40nm熱度有慮/制程轉(zhuǎn)移遲，外資多維持聯(lián)電評(píng)等

聯(lián)電(2303)法說(shuō)落幕，除Q1單季EPS達(dá)0.52元、優(yōu)于預(yù)期，也釋出Q2晶圓出貨受益于通訊客戶拉貨暢旺，估將季增12-14%的樂(lè)觀展望。惟外資出具的最新報(bào)告，多仍對(duì)聯(lián)電維持相同評(píng)等及目標(biāo)價(jià)，主要是聯(lián)電Q2營(yíng)收的成長(zhǎng)可能僅是40奈米短期需求強(qiáng)勁所造成的小高峰，而聯(lián)電相較于臺(tái)積電(2330)、格羅方德，乃至中芯等對(duì)手，制程轉(zhuǎn)移速度較遲緩，且競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)逐漸失去，僅高盛將聯(lián)電目標(biāo)價(jià)從12.4元略升至13.2元。
高盛指出，聯(lián)電Q2營(yíng)收成長(zhǎng)幅度雖佳、而Q3營(yíng)收也可望持續(xù)向上，不過(guò)這可能僅是40奈米短期需求強(qiáng)勁所造成的小高峰，而聯(lián)電相較于臺(tái)積、甚至格羅方德的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)卻已經(jīng)逐漸失去。正、反面因素相抵之下，高盛雖調(diào)升今年對(duì)聯(lián)電的EPS預(yù)估至1.25元，并將其目標(biāo)價(jià)從12.4元升至13.2元，不過(guò)仍維持聯(lián)電的中立(Neutral)評(píng)等。
巴克萊維持對(duì)聯(lián)電評(píng)等(中立)、目標(biāo)價(jià)(13元)不變，主要是聯(lián)電相較于臺(tái)積和中芯，于制程轉(zhuǎn)移的速度顯得遲緩。不過(guò)巴克萊認(rèn)為，相較于Q2獲利成長(zhǎng)平緩，聯(lián)電Q3排除了認(rèn)列28奈米良率不佳的損失，營(yíng)益率可望見到3-5個(gè)百分點(diǎn)的反彈。

BNP則認(rèn)為，中芯于40奈米的產(chǎn)能很快就會(huì)追上聯(lián)電，來(lái)到每月1-1.5萬(wàn)片12寸約當(dāng)晶圓的水準(zhǔn)，且中芯的訂價(jià)策略相對(duì)于聯(lián)電更有彈性。再者，聯(lián)發(fā)科(2454)今年下半年將采用28奈米HKMG制程，也意謂聯(lián)發(fā)科這個(gè)大客戶與將先量產(chǎn)28奈米PolySion(多晶矽閘極)制程的聯(lián)電逐漸脫鉤。也因此即使有Q2晶圓出貨成長(zhǎng)的利多，BNP仍對(duì)聯(lián)電維持持有(Hold)評(píng)等，以及11.5元的目標(biāo)價(jià)。
其中，小摩(JP Morgan)為各家外資中對(duì)聯(lián)電態(tài)度最樂(lè)觀者。小摩指出，聯(lián)電Q2晶圓出貨的成長(zhǎng)幅度，顯示40奈米新一波的拉貨力道動(dòng)能充沛(主要來(lái)自行動(dòng)通訊裝置相關(guān)IC)，而這與日前臺(tái)積釋出Q2受益于中國(guó)大陸市場(chǎng)需求暢旺，Q2營(yíng)收將會(huì)季增17%的看法相仿。小摩也認(rèn)為，中芯雖開始切入40奈米的生產(chǎn)，不過(guò)才剛通過(guò)擴(kuò)產(chǎn)的計(jì)劃，因此目前產(chǎn)能仍有限，聯(lián)電因此可進(jìn)一步在40奈米制程的爭(zhēng)奪戰(zhàn)中受惠。而小摩也認(rèn)為，即使28奈米良率不佳將導(dǎo)致聯(lián)電Q2獲利成長(zhǎng)放緩，但這個(gè)影響因素今年下半年即可望消除。因此小摩除維持對(duì)聯(lián)電的加碼(Overweight)評(píng)等，也維持對(duì)聯(lián)電14.5元的目標(biāo)價(jià)，為各家外資中對(duì)聯(lián)電目標(biāo)價(jià)喊最高者。