通達股份：定增擴產(chǎn)走向何方？

近期，河南通達電纜股份有限公司正式發(fā)布公告，證監(jiān)會已審核通過其非公開發(fā)行股票方案。根據(jù)通達股份最終的定增方案，本次公司預(yù)計發(fā)行不超過4,002.84萬股，發(fā)行價格不低于11.48元/股，預(yù)計募集資金總額不超過45,952.60萬元。本次定增募集資金投向?qū)⒂糜谛滦凸?jié)能特種導(dǎo)線生產(chǎn)線項目、年產(chǎn)8,000噸新型銅合金接觸線及承力索生產(chǎn)線建設(shè)項目及河南省超高壓導(dǎo)線工程技術(shù)研究中心升級建設(shè)項目。

應(yīng)該說，本次通達股份的定增方案并非選擇了一個好的時機。公司是電纜行業(yè)的細(xì)分龍頭企業(yè)之一，其產(chǎn)品的景氣程度與電纜行業(yè)的景氣程度息息相關(guān)，近來年，隨著國家對高耗能產(chǎn)業(yè)的去產(chǎn)能化進一步推進，社會用電需求增速或?qū)⑦M一步放緩，2013年全社會用電量增速僅為7%，未來預(yù)計增速也將保持個位數(shù)，甚至?xí)饾u趨于零增長，行業(yè)增速減慢不可避免的影響公司的業(yè)務(wù)發(fā)展。然而，近來隨著全國各地頻繁出現(xiàn)的霧霾爆表,也凸顯了電力傳輸作為清潔能源傳輸方式的優(yōu)越性,未來遠(yuǎn)距離輸送電力將作為有效降低環(huán)境污染的一項舉措而被國家加大建設(shè)力度。

同時，由于國際市場的不景氣外加人民幣加速升值，公司的海外出口占比從占主營業(yè)務(wù)20%（2011年、2012年分別占比為21.43%和22.45%）跌至目前的占比9.57%，由于公司出口業(yè)務(wù)主要是公司的高毛利產(chǎn)品，這也導(dǎo)致了公司近兩年凈利潤增速明顯慢于主營業(yè)務(wù)增速，同時也是公司前次IPO項目收益略微低于預(yù)期的主要原因。

按照這樣的邏輯發(fā)展，公司此次擴張必將進一步加劇行業(yè)的惡性競爭，隨著市場無法消化新增產(chǎn)能，公司必將陷入更加危險的價格競爭之中，未來的發(fā)展包袱也將愈發(fā)的沉重。

但是市場卻走出了相反的行情，從公司公告定增之后，公司股價從年中走出了一波單邊上漲行情，目前累計升幅已超過75%（截至本周一收盤價格18.12元），特別在近期大盤持續(xù)波動的情況下，大量前期的題材股、概念股折戟沉沙，公司的股價卻絲毫沒有受到大盤的影響，保持了穩(wěn)定上漲的格局。

公司的股價表現(xiàn)可謂驚艷，為什么一個壞的時機卻取得了一個好的結(jié)果呢？到底是市場認(rèn)可抑或只是資金的炒作呢？

市場的邏輯 選擇未來有爆發(fā)力的公司

究其原因，市場的邏輯是在行業(yè)低谷時選擇有代表性、行業(yè)有后勁、標(biāo)的公司戰(zhàn)略符合行業(yè)趨勢的公司，通過逆周期的低成本持股，有望在行業(yè)走入上升通道后獲得更大的超額收益。

首先從行業(yè)基本面看，電纜行業(yè)的增長尤其是高端產(chǎn)品的增長仍將有保障，未來五到十年，行業(yè)仍將受益于國家的特高壓電網(wǎng)、新農(nóng)網(wǎng)改造、鐵路電氣化等一系列重大民生工程的建設(shè)。這些項目，無論從建設(shè)節(jié)約型中國、生態(tài)型中國的歷史命題出發(fā)，還是從中國保持投資、穩(wěn)定增長的角度，都不可能減緩建設(shè)步伐。而以上高、精、尖項目的建設(shè)又將大大提高行業(yè)準(zhǔn)入門檻，一大批低質(zhì)量、無競爭力、打價格戰(zhàn)的公司將被市場淘汰，大浪淘沙，這個時候無疑將成就一批行業(yè)的龍頭企業(yè)。

市場之所以看好通達股份，在于公司早已看到了行業(yè)的發(fā)展趨勢，并于近兩年開始不斷調(diào)整產(chǎn)品結(jié)構(gòu)，公司2009年-2010年鋼芯鋁絞線收入占主營業(yè)務(wù)收入比重達97.96%和86.03%。公司近年積極涉足鋁包鋼線、鋁合金絞線等高端領(lǐng)域，鋼芯鋁絞線毛利額占比從81.75%下降到58.68%。而以鋁包鋼系列導(dǎo)線、鋁合金系列導(dǎo)線等節(jié)能特種導(dǎo)線產(chǎn)品（也是本次募集資金的投資重點）毛利占比從2010年的13.53%增加到2012年度的29.32%，隨著定增項目的投產(chǎn)，高毛利產(chǎn)品的占比將進一步提升。

