市值突破5000億港元 從BAT到ATM 美團(tuán)憑什么？

 市值成功突破5000億港元，將這家主打吃喝玩樂(lè)的平臺(tái)推上僅次于阿里、騰訊的第三大互聯(lián)網(wǎng)公司寶座，以至于互聯(lián)網(wǎng)BAT格局變?yōu)锳TM。

我們不禁會(huì)問(wèn)，一家曾經(jīng)做團(tuán)購(gòu)，現(xiàn)在做外賣(mài)的互聯(lián)網(wǎng)公司，為什么市值能夠超過(guò)互聯(lián)網(wǎng)巨頭百度、小米和京東?它究竟有著怎樣的護(hù)城河來(lái)護(hù)衛(wèi)著自身看似壁壘不高的業(yè)務(wù)?

尋找美團(tuán)的護(hù)城河

什么是企業(yè)的護(hù)城河呢?沃倫·巴菲特早在1993年就曾經(jīng)提出價(jià)值投資的“護(hù)城河”理念。在他看來(lái)，企業(yè)的品牌威力、產(chǎn)品特性等賦予它們一種巨大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在經(jīng)濟(jì)堡壘周?chē)纬闪艘粭l護(hù)城河。遺憾的是，他并沒(méi)有對(duì)護(hù)城河理論展開(kāi)詳細(xì)論述，自從概念提出以來(lái)，就有無(wú)數(shù)的關(guān)于企業(yè)護(hù)城河的爭(zhēng)論。最有說(shuō)服力的還是美國(guó)晨星公司的帕特·多爾西在《巴菲特的護(hù)城河》一書(shū)中提出的4種護(hù)城河模式，即無(wú)形資產(chǎn)、轉(zhuǎn)換成本、網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)、成本優(yōu)勢(shì)，書(shū)中認(rèn)為護(hù)城河是企業(yè)能夠長(zhǎng)期保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的結(jié)構(gòu)性特征，是競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手難以復(fù)制的品質(zhì)。護(hù)城河對(duì)投資者而言至關(guān)重要，擁有護(hù)城河的企業(yè)，要比那些沒(méi)有護(hù)城河的企業(yè)更有投資價(jià)值，因此，尋找企業(yè)的護(hù)城河是投資者最重要的事情。美團(tuán)從2018年9月上市到現(xiàn)在短短一年的時(shí)間內(nèi)，市值增長(zhǎng)了1000億，估價(jià)和凈資產(chǎn)收益率都實(shí)現(xiàn)了大幅度的提升，是哪一類(lèi)型的護(hù)城河支撐這樣的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)呢?

美團(tuán)的護(hù)城河不是無(wú)形資產(chǎn)。企業(yè)擁有的無(wú)形資產(chǎn)如品牌、專(zhuān)利和法定許可，能夠讓企業(yè)出售競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手無(wú)法效仿的產(chǎn)品或服務(wù)。美團(tuán)顯然沒(méi)有排他性的法定許可，也沒(méi)有領(lǐng)先于同行業(yè)的獨(dú)特專(zhuān)利，而品牌呢?顯然作為一個(gè)以外賣(mài)消費(fèi)為主的互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)，雖然目前市場(chǎng)占有率第一，但是對(duì)消費(fèi)者而言，并沒(méi)有僅僅憑借品牌就能獲取更高價(jià)格的話(huà)語(yǔ)權(quán)，目前仍沒(méi)有形成占據(jù)消費(fèi)者心智的品牌認(rèn)知。

美團(tuán)的護(hù)城河不是轉(zhuǎn)換成本。轉(zhuǎn)換成本同樣是一種非常有價(jià)值的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，只要客戶(hù)不會(huì)跑到競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手那里，企業(yè)就可以從客戶(hù)身上多榨出一點(diǎn)油水。用戶(hù)從A公司產(chǎn)品轉(zhuǎn)向B公司產(chǎn)品省下的收益，低于進(jìn)行轉(zhuǎn)換發(fā)生的成本，它們的差額就是轉(zhuǎn)換成本，轉(zhuǎn)換成本取決于對(duì)產(chǎn)品的依賴(lài)性和關(guān)聯(lián)性，例如微信就具有巨大的轉(zhuǎn)換成本，如果換用其他的社交軟件，會(huì)給自己帶來(lái)巨大的社交損失和便利性，因?yàn)槲覀儗?duì)微信有著巨大的依賴(lài)性。又如移動(dòng)和聯(lián)通，雖然換手機(jī)號(hào)并不麻煩，但是因?yàn)槭謾C(jī)號(hào)碼綁定了自己的賬戶(hù)、銀行信息等等多種生活必須的場(chǎng)景，關(guān)聯(lián)性非常強(qiáng)，轉(zhuǎn)換起來(lái)也會(huì)帶來(lái)極大的麻煩。但是，提供無(wú)差別服務(wù)的線(xiàn)上服務(wù)撮合交易平臺(tái)的美團(tuán)，顯然對(duì)用戶(hù)來(lái)說(shuō)沒(méi)有巨大的轉(zhuǎn)換成本，轉(zhuǎn)換到餓了么等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的轉(zhuǎn)換成本幾乎也是可以忽略的。

