美菱電器：增發(fā)之后不確定性仍強

家電板塊近一個月調(diào)整幅度遠超過大盤，但美菱電器（000521，收盤價）整體走勢強于家電板塊。美菱電器日前公告，擬以不低于10.18元/股的價格，定向增發(fā)不少于0.5億且不超過1.3億股A股股票，募集資金不超過12億元，投向三個生產(chǎn)項目和補充流動資金，控股股東四川長虹將以現(xiàn)金4億元參與認購此次非公開發(fā)行股票，認購數(shù)量不超過4000萬股。
增發(fā)將增凈資產(chǎn)八成
公司上一次融資是1997年配股，本次增發(fā)是公司時隔十多年后才實施的一次融資行為，結合當下的家電競爭格局和公司的經(jīng)營發(fā)展狀況，此次增發(fā)對公司意義十分重大。
如增發(fā)順利完成，公司凈資產(chǎn)將一次性增長85％，這將為公司未來發(fā)展奠定堅實基礎，迅速改善公司資金緊張狀況。增發(fā)項目實施后，公司產(chǎn)能不足的問題能夠得以解決，產(chǎn)能將從500萬臺擴充到800萬臺，行業(yè)排名第二。在總量增長的同時，公司產(chǎn)品結構也將得以優(yōu)化，適應冰箱不斷升級的產(chǎn)業(yè)發(fā)展趨勢，同時也有利于優(yōu)化公司產(chǎn)能布局，改善目前產(chǎn)能過分集中在合肥總部的問題，特別是綿陽產(chǎn)能擴充，能夠大幅降低物流成本，充分發(fā)揮同大股東的協(xié)同效應，實現(xiàn)在西南地區(qū)生產(chǎn)銷售的跨越式發(fā)展。
在規(guī)模增長的同時，未來公司營銷體系可進一步完善，營銷有望從優(yōu)勢區(qū)域華東、西南向全國輻射。
2009年公司實現(xiàn)營業(yè)收入63億元，凈利潤3.01億元，同比分別增長31.4%、997%，每股收益0.73元，遠超市場預期，主要是減持科大訊飛等原始股產(chǎn)生投資收益2.14億元，扣除此項后，稅后凈利潤為1.21億元，同比增長377%，每股收益0.29元。而且，公司2009年采取了極為謹慎的會計處理方式，計提維修準備金8000多萬元，新增預提銷售費用超億元。
盈利基本逐季提高
總體上，自2005年底長虹入主美菱后，經(jīng)過幾年的整合，2009年以來無論是銷售收入還是經(jīng)營性盈利，基本上是逐季提高。
2010年公司延續(xù)了高增長勢頭，盡管處于傳統(tǒng)淡季，一季度仍然實現(xiàn)營業(yè)收入19億元，同比增長57%，凈利潤1.11億元，每股收益0.27元。其中股票投資收益貢獻0.82億元，扣除此項后，稅后凈利潤為1.21億元，每股收益0.10元。另外，銷售費用率居高不下，顯著高于同行，未來有回歸到合理水平的可能。
隨著二三季度冰箱消費旺季的到來，基于對公司銷售增長、業(yè)績改善的良好預期，預計2010年凈利潤4.1億元。（扣除投資收益后，EPS有望達到0.72元），而2011年公司EPS有望達到1.05元。但是我們應該注意到，公司業(yè)績彈性較大，未來不確定性也比較強。 中投證券