行業(yè)大發(fā)展機遇近在咫尺國網(wǎng)大投資、新農(nóng)網(wǎng)改造以及電氣化鐵路的大發(fā)展是主要看點

雖然電力整體需求增速放緩，但是電網(wǎng)相關(guān)設(shè)備行業(yè)卻正在迎來大發(fā)展的機遇，今年8月21日，國家電網(wǎng)公司發(fā)展策劃部主任張正陵表示，特高壓智能電網(wǎng)對內(nèi)地電力發(fā)展是必須的，未來五年國家電網(wǎng)將投入6200億元人民幣，建設(shè)20條特高壓線路，以將西南的水電和西北的風(fēng)電傳輸至中國東部。張正陵表示，發(fā)展特高壓電網(wǎng)不僅是技術(shù)革新，還可實現(xiàn)遠(yuǎn)距離運輸，解決中國可再生能源的大規(guī)模開發(fā)和利用，且能改善當(dāng)前中東部面臨的嚴(yán)峻環(huán)境壓力。

本次國家電網(wǎng)公司明確了未來幾年的發(fā)展目標(biāo)，對比“十一五”期間200億元投資額，電網(wǎng)投入將達到30倍之多，未來5年行業(yè)復(fù)合增長率將高達42%。

2010年8月12日，國家電網(wǎng)公司首度公布，到2015年建成華北、華東、華中特高壓電網(wǎng)，形成“三縱三橫一環(huán)網(wǎng)”。因此，上述大量交直流線路如果在“十二五”期間建成，將帶來巨量的投資。

自2007年以來,通達股份已參與了中國目前七條特高壓輸變電線路中架空導(dǎo)線產(chǎn)品的供貨，在即將到來的特高壓輸變電線路大規(guī)模建設(shè)中已占得了先機。

除了特高壓線路之外，新農(nóng)網(wǎng)改造也是公司的重要機遇。

根據(jù)國家電網(wǎng)和南方電網(wǎng)公布的“十二五”農(nóng)網(wǎng)改造計劃，兩公司將在2015年前在農(nóng)網(wǎng)升級改造中投入超過5000億元（國網(wǎng)4000多億，南網(wǎng)1100多億），進行新一輪的農(nóng)網(wǎng)改造，基本建成安全可靠、節(jié)能環(huán)保、技術(shù)先進、管理規(guī)范的新型農(nóng)村電網(wǎng)。

作為鐵路提速動力主要設(shè)備，接觸網(wǎng)擔(dān)負(fù)著把從牽引變電所獲得的電能直接輸送給電力機車使用的重要任務(wù)?！懂a(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)調(diào)整指導(dǎo)目錄（2011年本）》中將“鐵路干線及城市軌道交通車輛交流牽引傳動系統(tǒng)”列為國家“鼓勵類”發(fā)展項目。

2006年2月，國務(wù)院頒布《國家中長期科學(xué)和技術(shù)發(fā)展規(guī)劃綱要》（2006-2020年），提出在能源領(lǐng)域要“重點研究開發(fā)軌道交通、大型橋梁和隧道、綜合立體交通樞紐等高難度交通運輸基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)和養(yǎng)護關(guān)鍵技術(shù)及裝備。”2012年7月，國家發(fā)改委發(fā)布《“十二五”綜合交通運輸體系規(guī)劃》，提出積極發(fā)展電氣化鐵路和重載技術(shù)，著力推進節(jié)能環(huán)保技術(shù)與裝備的應(yīng)用；科學(xué)推進鐵路建設(shè)。加快構(gòu)建大能力運輸通道，形成快速客運網(wǎng)，強化重載貨運網(wǎng)；建設(shè)城際快速網(wǎng)絡(luò)；有序推進輕軌、地鐵、有軌電車等城市軌道交通網(wǎng)絡(luò)建設(shè)。

最后，市場選擇公司還因為其具有深厚行業(yè)底蘊，具有成功跨躍的基礎(chǔ)，面對行業(yè)的變局，通過幾年的戰(zhàn)略調(diào)整，公司已經(jīng)快人一步，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)能夠適應(yīng)未來市場的變化，隨著定增項目的開展，公司的競爭優(yōu)勢將進一步擴大，占有了市場的先機，未來將有望“隨風(fēng)起舞”，走入一個新的發(fā)展機遇期，這也是市場能夠不斷看好公司的根本所在。