美團(tuán)的護(hù)城河是成本優(yōu)勢(shì)。雖然美團(tuán)點(diǎn)評(píng)目前還處在虧損中，但從成本曲線(xiàn)的視角來(lái)重新審視，美團(tuán)可能是最具成本優(yōu)勢(shì)的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)之一。跟其他互聯(lián)網(wǎng)公司不同，公司每涉足一個(gè)新的領(lǐng)域，邊際推廣成本都是很低，而其他互聯(lián)網(wǎng)公司的獲客成本都在剛性上升。跟餓了么、口碑等競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手相比，公司有明顯的獲客成本優(yōu)勢(shì)。同時(shí)，美團(tuán)的投入在邊際上的改善將非常明顯，2015年到2017年銷(xiāo)售及營(yíng)銷(xiāo)占收入比例為177.7%、64.2%、32.2%。在降成本方面，互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)依靠交易量增長(zhǎng)攤薄成本，平臺(tái)效應(yīng)強(qiáng)化。去年5月，美團(tuán)日完成訂單量超過(guò)2000萬(wàn)單，今年7月已經(jīng)完成3000萬(wàn)的目標(biāo)，規(guī)模效應(yīng)帶來(lái)的成本優(yōu)勢(shì)將會(huì)越來(lái)越明顯。

美團(tuán)的護(hù)城河是網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)是一種極其強(qiáng)大的競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，在以信息共享或者聯(lián)系用戶(hù)為基礎(chǔ)的業(yè)務(wù)中，更容易找到這種護(hù)城河。正如投資人克里斯迪克森所言“為工具而來(lái)，為網(wǎng)絡(luò)而留”?；ヂ?lián)網(wǎng)的創(chuàng)新功能在于連接，而連接所形成的價(jià)值取決于其規(guī)模，也決定了規(guī)模所引發(fā)的效用，這就是網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的邏輯，網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)可正可負(fù)，并非絕對(duì)。網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的三個(gè)特點(diǎn)：一是隨著用戶(hù)價(jià)值規(guī)模增強(qiáng)，一旦突破臨界點(diǎn)，會(huì)吃掉大部分市場(chǎng)份額;二是先下手為強(qiáng)，先切入市場(chǎng)的比較容易獲得頭部?jī)?yōu)勢(shì);三是網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)大的項(xiàng)目，通常用戶(hù)粘性高。

梅特卡夫定律告訴我們：一個(gè)網(wǎng)絡(luò)的價(jià)值等于該網(wǎng)絡(luò)內(nèi)的節(jié)點(diǎn)數(shù)的平方，而且該網(wǎng)絡(luò)的價(jià)值與聯(lián)網(wǎng)的用戶(hù)數(shù)的平方成正比。2017年美團(tuán)業(yè)務(wù)覆蓋全國(guó)2800+城鎮(zhèn)，注冊(cè)用戶(hù)超3.1億，年度活躍商家數(shù)量達(dá)440萬(wàn)，交易用戶(hù)人均交易筆數(shù)達(dá)18.8/年，前10%的頭部用戶(hù)高達(dá)98筆?？梢?jiàn)，已經(jīng)擁有巨大的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，形成了護(hù)城河。2018年度交易用戶(hù)突破4億，較2017年凈增近1億用戶(hù)，年度活躍商家增長(zhǎng)至580萬(wàn)，較2017年同期的440萬(wàn)增長(zhǎng)32.1%;每位交易用戶(hù)平均每年交易筆數(shù)達(dá)23.8筆，較2017年的18.8筆增加了5筆。顯然，護(hù)城河越來(lái)越寬，也支撐了估價(jià)的持續(xù)創(chuàng)新高。

由此可見(jiàn)，美團(tuán)的護(hù)城河是成本優(yōu)勢(shì)和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，尤其是網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。那么，美團(tuán)又是如何持續(xù)捍衛(wèi)和拓寬自身的護(hù)城河呢?

