TCL高送轉(zhuǎn)豪賭 8.5代線前景難料

李曉陽 北京報(bào)道
“擬披露重大事項(xiàng)，公司股票于2011年2月25日開市起停牌。” 245億投向8.5代液晶面板在前，股權(quán)激勵(lì)計(jì)劃在后，此次TCL又在謀劃什么？
問題很快就有了答案——2月26日，TCL集團(tuán)(000100.SZ)公布其2010年年報(bào)，伴隨而來的，是一份每10股轉(zhuǎn)增10股的高送轉(zhuǎn)方案。
2月28日，TCL集團(tuán)以4.55元的價(jià)格開盤后，15分鐘之后觸及漲停，經(jīng)過一番多空較量，最終封在了漲停板位置，成交量總額達(dá)到12.5億，換手率為9.44%。
而港股對(duì)于TCL的年報(bào)公告，則反應(yīng)負(fù)面。截至收盤，TCL多媒體(01070.HK)報(bào)2.64港元，跌幅5.04%；TCL通訊(02618.HK)報(bào)8.12港元，跌幅1.58%。
“很妖！該股的走勢(shì)已經(jīng)嚴(yán)重脫離了基本面，我們已經(jīng)不方便再多做評(píng)述。”一位在一月初曾對(duì)TCL集團(tuán)出具過中性評(píng)級(jí)的券商行業(yè)分析師在面對(duì)記者提問時(shí)回應(yīng)道。
從年初的3.38元低位，TCL集團(tuán)一路上漲至今，漲幅已近超過40%。
連續(xù)十一年未分紅的“鐵公雞”TCL，為何突然拋出如此“大禮包”？
“主要是為了討好A股投資者，但此次高送轉(zhuǎn)(而非現(xiàn)金分紅)并不具備多少實(shí)質(zhì)意義，港股的反應(yīng)更為客觀?！鄙鲜龇治鰩煼Q。
而高送轉(zhuǎn)之后，TCL將登上A股“第一低價(jià)股”的寶座。以2月28日4.82元的收盤價(jià)計(jì)算，除權(quán)之后，TCL集團(tuán)的股價(jià)將腰斬至2.41元，比目前的A股最低的農(nóng)業(yè)銀行還低出2毛錢。
“補(bǔ)”出來的利潤(rùn)
TCL集團(tuán)的年報(bào)，可以說是“補(bǔ)”出來的正利潤(rùn)。
年報(bào)顯示，公司營(yíng)業(yè)收入約520億，較去年同期增加17%；歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)約4.3億，基本每股收益0.1243元；分別較去年同期減少8%和25%。
這一年報(bào)數(shù)據(jù)乍一看上去較為中性，然而在扣除非經(jīng)常性損益之后，歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)驟降至負(fù)的2.3億元，較去年同期減少200%。
年報(bào)顯示其手機(jī)業(yè)務(wù)收入翻番，實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)6.11億元。但移動(dòng)通訊業(yè)務(wù)的迅猛增長(zhǎng)，卻無法彌補(bǔ)公司多媒體業(yè)務(wù)的全年虧損。2010年，TCL多媒體虧損8.57億元。二者相抵，TCL虧損2.46億元。
記者發(fā)現(xiàn)，真正解救TCL集團(tuán)于全年虧損窘境的，是來自政府合計(jì)10億余元的補(bǔ)貼收入。
根據(jù)年報(bào)資料，TCL集團(tuán)的補(bǔ)貼收入，較2009年的2.4億元，增加400%，
其中，惠民工程節(jié)能補(bǔ)貼2.6億元，科技基金1.3億元，高世代液晶面板項(xiàng)目補(bǔ)貼4.8億元，較2009年均有大幅提高。而新進(jìn)項(xiàng)目高世代液晶面板的補(bǔ)貼款，占到全部補(bǔ)貼收入近一半。
“‘母憑子貴’，TCL憑8.5代液晶面板之貴，似乎走上了京東方的老路?！鄙鲜龇治鰩熛蛴浾弑硎?。京東方作為國內(nèi)液晶面板制造的龍頭，雖然屢屢虧損，卻能夠連續(xù)圈錢融資，并總能在即將“帶帽”的緊要關(guān)頭，獲得政府補(bǔ)貼，免除ST之憂。
TCL的第8.5代液晶面板生產(chǎn)線項(xiàng)目，是指切割玻璃基板尺寸為2200m×2500m的第8.5代TFT-LCD薄膜晶體管液晶顯示器件項(xiàng)目。
