如果以中國14億人每人一部手機來粗略計算，相當于近四成的中國人都在用墨跡天氣，是當之無愧的“網紅”。
上周五(10月11日)，網紅天墨跡天氣運營企業(yè)北京墨跡風云科技股份有限公司(下稱“墨跡科技”)首發(fā)申請上會被否。覬覦A股近三年，網紅App墨跡科技上周五IPO過會失敗，做“App第一股”夢碎，成為當天五家IPO企業(yè)中唯一一家過會被否的企業(yè)。墨跡科技背后豪華的股東陣容曾讓不少創(chuàng)業(yè)公司“羨慕嫉妒”，阿里、“險峰系”“盛大系”“創(chuàng)新系”等皆現身其中，且持股比例不低。那么，為何資本“大佬”們都看好的公司，上市之路卻如此艱難?
“App第一股”夢碎
當天上會的共有5家企業(yè)，唯獨墨跡科技未通過。
沖刺了近3年的創(chuàng)業(yè)板，“App第一股”的夢想仍未能照進現實。
據公開資料顯示，墨跡科技于2009年5月發(fā)布塞班版，2010年安卓版本上線，2011年又發(fā)布iOS版。其主營業(yè)務為基于移動互聯(lián)網平臺的氣象信息服務和廣告信息服務，主要產品為查詢氣象信息的移動工具應用——墨跡天氣App。
(注：墨跡天氣App首頁)
根據2018年1月簽署的招股書顯示，墨跡天氣App上線7年來，已覆蓋中國5000余個城市和地區(qū)，累計擁有5.56億的裝機量，穩(wěn)坐天氣類App老大哥的位置。
根據七麥數據的排名情況，近一年來，墨跡天氣基本都占據iOS天氣類免費應用第一的位置。
能把小天氣做成大產業(yè)，讓很多人對墨跡天氣充滿敬意。作為國內下載量最大的天氣應用，墨跡天氣可能是很多人自己主動安裝的第一批應用。
此次，墨跡科技擬在深交所創(chuàng)業(yè)板發(fā)行不超過1000萬股，發(fā)行后總股本不超過4000萬股，IPO擬募集資金3.39億元，這一規(guī)模在今年的IPO市場中并不算大。
其募投項目有三個：一為墨跡天氣App系統(tǒng)升級項目，擬投資2.22億元;二為墨跡科技研發(fā)中心項目，擬投資0.67億元;三為補充流動資金，擬投入0.5億元。
毫無疑問，若此次墨跡科技成功上市，將會成為A股市場上純App第一股。
股東陣容豪華
在IPO嚴監(jiān)管的趨勢下，企業(yè)上會被否，本是正常現象，然而墨跡科技卻為何引發(fā)輿論圍觀?
這不僅是因為墨跡天氣App的“網紅”屬性，更是因為其背后超級豪華的股東陣容。
通信信息報制圖
據墨跡科技2018年1月公布的招股書顯示，公司實際控制人是金犁，直接持股34.627%;第二大股東為阿里創(chuàng)投，持股15.5%。
除了阿里系外，墨跡科技股東還包括險峰系、創(chuàng)新系、上海盛大旗下子公司參與GP的有限合伙企業(yè)上海盛資。
其中，上表中的股東險峰創(chuàng)投、西藏險峰和險峰深圳實際控制人均為陳科屹，三者構成一致行動人關系，合計持有發(fā)行人18.97%股份。因此，“險峰系”是墨跡科技實際上的第二大股東。
另外，北京創(chuàng)新和工廠基金同屬“創(chuàng)新系”，而者合計持有墨跡科技8.71%股份。此外，其他互聯(lián)網巨頭騰訊、巨人網絡等也在其中間接持股。
為了能如愿IPO，墨跡科技所聘請的中介機構團隊也堪稱國內頭部配置，除了保薦機構來自“三中一華”之一的華泰聯(lián)合外，還有律所(金杜)和會計事務所(大華)。
經營面臨多重風險
盡管有“網紅”加持和“豪門”基因，墨跡科技也還是沒有過發(fā)審委這一關。那么，墨跡科技到底有哪些硬傷和風險因素不被發(fā)審委看好?