王興的護(hù)城河捍衛(wèi)戰(zhàn)

護(hù)城河的建立非一朝一夕之功，護(hù)城河的維持更是企業(yè)持之以恒的工作，美團(tuán)創(chuàng)始人兼CEO王興帶領(lǐng)美團(tuán)進(jìn)行了多達(dá)5次的戰(zhàn)略調(diào)整，每一次調(diào)整后，美團(tuán)的業(yè)務(wù)都會(huì)上升到一個(gè)全新的高度。在戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的背后，是基于新競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境對(duì)發(fā)展戰(zhàn)略與長(zhǎng)期價(jià)值不知疲倦的深入思考，以及在明確戰(zhàn)略后不拖泥帶水，立刻揮軍而上的敏捷行動(dòng)，這是王興能帶領(lǐng)美團(tuán)在最艱苦的生活服務(wù)電商領(lǐng)域打出一片很好局面的根源。王興的三板斧大刀闊斧又精準(zhǔn)地提升了美團(tuán)的競(jìng)爭(zhēng)力，每一次動(dòng)作之所以能夠取得巨大的效果，很重要的原因是每一次轉(zhuǎn)型都在拓寬美團(tuán)的護(hù)城河。

第一板斧是拓寬邊界，無(wú)限的游戲強(qiáng)化網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的規(guī)模。在“Eat Better，Live Better”的愿景下，美團(tuán)的邊界和核心一直在重構(gòu)。王興把美團(tuán)定義為一家沒(méi)有邊界的公司，從主業(yè)餐飲外賣(mài)、團(tuán)購(gòu)、到店等主營(yíng)業(yè)務(wù)，到點(diǎn)評(píng)、酒店及旅游業(yè)務(wù)等明星新業(yè)務(wù)，再到共享單車(chē)、網(wǎng)約車(chē)、生鮮配送等跨界業(yè)務(wù)，不斷拓寬著企業(yè)的邊界，也拓寬著商業(yè)模式的邊界，以至于你無(wú)法準(zhǔn)確定義它是一家什么公司。自創(chuàng)立以來(lái)，公司圍繞著本地生活服務(wù)的諸多環(huán)節(jié)不斷延伸拓展業(yè)務(wù)，一開(kāi)始美團(tuán)更偏重定位于團(tuán)購(gòu)，直到2013年開(kāi)始戰(zhàn)略進(jìn)入外賣(mài)業(yè)務(wù)，2015年開(kāi)始酒店預(yù)定業(yè)務(wù)，上述兩項(xiàng)業(yè)務(wù)已經(jīng)成為核心業(yè)務(wù)。2017年-2018年，開(kāi)始收購(gòu)摩拜單車(chē)，并嘗試性地拓展了網(wǎng)約車(chē)、新零售等業(yè)務(wù)。我們可以看出，餐飲外賣(mài)業(yè)務(wù)及新業(yè)務(wù)中的共享單車(chē)、網(wǎng)約車(chē)、生鮮都屬于高頻業(yè)務(wù)，用于增加客戶(hù)粘性;到店酒店旅游業(yè)務(wù)則屬于相對(duì)低頻但是高價(jià)值的業(yè)務(wù)，也是目前毛利率最高的業(yè)務(wù)。

涵蓋吃、行以及所有生活服務(wù)的市場(chǎng)可達(dá)萬(wàn)億美元，美團(tuán)創(chuàng)造的價(jià)值足夠多，餐飲、旅游、到店綜合品類(lèi)每個(gè)領(lǐng)域都可以值幾百億美元。同時(shí)，無(wú)邊界的商業(yè)模式讓用戶(hù)數(shù)量以及用戶(hù)與商家直接的連接指數(shù)級(jí)增長(zhǎng)，帶來(lái)巨大的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。今天的美團(tuán)已然演變成一個(gè)巨大的流量池，短期目標(biāo)是盤(pán)活這些流量，未來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)彈性則要回歸于自身生態(tài)效率的提高。網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)越明顯，美團(tuán)的護(hù)城河就越穩(wěn)固，公司最好的投資時(shí)點(diǎn)也將出現(xiàn)。正如今日資本徐新曾經(jīng)提出一個(gè)“超級(jí)平臺(tái)”的理論，就是對(duì)網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)規(guī)模優(yōu)勢(shì)的有效詮釋?zhuān)?ldquo;移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代沒(méi)有了區(qū)域老大，所有競(jìng)爭(zhēng)都是全國(guó)性戰(zhàn)役，所有生意都集中在手機(jī)APP上，在這樣一個(gè)新時(shí)代，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)要么做大成為超級(jí)平臺(tái)，要么出局。”

