28奈米進(jìn)程緩、低預(yù)期，外資看淡聯(lián)電長(zhǎng)線動(dòng)能

聯(lián)電 (2303)11月營(yíng)收出爐，微幅月減2.92%來到90.1億元，而外資也紛紛出具最新報(bào)告指出，聯(lián)電Q4不淡態(tài)勢(shì)確立，營(yíng)收僅將小減6%左右，而明年Q1在8吋廠稼動(dòng)率不錯(cuò)帶動(dòng)下，營(yíng)收也可望僅季減5-10%。不過盡管短期動(dòng)能無虞，但在28 奈米進(jìn)程不如預(yù)期、且聯(lián)電晶圓代工二哥地位即將被格羅方德超越下，包括德意志、野村都對(duì)聯(lián) ??電維持觀望看法。其中，野村將聯(lián)電目標(biāo)價(jià)從13.5元調(diào)降至13.2元，并維持中立評(píng)等(Neutral)；德意志則是維持持有評(píng)等(Hold)，并喊出12.5元的目標(biāo)價(jià)。
德意志指出，聯(lián)電11月營(yíng)收月減3%的成績(jī)符合預(yù)期，估計(jì)12月營(yíng)收還會(huì)再月減6-7%左右，整體而言，聯(lián)電Q4營(yíng)收則將出現(xiàn)6%的降幅，將能淡季不淡。然聯(lián)電Q4 28奈米制程良率過低的問題仍未解決(估計(jì)目前良率仍在15%左右徘徊)，且恐因此在明年隨著公司的40奈米客戶朝28奈米制程轉(zhuǎn)移，有更多的訂單將流往臺(tái)積電。
此外，德意志評(píng)估，日前傳出格羅方德將投資聯(lián)電的可能性并不高，主要是對(duì)二線晶圓廠而言，要透過聯(lián)盟來和臺(tái)積電競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)「太遲」。德意志指出，臺(tái)積電(2330)不僅在28奈米取得領(lǐng)先地位，20奈米跟16奈米FinFET的制程轉(zhuǎn)移也在加速進(jìn)行，可望取得像2010-2012年間臺(tái)積電于40/28奈米相仿的領(lǐng)先位置，在2013-2015年間，成功在20/16奈米樹立技術(shù)障礙，屆時(shí)對(duì)二線晶圓廠而言，想伺機(jī)尋求超越將會(huì)更難，主因在于聯(lián)電缺乏堅(jiān)實(shí)的專利基礎(chǔ)以及全面的平臺(tái)解決方案，而這些對(duì)于晶圓廠的制程轉(zhuǎn)移進(jìn)展、良率改善速度等都是關(guān)鍵要素。

至于野村則指出，聯(lián)電在Q4相對(duì)不淡后，明年Q1營(yíng)收雖還是會(huì)續(xù)滑，但也可望持穩(wěn)，僅將季減5-10%左右，主要是受益于TV的庫(kù)存回補(bǔ)，以及驅(qū)動(dòng)IC訂單的回溫，也因此8吋廠的需求將會(huì)相當(dāng)不錯(cuò)。不過由于聯(lián)電于先進(jìn)制程的進(jìn)度仍是相對(duì)遲緩，在智慧型手機(jī)和平板的拉貨較弱，因此，明年Q1聯(lián)電12吋廠的稼動(dòng)率恐低于8吋廠。此外，野村也認(rèn)為，在全球晶圓代工二哥地位纏斗已久的聯(lián)電和格羅方德，局勢(shì)也可能在不久之后明朗化，若根據(jù)IC Insights的預(yù)估，格羅方德的今年?duì)I收將正式超越聯(lián)電，主要是格羅方德今年Q1-Q3的累積營(yíng)收已較聯(lián)電為高，惟格羅方德Q4的8吋廠稼動(dòng)率偏低，則是可能的變數(shù)。