通用電氣驚心動魄的兩個(gè)交易日

從暴跌11%，到大漲10%，通用電氣度過了驚心動魄的兩個(gè)交易日。雖然有華爾街諸多金融大鱷的力挺，但175頁的指控報(bào)告，多少會讓外界生疑，這家曾被巴菲特稱為“美國商業(yè)象征”的百年企業(yè)到底經(jīng)歷了什么?

金融危機(jī)后，臃腫的通用電氣被紅利之后的負(fù)擔(dān)壓得喘不過氣，一步一步走下神壇。不在沉默中爆發(fā)，就在沉默中滅亡，如今，通用電氣或許也走到了轉(zhuǎn)折點(diǎn)上。

01黑天鵝

8月16日，通用電氣找回了自信。截至當(dāng)天美股收盤，其股價(jià)大幅回升，最終收漲9.74%，幾乎可以彌補(bǔ)前一個(gè)交易日的損失。

但也僅僅是“幾乎”。美國時(shí)間8月15日，會計(jì)專家馬科波洛斯的一份報(bào)告，讓通用電氣化身黑天鵝。在長達(dá)175頁的報(bào)告中，馬科波洛斯指責(zé)通用電氣財(cái)務(wù)欺詐，涉嫌欺詐金額達(dá)380億美元。受此影響，GE股價(jià)周四收跌11.3%，創(chuàng)11年單日最大跌幅，市值一夜之間蒸發(fā)了89億美元。

一時(shí)激起千層浪，畢竟馬科波洛斯的身份在華爾街人盡皆知。他曾手撕金融巨騙麥道夫，即美國歷史上最大的金融騙局之一，“麥道夫欺詐案”，并因此一戰(zhàn)成名。之后華爾街傳奇人物、前納斯達(dá)克主席麥道夫被判刑150年。

“這是我的會計(jì)欺詐團(tuán)隊(duì)在過去九年中第九起保險(xiǎn)欺詐案，也是過去九年中最大的一個(gè)案件，比安然和世通的總和還要大。”在報(bào)告中，馬科波洛斯言之鑿鑿，并放言稱，“這可能會讓這家公司申請破產(chǎn)。世界通信公司和安然公司在丑聞曝光后僅持續(xù)了大約4個(gè)月就破產(chǎn)了，讓我們靜觀其變通用電氣之后的表現(xiàn)。”

175頁的報(bào)告非常詳細(xì)，馬科波洛斯借此歷數(shù)了通用電氣的幾宗罪：公司會計(jì)違規(guī)行為涉及金額高達(dá)380億美元，相當(dāng)于最新市值的54%以上;存在185億美元保險(xiǎn)準(zhǔn)備金缺口;隱瞞了巨額損失率;真實(shí)的現(xiàn)金狀況遠(yuǎn)比該公司披露的要糟糕;每2-4年更改一次報(bào)告格式，以防止分析師能夠跨時(shí)間范圍進(jìn)行比較等等。

“這份報(bào)告完全是在操控市場，”通用電氣CEO拉里·卡爾普立刻辯駁道，包含與事實(shí)不符的錯(cuò)誤陳述，報(bào)告發(fā)表前并未與公司核實(shí)有關(guān)情況，并指責(zé)馬科波洛斯意在制造股價(jià)波動，從中做空牟利。15日當(dāng)天，通用電氣也在聲明中表示，該指控是“嚴(yán)重且未經(jīng)證實(shí)的。”此外，該公司駁斥了馬科波洛斯關(guān)于通用電氣保險(xiǎn)和貝克休斯業(yè)務(wù)的聲明，并稱該集團(tuán)擁有“流動資產(chǎn)能力”。

對于牟利的指控，馬科波洛斯倒是沒有否認(rèn)。據(jù)CNBC報(bào)道，一家美國中型對沖基金向馬科波洛斯支付了費(fèi)用，調(diào)查通用電氣的財(cái)務(wù)情況。報(bào)告發(fā)布前該基金的客戶就獲得了報(bào)告，并且押注股價(jià)下跌。不過，馬科波洛斯不愿透露該基金的名字，僅表示該基金做空獲得的利潤中，他能得到不錯(cuò)的分成。