第二板斧是聚焦用戶(hù)價(jià)值，強(qiáng)化網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的價(jià)值。美團(tuán)從一開(kāi)始就知道，用戶(hù)價(jià)值才能帶來(lái)平臺(tái)價(jià)值，因此，要以用戶(hù)為中心，一切要以為用戶(hù)服務(wù)。百團(tuán)大戰(zhàn)結(jié)束后，美團(tuán)、餓了么基本上采取了兩種完全不同的打法。美團(tuán)以用戶(hù)為核心，打磨用戶(hù)體驗(yàn)聚集流量來(lái)吸引商家，而餓了么是在商戶(hù)抽成做出讓步，輔以大量的用戶(hù)補(bǔ)貼來(lái)打開(kāi)局面。為了吸引顧客，美團(tuán)外賣(mài)將戰(zhàn)略重點(diǎn)放在了用戶(hù)體驗(yàn)、服務(wù)品類(lèi)、外賣(mài)消費(fèi)環(huán)境、以及配送質(zhì)量上。補(bǔ)貼并非市場(chǎng)良態(tài)，與更高的市場(chǎng)份額相匹配的該是更好的服務(wù)體驗(yàn)，依靠補(bǔ)貼吸引的用戶(hù)在補(bǔ)貼停止后也很難留存，但是提升服務(wù)體驗(yàn)卻可以讓用戶(hù)長(zhǎng)期受益，不過(guò)這也意味著需要更高的成本，提升傭金似乎變得在所難免。

今年一季度，美團(tuán)活躍商家數(shù)量達(dá)到了580萬(wàn)家，較去年同期增長(zhǎng)了27.3%。平臺(tái)與商戶(hù)間并沒(méi)有因?yàn)閭蚪鸲l(fā)矛盾，反而進(jìn)一步增強(qiáng)了黏性，更多的商家被優(yōu)質(zhì)的流量吸引，將生意搬到了線(xiàn)上，和平臺(tái)共同把“蛋糕”做大。在餐飲外賣(mài)用戶(hù)增長(zhǎng)放緩的情況下，平臺(tái)將想方設(shè)法地提高既有用戶(hù)點(diǎn)餐頻率。即使在將來(lái)，各平臺(tái)占有的市場(chǎng)份額維持不變，在用戶(hù)點(diǎn)餐頻率增加的情況下，份額高的一方也將獲利更多。在用戶(hù)維持方面，從去年下半年推出的會(huì)員制度，大大提高用戶(hù)購(gòu)買(mǎi)頻率，目前月活會(huì)員用戶(hù)平均購(gòu)買(mǎi)頻率是月活普通用戶(hù)的3倍以上。這都是美團(tuán)以用戶(hù)為中心的價(jià)值觀(guān)帶來(lái)的價(jià)值紅利，也進(jìn)一步鞏固了企業(yè)的護(hù)城河。

第三板斧是技術(shù)賦能，建立長(zhǎng)期成本優(yōu)勢(shì)。過(guò)去20年，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)充分享受了新興市場(chǎng)的紅利，我國(guó)有龐大的人口、最多的互聯(lián)網(wǎng)用戶(hù)、最多的智能手機(jī)用戶(hù)，所以眾多企業(yè)通過(guò)對(duì)商業(yè)模式的持續(xù)創(chuàng)新，對(duì)海量用戶(hù)進(jìn)行覆蓋與連接，便能實(shí)現(xiàn)突圍獲得極快的發(fā)展。但僅提供“連接”的互聯(lián)網(wǎng)，并未有效解決產(chǎn)業(yè)生產(chǎn)效率低下的難題。美團(tuán)堅(jiān)持以科技為核心，不僅在消費(fèi)者端建立強(qiáng)連接，也參與到商家B端的數(shù)字化、信息化、網(wǎng)絡(luò)化和智能化建設(shè)中，將消費(fèi)者端跟商戶(hù)端全面數(shù)字化，進(jìn)而提升前端體驗(yàn)與后端效率，從而實(shí)現(xiàn)科技使人們的生活更加美好的使命。

