東吳智慧醫(yī)療量化混合基金最新凈值下跌

 2019年9月11日，東吳智慧醫(yī)療量化策略靈活配置混合型證券投資基金(以下簡(jiǎn)稱：東吳智慧醫(yī)療量化混合)凈值下跌了1.68%。這大大引起了投資者和眾多行業(yè)專家們的熱烈關(guān)注。

東吳智慧醫(yī)療量化混合基金成立以來(lái)收益-12.00%，今年以來(lái)收益30.37%，近一月收益9.18%，近一年收益10.83%，近三年收益-12.00%。

本基金成立以來(lái)分紅0次，累計(jì)分紅金額0億元。目前該基金開(kāi)放申購(gòu)。

基金經(jīng)理為秦斌，自2016年10月18日管理該基金，任職期內(nèi)收益-11.12%。

最新基金定期報(bào)告顯示，該基金重倉(cāng)持有通策醫(yī)療(持倉(cāng)比例3.84%)、恒瑞醫(yī)藥(持倉(cāng)比例3.58%)、愛(ài)爾眼科(持倉(cāng)比例3.33%)、泰格醫(yī)藥(持倉(cāng)比例3.21%)、片仔癀(持倉(cāng)比例3.12%)、長(zhǎng)春高新(持倉(cāng)比例2.94%)、恒生電子(持倉(cāng)比例2.68%)、智飛生物(持倉(cāng)比例2.67%)、普利制藥(持倉(cāng)比例2.54%)、中興通訊(持倉(cāng)比例2.53%)。

報(bào)告期內(nèi)基金投資策略和運(yùn)作分析

醫(yī)藥行業(yè)整體盈利在二季度出現(xiàn)恢復(fù)性增長(zhǎng)，在諸政策影響下，出現(xiàn)行業(yè)利潤(rùn)同比增速環(huán)比明顯提升的良好跡象。二季度，申萬(wàn)醫(yī)藥生物指數(shù)短暫沖高后陷入調(diào)整，累計(jì)下跌7.68%，跑輸同期上證指數(shù)4%。本基金二季度凈值下跌2%，跑贏醫(yī)藥指數(shù)及上證指數(shù)。上半年，主題概念個(gè)股、業(yè)績(jī)高成長(zhǎng)個(gè)股、行業(yè)龍頭公司相繼表現(xiàn)，行業(yè)處于加速轉(zhuǎn)型期，市場(chǎng)處于投資方向的迷惘期，短期業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)和核心龍頭公司估值中樞持續(xù)提高，二季度市場(chǎng)持倉(cāng)相對(duì)集中的龍頭公司逐步走向分化。以創(chuàng)新藥產(chǎn)業(yè)鏈、醫(yī)療服務(wù)等為代表的“政策避風(fēng)港”重演了2013-2014年的估值提升行情，而以往的優(yōu)質(zhì)仿制藥企業(yè)估值則持續(xù)受到壓制。從全市場(chǎng)比較角度來(lái)看，二季度表現(xiàn)最差的為wind概念指數(shù)中業(yè)績(jī)暴雷指數(shù)下跌17.98%，振幅35.57%，二線龍頭指數(shù)下跌7.83%，但白馬股指數(shù)二季度上漲1.63%，上證50上漲3.24%，市場(chǎng)調(diào)整期間資金迅速向業(yè)績(jī)較為確定的大市值龍頭集中。市場(chǎng)結(jié)構(gòu)出現(xiàn)較為明顯的“二八分化”。本基金嚴(yán)格按照量化模型在股票池內(nèi)進(jìn)行選股并結(jié)合擇時(shí)模型進(jìn)行倉(cāng)位管理，選股加大了對(duì)個(gè)股基本面業(yè)績(jī)確定性及市場(chǎng)一致預(yù)期的權(quán)重，且主線配置個(gè)股均集中于各個(gè)細(xì)分子行業(yè)龍頭，在市場(chǎng)情緒亢奮中，醫(yī)藥類股進(jìn)攻性略顯不足，但上行趨勢(shì)較為確定，部分高景氣賽道的子行業(yè)個(gè)股逐步顯現(xiàn)中長(zhǎng)期配置價(jià)值。此外，隨著科創(chuàng)板的逐步展開(kāi)，生物醫(yī)藥是科創(chuàng)板的重要戰(zhàn)略方向之一，未來(lái)隨著有重磅品種在研的公司上市將帶動(dòng)醫(yī)藥估值體系的重估。

