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[導讀]劉瓊 全球經(jīng)濟上漲趨暖,國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)步增長,活躍的經(jīng)濟形勢為中國企業(yè)并購的開展提供了難得的機遇和土壤。中國中化集團公司以30.7億美元收購挪威國家石油公司40.0%股份的交易,成為今年上半年并購規(guī)模最大的一起


劉瓊
全球經(jīng)濟上漲趨暖,國內(nèi)經(jīng)濟穩(wěn)步增長,活躍的經(jīng)濟形勢為中國企業(yè)并購的開展提供了難得的機遇和土壤。中國中化集團公司以30.7億美元收購挪威國家石油公司40.0%股份的交易,成為今年上半年并購規(guī)模最大的一起交易。
清科研究中心近日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示,今年上半年,中國并購市場持續(xù)暴發(fā)性增長,中國市場共完成469起并購交易,披露價格的416起并購交易總金額達277.79億美元;與去年同期相比,并購案例數(shù)增長61.2%,并購金額增長高達91.1%。并購案例數(shù)量與交易金額均刷新紀錄,創(chuàng)2008年以來的新高。
“一個合并企業(yè)會有20~30年的存續(xù)期”,之后便將走向分崩離析,杜邦集團大中華區(qū)財務總監(jiān)梁衛(wèi)存理性分析,沒有一般意義上所謂的成功的合并案例。因此,在海外并購過程中,如何能夠在存續(xù)期到來之前做好充分的準備,是企業(yè)面臨的重大問題。
像法醫(yī)一樣盡職調(diào)查
“任何一個機構(gòu)和組織,在選擇合適的合作伙伴時,必須要謹慎和認真,特別是在海外拓展和海外并購的時候。”在2011年 ACCA(特許公認會計師公會)年會上,畢馬威咨詢中國區(qū)投資和重組業(yè)務合伙人劉佑昌告訴《第一財經(jīng)日報》。
“兩個主要的問題就是財務信息質(zhì)量不高,內(nèi)部控制薄弱?!眲⒂硬f,當越來越多的企業(yè)進入并購市場,企業(yè)質(zhì)量良莠不齊,如何進行區(qū)分和選擇,要有非常嚴格的標準和原則。
“盡職調(diào)查是最基礎的第一步,而且,盡職調(diào)查是隨著市場的變化而變化的?!眲⒂硬J為,在銷售方面,要進行分析性的評估,運用細節(jié)參數(shù)進行分析,如同法醫(yī)調(diào)查一樣,對目標企業(yè)的銷售客戶進行調(diào)查,了解產(chǎn)品購買情況;在現(xiàn)金方面,通常的做法是對企業(yè)的現(xiàn)金控制能力進行研究,而現(xiàn)在的做法是對企業(yè)現(xiàn)存的現(xiàn)金進行調(diào)查,通過相關業(yè)務模型的現(xiàn)金流分析,確保企業(yè)報表現(xiàn)金的真實性。
而對于應收賬款,傳統(tǒng)的盡職調(diào)查方法只關注應收賬款是否能夠收回,但現(xiàn)在做法更詳盡,不僅關注應收賬款的來源,而且關注產(chǎn)生的原因。
此外,盡職調(diào)查還需要在對供應商和企業(yè)客戶的訪談中,關注企業(yè)的業(yè)務是否真實存在,企業(yè)的銷售預算能否實現(xiàn),以及企業(yè)的產(chǎn)品與競爭對手產(chǎn)品價格之間的比對情況等。從商業(yè)的角度掌握企業(yè)的運作情況,還要了解財務報表數(shù)據(jù)和業(yè)務模型與業(yè)務本身的關系。
在優(yōu)勢互補中實現(xiàn)核心價值
中國企業(yè)進行海外收購或并購時,經(jīng)常遇到的一個問題是,并購戰(zhàn)略往往是公司高層決定的,然后由海外公司的基層負責具體執(zhí)行。如何解決二者之間的信息不對稱問題?
“公司總部開始越來越多地認識到,這樣的做法未必是正確的?!绷盒l(wèi)存說。
他介紹,十多年前,公司并不清楚如何與中國的各級政府打交道,而更多的是將所有的問題都提交給總部,由總部做出決策,接受總部的指令。但是隨著中國市場變得越來越重要,企業(yè)認識到中國本土人才對于公司決策的重要性,因此將越來越多的人才吸納參與到公司的決策中。
梁衛(wèi)存認為,在進行收購、并購活動前,公司首先要定義自己的業(yè)務發(fā)展戰(zhàn)略,同時要詳細了解目標公司的基本情況、業(yè)務戰(zhàn)略。當具體操作并購案例時,必須要有清晰的業(yè)務戰(zhàn)略以及清晰的目標,并建立一支非常好的談判團隊。在盡量明確收購、并購條件的基礎上,聘請專業(yè)的中介機構(gòu)進行調(diào)查,只有這樣,收購才能取得預期的效果。
“相愛容易相處難”
此外,做好整合工作,才是收購之后最重要的事情。整合不僅體現(xiàn)在財務報表的整合,還包括了人力資源的整合、業(yè)務流程的整合、供應鏈的整合等多個方面,比如減少不必要的人力支出,開源節(jié)流使企業(yè)的精華資源得到合理部署等。好的整合可以幫助新公司盡快重裝上陣,并且保證業(yè)務不會流失,同時使業(yè)務合作理念和商業(yè)合作理念在新公司得到充分貫徹,實現(xiàn)優(yōu)勢互補,使企業(yè)能夠不斷應對外部環(huán)境的挑戰(zhàn),實現(xiàn)企業(yè)的核心價值。
蘇格蘭皇家銀行中國環(huán)球資金及貿(mào)易服務部金融同業(yè)部總監(jiān)王小維認為,實現(xiàn)并購之后的企業(yè)該如何進行管理,如何找到雙方的共同點,或者找到雙方能夠共同分享經(jīng)驗的平臺,是并購企業(yè)面臨的更大問題。
在梁衛(wèi)存看來,兩家企業(yè)在融合的過程中,存在著“三個C”,第一個“C”是適配性(character),在尋找合作伙伴時,首先要確保對方與企業(yè)在同一個步調(diào)、同一個談判基礎上;第二個“C”是能力(capability),要確保企業(yè)合作的標準和能力;最后一個“C”就是承諾(commitment),合作雙方要堅持長期發(fā)展的承諾。
在談及并購企業(yè)成功的案例時,梁衛(wèi)存認為,目前為止還沒有最成功的例子。一般而言,一個合并企業(yè)會有20~30年的存續(xù)期,之后都會走向分崩離析。大多數(shù)企業(yè)的合作應該建立類似議會的結(jié)構(gòu),有上、下議會之間的制約和平衡,企業(yè)的合作,重點在于合力優(yōu)勢的互補和整合。
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