眼下正是空調行業(yè)的銷售旺季，但近日志高的賣地、賣股卻相繼宣布延期向股東寄發(fā)通函。這意味著志高的“賣賣賣”無法快速變現(xiàn)。在這背后，志高頻頻傳出資金鏈緊張的消息。有熟悉志高的空調業(yè)內人士對記者表示，據其了解，“志高的資金此前一直比較緊張，只是在去年爆發(fā)出來了，到現(xiàn)在都沒緩過來。”
6月25日，《華夏時報》記者撥打志高控股2018年財報公布的內地投資與證券部電話，接聽人士表示該處目前是律所駐場辦公，并不清楚具體情況。記者向志高公布的IR郵箱發(fā)去了采訪郵件，但截至發(fā)稿還未收到回復。志高公關方面此前還間接對記者表示，暫時不方便接受采訪，一切信息以上市公司公告為準。
通函寄發(fā)延期背后
志高進入了賣賣賣時節(jié)，但目前來看進展并不算快。
其中有8億元來自于對佛山市南海區(qū)里水鎮(zhèn)勝利村404畝工業(yè)用地，以及兩棟存儲原材料廠房的出售和拆遷補償款。對于目前市值剛超過7億港元的志高來說，這樁交易構成了非常重大出售事項(VSA)。志高預期該交易寄發(fā)通函的日期將延遲至7月31日或之前，這意味著需要批準該交易的股東大會的召開時間也將延期。這樁交易被外界指責志高在“賣地求生”。但看起來賣地的外在原因是志高被納入了當?shù)卣墓I(yè)園連片改造項目。
另一樁寄發(fā)延期的通函是關于志高暖通設備股份有限公司(后簡稱志高暖通)40%股份的轉讓。
據《華夏時報》記者了解，這樁3月31日宣布的交易雖然已獲許不需召開股東大會，但已經是第三度延期向股東寄發(fā)通函。志高控股表示，延遲緣于公司需要額外時間編制及定稿本集團的財務資料等，特別是本集團的負債聲明及營運資金充足聲明等，預期通函將于2019年7月19日或之前寄發(fā)。
志高控股此前宣布將以2.04億元的價格將志高暖通40%的股份出售給金和益公司以及王峰、馬俊霞和童志軍三位自然人。企查查顯示，金和益公司由志高暖通總經理張權夫婦全資持有。上述三位自然人也均為志高暖通高管。交易完成后，張權將通過金和益持有志高暖通55.4%的股份。志高控股將僅余30%的志高暖通股份，志高暖通也將剝離志高控股的報表。
香頌資本董事沈萌對《華夏時報》記者表示，交易相關的通函不提交股東，說明該交易存在一定瑕疵，可能引發(fā)監(jiān)管問詢或股東反彈，所以遲遲無法推進。他認為，“當整體業(yè)績疲軟時，從上市公司轉讓重要比例的優(yōu)質資產給該資產負責人，雖然并不違法違規(guī)，但轉讓價格是否公允、轉讓方是否合理、轉讓時間是否會對上市公司業(yè)績造成更大負面沖擊，這都可能是導致其通函遲遲沒有推進的原因。”
商用空調板塊跳船逃生?
相比“賣地”，志高控股出售志高暖通股份有些出人意料。因為相比家用空調業(yè)務的慘淡業(yè)績，占集團營收不足兩成的志高暖通前景更為外界看好。
志高暖通主營商用空調。2018年財報顯示，志高商用空調當年售出35.6萬套，增加14.1%。當期商用空調的收入則上升18.6%。此外，2018年志高商用空調產品4813元的平均售價上升4%，當期稅后凈利潤約為6463萬元。
作為參照，占據志高控股營收近7成的家用空調業(yè)務，2018年銷售量和收入雙雙下滑超過20%。而志高家用空調產品1459元的平均售價在2018年僅小幅上升了1.1%。
一位接近志高的空調業(yè)內人士告訴《華夏時報》記者，商用空調股份賣給張權的價格很便宜，但賣給他的條件是張權要來接管家用空調業(yè)務。他透露，因為志高家用空調的虧損比較嚴重，政府曾出面代管了一陣子。他認為，從志高參與上述園區(qū)改造來看，當?shù)卣€是希望能保住志高。
但需要提及的是，有兩個來自不同渠道的信源都告訴記者，張權此前確實去了家用空調辦公，但感覺難度比較大，已經回到商用空調。而對于志高暖通股份轉讓的進展，截至記者發(fā)稿還未收到志高控股方面的回復。
據《華夏時報》記者了解，張權在進入志高之前，曾擔任美的中央空調事業(yè)部總經理。當初成立志高暖通時，他便通過金和益公司持有志高暖通30%的股份。