報(bào)告期內(nèi)基金的業(yè)績(jī)表現(xiàn)

截至本報(bào)告期末本基金份額凈值為0.823元;本報(bào)告期基金份額凈值增長(zhǎng)率為21.93%，業(yè)績(jī)比較基準(zhǔn)收益率為16.41%。

管理人對(duì)宏觀經(jīng)濟(jì)、證券市場(chǎng)及行業(yè)走勢(shì)的簡(jiǎn)要展望

2019年上半年的經(jīng)濟(jì)特征是建筑業(yè)景氣、制造業(yè)疲弱，前者源于貨幣修復(fù)和財(cái)政前移，后者與出口下沉有關(guān)，下半年外貿(mào)環(huán)境的變化對(duì)宏觀面演繹尤其關(guān)鍵。從股利貼現(xiàn)模型來(lái)看，2018年-2019年A股的核心驅(qū)動(dòng)因素有所轉(zhuǎn)變，金融供給側(cè)改革主導(dǎo)廣譜利率回落和風(fēng)險(xiǎn)偏好結(jié)構(gòu)性改善，貼現(xiàn)率成為股價(jià)變化的牽引。從市場(chǎng)結(jié)構(gòu)來(lái)看，A股大小市值公司的流動(dòng)性折溢價(jià)有所收斂，而不變的是績(jī)優(yōu)股的牛市和績(jī)劣股的熊市仍在并行。金融供給側(cè)改革將從實(shí)體和金融兩端影響企業(yè)盈利以及投資者對(duì)于企業(yè)盈利的偏好。股票市場(chǎng)分層明顯，金融供給側(cè)改革從股票供需兩端推動(dòng)A股優(yōu)勝劣汰，流動(dòng)性向優(yōu)質(zhì)公司集中，股票市場(chǎng)進(jìn)入流動(dòng)性分層時(shí)代。當(dāng)前市場(chǎng)優(yōu)質(zhì)公司表現(xiàn)較好，市值上并非抱團(tuán)取暖而是流動(dòng)性分化趨勢(shì)下的必然選擇,A股將經(jīng)歷一場(chǎng)優(yōu)勝劣汰，以中國(guó)優(yōu)勢(shì)企業(yè)為代表的優(yōu)質(zhì)公司勝出。上證指數(shù)處在歷史上第三次季度K線連續(xù)五連陰后大幅反彈后的休整期，從市場(chǎng)運(yùn)行的周期結(jié)構(gòu)來(lái)看，處于中期上行趨勢(shì)的回檔區(qū)域，盈利回落、估值修復(fù)。預(yù)計(jì)三季度之后，待盈利見(jiàn)底反彈后，將迎來(lái)盈利及估值的戴維斯向上雙擊。行業(yè)方面，政策環(huán)境有壓力但對(duì)資本市場(chǎng)預(yù)期的影響或已邊際衰減。未來(lái)帶量采購(gòu)的擴(kuò)散是頂層政策的既定方向，后續(xù)再次出現(xiàn)變化對(duì)二級(jí)市場(chǎng)的沖擊將小于實(shí)業(yè)的沖擊，沖擊程度更多與二級(jí)市場(chǎng)累計(jì)漲幅或籌碼擁擠度相關(guān)。中期，本基金將繼續(xù)聚焦細(xì)分領(lǐng)域景氣度高、業(yè)績(jī)確定性較強(qiáng)、估值合理、長(zhǎng)期經(jīng)營(yíng)趨勢(shì)向上的龍頭個(gè)股。