“地獄與天堂”間的游走恒華科技24小時(shí)解凍內(nèi)情

身為首批5家被暫緩發(fā)行公司之一的恒華科技，1月13日晚間率先發(fā)布“解凍”公告。

值得注意的是，其發(fā)行價(jià)格與被撤回公告(1月12下午，公司曾一度刊登發(fā)行公告，后被緊急召回)同為43.21元每股，對(duì)應(yīng)的2012年發(fā)行后市盈率為42.16倍。

“恒華科技迅速恢復(fù)招股，且發(fā)行定價(jià)與原定價(jià)完全未變，從側(cè)面證明上述5家公司暫緩發(fā)行并不完全是因?yàn)槭杏?、發(fā)行價(jià)過(guò)高而觸線。”有接近監(jiān)管層人士向記者透露，其指出，真正暫緩發(fā)行原因是因?yàn)榘l(fā)布《關(guān)于加強(qiáng)新股發(fā)行監(jiān)管的措施》(以下簡(jiǎn)稱“措施”)，按照新措施精神，擬招股企業(yè)都需要補(bǔ)充相關(guān)材料。

但與恒華科技命運(yùn)不同的是，截至記者交稿，東方網(wǎng)力、匯金股份、綠盟科技、慈銘體檢則尚未被“解凍”。

對(duì)此，有券商投行人士透露稱，“措施出臺(tái)后，目前投行在調(diào)整的工作主要有兩項(xiàng)，一個(gè)是市盈率方面的解釋，按照新措施，超過(guò)同行業(yè)二級(jí)市場(chǎng)平均市盈率要做連續(xù)三周的風(fēng)險(xiǎn)提示；此外為避免奧賽康事件重演，在老股轉(zhuǎn)讓方面也進(jìn)行了調(diào)整，大家原則上都會(huì)遵循1：1比例，即老股減持的數(shù)量不得超過(guò)本次新股發(fā)行數(shù)量。”

該機(jī)構(gòu)人士更進(jìn)一步提醒稱，為了避免老股轉(zhuǎn)讓超過(guò)紅線，所以本次眾信旅游、匯金股份、揚(yáng)杰科技等募投金額較小的新股公司，才“不得不”高比例剔除初步詢價(jià)。

24小時(shí)“解凍”內(nèi)情：

從1月12日突然撤回上市公告、隨即發(fā)布暫緩發(fā)行聲明，到1月13日晚再度重啟招股進(jìn)程，短短24小時(shí)時(shí)間，恒華科技已完成一輪“地獄與天堂”間的游走。

對(duì)于突然被叫停發(fā)行，上述接近監(jiān)管層人士向記者透露稱，此前個(gè)別公司詢價(jià)混亂，在過(guò)程中存在“引導(dǎo)價(jià)格”等違規(guī)情況，在這種情況下監(jiān)管層發(fā)布“規(guī)則”，引導(dǎo)市場(chǎng)在詢價(jià)、發(fā)行過(guò)程嚴(yán)守公平公正原則。

1月13日，一位接近擬上市公司人士亦透露稱，“被暫緩的5家企業(yè)目前在補(bǔ)充路演詢價(jià)現(xiàn)場(chǎng)錄音、材料，包括路演時(shí)候一對(duì)一、一對(duì)多的投資者詢問(wèn)環(huán)節(jié)材料，以證明發(fā)行人跟保薦機(jī)構(gòu)在整個(gè)定價(jià)過(guò)程中不存在引導(dǎo)定價(jià)、背離公開(kāi)信息回答投資者提問(wèn)等違背公平公正原則的事項(xiàng)。”

而“補(bǔ)交材料”名單也波及到后續(xù)路演、詢價(jià)過(guò)程企業(yè)，記者從知情人士處了解到，不僅是被暫緩的5家企業(yè)，其他正在路演、詢價(jià)環(huán)節(jié)的企業(yè)也都在補(bǔ)充上述相關(guān)材料。

記者還從業(yè)內(nèi)了解到，為貫徹“規(guī)則”精神，多家券商投行已經(jīng)在開(kāi)始調(diào)整此前價(jià)格方案，否則將要在網(wǎng)上申購(gòu)前三周內(nèi)連續(xù)發(fā)布投資風(fēng)險(xiǎn)特別公告(以下簡(jiǎn)稱風(fēng)險(xiǎn)公告)，每周至少發(fā)布一次。

此外，由于“奧賽康”事件中老股大幅轉(zhuǎn)讓，引發(fā)市場(chǎng)對(duì)股東提前“套現(xiàn)”議論，后續(xù)擬招股企業(yè)也在對(duì)新老股比例方面進(jìn)行調(diào)整。

“在暫停的5家公司中恒華科技算是幸運(yùn)的，它對(duì)應(yīng)的2012年發(fā)行后市盈率為42.16倍，低于最近一個(gè)月同行業(yè)平均靜態(tài)市盈率53.83倍，亦低于同行業(yè)可比上市公司平均市盈率46.28倍，所以不需要進(jìn)行連續(xù)三周的風(fēng)險(xiǎn)提示；其次公司轉(zhuǎn)讓老股576萬(wàn)股，低于新股發(fā)行的632萬(wàn)股，兩個(gè)條件都滿足，所以能夠迅速恢復(fù)發(fā)行。”前述投行人士分析認(rèn)為。

不過(guò)，該人士也透露稱，由于后四家公司在此前發(fā)行方案中均觸及新老股紅線，所以目前發(fā)行人和保薦機(jī)構(gòu)仍在跟監(jiān)管層溝通，所以并未能像恒華科技一樣快速解凍。

“對(duì)于老股轉(zhuǎn)讓設(shè)置1：1紅線的說(shuō)法，目前各方意見(jiàn)比較多，不少發(fā)行人及保薦機(jī)構(gòu)還在跟會(huì)里溝通，今天出來(lái)的幾家企業(yè)相對(duì)來(lái)說(shuō)比較謹(jǐn)慎，可能為了確保順利發(fā)行均采用老股轉(zhuǎn)讓不超過(guò)新股發(fā)行的這種方式，但未來(lái)每家企業(yè)是否都需要遵守上述原則還不得而知。”前述投行人士告訴記者。

“袖珍”募投公司之殤：

盡管新老股份轉(zhuǎn)讓1：1紅線的定價(jià)方式尚在爭(zhēng)論中，但對(duì)于不少募投項(xiàng)目資金額度較低企業(yè)來(lái)說(shuō)，由于募投“做小了”，為了保證在發(fā)行過(guò)程中老股轉(zhuǎn)讓不超過(guò)新股數(shù)量，只能大幅剔除詢價(jià)比例，降低發(fā)行價(jià)格。

“因?yàn)樾鹿蓵和５奶厥庠?，我們定的募投?xiàng)目都是好幾年前的了，誰(shuí)都不敢說(shuō)能估出未來(lái)幾年市場(chǎng)發(fā)展情況，所以做募投資金時(shí)候就比較謹(jǐn)慎，招股數(shù)量也不多，但如果今后要堅(jiān)持新老股1：1紅線，那我們也只能降低發(fā)行價(jià)格。”一家擬上市公司內(nèi)部人士告訴記者。

另有券商投行人士更為直接地表示，“我們能夠理解新措施發(fā)布意在進(jìn)一步保護(hù)投資者，對(duì)于個(gè)別在發(fā)行環(huán)節(jié)惡意炒作，高價(jià)發(fā)行的公司來(lái)說(shuō)，上市后的確存在‘破發(fā)’等風(fēng)險(xiǎn)，但由于每家公司情況不一樣，一刀切的監(jiān)管方式對(duì)部分公司也并不公平。”