02多空對決

在反擊馬科波洛斯上，通用電氣并非單打獨(dú)斗。事實(shí)上，多家金融機(jī)構(gòu)都不約而同地發(fā)聲力挺通用電氣，比如香櫞。在報(bào)告中，香櫞認(rèn)為關(guān)于通用電氣的做空報(bào)告是最糟糕的報(bào)告，自始至終都是虛偽的。這很難得，畢竟作為全球知名的做空機(jī)構(gòu)，香櫞曾狙擊了多家公司，不包括孜孜不倦做空人造肉第一股BeyondMeat。

通用電氣的人緣還不錯(cuò)，香櫞只是力挺者之一。威廉·布萊爾金融服務(wù)公司也詳細(xì)說明了支持通用電氣的原因，其全球工業(yè)基礎(chǔ)設(shè)施聯(lián)席主管尼·海曼表示，股票暴跌完全沒有依據(jù)，這就是所有內(nèi)部人士都在買進(jìn)的原因。

對于馬科波洛斯指控的185億美元的保險(xiǎn)準(zhǔn)備金缺口，海曼稱，(馬科波洛斯)指控的兩項(xiàng)非現(xiàn)金支出目前應(yīng)該反映在通用電氣的資產(chǎn)負(fù)債表上了，根據(jù)公認(rèn)會計(jì)準(zhǔn)則，這兩項(xiàng)支出總計(jì)182億美元，其指控并不準(zhǔn)確。該公司已經(jīng)在配合美國司法部和美國證交會對其會計(jì)行為的調(diào)查。

在談及馬科波洛斯的報(bào)告時(shí)，海曼直言，“這是在華爾街上最新一顆被人拋出的燃燒彈”，暗示這是一種為了利潤而貶低通用的絕望嘗試。花旗集團(tuán)的研究分析師兼董事總經(jīng)理安德魯·卡普羅維茨則告訴客戶，盡管分析師們“仍在消化”這份報(bào)告，但這份報(bào)告存在“足夠多的缺陷”，花旗仍然相信卡爾普有能力隨著時(shí)間的推移改善公司。

但這并不能完全抵消華爾街的擔(dān)憂，畢竟馬科波洛斯前幾次戰(zhàn)果累累。巴克萊董事總經(jīng)理兼資深保險(xiǎn)股研究分析師杰伊·蓋爾布就表示，他目前無法判斷馬科波洛斯對通用電氣缺乏準(zhǔn)備金的預(yù)估是否合理，“盡管這確實(shí)令人擔(dān)憂。”

為了提振市場的信心，卡爾普回購了公司大量的股票，以每股7.93美元的價(jià)格回購了25.2萬股股票，市值接近兩百萬美元。華爾街的力挺和CEO的回購，讓通用電氣的股價(jià)在16日有了大幅度上漲。

就通用電氣是否會發(fā)布具體財(cái)務(wù)資料來反駁以及財(cái)務(wù)調(diào)查進(jìn)展如何，北京商報(bào)記者聯(lián)系了通用電氣中國媒體聯(lián)絡(luò)中心負(fù)責(zé)人，截至發(fā)稿還未收到具體回復(fù)。

“具體還是取決于通用電氣本身有沒有問題”，在接受北京商報(bào)記者采訪時(shí)，前海開源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍表示，股價(jià)的短期影響肯定會很明顯，但長期還是要看公司的價(jià)值。安然被做空之前也是屬于白馬股，做空后短期內(nèi)股價(jià)并沒有大跌，但之后財(cái)務(wù)造假的問題還是被曝光了，導(dǎo)致破產(chǎn)。并非每次做空每次做空都很成功，通用電氣被做空可能是該公司的確有一些跡象，但根本還是要看公司到底存不存在這些問題。

03消失的神壇

1892年誕生之后，通用電氣頂著發(fā)明家愛迪生的光環(huán)，一路擴(kuò)張，在其百年歷史上，通用電氣用實(shí)力證明著現(xiàn)代公司資本主義的力量和效能，也因此成為了巴菲特口中“美國商業(yè)的象征”。

