸回到原點(diǎn)。截至2018年11月22日，中穎電子市值為46.02億元，市盈率僅29倍，市凈率5.7倍，這在IC概念股中更“寥寥無(wú)幾”。

不過(guò)，投資機(jī)構(gòu)也沒(méi)有對(duì)中穎電子失去信心，還是頻繁地對(duì)其進(jìn)行調(diào)研走訪活動(dòng)。

中穎電子創(chuàng)立于1994年，2012年成功在深市A股創(chuàng)業(yè)板上市，專注于單片機(jī)(MCU)產(chǎn)品設(shè)計(jì)，后來(lái)逐漸開拓了鋰電池管理芯片產(chǎn)品，還擴(kuò)產(chǎn)了OLED系列產(chǎn)品。

也是因?yàn)樯婕暗絆LED概念，中穎電子在2016年3-6月迎來(lái)了大漲，股價(jià)最高達(dá)到過(guò)53.45元，但隨后中穎電子就經(jīng)過(guò)了長(zhǎng)達(dá)兩年半的下跌過(guò)程，可以說(shuō)把AMOLED芯片概念的泡沫悉數(shù)沖刷干凈了。雖然偶有反彈，卻阻擋不了下跌的大勢(shì)。

PMOLED沒(méi)前途，AMOLED未起量

事實(shí)上，投資機(jī)構(gòu)頻頻調(diào)研中穎電子，股價(jià)卻不理想，這與其業(yè)務(wù)進(jìn)展有直接關(guān)聯(lián)。2015年1月份，中穎電子發(fā)布公告稱，公司正式取得和輝光電AMOLED驅(qū)動(dòng)芯片的量產(chǎn)訂單，和輝光電正式采用公司開發(fā)的國(guó)內(nèi)首顆高清AMOELD驅(qū)動(dòng)芯片用于5.0寸和5.5寸AMOLED顯示屏的量產(chǎn)。

此后，中穎電子于2016年7月發(fā)布公告稱，為積極把握住AMOLED顯示驅(qū)動(dòng)芯片市場(chǎng)起步的商機(jī)，將專門設(shè)立從事AMOLED顯示驅(qū)動(dòng)芯片研發(fā)的控股子公司——芯穎科技有限公司。

截至目前，中穎電子在OLED顯示驅(qū)動(dòng)芯片方面，產(chǎn)品成熟且出貨量大的是PMOLED顯示驅(qū)動(dòng)芯片;而FHD AMOLED顯示驅(qū)動(dòng)芯片是從2018三季度才進(jìn)入量產(chǎn)，目前新款A(yù)MOLED顯示驅(qū)動(dòng)芯片的銷售還處于起步階段，并未起量。

據(jù)筆者了解，PMOLED工藝水平較低,不適合應(yīng)用于大尺寸與高分辨率面板，目前產(chǎn)品尺寸局限于約5寸以內(nèi)，同時(shí)其響應(yīng)速度較慢，不適合顯示動(dòng)態(tài)圖像，一般只能用于顯示時(shí)間和日期的副屏，很少用于主屏，因此其目前主要應(yīng)用于小尺寸非全彩色的顯示終端，如智能手表、車載設(shè)備、家用電器、手機(jī)副顯示屏等，總體而言其應(yīng)用領(lǐng)域相對(duì)較窄。

目前，韓國(guó)的三星和LG以及維信諾都先后退出了PMOLED領(lǐng)域。相對(duì)于AMOLED業(yè)務(wù)，PMOLED業(yè)務(wù)目前整體市場(chǎng)規(guī)模較小成長(zhǎng)性較弱。

查閱中穎電子2018中報(bào)得知，芯穎科技2018年前三季度營(yíng)業(yè)收入為2901萬(wàn)元，凈利潤(rùn)為-982萬(wàn)元，且處于持續(xù)虧損階段。

MCU競(jìng)爭(zhēng)激烈，家電芯片受貿(mào)易摩擦影響

除了OLED驅(qū)動(dòng)芯片占據(jù)中穎電子不小的銷售額外，家電主控芯片銷售額約占中穎電子銷售總額的一半。在小家電領(lǐng)域，中穎電子的MCU已經(jīng)做到了國(guó)內(nèi)市場(chǎng)份額第一，市場(chǎng)占有率在 20%-30%之間，客戶包括美的、九陽(yáng)、蘇泊爾等一線大廠。只可惜的是，小家電市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈，利潤(rùn)率并不高，市場(chǎng)也趨于飽和。