上述空調業(yè)內人士告訴《華夏時報》記者，張權等美的系來到志高之后的前幾年并不是特別順利，志高的品牌拉力、渠道基礎等確實也與美的有不小的差距，因此走了不少彎路，沒實現(xiàn)太大增長。但他表示，商用空調業(yè)務隨后做了很多務實調整，采取小公司模式，算是步入正軌。
據《華夏時報》記者了解，志高商用空調的生產體系、渠道等跟家用空調幾乎完全獨立。此外，志高商務空調的OEM訂單，尤其是海外訂單規(guī)模較大，部分中央空調行業(yè)冷水機市場的頭部廠商也均由志高代工它們的多聯(lián)機。
上述空調業(yè)內人士還對《華夏時報》記者分析稱，志高商用空調的形勢好于家用，除了企業(yè)經營的關系還跟市場屬性有關系。“家用空調整體在走下坡路，拼的是存量市場。商用空調則還是持續(xù)往上走的態(tài)勢，處于發(fā)展期。”
沈萌則認為，香港市場的投資者相對機構化程度很高，志高的股價反映出投資者的看法，這也可能是商用空調負責人敢在此時冒險買下優(yōu)質資產的原因，“或許是為了讓這塊優(yōu)質資產從上市公司快速跳船逃生。”截至《華夏時報》記者發(fā)稿，志高控股的股價為0.084港元。
資金鏈危機
這兩樁合計超過10億元的交易相繼延期寄發(fā)通函，意味著志高控股短期內無法用這些資金來緩解緊張的資金鏈。此前網上流傳的一份志高關于今年3月工資發(fā)放的文件顯示，其資金極度緊張，總體經營績效已經連續(xù)數(shù)月為負。
2018年財報還顯示，截至2018年末，志高控股的營運資金為2.57億元人民幣，比2017年同期下降66.7%。此外，2018年末志高控股的現(xiàn)金及銀行結余比去年同期減少人民幣3.21億元。
在資金減少的同時，志高的融資成本則在上漲。財報顯示，2018年度其融資成本較2017年同期增加約20%。財報顯示，2018年末，其所動用短期及長期借貸結余共計17.5億元。當期融資租賃負債約為人民幣2億元。但截至2018年末，其綜合負債總額已達人民幣81.67億元。
上述空調業(yè)內人士對《華夏時報》記者表示，對于志高出現(xiàn)的持續(xù)資金鏈問題不能理解，因為志高家用空調2018年四百多萬臺銷售量的規(guī)模并不小。據其了解，比志高銷售規(guī)模小得多的美博、月兔等空調企業(yè)在2018年的銷售量都實現(xiàn)了增長。
志高曾經是空調行業(yè)的一匹黑馬，一度緊跟格力美的海爾之后，沖到家用空調市場份額第四。志高創(chuàng)始人李興浩還不時隔空叫板格力，放言決心追趕海爾。2009年7月，志高控股正式在港股掛牌。
但它此前的行業(yè)地位如今已經不復存在。奧維的統(tǒng)計數(shù)據顯示，2018年家用空調的銷售量達到5703萬臺。以此粗略計算，433萬臺志高家用空調的市場份額大概為7.6%。業(yè)界認為志高目前在家用空調行業(yè)排在行業(yè)七或八的位置。
2018年似乎是志高的“水逆”之年。除了市場份額縮水外，其在2018年營收僅有92.35億元，更重要的是，2018年志高控股還轉盈為虧，年度凈虧損為4.8億元，同比下跌1109.2%。
作為參照，2018年格力空調的毛利率為36.48%，同比略降0.59%。美的暖通空調產品的毛利率當期為30.63%，同比上升1.59%。海爾空調2018年的毛利率為31.72%，比去年同期微降0.11%。
上述熟悉空調渠道的業(yè)內人士認為，志高的問題與其近年來的渠道策略、經營策略有很大關系。他告訴記者，志高這幾年沒有抓住電商渠道這一波興起，對于線下渠道來說，又沒有做太多的變革或整合。李興浩此前曾雄心勃勃地提出了志高要在2020年實現(xiàn)千億營收的目標。但眼下來看，志高2020年要保住百億營收似乎也并不是一件容易的事情。
志高控股在年報中將之歸因于全球經濟不好、原材料成本增加以及銷售成本增加等。但另一位熟悉空調渠道的業(yè)內人士對記者表示，這兩年整個空調行業(yè)的原材料、人工成本確實上漲較多，但大家都是一樣的，并不是只針對志高漲價。
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