與此同時(shí)，作為道瓊斯指數(shù)的原始成員，通用電氣自1907年以來一直是道瓊斯指數(shù)的連續(xù)成員，在資本市場上風(fēng)光無限，股價(jià)曾一度突破6000億美元，2012年的頂峰市值達(dá)到8293億美元。

關(guān)于馬科波洛斯報(bào)告的真實(shí)性，華爾街還在認(rèn)真研究，但通用電氣已經(jīng)被這份報(bào)告推到了性命攸關(guān)的轉(zhuǎn)折點(diǎn)。同為被指控財(cái)務(wù)造假的巨頭，在2001年宣告破產(chǎn)之前，安然擁有約21000名雇員，是世界上最大的電力、天然氣以及電訊公司之一，2000年披露的營業(yè)額達(dá)1010億美元，連續(xù)六年被《財(cái)富》雜志評選為“美國最具創(chuàng)新精神公司”。

與安然不同，在馬科波洛斯的指控之前，通用電氣已經(jīng)陷入了泥潭。今年六月，通用電氣110年來首次從道瓊斯工業(yè)平均指數(shù)中退市，神話成了泡沫。跌跌不休的股價(jià)已經(jīng)預(yù)示了通用電氣的宿命。去年，道瓊斯指數(shù)上漲了近25%，但通用電氣的股價(jià)卻累計(jì)下跌了約58%。

在7月31日發(fā)布2019年二季度財(cái)報(bào)后，通用電氣的營收和每股盈利好于預(yù)期，盤前一度漲逾4%。不過，其當(dāng)季歸屬于普通股股東的凈虧損為2.91億美元，再加上短期利好并不足以支撐股價(jià)的長期走勢，通用電氣的重組又引發(fā)了投資者對現(xiàn)金流的擔(dān)憂，從而又打壓了該股價(jià)的漲勢。

摩根大通的分析師斯蒂芬·圖薩在一份致客戶的報(bào)告中，建議投資者遠(yuǎn)離通用電氣股票，即使其二季度業(yè)績超過預(yù)期，“去年四季度，盡管通用電氣的自由現(xiàn)金流超出預(yù)期，但對未來FCF的指引削減了30%。我們認(rèn)為現(xiàn)在會看到同樣的情景。”在圖薩看來，通用電氣的自由現(xiàn)金流預(yù)期并不現(xiàn)實(shí)，主要是因?yàn)樗慕鹑诜?wù)部門將繼續(xù)燃燒現(xiàn)金。

金融服務(wù)如同一把雙刃劍，曾是通用電氣上青云的助力，前任CEO韋爾奇通過多元化經(jīng)營、跨國并購、金融杠桿等手段，使其成為美國乃至全球最大的電器和電子設(shè)備制造公司、全美第七大銀行機(jī)構(gòu)。但好景不長，2008年金融海嘯后，美國政府加強(qiáng)對“非銀行系統(tǒng)重要性金融機(jī)構(gòu)”的監(jiān)管，通用電氣因此無法進(jìn)行各種高杠桿的金融操作，金融服務(wù)成了負(fù)擔(dān)，通用電氣也開始衰頹。

之后，通用電氣便開始了甩賣資產(chǎn)的操作。從“買買買”到“賣賣賣”，通用電氣最近一直在大刀闊斧的轉(zhuǎn)型重組，并將2019年財(cái)年定為“重置年”。在2018年重組后，通用電氣僅保留了三大主營業(yè)務(wù)。目前，庫爾普面臨的最大挑戰(zhàn)是重振通用電氣的動力業(yè)務(wù)，雖然去年收入達(dá)270億美元，是最大的業(yè)務(wù)之一，但投資價(jià)值卻不被看好。

船大難掉頭，摩根大通分析師StephenTusaJr.表示，通用電氣的管理層幾乎從未先于市場變化而行動，甚至特別容易在市場中遲到。當(dāng)前幾個(gè)火熱的科技趨勢行業(yè)，通用電氣并沒有顯著發(fā)展。在科技競爭中失去了先機(jī)，是通用電氣陷入困境的重要原因之一。

時(shí)移世易，不知道馬科波洛斯的這份報(bào)告會不會成為通用電氣的“突變”。