證監(jiān)會發(fā)審委對墨跡科技列出“四大硬傷”：
墨跡科技運營的網站、“墨跡天氣App”存在未經其許可違規(guī)發(fā)布互聯(lián)網新聞信息，被責令限期整改的情形;
公司有收集用戶隱私的行為，并利用數據進行商業(yè)化變現的行為;
商業(yè)模式單一;
業(yè)務嚴重依賴與公司存在直接或間接股權關系的客戶(阿里、蘇寧、騰訊)。
墨跡科技也在隨后的聲明中表示“整改”。
但是，證監(jiān)會發(fā)審委提出的前兩大問題整改容易，而后兩項屬于經營范疇，想要改變并不容易。
招股書顯示，2014年至2017年1-9月，墨跡天氣的廣告收入占比分別為94.84%、98.12%、98.99%和98.86%，盈利模式單一。
早在2013年，公司實際控制人金犁就在思考商業(yè)模式，墨跡天氣曾多次進行“社交化”嘗試，也涉足過智能硬件領域，推出了監(jiān)測空氣質量的智能家居設備“空氣果”，但均以失敗告終。
6年時間過去了，墨跡科技的盈利模式仍沒有產生實質性變化。不僅收入依然嚴重依賴廣告，與阿里系、騰訊系等股東在客戶、供應商、股權結構上的高度重合，也不得不讓人懷疑其業(yè)績的獨立性。
根據墨跡科技在其招股書中披露的財務狀況看，公司前五大客戶的營業(yè)收入分別占同期收入比為83.64%、75.05%、72.01%和45.84%。尤其是阿里巴巴，身兼股東、客戶、供應商三重身份。
另據招股書顯示，在2014年-2017年前三季度期間，除2014年外，其他三年時間，騰訊均為墨跡天氣第一大客戶，為其貢獻了平均超過20%的營收，阿里也連續(xù)4次上榜其前五大客戶之列，尤其是在2014年，還以貢獻45.57%的營收比例位列客戶之首。
雖然墨跡科技表示，出于獨立性的考慮，已減少與阿里之間的關聯(lián)交易，但是與阿里的關聯(lián)采購金額逐年上升，2014年總成本占比僅為0.06%，2017年已攀升至9.16%。
護城河難建
除了上述這些顯性的經營風險，墨跡科技面臨的深層次風險也值得關注，也就是墨跡天氣的技術壁壘及其護城河在哪里。
首先，技術壁壘低。作為一款天氣類App，墨跡天氣使用的數據來源于北京氣象局，而國內大部分天氣App的數據也都來自于國家氣象局等機構，墨跡天氣很難在準確性、差異化等方面領先對手。
其次，服務可替代性強。墨跡天氣主要依靠廣告收入，因此在App內的廣告位非常多，這些廣告極大地影響了用戶的使用體驗。而如今許多手機品牌自帶的天氣應用，并沒有此類廣告，相較之下，用戶額外下載一款天氣App的動力不足。而用戶數量減少又會影響墨跡天翼的廣告營收，這就形成了一個難解的風險。
第三，用戶停留時間不長。由招股書可見，在報告期內，墨跡天氣的用戶日均停留時長在2分鐘左右。用戶瀏覽墨跡天氣只是查詢天氣狀況，對于App內的娛樂等其他功能并不會花太多時間。
而對于以廣告導流為主要贏利點的企業(yè)，2分鐘左右的時間帶來的收益十分有限，如何提高用戶粘性以及停留時長是墨跡亟需思考的問題。
當然，作為工具類應用，用戶黏性大都比較低，用戶使用時長也比較短，很多時候也難以形成技術壁壘。因此，單純依靠工具類應用變現難度很大。
參考獵豹和美圖，二者也不是單純依靠工具類應用變現。
獵豹上市后就在直播、短視頻等內容產品上加大投入，后來又制作了直播平臺。此外，還曾發(fā)力游戲、AI、機器人等領域。
美圖則在上市之前做智能手機業(yè)務和視頻直播社區(qū)美拍，上市之后，嘗試過電商業(yè)務，2017年10月就上線了美妝智能服務平臺美圖美妝。
然而，無論是獵豹還是美圖，直到現在也仍艱難地走在變現的道路上。墨跡若要改變這種局面，可能還需要更大的毅力和付出更多的努力。
綜合來看，可以看出，墨跡天氣的技術壁壘并不高，很難建立起企業(yè)的護城河，缺乏核心競爭力。但對于墨跡科技來說，此次IPO被否，并不代表上市之路就此打住。未來“二進宮”能否成功，還需要看墨跡科技的盈利模式及客戶結構是否發(fā)生根本性改善。
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