過去9年中芯國際(00981.HK)(下稱“中芯”)到底發(fā)生了什么？為什么會在今天走到“割地(賠股權(quán))賠款(現(xiàn)金2億美元)”、董事長出局的境地？
也許大家都被中芯的表面所遮蔽：高速的水平擴(kuò)張、連續(xù)虧損、持續(xù)遭受訴訟。其實(shí)，在這背后另有坎坷隱情。
縱覽中芯9年來的發(fā)展、遭遇與動蕩，其實(shí)正是大陸半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的一個縮影。雖然中芯國際已經(jīng)通過“割地賠款”達(dá)成訴訟和解，而且張汝京也已離職，但大陸半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)的發(fā)展卻不會就此風(fēng)平浪靜。
垂直、水平瘋狂擴(kuò)張背后：
無奈的選擇
從IDM(即智能分銷管理系統(tǒng))大廠德州儀器出來的張汝京，為何一開始就選擇代工模式？要知道，當(dāng)年華虹NEC創(chuàng)立時就一直朝IDM模式延伸。
張汝京大概受了老上司臺積電董事長張忠謀的影響。他認(rèn)為大陸走IDM模式很難，因?yàn)樵O(shè)計(jì)、產(chǎn)品、市場都不成熟，發(fā)展周期會很長。那時，大陸設(shè)計(jì)公司僅有80多家，沒有一家具有規(guī)模效應(yīng)，而做代工，可比較容易獲得海外巨頭訂單。
市場似乎印證了這一判斷。華虹NEC IDM模式幾經(jīng)波折，如今基本擱淺。只有士蘭微等小型公司，維持著這一局面。
但是，代工模式的訂單與技術(shù)移轉(zhuǎn)同步，幾乎等于“來料加工”，容易滋生依賴癥，失去主動創(chuàng)新的自主能力。
以存儲芯片代工為例。這一產(chǎn)品海外封鎖松，技術(shù)演進(jìn)快，短期可提升制程水平，訓(xùn)練員工。短短9年，它便演進(jìn)到65納米。
不過，張汝京意識到不能單純生產(chǎn)晶圓，否則會受限制。中芯在封測、光罩(關(guān)鍵材料與設(shè)備)以及圖像傳感器方面的垂直整合，可謂是對大陸半導(dǎo)體代工業(yè)發(fā)展模式的創(chuàng)新。
中芯是全球?yàn)閿?shù)不多的光罩提供商。這里有個故事。當(dāng)年中芯有28個光罩好手，所以就想繞過苛刻的技術(shù)限制，打算自己來做。而美國政府雖口頭答應(yīng)出口設(shè)備，但一直拖著不放，大約半年后，中芯在瑞典找到類似產(chǎn)品，美國于是無奈放行。
但垂直布局行動，很容易被中芯的水平擴(kuò)張沖淡，尤其以上海、北京、天津、深圳、武漢、成都為基礎(chǔ)的“菱形布局”。
事實(shí)上，這不是純粹的產(chǎn)能擴(kuò)張，而是地方資源整合。張汝京表示，比如成都有水資源、人才優(yōu)勢，周圍擁有80多家設(shè)計(jì)企業(yè)，靠近客戶。而北京、天津?qū)⒔?00多家，深圳有100家左右。但9年內(nèi)開出5座廠，也帶來了折舊壓力，分散了人才與管理資源。
消息人士表示，張汝京并非沒有反思水平擴(kuò)張壓力。比如設(shè)立北京12英寸廠前他曾考慮很久。那時上海、天津廠賺錢，投資北京可能虧錢，但不投則沒有前途，最終還是上馬。
事實(shí)上，當(dāng)深圳廠宣布后，許多地方如山東、黑龍江等地仍試圖拉攏中芯前去投資，但張汝京認(rèn)為產(chǎn)能已足夠沒有答應(yīng)。
牽手大唐：
痛苦中的長短利益博弈
中芯另一個尷尬是，9年來，投資者沒賺什么錢，包括上實(shí)在內(nèi)的機(jī)構(gòu)也是“兩袖清風(fēng)”。
2000年落地時，中芯股東包括地方政府、臺灣地區(qū)人士、VC，還有高盛之類的投行。CBN獲得的資料顯示，第一輪，投資方注資11億美元，其中包括上實(shí)、北大青鳥及張江集團(tuán)大約1.4億美元；第二輪，北大微電子香港上市公司曾少量注資。這讓中芯初期資金增至14億美元，加上4.5億美元貸款，它很快在上海建了三座廠。
但I(xiàn)PO(首次公開募股)后，中芯接連虧損，加上擴(kuò)張過快，資金壓力較大。不過，由于現(xiàn)金流高，加上有工廠與設(shè)備抵押，還是有很多銀團(tuán)“買賬”。
但2007年局面大變：中芯主業(yè)存儲芯片代工崩盤，之后放棄，導(dǎo)致現(xiàn)金流幾乎斷裂。這讓海外私募看到了嗜利機(jī)會。
CBN曾報道，至少有5家私募找過張汝京，希望拿下一半甚至全部股份，然后退市重整，重新IPO。曾有一陣，它們在海外不斷放風(fēng)，說股權(quán)比例將在35%左右。
消息人士透露，張汝京不愿放給私募。它們短期雖能救助中芯，但長期會導(dǎo)致公司動蕩。半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)專家莫大康說，如果私募獲得多數(shù)股權(quán)，中芯將面臨“顏色”變更問題。
但私募出價很高，加上當(dāng)時中芯股價攀升，海外股東一直游說。該人士說，如果答應(yīng)，股東或能賺到短期的錢，但會搞垮產(chǎn)業(yè)。
中芯沒有放棄尋求政府支持。當(dāng)時，CEC有意注資。但當(dāng)接近敲定時，美國方面無理宣稱CEC與軍方有關(guān)，或在出口許可上設(shè)限，導(dǎo)致CEC出局。
之后華潤與大唐控股參與進(jìn)來。華潤希望將中芯改名“上海華潤”，中芯不同意，轉(zhuǎn)而側(cè)重與大唐談。大唐在TD上游積淀深，屬潛在客戶，符合張汝京堅(jiān)持的長期戰(zhàn)略合作規(guī)劃。上海方面也一直努力支持中芯。但本地企業(yè)如華虹、宏力自身需要整合，扭轉(zhuǎn)不利。加上大股東上實(shí)處于調(diào)整期，未能直接參與新注資。
與大唐的談判期拖了9個月，中芯股票從1港元多跌至0.4港元以下。這導(dǎo)致實(shí)際交易價過低，大唐以不到2億美元的代價獲得了中芯近17%的股份。據(jù)說中芯部分股東頗有怨言。
中芯雖未犧牲長期利益，但股權(quán)依然十分分散。
下載文檔