以支柱業(yè)務(wù)外賣(mài)為例，美團(tuán)外賣(mài)通過(guò)智能技術(shù)的研發(fā)落地，智能配送調(diào)度系統(tǒng)每天匹配 50多萬(wàn)外賣(mài)小哥，基于海量數(shù)據(jù)和人工智能算法，在每日高峰時(shí)段，每小時(shí)路徑計(jì)算可達(dá)29億次，確保平均配送時(shí)長(zhǎng)不超過(guò) 28分鐘，這是整個(gè)行業(yè)公認(rèn)的奇跡。同時(shí)，通過(guò)數(shù)據(jù)我們可以看出，基于技術(shù)的賦能，美團(tuán)在成本控制方面，有顯著的提升，在人力密集型的到家服務(wù)互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)，這節(jié)省了大量的人力成本。

顯然，堅(jiān)持以技術(shù)驅(qū)動(dòng)的美團(tuán)，通過(guò)持續(xù)的研發(fā)投入，已實(shí)現(xiàn)了對(duì)餐飲產(chǎn)業(yè)的深度改造，完成商業(yè)全鏈路的閉環(huán)，不僅大幅提升了用戶(hù)體驗(yàn)，還為餐飲商家?guī)?lái)運(yùn)營(yíng)效率的提升運(yùn)營(yíng)成本的下降。在生活服務(wù)領(lǐng)域?qū)崿F(xiàn)多元化拓展，除了其對(duì)地面運(yùn)營(yíng)人員極強(qiáng)的管理能力外，核心是其擁有一套科學(xué)的標(biāo)準(zhǔn)化核心基礎(chǔ)設(shè)施支撐，保證其在新業(yè)務(wù)品類(lèi)拓展和地域復(fù)制上效率極高，進(jìn)而實(shí)現(xiàn)快速的“攻城略地”。王興提出美團(tuán)“上天和入地”的兩條路徑，“上天”就是高科技，“入地”就是真正做連接、創(chuàng)造價(jià)值。用技術(shù)幫助餐飲等商家的改造、升級(jí)，進(jìn)而將這種能力擴(kuò)展到其他領(lǐng)域的商家，就是“上天入地”，這是美團(tuán)鞏固護(hù)城河不可忽略的魔法。放眼未來(lái)，美團(tuán)作為生活服務(wù)行業(yè)的領(lǐng)導(dǎo)者，搶占了多元的生活服務(wù)場(chǎng)景，并積累了海量高價(jià)值大數(shù)據(jù)，將助其在數(shù)據(jù)至關(guān)重要的人工智能時(shí)代產(chǎn)生復(fù)利效應(yīng)，提供更高價(jià)值的服務(wù)與產(chǎn)品，進(jìn)一步加固自身競(jìng)爭(zhēng)壁壘。

可見(jiàn)，美團(tuán)的每一個(gè)動(dòng)作都是在夯實(shí)自身的兩大護(hù)城河，網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和成本優(yōu)勢(shì)，不斷提升核心競(jìng)爭(zhēng)力，也不斷拉開(kāi)了與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手的差距，成為了一個(gè)涵蓋萬(wàn)千的“新物種”。

美團(tuán)的未來(lái)

王興曾經(jīng)說(shuō)到，“在這個(gè)時(shí)代更多公司像是流星，非常絢爛，但一顆流星燒完就燒完了;行星可以長(zhǎng)久存在，但它不會(huì)自己發(fā)光;恒星會(huì)發(fā)光，同時(shí)它和流星的發(fā)光方式不一樣，流星是燃燒掉了，恒星是靠核聚變，所以恒星必須夠大，我們?cè)谂Τ蔀楹阈?rdquo;。美團(tuán)是否能夠成為恒星，這有待于時(shí)間的見(jiàn)證，從商業(yè)的角度來(lái)看，企業(yè)是否能夠基業(yè)長(zhǎng)青，需要依賴(lài)于其護(hù)城河的護(hù)衛(wèi)，還要這條護(hù)城河夠深和夠?qū)?。所以，能不能持續(xù)拓寬已經(jīng)建立起來(lái)的護(hù)城河，就成了維系競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的關(guān)鍵。