公開資料顯示，TCL的8.5代液晶面板項(xiàng)目，由合資公司華星光電主導(dǎo)進(jìn)行，該筆項(xiàng)目的總投資額達(dá)到245億元。
目前合資公司注冊(cè)資本100億元，由TCL集團(tuán)和深超科技雙方分別出資，其中TCL集團(tuán)占比55%。剩余145億元資金通過銀行貸款等融資方式解決。而深超科技，是深圳市國資委直管企業(yè)之一。
該項(xiàng)目主體廠房已于2010年12月29日提前封頂，而TCL集團(tuán)的股價(jià)也是從那天開始顯露“妖勢(shì)”。
“245億元的投資，還不包括后期對(duì)原材料、人力資源，及其他配套設(shè)施的投資需求。對(duì)地方經(jīng)濟(jì)的這么明顯帶動(dòng)作用，當(dāng)?shù)卣?dāng)然不可能讓這二三個(gè)億的虧損給項(xiàng)目蒙上陰影。為TCL的年報(bào)護(hù)航，也就在情理之中了?！币晃凰侥既耸肯蛴浾弑磉_(dá)了其看法。
劃入8.5代“深水區(qū)”
“從TCL集團(tuán)的年報(bào)看，其銀團(tuán)貸款利息的算術(shù)平均值在4.05%，假設(shè)華星光電的其他融資都來源于銀團(tuán)貸款，按TCL集團(tuán)55%的出資比例計(jì)算，2011年其僅在8.5代線的銀團(tuán)貸款上，就要承擔(dān)3億多的利息支出，這會(huì)直接將其2010年年報(bào)的利潤(rùn)吞噬殆盡。TCL多媒體的業(yè)務(wù)，僅僅只是在第四季度有所好轉(zhuǎn)，如果不能在2011年扭轉(zhuǎn)乾坤，其將面臨巨大的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)?！币晃粚徲?jì)所從業(yè)人員向記者指出。
“當(dāng)前彩電市場(chǎng)的競(jìng)爭(zhēng)已經(jīng)十分激烈，國內(nèi)國外廠商群雄逐鹿，在人口紅利逐漸消失，技術(shù)水平有待提高的背景下，國內(nèi)廠商處于相對(duì)劣勢(shì)。而液晶面板的價(jià)格走勢(shì)又存在波動(dòng)的可能。8.5代線的豪賭，賭的是‘時(shí)間差’和產(chǎn)業(yè)鏈整合?！币晃凰侥蓟鸬募译娦袠I(yè)分析師這樣認(rèn)為。
現(xiàn)在來看，京東方走在了前面。
京東方副總裁張宇在接受媒體采訪時(shí)表示：“計(jì)劃2011年6月底點(diǎn)亮第一塊屏，2011年三季度量產(chǎn)?！?br /> 而TCL高級(jí)副總裁、華星光電CEO賀成明日前表示：“按計(jì)劃，第8.5代液晶面板項(xiàng)目將于2011年8月開始試生產(chǎn)，同年4季度實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，2012年12月達(dá)到滿產(chǎn)，屆時(shí)采用新技術(shù)新工藝，預(yù)計(jì)將實(shí)現(xiàn)產(chǎn)能月加工玻璃基板12萬張，年產(chǎn)26英寸至32英寸、46英寸以及55英寸液晶電視模組約1750萬塊，大部分產(chǎn)能將由TCL自行消化?！?br /> 然而，即使實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，8.5代線的前途仍然難料。
“量產(chǎn)之后，TCL2012年的財(cái)務(wù)報(bào)表上將面臨固定資產(chǎn)折舊項(xiàng)集中爆發(fā)困境?！敝薪鸸军S文倩在其研究報(bào)告中指出。
“京東方為龍頭，仍難免虧損，TCL8.5代線的前景，真的很難看好。我們近期已經(jīng)不再打算發(fā)布和TCL有關(guān)的分析報(bào)告?！币晃槐本┑娜萄芯繂T告訴記者。
目前的TCL，顯然已經(jīng)劃入8.5代線的“深水區(qū)”，而未來如何將受到TCL多媒體的業(yè)績(jī)回暖、液晶面板市場(chǎng)的價(jià)格波動(dòng)等因素的影響，而這一切都存在不確定性。