中投證券：南玻A 高端超薄再添增長點(diǎn)

中投證券近日發(fā)布南玻A的研究報(bào)告稱，公司5日晚公布13年中報(bào)，收入35.37億元；凈利潤3.54億元；扣非后凈利潤3.23億元，EPS0.17元。同時公布出售顯示器件不超20%股權(quán)、出售南顯科技100%股權(quán)；將投4.72億建設(shè)月產(chǎn)能100萬平米的高端超薄玻璃。

向上趨勢持續(xù)，收入增速一年來首次轉(zhuǎn)正，主營利潤增168%。公司周期性業(yè)務(wù)特別是浮法玻璃已走過本輪周期底部，今年上半年玻璃價格持續(xù)上漲，而光伏多效組件開始盈利，明顯促進(jìn)業(yè)績上行。收入增長5.73%是12年初以來首次轉(zhuǎn)正，扣非后凈利潤增長168%，延續(xù)一季度以來的高增長。毛利率與凈利率28.9%與10%，明顯高于去年的23%與3.9%，觸底向上走勢非常明顯。但目前盈利仍低于正常水平，預(yù)計(jì)今年下半年與明年利潤率仍將繼續(xù)上行。

浮法與光伏成為上半年業(yè)績亮點(diǎn)，兩者合計(jì)增加利潤2.07億元。上半年各業(yè)務(wù)盈利：浮法1.62億元，光伏-947萬，工程玻璃1.88億，精細(xì)玻璃1.14億。僅浮法與光伏業(yè)務(wù)就增加凈利2.07億元，工程與精細(xì)穩(wěn)定。預(yù)計(jì)今明兩年周期性業(yè)務(wù)向正常盈利回歸仍將支撐公司業(yè)績明顯增長。

超薄玻璃高端化再增未來成長點(diǎn)。繼河北與宜昌有堿超薄線后，公司擬于清遠(yuǎn)投資4.72億元建設(shè)一條月產(chǎn)能為100萬平米的高性能超薄電子玻璃生產(chǎn)線，開始進(jìn)軍高端超薄市場。雖然該線估計(jì)最快也要15年底才可能逐步實(shí)現(xiàn)盈利，但高端超薄目前基本上為美國與日本廠商占領(lǐng)。長期來看高端產(chǎn)品國產(chǎn)化，國內(nèi)企業(yè)搶占國外廠商的份額將逐步進(jìn)行。超薄玻璃為南玻中期主要增長點(diǎn)的可能性較大。

出售顯示器件不超20%股權(quán)可為其擁有新的資本運(yùn)作平臺創(chuàng)造條件，對公司長期成長影響不大。由于公司原來深圳浮法兩線在早期建設(shè)時未有環(huán)境評審要求，但目前相關(guān)政策趨嚴(yán)，未通過環(huán)評的資產(chǎn)直接導(dǎo)致母公司無法進(jìn)行股權(quán)融資。本次將顯示器件不超20%的股權(quán)出售與戰(zhàn)略投資者，可為顯示器件擁有新的產(chǎn)業(yè)及資本運(yùn)作平臺創(chuàng)造條件。

由于未來公司增長點(diǎn)更多集中于超薄玻璃，此次出售股權(quán)對長期成長性影響不大。

營運(yùn)情況良好。存貨與應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率由去年4.9與9.35升至6.26與9.87，負(fù)債率52.4%，經(jīng)營性現(xiàn)金流7.1億元，財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)不大。

周期性業(yè)務(wù)浮法與光伏逐步回升可持續(xù)性增強(qiáng)，超薄玻璃成長性確定且盈利空間大。預(yù)計(jì)13-15年EPS為0.42元、0.64元與0.81元，作為剛從周期底部回升的公司，近幾年業(yè)績?nèi)詫⒖焖僭鲩L，維持“強(qiáng)烈推薦”評級。[!--empirenews.page--]