美團(tuán)網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)的持續(xù)擴(kuò)大來(lái)自?xún)蓚€(gè)引擎，一是增量客戶(hù)，目前美團(tuán)的用戶(hù)量是4億，月活是2.9億，但中國(guó)的網(wǎng)民已經(jīng)超過(guò)的10億，微信的月活也達(dá)到了10億級(jí)別，淘寶店月活是7億，從這個(gè)空間來(lái)看，美團(tuán)的用戶(hù)還有翻倍的機(jī)會(huì)，根據(jù)梅特卡夫定律——網(wǎng)絡(luò)價(jià)值以用戶(hù)數(shù)量的平方的速度增長(zhǎng)，未來(lái)美團(tuán)公司價(jià)值的增幅，要高于其用戶(hù)增速，體現(xiàn)為企業(yè)護(hù)城河的寬度。二是用戶(hù)價(jià)值，體現(xiàn)在不斷挖掘存量用戶(hù)的全周期價(jià)值上，隨著移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)紅利消失殆盡，流量越來(lái)越稀缺，拉新成本越來(lái)越高，挖掘存量?jī)r(jià)值，體現(xiàn)為企業(yè)護(hù)城河的深度。

事實(shí)上，護(hù)城河的鞏固在財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)上也有了十分直接的體現(xiàn)。2019年一季度財(cái)報(bào)顯示：營(yíng)收191.7億元人民幣，同比增長(zhǎng)70.1%;毛利潤(rùn)50.7億，同比增長(zhǎng)57.8%;經(jīng)營(yíng)虧損13億，同比增長(zhǎng)24.3%，但經(jīng)營(yíng)虧損率大幅收窄至6.8%;經(jīng)調(diào)整稅息折舊及攤銷(xiāo)前利潤(rùn)為4.6億，首次“轉(zhuǎn)正”。隨著用戶(hù)與交易規(guī)模繼續(xù)保持快速增長(zhǎng)，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)也將持續(xù)獲得投資者的青睞，進(jìn)而借助資本力量鞏固自己在到店、到家、出行與酒旅領(lǐng)域的整體優(yōu)勢(shì)，形成一個(gè)強(qiáng)大的生活服務(wù)生態(tài)，從而繼續(xù)加寬，加深自己的護(hù)城河。

難以逾越的成本優(yōu)勢(shì)。基于強(qiáng)大的網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，在新業(yè)務(wù)拓展上，美團(tuán)有著極低成本優(yōu)勢(shì)和極高獲客效率。在新業(yè)務(wù)酒店業(yè)務(wù)的開(kāi)拓上，利用線(xiàn)上客戶(hù)覆蓋率和線(xiàn)下銷(xiāo)售團(tuán)隊(duì)，快速占領(lǐng)中低端酒店的預(yù)訂份額。2015年到2017年三年間，其間夜數(shù)占比從19.60%提升至2017年的31.3%，極大地撼動(dòng)了這領(lǐng)域領(lǐng)頭羊攜程的市場(chǎng)地位。到了2018年，美團(tuán)國(guó)內(nèi)酒店間夜量2.35億，逆勢(shì)趕超了攜程，成為中國(guó)酒店預(yù)訂量最大的平臺(tái)。在網(wǎng)約車(chē)新業(yè)務(wù)上，滴滴在網(wǎng)約車(chē)領(lǐng)域的滲透率高達(dá)45%，美團(tuán)打車(chē)登陸上海后，上線(xiàn)三日已經(jīng)占據(jù)30%的市場(chǎng)份額。為何酒店業(yè)務(wù)和網(wǎng)約車(chē)業(yè)務(wù)能夠后來(lái)居上?是因?yàn)?ldquo;Food+”戰(zhàn)略聚攏、留存的海量高粘性用戶(hù)。超過(guò)80%的新增酒店預(yù)訂消費(fèi)者及約74%的新增其他生活服務(wù)消費(fèi)者，是從餐飲外賣(mài)及到店這兩個(gè)核心品類(lèi)轉(zhuǎn)換而來(lái)。未來(lái)，美團(tuán)的這種T字(在主營(yíng)業(yè)務(wù)這一“橫”之下，縱向衍生其他垂直業(yè)務(wù))價(jià)值網(wǎng)，還會(huì)繼續(xù)釋放勢(shì)能，從一到二，從二到三，目前，美團(tuán)的新業(yè)務(wù)觸角延伸至生活服務(wù)電子商務(wù)的各個(gè)細(xì)分市場(chǎng)：美團(tuán)閃購(gòu)、小象生鮮等新業(yè)務(wù)，拓展了其在新零售領(lǐng)域的布局。

