電子元器件行業(yè)景氣溫和回升

受產(chǎn)業(yè)內(nèi)主要產(chǎn)品價(jià)格低迷狀況改善以及行業(yè)過剩庫(kù)存將得到消化、行業(yè)供需進(jìn)入平衡階段的影響，在行業(yè)景氣已經(jīng)調(diào)整了3個(gè)季度的情況下，電子元器件行業(yè)景氣大幅向下調(diào)整的可能性比較小。

且隨著消費(fèi)旺季的到來，下半年行業(yè)景氣將優(yōu)于上半年。但行業(yè)景氣回升幅度預(yù)計(jì)不高，且企業(yè)利潤(rùn)增速回升較慢。

在行業(yè)景氣度不是十分突出的情況下，只有龍頭企業(yè)才能夠保持穩(wěn)健經(jīng)營(yíng)。預(yù)計(jì)四季度元器件板塊整體表現(xiàn)一般，個(gè)股分化將更加明顯。四季度建議大家關(guān)注下半年業(yè)績(jī)預(yù)期明確的龍頭企業(yè)，重點(diǎn)關(guān)注生益科技、法拉電子、華微電子。目前這些龍頭企業(yè)07、08年平均市盈率為35倍和25倍，業(yè)績(jī)穩(wěn)健，中、長(zhǎng)期可繼續(xù)持有。

半導(dǎo)體行業(yè)景氣將受益回升

從全球半導(dǎo)體行業(yè)運(yùn)行態(tài)勢(shì)看，二季度結(jié)束的時(shí)候，并未出現(xiàn)市場(chǎng)所期望的行業(yè)景氣逐季緩慢提升的狀況。上半年全球半導(dǎo)體行業(yè)銷售收入同比僅增長(zhǎng)了2.08%，行業(yè)景氣度繼續(xù)放緩，導(dǎo)致市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)再度下調(diào)07年全球半導(dǎo)體行業(yè)增長(zhǎng)預(yù)期。而從實(shí)際的出貨量看，受PC和手機(jī)強(qiáng)勁銷售的推動(dòng)，全球半導(dǎo)芯片出貨量卻較上年同期增長(zhǎng)了7%，出現(xiàn)了增產(chǎn)不增收的情況。

上半年半導(dǎo)體行業(yè)收入增速放緩的主要原因是半導(dǎo)體產(chǎn)品價(jià)格持續(xù)低迷，嚴(yán)重影響了廠商盈利。幾乎所有類型的芯片都受到了影響，包括PC微處理器、數(shù)碼相機(jī)的DRAM存儲(chǔ)芯片以及手機(jī)核心部件DSP等。而造成半導(dǎo)體行業(yè)芯片價(jià)格持續(xù)走低的原因之一，是芯片兩大巨頭英特爾與AMD之間的價(jià)格戰(zhàn)，另一個(gè)因素是產(chǎn)能過剩造成供大于求。

而在下半年芯片價(jià)格低迷的狀況將有所改善。從跌價(jià)幅度最大的DRAM存儲(chǔ)器及NAAD閃存器件（二者在全球半導(dǎo)體市場(chǎng)銷售額中占有近20%的市場(chǎng)份額）的市場(chǎng)情況看，隨著下半年市場(chǎng)需求的升溫，加上存儲(chǔ)器價(jià)格下滑至低位客觀上有利于推動(dòng)Vista的普及和PC換機(jī)與升級(jí)需求，DRAM廠商普遍對(duì)下半年的預(yù)期較為樂觀。預(yù)計(jì)下半年DRAM市場(chǎng)價(jià)格大幅下跌的可能性較小，DRAM廠商的業(yè)績(jī)狀況將有所改善。另一方面，DRAM市場(chǎng)上前五名公司公布了將在第三季度減少供貨量的生產(chǎn)計(jì)劃，第三季度供給量的控制將促進(jìn)07年下半年市場(chǎng)的安定。我們認(rèn)為，主要半導(dǎo)體產(chǎn)品價(jià)格低迷狀況的改善，將有利于下半年半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)景氣的提升。

