40nm熱度有慮/制程轉(zhuǎn)移遲，外資多維持聯(lián)電評等

聯(lián)電(2303)法說落幕，除Q1單季EPS達0.52元、優(yōu)于預期，也釋出Q2晶圓出貨受益于通訊客戶拉貨暢旺，估將季增12-14%的樂觀展望。惟外資出具的最新報告，多仍對聯(lián)電維持相同評等及目標價，主要是聯(lián)電Q2營收的成長可能僅是40奈米短期需求強勁所造成的小高峰，而聯(lián)電相較于臺積電(2330)、格羅方德，乃至中芯等對手，制程轉(zhuǎn)移速度較遲緩，且競爭優(yōu)勢逐漸失去，僅高盛將聯(lián)電目標價從12.4元略升至13.2元。
高盛指出，聯(lián)電Q2營收成長幅度雖佳、而Q3營收也可望持續(xù)向上，不過這可能僅是40奈米短期需求強勁所造成的小高峰，而聯(lián)電相較于臺積、甚至格羅方德的競爭優(yōu)勢卻已經(jīng)逐漸失去。正、反面因素相抵之下，高盛雖調(diào)升今年對聯(lián)電的EPS預估至1.25元，并將其目標價從12.4元升至13.2元，不過仍維持聯(lián)電的中立(Neutral)評等。
巴克萊維持對聯(lián)電評等(中立)、目標價(13元)不變，主要是聯(lián)電相較于臺積和中芯，于制程轉(zhuǎn)移的速度顯得遲緩。不過巴克萊認為，相較于Q2獲利成長平緩，聯(lián)電Q3排除了認列28奈米良率不佳的損失，營益率可望見到3-5個百分點的反彈。

BNP則認為，中芯于40奈米的產(chǎn)能很快就會追上聯(lián)電，來到每月1-1.5萬片12寸約當晶圓的水準，且中芯的訂價策略相對于聯(lián)電更有彈性。再者，聯(lián)發(fā)科(2454)今年下半年將采用28奈米HKMG制程，也意謂聯(lián)發(fā)科這個大客戶與將先量產(chǎn)28奈米PolySion(多晶矽閘極)制程的聯(lián)電逐漸脫鉤。也因此即使有Q2晶圓出貨成長的利多，BNP仍對聯(lián)電維持持有(Hold)評等，以及11.5元的目標價。
其中，小摩(JP Morgan)為各家外資中對聯(lián)電態(tài)度最樂觀者。小摩指出，聯(lián)電Q2晶圓出貨的成長幅度，顯示40奈米新一波的拉貨力道動能充沛(主要來自行動通訊裝置相關IC)，而這與日前臺積釋出Q2受益于中國大陸市場需求暢旺，Q2營收將會季增17%的看法相仿。小摩也認為，中芯雖開始切入40奈米的生產(chǎn)，不過才剛通過擴產(chǎn)的計劃，因此目前產(chǎn)能仍有限，聯(lián)電因此可進一步在40奈米制程的爭奪戰(zhàn)中受惠。而小摩也認為，即使28奈米良率不佳將導致聯(lián)電Q2獲利成長放緩，但這個影響因素今年下半年即可望消除。因此小摩除維持對聯(lián)電的加碼(Overweight)評等，也維持對聯(lián)電14.5元的目標價，為各家外資中對聯(lián)電目標價喊最高者。