在主業(yè)上，基于將美團(tuán)外賣(mài)的收支拆解到每一訂單，2019年Q1數(shù)據(jù)是這樣的：交易金額45.5元，美團(tuán)獲6.44元營(yíng)收，變現(xiàn)率14%;每單毛利潤(rùn)0.93元;每單付給騎手約5.24元。單筆收入和單筆毛利率都實(shí)現(xiàn)了逐年的持續(xù)提升，借助于網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和技術(shù)賦能，美團(tuán)建立起的成本優(yōu)勢(shì)讓對(duì)手難以逾越，成為寬廣的護(hù)城河。

如果說(shuō)網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)和成本優(yōu)勢(shì)是美團(tuán)建立起的護(hù)城河，那么它的商業(yè)模式就是保障護(hù)城河愈寬愈深的基礎(chǔ)。美團(tuán)的“Food+”超級(jí)平臺(tái)商業(yè)模式，以“food”為核心支撐多品類(lèi)的業(yè)務(wù)，并在各業(yè)務(wù)間實(shí)現(xiàn)交叉銷(xiāo)售，進(jìn)一步擴(kuò)大其流量來(lái)源，形成規(guī)模效應(yīng)和網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)。美團(tuán)版圖中的明星產(chǎn)品包括美團(tuán)和大眾點(diǎn)評(píng)、美團(tuán)外賣(mài)、摩拜單車(chē)等。美團(tuán)業(yè)務(wù)的不斷開(kāi)疆?dāng)U土，曾讓不少業(yè)內(nèi)人士唱衰，從團(tuán)購(gòu)、外賣(mài)、酒旅、電影、出行，美團(tuán)點(diǎn)評(píng)在用行動(dòng)告訴外界，自己真的“不設(shè)邊界” 。

美團(tuán)的業(yè)務(wù)布局就好比一個(gè)飛輪，飛輪難以啟動(dòng)，但啟動(dòng)后就難以停下，整體商業(yè)模式正變得越來(lái)越無(wú)法復(fù)制。因此，就算沒(méi)有滴滴、沒(méi)有網(wǎng)約車(chē)，美團(tuán)早晚也要搞以L(fǎng)ocation為基礎(chǔ)的打車(chē)服務(wù)。換句話(huà)說(shuō)，早期的美團(tuán)其實(shí)很容易被顛覆，隨著業(yè)務(wù)越做越多，這種復(fù)制效益的能力越強(qiáng)，新業(yè)務(wù)拓展的邊際成本越來(lái)越低，邊際收益也就越來(lái)越高，如此一來(lái)，也就形成了飛輪效應(yīng)，外部進(jìn)入的機(jī)會(huì)越來(lái)越小。如此看來(lái)，美團(tuán)的邊界，就是所有能夠加速飛輪效應(yīng)、筑深護(hù)城河，具備長(zhǎng)期主義的業(yè)務(wù)。哪怕再過(guò)幾年，當(dāng)看到王興帶領(lǐng)美團(tuán)切入實(shí)物電商，成為阿里巴巴集團(tuán)最大的競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手時(shí)，筆者也不會(huì)再感到意外。

“既往不戀，縱情向前”是王興最喜歡的一句話(huà)，筆者看好王興，除了因?yàn)樗诎賵F(tuán)大戰(zhàn)與外賣(mài)大戰(zhàn)中展現(xiàn)出遠(yuǎn)超常人的前瞻、果斷與勇敢，更因?yàn)樗且粋€(gè)充滿(mǎn)想象力與熱情的人，最重要的原因是美團(tuán)已經(jīng)構(gòu)筑起比競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手更寬、更深的護(hù)城河，未來(lái)不可估量。

回到商業(yè)模式的本質(zhì)，美團(tuán)的玩法是基于Location業(yè)務(wù)的拓展以求盡快實(shí)現(xiàn)飛輪效應(yīng)：圍繞Location的產(chǎn)品布局越多，越能積攢更多用戶(hù)、數(shù)據(jù)及服務(wù)經(jīng)驗(yàn)，也就越能強(qiáng)化美團(tuán)獨(dú)一無(wú)二的服務(wù)能力。