故此，中穎電子早已開始攻向大家電市場(chǎng)，大家電主控芯片規(guī)模約為小家電芯片市場(chǎng)的 3~5倍，利潤(rùn)率也頗為可觀。但中穎電子在大家電市場(chǎng)明顯不如小家電市場(chǎng)游刃有余，迄今為止，歐美老牌廠商仍舊掌握著主要的市場(chǎng)份額。

即使中穎電子在MCU產(chǎn)品在家電市場(chǎng)頗具實(shí)力，但國(guó)內(nèi)MCU產(chǎn)品競(jìng)爭(zhēng)激烈卻是眾所周知的。除了國(guó)外老牌MCU廠商ST、NXP、Infineon等強(qiáng)勢(shì)依舊外，國(guó)內(nèi)廠商兆易創(chuàng)新、華大半導(dǎo)體、靈動(dòng)微電子、東軟載波等也是來(lái)勢(shì)洶洶。

再加之，由于國(guó)內(nèi)房地產(chǎn)市場(chǎng)緊縮及中美貿(mào)易發(fā)生摩擦，中穎電子難免受到影響。中穎電子表示，部分客戶受終端需求趨勢(shì)不明朗影響，采購(gòu)備貨心態(tài)自二季度底起轉(zhuǎn)趨保守，家電主控芯片產(chǎn)品線的銷售額同比接近持平。

據(jù)筆者了解，中穎電子的家電主控芯片其實(shí)主要是8位MCU產(chǎn)品，而在當(dāng)前已是主流且有較大利潤(rùn)空間的32位MCU產(chǎn)品，中穎電子還目前卻未能打開市場(chǎng)。

鋰電池管理芯片未來(lái)可期，卻變數(shù)頗多

除OELD驅(qū)動(dòng)芯片和MCU外，中穎電子還在鋰電池管理芯片上暗暗發(fā)力，目前該市場(chǎng)幾乎是被TI、瑞薩壟斷的狀態(tài)。中穎電子在三季報(bào)中表示，公司鋰電池管理芯片的銷售同比增速最快，公司持續(xù)積極向品牌手機(jī)、筆記本電腦、家電及電動(dòng)自行車大廠推廣的成效逐步顯現(xiàn)。

但據(jù)業(yè)內(nèi)人士表示，目前中穎電子的鋰電池管理芯片業(yè)務(wù)銷售主要集中于筆記本電腦，平板電腦的深圳白牌市場(chǎng)、手機(jī)維修市場(chǎng)等，且占據(jù)該市場(chǎng)的半壁江山。白牌市場(chǎng)和維修市場(chǎng)不可謂不大，只其它方面卻是一言難盡。

中穎電子曾表示，公司鋰電池管理芯片已經(jīng)完成在一線品牌筆記本電腦大廠供應(yīng)鏈的試生產(chǎn)，后續(xù)將進(jìn)入小量生產(chǎn)。

可見(jiàn)，中穎電子鋰電池管理芯片并未能在品牌手機(jī)、筆記本電腦、平板電腦等領(lǐng)域量產(chǎn)，未來(lái)可期，但變數(shù)頗多。

與此同時(shí)，越來(lái)越多的企業(yè)開始熱衷于理財(cái)產(chǎn)品，中穎電子也不例外。自2015年起，中穎電子召開過(guò)多次會(huì)議調(diào)整購(gòu)買理財(cái)產(chǎn)品額度，截至目前，中穎電子將使用額度調(diào)整為合計(jì)不超過(guò)人民幣 8億元的閑置自有資金和 5800 萬(wàn)元的部分閑置募集資金和超募資金進(jìn)行現(xiàn)金管理，購(gòu)買銀行發(fā)行的保本理財(cái)產(chǎn)品。在上述額度范圍內(nèi)，資金可以滾動(dòng)使用。

理財(cái)產(chǎn)品帶來(lái)的利潤(rùn)也是頗為可觀的，據(jù)中穎電子三季報(bào)顯示，公司前三季度的投資收益達(dá)1346萬(wàn)元，若是加上政府補(bǔ)貼666萬(wàn)元，就占據(jù)前三季凈利潤(rùn)的一半了。

整體來(lái)看，中穎電子作為國(guó)內(nèi)較早登陸A股的芯片公司，布局策略較為保守，先后在OLED驅(qū)動(dòng)芯片、MCU以及鋰電池管理芯片市場(chǎng)發(fā)力，市場(chǎng)表現(xiàn)卻不如預(yù)期，股價(jià)也難以提振，未來(lái)仍將存在諸多變數(shù)。