行業(yè)供需將進(jìn)入平衡階段

市場(chǎng)研究機(jī)構(gòu)iSuppli的最新統(tǒng)計(jì)顯示，半導(dǎo)體產(chǎn)業(yè)內(nèi)的庫(kù)存在經(jīng)歷了06年下半年的消化整理后，在今年3月份，再度上升，當(dāng)2007年第一季度結(jié)束的時(shí)候，半導(dǎo)體供應(yīng)鏈中的過剩庫(kù)存上升到55億美元，高于市場(chǎng)普遍預(yù)期。iSuppli進(jìn)一步預(yù)期，第二季度過剩半導(dǎo)體庫(kù)存將上升到66億美元。導(dǎo)致庫(kù)存再度上升的主要原因是，上半年因電子市場(chǎng)消費(fèi)淡季導(dǎo)致需求降低，而主要半導(dǎo)體廠商產(chǎn)能利用率從86%逐季上升至89%，供過于求導(dǎo)致庫(kù)存升高。

而下半年產(chǎn)業(yè)內(nèi)過剩庫(kù)存將得到消化，行業(yè)供需有望進(jìn)入平衡階段，這主要來自于下游電子市場(chǎng)需求的拉動(dòng)。從上半年全球PC及手機(jī)市場(chǎng)的增長(zhǎng)情況，以及下半年即將面臨的消費(fèi)旺季，我們有理由相信下半年電子產(chǎn)品市場(chǎng)需求較為樂觀。得益于筆記本電腦市場(chǎng)需求的增長(zhǎng)，上半年特別是第二季度，全球PC市場(chǎng)保持了強(qiáng)勁的增長(zhǎng)勢(shì)頭，前兩個(gè)季度全球PC銷量同比分別增長(zhǎng)了10.9%和12.5%，高于06年個(gè)位數(shù)的增長(zhǎng)。而全球手機(jī)銷量前兩個(gè)季度同比增長(zhǎng)了14.5%和17.4%?；谏习肽關(guān)C和手機(jī)市場(chǎng)的表現(xiàn)，IDC和Gartner 調(diào)高了07年P(guān)C和手機(jī)市場(chǎng)增長(zhǎng)預(yù)期。但考慮到下半年將首先需要解決過剩的庫(kù)存，這使得下半年旺季帶來的需求將部分被抵消，因此我們認(rèn)為下半年行業(yè)供需狀況進(jìn)入平衡狀態(tài)的可能性更大。

企業(yè)利潤(rùn)增速回升緩慢

但目前不利的因素是，在行業(yè)收入增速放緩的情況下，業(yè)內(nèi)主要廠商的盈利水平處于較低水平。以半導(dǎo)體行業(yè)芯片代工業(yè)的龍頭廠商臺(tái)積電為例，公司已公布了二季度業(yè)績(jī)，今年第二季度公司凈利潤(rùn)雖然較第一季度增長(zhǎng)了35%，但與去年同期相比利潤(rùn)下降了25%。公司預(yù)計(jì)第三季度業(yè)績(jī)會(huì)隨著景氣復(fù)蘇勢(shì)頭增強(qiáng)而有所改善，預(yù)計(jì)第三季度銷售額將比第二季度增長(zhǎng)15%左右，達(dá)到850億臺(tái)幣(26億美元)至870億臺(tái)幣，第三季度毛利潤(rùn)率將為43%-45%，略高于第二季度的43%。從臺(tái)積電上半年表現(xiàn)和對(duì)未來的預(yù)期看，下半年行業(yè)景氣繼續(xù)樂觀，但是景氣回升的幅度不會(huì)太高。

我們認(rèn)為，下半年行業(yè)內(nèi)大部分企業(yè)的銷售收入將呈現(xiàn)逐季提升的情況，但企業(yè)的利潤(rùn)水平卻可能上升得比較緩慢。主要原因是下半年很難出現(xiàn)06年上半年那種需求十分旺盛的局面，同時(shí)上游原材料價(jià)格卻仍將處于高位，因此廠商毛利率水平的提升將較為緩慢，最終影響企業(yè)利潤(rùn)水平的恢復(fù)。不過，在行業(yè)景氣逐步提升的情況下，龍頭企業(yè)有望通過改善產(chǎn)品結(jié)構(gòu)、轉(zhuǎn)嫁成本壓力，而保持業(yè)績(jī)的穩(wěn)定增長(zhǎng)。

龍頭企業(yè)有望迎來質(zhì)的飛躍

根據(jù)信息產(chǎn)業(yè)部的統(tǒng)計(jì)，2006年我國(guó)電子元器件行業(yè)出口比重高達(dá)60%。同時(shí)，我國(guó)出口大多是技術(shù)含量較低、小型通用類元器件產(chǎn)品，價(jià)格、低成本優(yōu)勢(shì)是整體行業(yè)的出口競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。而人民幣升值將降低整體行業(yè)出口競(jìng)爭(zhēng)力。短期看，人民幣升值幅度雖然有限，對(duì)整體行業(yè)業(yè)績(jī)影響較小，但長(zhǎng)期升值預(yù)期仍將對(duì)以電子制造為主要業(yè)務(wù)的元器件企業(yè)業(yè)績(jī)產(chǎn)生持續(xù)的負(fù)面影響。 特別是未來兩年收入增速慢、凈利潤(rùn)率低、中低端產(chǎn)品比重大、處于產(chǎn)業(yè)鏈終端的元器件類上市公司，將受到嚴(yán)重影響。但龍頭企業(yè)因規(guī)模及產(chǎn)品結(jié)構(gòu)優(yōu)勢(shì)，毛利率水平較高，可以消化人民幣升值帶來的負(fù)面影響。

因此，對(duì)于元器件行業(yè)來說，只有加快產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)，爭(zhēng)取政策扶持，才能應(yīng)對(duì)人民幣升值帶來的不利影響。從產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)升級(jí)看，電子元器件企業(yè)必須加快產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)，提升出口產(chǎn)品技術(shù)含量，提升整體競(jìng)爭(zhēng)力水平。從政策扶持角度看，政府將對(duì)高技術(shù)含量、重點(diǎn)發(fā)展的子行業(yè)采取稅收或補(bǔ)貼等方面的扶持措施，彌補(bǔ)因人民幣升值造成的競(jìng)爭(zhēng)力下降問題。因此，從另一個(gè)角度看，人民幣持續(xù)升值將推動(dòng)我國(guó)元器件行業(yè)加快產(chǎn)業(yè)升級(jí)速度，有利于行業(yè)龍頭企業(yè)獲得更大的發(fā)展空間。[!--empirenews.page--]

我們認(rèn)為，受我國(guó)產(chǎn)業(yè)政策扶持力度的加強(qiáng)，元器件產(chǎn)業(yè)鏈配套的完善，行業(yè)運(yùn)行環(huán)境的優(yōu)化以及宏觀經(jīng)濟(jì)健康、快速發(fā)展所帶動(dòng)的消費(fèi)升級(jí)的影響，優(yōu)質(zhì)企業(yè)積累的實(shí)力已經(jīng)具備了實(shí)現(xiàn)產(chǎn)品結(jié)構(gòu)升級(jí)的可能，改變了低利潤(rùn)率的盈利模式，這些企業(yè)將進(jìn)入到一個(gè)質(zhì)的飛躍階段。主要包括這樣幾類公司：一類是具備了長(zhǎng)期積累的大規(guī)模制造工藝水平，例如生益科技；另一類企業(yè)是，在細(xì)分行業(yè)或?qū)Ｓ蓄I(lǐng)域中，具備了能夠參與國(guó)際市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)的領(lǐng)先技術(shù)，例如長(zhǎng)電科技、法拉電子、康強(qiáng)電子、順絡(luò)電子等；還有一類公司，則通過代工業(yè)務(wù)，進(jìn)入全球供應(yīng)鏈體系，并跟隨客戶技術(shù)提升而升級(jí)，例如華微電子、蘇州固锝、通富微電。